Перш ніж інвестувати, вам потрібно опанувати цей ключовий показник: як інтерпретувати коефіцієнт P/E як професіонал

Чи колись ви бачили акцію з дуже низьким PER і думали, що це вигідна покупка, лише щоб побачити, як вона знижується через кілька місяців? Проблема не в метриці, а в тому, як ви її використовуєте. PER ймовірно є найнеправильніше інтерпретованим індикатором на ринках, і ми розберемо, чому так багато інвесторів помиляються з ним.

Правда про PER: більше ніж число

PER (Price/Earnings Ratio, або коефіцієнт ціна/прибуток) — це показник, який порівнює ціну, яку платить ринок за компанію, з реальним прибутком, який вона отримує. Якщо у компанії PER 15, це означає, що її поточні (прогнозовані на 12 місяців) прибутки окуплять інвестицію за 15 років.

Звучить просто, чи не так? Але саме тут більшість помиляється. Багато вважають, що низький PER завжди означає хорошу можливість, тоді як реальність набагато складніша.

Два способи обчислення, один результат

Обчислення PER можна зробити двома різними способами, хоча обидва дають однакову інформацію:

Варіант 1: Ринкова капіталізація ÷ Чистий прибуток
Варіант 2: Ціна за акцію ÷ Прибуток на акцію (BPA)

Дані доступні кожному. Не потрібно мати диплом з фінансів, щоб отримати ці числа; їх можна знайти на будь-якій фінансовій платформі за кілька секунд.

Парадокс Meta і Boeing: чому PER не завжди працює

Зверніть увагу на те, що сталося з Meta (Facebook) між 2020 і 2022 роками. Поки PER послідовно знижувався, акція зростала без зупинки. Чому? Компанія отримувала все більше прибутків. Це була ідеальна ситуація: зростаючі прибутки і стиснутий мультиплікатор.

Потім настав кінець 2022 року і все змінилося. Meta залишилася з низьким PER, але її акція обвалилася. Чому? Тому що Федеральна резервна система підвищила ставки, і ринки повністю переоцінювали свою зацікавленість у технологіях. PER залишався привабливим, але ринок сказав “ні, дякую”.

На відміну від цього, Boeing тримає свій PER у відносно стабільних межах, тоді як ціна коливається дуже різко. Це показує, що PER — це лише частина головоломки.

Що вам каже PER (y що НЕ)

Зазвичай низький PER вказує на те, що компанія недооцінена. Високий PER натомість свідчить про очікування зростання або можливу переоцінку. Але ця інтерпретація кардинально змінюється залежно від сектору.

Arcelor Mittal, сталеливарна компанія, котирується з PER 2,58. Zoom Video, платформа для відеоконференцій, має PER 202,49. Чи означає це, що Zoom — це бульбашка? Не обов’язково. Це означає, що технологічний сектор природно має вищі мультиплікатори, ніж важка промисловість.

Швидкий гід по інтерпретації PER

• PER 0-10: Зовнішньо привабливо, але обережно: часто відображає проблемні компанії
• PER 10-17: Зона комфорту, де аналітики бачать потенціал зростання без надмірної спекуляції
• PER 17-25: Помітне зростання або рання ознака тривоги
• PER +25: Спекулятивні ставки з дуже оптимістичними прогнозами

Але пам’ятайте: ці цифри — це орієнтири, а не правила. Інтерпретація завжди залежить від контексту.

PER Шіллера: альтернатива для скептиків

Деякі вважають, що традиційний PER занадто короткозорий, бо дивиться лише на один рік прибутків. PER Шіллера коригує це, використовуючи середнє значення прибутків за останні 10 років (з урахуванням інфляції).

Ідея полягає в тому, що 10 років історичних даних достатньо для прогнозування прибутків на наступні 20 років. Це більш м’який, менш волатильний інструмент, але й більш повільний у реакції.

Коли PER стає повністю неактуальним

Нормалізований PER намагається бути точнішим, враховуючи реальний фінансовий стан компанії. Замість використання лише чистого прибутку він застосовує вільний грошовий потік і коригує за борги та ліквідні активи.

Приклад? Коли Banco Santander купив Banco Popular за 1 євро, PER не відображав реальність: угода включала взяття на себе величезного боргу, що повністю змінило фінансову рівновагу.

Інвестування за цінністю і PER: природній зв’язок

Інвестори цінності, такі як фонди Horos Value Internacional або Cobas Internacional, постійно шукають компанії з низьким PER (7-8 проти середніх по сектору понад 14). Ідея проста: купувати хороші бізнеси за низькою ціною.

Але тут є хитрість: “дешево” не означає автоматично “гарна покупка”.

Три пастки PER, яких потрібно уникати

Пастка 1: Порівнювати компанії з різних секторів. Банк з PER 8 не порівнюється з біотехнологічною компанією з PER 60.

Пастка 2: Ігнорувати циклічні компанії. Коли виробник сталі на піку циклу, його PER низький (високий прибуток). У депресії циклу PER зростає (низький прибуток). Цінові рухи йдуть у зворотному напрямку від того, що підказує PER.

Пастка 3: Забувати, що компанія з низьким PER може бути дешевою з причини: погане управління, застарілість або неминуча неплатоспроможність.

Справжня користь PER у вашому аналізі

PER чудово підходить для швидкого порівняння конкурентів одного сектору і географії. Якщо ви обираєте між двома іспанськими банками, PER дає початкову підказку.

Але ніколи, ніколи не будуйте інвестицію лише на PER. Поєднуйте його з:

• BPA: Прибуток на акцію
• P/VC: Співвідношення ціна до балансової вартості
• ROE: Рентабельність власного капіталу
• ROA: Рентабельність активів
• Грошовий потік: Справжнє серце будь-якого бізнесу

Міцний фундаментальний аналіз вимагає щонайменше 10 хвилин, щоб заглибитися у сутність компанії. Перевірте, що саме генерує ці прибутки. Це основний бізнес чи разова продаж активів?

Неоспоримі переваги (при правильному використанні)

PER легко отримати, легко обчислити і він надзвичайно ефективний для швидких порівнянь у межах одного сектору. Дозволяє порівнювати компанії навіть якщо вони не виплачують дивіденди. Саме тому він залишається однією з трьох найпопулярніших метрик серед професіоналів.

Обмеження, які потрібно прийняти

PER враховує лише один рік прибутків, тому сліпий до трендів. Він абсолютно безглуздий для компаній без прибутків (стартапи, компанії у реструктуризації). Це статична фотографія, а не фільм майбутнього. І він провалюється з особливою силою у циклічних компаніях.

Висновок

PER — це зручний і потужний інструмент, але не магія. Це ключ, що відкриває двері до фундаментального аналізу, а не повне рішення. Вигідна інвестиція — це поєднання PER з іншими метриками, секторним аналізом, управлінським аналізом і, чесно кажучи, терпінням.

Пам’ятайте: є компанії з чудовим PER, які збанкрутували, і компанії з жахливим PER, що принесли великі доходи. Різниця — у тому, хто зробив аналіз і коли.