Мінімум японської йени — 156, політичні розбіжності сприяють тиску на девальвацію, чи стане наступним бар'єром 160?

Що саме тримає ринок у напрузі? Долар США проти японської ієни прорвав рівень 156, і інвестори починають гадати, чи стане 160 наступним психологічним бар’єром. За цим всім стоїть боротьба політик японського уряду та центрального банку.

Фіскальне стимулювання зустрічається з нерішучістю щодо підвищення ставок

Консультант з економіки прем’єр-міністра Японії, Гоші Катаока, нещодавно заявив: «Фіскальні витрати важливіші за підвищення ставок», і ймовірність підвищення ставок Банком Японії до березня наступного року невелика. Після цього сигналу ієна одразу почала продаватися.

Дані підтверджують реакцію ринку — останні опитування показують, що очікування підвищення ставок Банку Японії у грудні становлять лише 28%, тоді як ймовірність підвищення у січні наступного року зросла до 42%. Іншими словами, інвестори вже відклали плани щодо підвищення ставок.

Наскільки сильним є стимулювальний план Японії?

21 листопада план економічного стимулювання прем’єр-міністра Японії, Сає Міфуне, буде представлений, з бюджетом понад 17 трильйонів ієн — це досить значна сума. Водночас результати аукціону 20-річних державних облігацій Японії були гіршими за очікування, що додатково посилило ринкові очікування щодо масштабних фіскальних витрат.

У такій ситуації плани підвищення ставок Банку Японії були стримані — уряд Сає чітко висловив незадоволення швидким підвищенням ставок Банку Японії і сподівається, що центральний банк підтримає економічні стимули уряду. Неприємно те, що голова Банку, Уеда Хіросі, натякнув, що підвищення може відбутися вже у грудні, але політичний тиск послаблює цю тенденцію.

19 листопада доходність 10-річних японських облігацій зросла до 1.78%, встановивши новий максимум з 2008 року, що відображає глибоку тривогу ринку щодо майбутніх цін та політики Японії.

Обчислення інвесторів

Брокер з валютної стратегії Nomura, Юджіро Гото, прямо заявив: «Інвестори усвідомлюють, що фіскальне стимулювання може призвести до затримки підвищення ставок Банку Японії, тому починають продавати ієну». Це повний ланцюг логіки — фіскальні стимули → затримка підвищення ставок → знецінення ієни.

Стратег з валютної політики ING Франческо Пезоле вважає, що спекулянти все ще активно купують долар США проти ієни, тестуючи терпимість японського уряду. Він зазначає, що словесні попередження уряду стають менш ефективними, і найближчими днями може з’явитися додатковий тиск на зростання, і рівень 160 стає новою ціллю.

Рекомендації від Barclays

Економісти Barclays аналізують, що політична позиція Сає Міфуне схиляється до концепції «економіки Абе», а висока чутливість ієни до фіскальних ризиків означає, що подальше фіскальне стимулювання триматиме долар США проти ієни на високих рівнях. Вони роблять висновок: логіка «продажу долара проти ієни» залишається актуальною.

Мінімальний рівень ієни у 156 вже став реальністю, але враховуючи існуючі політичні очікування та потоки капіталу, рівень 160 може і не стати кінцевою точкою.