Внутрішня норма доходності: Як опанувати формулу ВНД для вибору кращих облігацій

Коли ви стикаєтеся з двома варіантами інвестицій у фіксований дохід, на що ви звертаєте увагу? На купон, який платить облігація? На її ціну? Насправді вам потрібна метрика, яка дасть вам повну правду про реальну дохідність вашої інвестиції. Цей інструмент називається Внутрішня норма доходності (TIR), і без нього ви приймаєте рішення всліпу.

Що таке насправді TIR і чому її потрібно розуміти

Формула TIR — це не просто ще одне число на фінансових ринках. Це відсоток, який дозволяє об’єктивно порівнювати різні інвестиції в облігації та боргові цінні папери, враховуючи не лише те, що вам платять щороку, а й прибуток або збиток, який ви отримуєте за ціною, за якою купили актив.

Уявіть дві облігації: одна пропонує купон 8%, але ви купуєте її вище за її номінальну вартість (завищена ціна), тоді як інша платить лише 5%, але ви отримуєте її за дуже привабливою ціною (нижче за номінал). Яка з них дійсно більш вигідна? Саме тут TIR вирішує цю загадку.

Основний принцип роботи звичайної облігації

Перш ніж заглиблюватися у формулу TIR, варто зрозуміти, як працює традиційна облігація. Купуючи облігацію, ви позичаєте гроші емітенту на визначений строк. У відповідь ви отримуєте:

Купони: періодичні (щорічні, напіврічні або квартальні) платежі, що представляють відсотки за вашим позикою. Вони можуть бути фіксованими, змінними або навіть відсутні (облігації без купонів).

Повернення номіналу: на дату погашення ви отримуєте свою початкову інвестицію (номінальну вартість облігації).

Тепер, між датою покупки і датою погашення, ціна облігації постійно коливається на вторинному ринку. Це залежить від таких факторів, як зміни у відсоткових ставках, кредитний рейтинг емітента та інші умови ринку.

Під парою, вище за парою, нижче за парою: що обрати?

Ось ключ, який багато інвесторів пропускають. Купуючи облігацію на вторинному ринку, ви можете потрапити в три ситуації:

На парі: Ви купуєте її точно за номіналом. Якщо номінал — 1 000 €, ви платите 1 000 €.

Нижче за парою: Ви купуєте її нижче за номінал. Наприклад, номінал 1 000 €, але купуєте за 975 €. Це сприяє вашій кінцевій дохідності, оскільки різниця до 1 000 € додається до ваших прибутків.

Вище за парою: Ви купуєте її вище за номінал. Наприклад, за 1 086 €, коли її номінал — 1 000 €. Це зменшує вашу дохідність, оскільки ви втратите цю різницю при погашенні.

TIR точно враховує цей ефект, інтегруючи як купони, які ви отримаєте, так і прибуток або збиток від різниці у ціні.

Різниця між ставками: TIR, TIN, TAE та технічний відсоток

У світі фінансів існує кілька ставок, які легко можна сплутати. Розуміння їхніх відмінностей — це ключ:

TIR (Внутрішня норма доходності): Вимірює реальну дохідність облігації, враховуючи її поточну ринкову ціну та всі майбутні потоки грошових коштів (купони та повернення номіналу).

TIN (Типовий номінальний відсоток): Просто погоджена ставка відсотка без додаткових витрат. Це найчистіша форма відсотка.

TAE (Річна еквівалентна ставка): На відміну від TIN, TAE включає комісії, страхування та інші витрати. Наприклад, іпотека може мати TIN 2%, але TAE — 3,26%, оскільки додаються супутні витрати. Це ставка, яка дійсно дозволяє порівнювати два пропозиції фінансування.

Технічний відсоток: Використовується переважно у страхових продуктах, включає додаткові витрати, наприклад, страхування життя, пов’язане з продуктом.

Навіщо вам формула TIR у ваших інвестиційних рішеннях

TIR — це ваш компас, коли потрібно обрати між варіантами фіксованого доходу. Припустимо, два облігації доступні на ринку:

Облігація А: Купон 8%, але TIR — 3,67% Облігація Б: Купон 5%, але TIR — 4,22%

Якщо керуватися лише купоном, ви обрали б Облігацію А. Але TIR показує, що Облігація Б більш вигідна. Чому? Можливо, Облігація А котирується дуже вище за її номінал, що суттєво зменшує ваш реальний прибуток.

Поза облігаціями, TIR широко використовується для оцінки життєздатності інвестиційних проектів, допомагаючи визначити, які з них принесуть більший дохід або який рівень ризику ви берете на себе.

Як обчислити TIR: покрокове пояснення формули

Формула TIR може здаватися складною на перший погляд, оскільки потрібно розв’язати рівняння, де TIR — невідома. Загалом, TIR — це ставка дисконту, яка робить теперішню вартість усіх майбутніх потоків грошових коштів рівною поточній ціні облігації.

Математично: P = C₁/(1+TIR)¹ + C₂/(1+TIR)² + … + Cₙ/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

Де:

• P = поточна ціна облігації
• C = купони
• N = номінал (кінцеве повернення)
• n = кількість періодів до погашення

Для тих, хто не знайомий із цими операціями, існують онлайн-калькулятори, які спрощують весь процес. Просто вводите ціну, купон, період і отримуєте TIR миттєво.

Практичний приклад 1: Облігація, куплена нижче за парою

Ви маєте облігацію, котирується за 94,5 €, з купоном 6% на рік і погашенням через 4 роки. Застосовуючи формулу TIR:

За цими даними TIR становить 7,62%, що вище за купон 6%. Причина ясна: ви купили облігацію нижче за її номінал, що дає додатковий прибуток при поверненні номіналу.

Практичний приклад 2: Облігація, куплена вище за парою

Та сама облігація, той самий купон 6%, той самий строк у 4 роки, але тепер котирується за 107,5 €. Застосовуючи формулу TIR у цьому випадку:

TIR знижується до 3,93%, значно нижче за купон 6%. Надмірна ціна, сплачена при купівлі, зменшує вашу кінцеву дохідність, змушуючи вас зазнати капітальних збитків при погашенні.

Ключові фактори, що визначають вашу TIR

Знати, які змінні впливають на TIR, дозволяє передбачати результати без складних обчислень:

Вищий купон = вища TIR. Прямо і логічно, більший купон підвищує вашу кінцеву дохідність.

Нижча ціна купівлі = вища TIR. Купівля облігацій нижче за парою збільшує вашу дохідність через повернення до номіналу.

Вища ціна купівлі = нижча TIR. Купівля вище за парою суттєво зменшує вашу кінцеву дохідність.

Спеціальні характеристики: Конвертовані облігації можуть змінювати свою TIR залежно від поведінки базової акції. Облігації, прив’язані до інфляції, змінюються відповідно до цього індексу.

Кредитний ризик, який TIR не завжди враховує

Ось важливе застереження: TIR — чудовий інструмент, але не бездоганний. Під час грекоїзму у кризу Грецькі облігації на 10 років досягали TIR понад 19%, що здавалося надзвичайною можливістю. Однак країна була на межі дефолту, і лише втручання Євросоюзу запобігло повному колапсу. Якщо б інвестори купували, керуючись лише TIR, не аналізуючи кредитний рейтинг емітента, вони зазнали б руйнівних збитків.

Урок ясний: використовуйте формулу TIR як основну метрику для порівняння облігацій, але ніколи не ігноруйте фінансову та кредитну стабільність емітента. Найкраща дохідність світу марна, якщо емітент не зможе платити.

Висновок: Оволодійте TIR і приймайте кращі рішення

Внутрішня норма доходності — ваш союзник у визначенні справді привабливих інвестицій у облігації з фіксованим доходом. Формула TIR враховує як доходи (купони), так і прибуток або збиток від ціни, даючи повну картину вашої реальної дохідності.

Використовуйте цю метрику для об’єктивного порівняння варіантів, але завжди доповнюйте аналіз ретельною оцінкою кредитної якості емітента. У такій комбінації ви будете готові побудувати справді прибутковий і обґрунтований портфель фіксованого доходу.