Кінець епохи: як відхід Ворена Баффета переосмислює трильйонну спадщину

Легендарний втрачених сектор у історії Волл-стріт

31 грудня 2025 року завершується одна з найвідоміших глав інвестування. Воррен Баффетт, Оракул Омахи, який понад шість десятиліть керував Berkshire Hathaway до неймовірних висот, передасть посаду генерального директора, коли проб’є опівніч. Хоча він залишається головою ради директорів, це означає остаточний кінець епохи інвестора, який кардинально змінив уявлення Волл-стріт про цінність і часові горизонти.

Цифри розповідають неймовірну історію: контроль Баффета над акціями класу A (BRK.A) приніс доходність майже 6 060 000% з моменту його приходу, при цьому він постійно перевищував S&P 500 протягом десятиліть ринкових циклів. Це не було випадковістю — це філософія, сформована терпінням, дисципліною та майже духовною вірою в американський економічний ріст.

Підручник Баффета: Терпіння понад досконалість

Що відрізняло Баффета від його колег, так це не бездоганний підбір акцій. Скоріше, його незвичайна терпимість до очікування. У той час як середній період утримання акцій на Волл-стріт знизився з восьми років у кінці 1950-х до всього 5,5 місяців у 2020 році, Баффет цілком ігнорував фади алгоритмічної торгівлі. Його стратегія залишалася незмінною: знаходити бізнеси з міцними конкурентними перевагами, підтримуваними чудовим менеджментом, і тримати їх безстроково.

Ця філософія іноді вступала в конфлікт із короткостроковими результатами. Протягом дванадцяти кварталів поспіль до вересня 2025 року Berkshire ставала чистим продавцем акцій на суму $184 billion — саме тоді, коли Dow Jones Industrial Average, Nasdaq Composite і S&P 500 досягали рекордних максимумів. Критики сумнівалися у його судженні. Але ця стриманість відображала основну віру Баффета: оцінки важливіші за імпульс.

Його здатність використовувати цінові дислокації довела цінність стратегії. Візьмемо його втручання у Bank of America у серпні 2011 року: BofA отримала $5 billion капіталу, тоді як Berkshire отримала привілейовані акції з річною доходністю 6% і варранти на покупку 700 мільйонів звичайних акцій за $7.14 кожна. Коли вони були реалізовані через шість років, ці варранти принесли миттєвий прибуток у $12 billion — прибуток, який з тих пір значно зріс.

Коли бачення і дія розходилися

Баффетт визнавав недосконалість. Його ранні виходи з Walt Disney були передчасними у двох випадках. Його інвестиції в Tesco у середині 2010-х принесли збитки. Paramount (зараз Paramount Skydance) розчарували. Але ці помилки були малими порівняно з його непохитним фокусом на цінності та здатністю поглинати збитки без відмови від своєї рамки.

Оракул ніколи не ставив проти Америки — ця впевненість підтверджена даними Crestmont Research, що показують, що S&P 500 ніколи не демонстрував негативних 20-річних ковзних доходів, включаючи дивіденди. Ця ідея стала основою всього, що побудував Баффетт.

Передача Абеля: безперервність із новими вимірами

З 1 січня 2026 року Грег Абель займе посаду CEO після 25 років керівництва нефінансовими операціями Berkshire. Перехід має пройти більш гладко, ніж багато очікує. Абель поділяє ціннісно-орієнтований, довгостроковий підхід Баффета і вже продемонстрував свою прихильність до програми викупу акцій — Berkshire з 2018 року витратив $78 billion на викуп понад 12% випущених акцій, підвищуючи економіку на акцію.

Пальці Абеля вже помітні у портфелі Berkshire. Його сприяння значним інвестиціям у п’ять основних торгових домів Японії (sogo shosha) демонструє стратегічне мислення: ці компанії приносять щедрий капітал і торгуються за оцінками, привабливими відносно історично дорогих американських акцій.

Однак зміни неминучі. Менші володіння Berkshire потребують більш активного управління, ніж будь-коли прагнув Баффетт. Інвестиційні менеджери, такі як Тед Вешлер, будуть здійснювати частіші позиції від $10 мільйонів до $2 мільярдів — тактична гнучкість, якої не було під час керівництва Баффета.

З’являється нова палітра інвестицій

Під керівництвом Абеля Berkshire Hathaway орієнтується на сектори, яких уникали Баффетт. Технології та охорона здоров’я, довгий час табу для тих, хто не був залучений у технологічні прориви і байдужий до деталей клінічних досліджень, тепер привертають серйозну увагу. Apple, незважаючи на те, що залишається найбільшим активом Berkshire за ринковою вартістю, дедалі більше нагадує кандидатуру для розпродажу. Хоча продажі iPhone стабілізувалися у 2025 фінансовому році, загальний ріст Apple зупинився на роки — навряд чи відповідає інвестиційним критеріям Абеля.

Вісім “невизначених” основних активів Berkshire, ймовірно, залишаться незмінними, але структура портфеля буде поступово рухатися у бік сучасних можливостей, які Баффетт просто не міг підтримати.

Фундамент залишається

Знявши особистість, що залишається? Трильйонна інституція, побудована на принципах: купуйте якість за розумною ціною, думайте поколіннями, безперервно нарощуйте капітал. Ці основи, закладені Баффетом і його покійним партнером Чарлі Мунгером, переживуть будь-який перехід керівництва.

Абель успадковує не лише капітал, а й філософію — ту, що перевищує будь-яку особистість, якою б легендарною вона не була. Berkshire Hathaway буде еволюціонувати, але його ДНК залишиться незмінним. Інвестори, які шукають експозицію до цієї еволюції, повинні розуміти, що хоча Оракул відходить, машина, яку він створив, входить у свою наступну главу із значною структурною перевагою та доведеним операційним досвідом.