Як оволодіти внутрішньою нормою доходності (ВНД): метрика, яку повинен знати кожен інвестор у облігації

▶ Чому внутрішня норма доходності (ВНД) — ваш найкращий союзник у інвестиціях у фіксований дохід?

Коли ви стикаєтеся з рішенням інвестувати свій капітал, вам потрібен об’єктивний інструмент, який дозволить вам справді порівнювати різні варіанти. Внутрішня норма доходності — відома за абревіатурою ВНД — саме та орієнтація, яка допоможе вам знайти найвигідніші можливості на ринку облігацій та боргових цінних паперів.

На відміну від інших показників, які можуть вводити в оману, ВНД дає вам повне уявлення про реальну прибутковість, яку ви отримаєте від цінного паперу. Це не просто теоретична цифра: це точне відображення того, скільки реально заробить ваші гроші з урахуванням усіх грошових потоків.

▶ Розкриваючи ВНД: більше ніж визначення

Технічно, ВНД — це відсоткова ставка, яка виражена у відсотках і яка представляє ефективну прибутковість інвестиції. Але давайте поглибимося у те, що це означає на практиці.

Уявіть, що у вас є два варіанти:

• Варіант А: Облігація, яка обіцяє купон 8% на рік
• Варіант Б: Облігація з купоном 5% на рік

Інстинктивно ви оберете перший, так? Однак, застосовуючи формулу ВНД до обох, ви виявите, що другий варіант може запропонувати вам прибутковість 4,22%, тоді як перший — лише близько 3,67%. Як таке можливо? Відповідь криється у ціні покупки.

Як насправді працюють облігації

Звичайна облігація має три ключові компоненти:

Потік періодичних доходів: Купони, які ви отримуєте щороку, напівріччя або щоквартально, відображають нараховані відсотки. Вони можуть бути фіксованими, змінними або плаваючими (відкоригованими відповідно до інфляції або інших індексів). Також існують облігації з нульовим купоном, які не виплачують періодичних відсотків.

Повернення капіталу: На дату погашення емітент повертає вам номінальну вартість облігації. Це важливий момент: ви завжди отримаєте саме номінал, без додаткових чи менших сум.

Зміна ціни: Тут криється складність і можливість. Під час дії облігації її ціна коливається на вторинному ринку залежно від багатьох факторів: змін у відсоткових ставках ринку, змін у кредитоспроможності емітента та загальної динаміки попиту і пропозиції.

Три сценарії покупки

Облігація за номіналом: Ви купуєте її точно за ціну емісії. Якщо номінал — 1 000 €, ви платите 1 000 €. Це нейтральний сценарій.

Облігація з дисконтом: Ви купуєте її нижче номіналу. Якщо номінал — 1 000 €, але ви купуєте за 975 €, у вас є перевага: крім купонів, ви отримаєте капітальний прибуток у розмірі 25 € при погашенні.

Облігація з премією: Ви купуєте її вище номіналу. Якщо номінал — 1 000 €, але ви купуєте за 1 086 €, у вас є недолік: ви втратите 86 € при отриманні номіналу.

Саме тому формула ВНД настільки цінна: вона інтегрує всі ці компоненти у єдину цифру, яка точно показує вашу реальну прибутковість.

▶ Відрізнення ВНД від інших відсоткових ставок

Фінансовий ринок використовує кілька ставок, які легко можна сплутати:

Номінальна відсоткова ставка (TIN): Це просто погоджена між сторонами ставка без урахування додаткових витрат. Це найпростіший спосіб виразити відсоткову ставку.

Річна еквівалентна ставка (TAE): Вона включає всі пов’язані витрати. Візьмемо іпотеку: у вас може бути TIN 2%, але TAE може досягати 3,26%, якщо додати комісії за відкриття, страхування та інші витрати. Банк Іспанії рекомендує використовувати TAE для порівняння пропозицій фінансування, оскільки вона відображає реальні витрати.

Технічна відсоткова ставка: Часто використовується у страхових продуктах. Страховка заощаджень може мати технічну ставку 1,50%, але лише номінальну ставку 0,85%, і різниця — це прихований вартісний компонент страхування.

ВНД: На відміну від попередніх, ВНД спеціально розроблена для облігацій і боргових цінних паперів, враховуючи поточну ринкову ціну та всі майбутні грошові потоки.

▶ Пояснення формули ВНД для інвесторів

Хоча обчислення можуть здаватися складними, концепція проста. Формула ВНД вимагає трьох змінних:

• P: Поточна ціна облігації на ринку
• C: Періодичний купон, який ви отримаєте
• n: Кількість періодів до погашення

ВНД — це та ставка, яка рівняє теперішню цінність усіх майбутніх потоків із ціною, яку ви платите сьогодні.

Практичний приклад 1: Вигідна можливість

Припустимо, облігація зараз котирується за 94,5 €, платить 6% річних у купонах і погашається через 4 роки.

Застосовуючи формулу ВНД:

Результат: ВНД = 7,62%

Чому вона вища за купон? Тому що ви купили її нижче за номінал. Крім отримання 6% у купонах, ви заробите ще 5,5 € (різниця між 100 € і 94,5 €), розподілені протягом 4 років.

Практичний приклад 2: Вигідність під питанням

Візьмемо ту ж саму облігацію, але зараз котирується за 107,5 €:

Результат: ВНД = 3,93%

Тут сценарій протилежний. Хоча ви отримуєте 6% у купонах, надплата у 7,5 € (різниця між 107,5 € і 100 €) зменшує вашу реальну прибутковість, негативно впливаючи на неї.

▶ Що насправді рухає вашу ВНД

Розуміння цих факторів допоможе вам передбачити поведінку вашої інвестиції без складних обчислень:

Масштаб купона: Вищий купон — вища ВНД. Низький купон — нижча ВНД.

Динаміка ціни покупки: Якщо купуєте з дисконтом, ВНД зростає. Якщо з премією — зменшується. Це найпряміша і передбачувана залежність.

Особливі характеристики: Деякі облігації мають додаткову чутливість. Конвертовані облігації змінюються залежно від акційного базового активу. Інфляційно-зв’язані облігації (FRN) коригуються відповідно до економічних коливань. Підпорядковані облігації мають інші ризикові характеристики.

▶ Практичне застосування: Вибір наступної інвестиції

У аналізі інвестиційних проектів ВНД використовується для оцінки доцільності. У фіксованому доході ваша мета — знайти облігації, чиї ВНД адекватно компенсує ризик.

Метріка ВНД допомагає виявити недооцінені цінні папери на вторинному ринку. Облігація може здаватися привабливою через номінальний купон, але ВНД покаже, чи справді це можливість або пастка під виглядом доходу.

▶ Важливе попередження щодо ВНД

Не закохуйтеся у високу ВНД, не дослідивши кредитний ризик. У кризу в Греції 2012 року 10-річні грецькі облігації пропонували ВНД понад 19%, що було явно аномальним. Ця надзвичайна цифра відображала не привабливу прибутковість, а екзистенційний ризик: ринок оцінював значну ймовірність того, що Греція не зможе погасити борги.

Лише втручання Євросоюзу запобігло дефолту, який міг би повністю знищити ці інвестиції. Тому золоте правило: завжди слідкуйте за найвищою ВНД, але ніколи не ігноруйте кредитний стан емітента.

ВНД — ваш компас, але кредитна якість — ваша карта.