Як зрозуміти номінальну, бухгалтерську та ринкову вартість: Посібник, який потрібен кожному інвестору

Коли ми починаємо у світі інвестицій, одна з найбільших плутанин виникає при зіткненні з трьома поняттями, які здаються взаємозамінними, але за своєю суттю є принципово різними: номінальна вартість, бухгалтерська вартість і ринкова вартість акції. Чи є вони одним і тим самим? Коли використовувати кожен із них? Чому іноді ціна, яку ми платимо на біржі, не співпадає з тим, що каже баланс компанії?

У цьому посібнику ми пояснимо ключові різниці між цими трьома моделями оцінки, як вони обчислюються, коли їх застосовувати і, що найголовніше, які обмеження має кожен із них, щоб не допустити дорогих помилок у ваших інвестиційних рішеннях.

Три способи оцінки акції: звідки беруться цифри?

Основою будь-якого інвестиційного аналізу є розуміння джерел даних. Не одне й те саме збирати інформацію з бухгалтерського документа, а інше — спостерігати за транзакціями в реальному часі на ринку.

Номінальна вартість: початкова точка

Номінальна вартість — це, по суті, теоретична початкова ціна акції на момент її випуску. Вона отримується шляхом ділення статутного капіталу компанії на загальну кількість випущених акцій. Хоча це здається простим, важливо розглядати її як історичну орієнтацію, а не як інструмент аналізу.

Розглянемо практичний приклад: якщо компанія формує статутний капітал у розмірі 6 500 000 € і випускає 500 000 акцій, то номінальна вартість становитиме: 6 500 000 € ÷ 500 000 = 13 € за акцію.

Це число, хоча й мало застосування у сучасних акціях, залишається релевантним у таких інструментах, як конвертовані облігації, де встановлено заздалегідь визначену ціну конверсії, яка базується на конкретній формулі і виступає як контрактна орієнтація.

Бухгалтерська вартість: що каже баланс

Тут ми переходимо до більш практичної сфери. Бухгалтерська вартість (або чиста бухгалтерська вартість) — це теоретична вартість кожної акції згідно з бухгалтерськими книгами компанії. Вона обчислюється шляхом віднімання з активів зобов’язань і ділення результату на загальну кількість акцій.

Уявімо компанію, яка має активи на суму 7 500 000 €, зобов’язання на 2 410 000 € і випустила 580 000 акцій. Обчислення буде таким: (7 500 000 € - 2 410 000 €) ÷ 580 000 = 8,775 € за акцію.

Ця вартість є основою для так званого value investing, стратегії, яку популяризував Ворен Баффетт. Головна ідея проста: знаходити компанії, чиї балансові вартості є міцними, але їхня ринкова ціна нижча за те, що «повинна» коштувати згідно з бухгалтерією.

Ринкова вартість: реальна ціна, яку ви платите

Насамкінець, ринкова вартість — це ціна, за якою ви реально купуєте або продаєте акцію на ринку. Вона обчислюється шляхом ділення ринкової капіталізації компанії на кількість випущених акцій. Якщо компанія має капіталізацію 6 940 мільйонів євро і обігові 3 020 000 акцій, то ціна за акцію становитиме: 6 940 000 000 € ÷ 3 020 000 = 2,298 €.

Але тут цікаво: ця ціна відображає не лише фінансовий стан компанії, а й очікування майбутнього, ринковий настрій і безліч зовнішніх факторів.

Що означають кожне з цих значень і що вони нам відкривають?

Знати, як вони обчислюються — це одне; розуміти, що вони нам говорять — зовсім інше.

Номінальна вартість говорить лише про початок. Це як знати, за якою ціною продали будинок 30 років тому: історично, але мало корисного для сучасних рішень. У фіксованому доході вона має більше значення, оскільки обов’язки мають терміни погашення і співпадають з номіналом наприкінці. У акціях її роль мінімальна.

Бухгалтерська вартість, навпаки, є дзеркалом реального фінансового стану компанії. Коли ми порівнюємо ринкову ціну з бухгалтерською (через коефіцієнт P/VC), можемо визначити, чи компанія недооцінена або переоцінена. Наприклад, якщо порівнювати дві компанії з енергетичного сектору, такі як ENAGAS і NATURGY, обидві котируються в IBEX 35, то менший P/VC у ENAGAS може свідчити про її більш вигідну оцінку відносно балансової вартості.

Однак цей метод має критичні обмеження: він погано працює з технологічними компаніями і малими капіталізаціями (компаніями з великою кількістю нематеріальних активів), і може спотворюватися через бухгалтерські махінації або креативний облік.

Ринкова вартість — це те, що ви бачите щодня на екрані. Це чистий результат зустрічі попиту і пропозиції. Вона не каже вам, чи є актив дорогим або дешевим, лише визначає ціну. Щоб зрозуміти, чи це дорого, потрібні інші показники, наприклад PER, дивідендний дохід або ґрунтовний фундаментальний аналіз.

Коли застосовувати кожен метод: реальні випадки використання

Номінальна вартість: дуже специфічні випадки

Номінальна вартість застосовується переважно у випадках конвертованих облігацій. Ці інструменти пропонують періодичні відсотки і при погашенні, замість повернення капіталу, конвертують інвестицію у нові акції за заздалегідь визначеною ціною. Ця ціна конверсії виступає як функціональна «номінальна вартість», хоча і обчислюється за складнішою формулою. Наприклад, вона може базуватися на середній ціні акції за певний період, як це було з випусками конвертованих цінних паперів авіаційних компаній.

Бухгалтерська вартість: інструмент терплячого інвестора

Якщо ви практикуєте value investing, бухгалтерська вартість — ваш союзник. Ваша стратегія буде такою:

1. Виявляти компанії з міцними балансами і стабільним бізнесом
2. Відмовлятися від тих, що котируються за завищеними цінами, навіть якщо вони хороші
3. Відмовлятися від тих, що мають привабливу ціну, але сумнівний баланс
4. Купувати лише тоді, коли баланс і ціна є привабливими

Коли потрібно обрати між кількома варіантами у секторі, допоможе співвідношення Ціна/Бухгалтерська вартість (P/VC). Низький P/VC може свідчити, що ринок оцінює компанію нижче за її балансову вартість, що може бути потенційною можливістю, за умови життєздатності бізнес-моделі.

Ринкова вартість: ваша операційна інструмент

Ціна, яку ви бачите на біржі — це ваша щоденна орієнтація. Вона особливо важлива, якщо ви торгуєте за допомогою ордерів з обмеженням ціни. Коли ви очікуєте, що акція впаде ще більше перед покупкою, ви ставите ордер з лімітом. Якщо ринок досягне цієї ціни, ваш ордер автоматично виконається.

Важливо пам’ятати про час роботи бірж відповідно до вашого часового поясу:

• Європейські біржі: 09:00 — 17:30
• Американський ринок: 15:30 — 22:00
• Токійська біржа: 02:00 — 08:00
• Китайський ринок: 03:30 — 09:30

Поза цими годинами можна лишити ордери в очікуванні, які виконаються, якщо ціна дозволить у наступній сесії.

Обмеження, які не слід ігнорувати

Кожен метод має свої слабкі сторони, які потрібно знати:

Номінальна вартість: майже застаріла у ринку акцій. Її інтерпретація дуже обмежена (лише при емісії) і мало додає у щоденну торгівлю.

Бухгалтерська вартість: втрачає ефективність у компаніях з великим капіталом у нематеріальних активах. Стартапи у технологічному секторі, наприклад, можуть мати величезні нематеріальні активи (бренд, інтелектуальна власність), які неправильно відображаються у балансі. Крім того, креативний облік (дискретні бухгалтерські коригування) може спотворювати цю вартість, хоча у серйозних публічних компаніях це рідкість.

Ринкова вартість: глибоко залежить від факторів, що мало мають стосунку до самої компанії. Зміна політики відсоткових ставок може знизити цінність акцій без змін у самій компанії. Новина про конкурента, макроекономічні зміни або просто секторна ейфорія — все це може викликати ірраціональні коливання ціни. Ринок схильний переоцінювати позитивні дані у бумі і перебільшувати тривоги у кризі.

Порівняльна таблиця: швидкий орієнтир

Висновок: інтерпретація — це все

Інвестиції — це не просто запам’ятовування формул. справжня майстерність полягає у тому, щоб знати, коли і в якому контексті застосовувати кожен інструмент. Безглуздо зациклюватися лише на P/VC, ігноруючи інші фундаментальні показники компанії. Так само не можна покладатися лише на ринкову ціну, не перевіривши, чи має вона під собою фундаментальне підґрунтя.

Найкраще — використовувати ці три показники у комплексі: номінальну вартість як історичну орієнтацію, бухгалтерську — для виявлення недооцінених можливостей, а ринкову — як реальний вхід у ринок. Тільки так ви зможете будувати сталий портфель, базуючись на даних, а не на інтуїції.