Після підвищення ставок ієна продовжує знецінюватися, арбітражні позиції на 500 мільярдів доларів все ще «грують» у очікуванні зменшення активності центрального банку

Минулої п’ятниці Банківська рада Японії підвищила ставку до 0.75%, встановивши новий 30-річний максимум, що мало б підняти йену, але ринок виявився протилежним — USD/JPY прорвав 157.4, і йена знецінюється. Причина дуже проста: Уолл-стріт не вірить, що Банківська рада Японії наважиться на агресивне підвищення ставок.

Ознаки скорочення ліквідності вже з’являються, криптовалютний ринок першим втрачає кров

Найчутливішим сигналом є біткоїн. Після оголошення про підвищення ставки BTC швидко знизився з 91,000 доларів до приблизно 87,020 доларів, за один день — майже на 3%. Історичні дані показують, що після трьох попередніх підвищень ставки Банку Японії біткоїн зазнавав коливань у межах 20%-30%.

Чому крипто-активи є «канаркою» для ліквідності? Тому що тут зосереджені найагресивніші арбітражні капітали світу. Арбітражні позиції у йені позичаєтся за низькою ставкою, і великі обсяги йени потрапляють у біткоїн, технологічні акції США та нові ринки. Як тільки ліквідність починає звужуватися, ці високоризикові активи першими зазнають удару.

Пастка незавершених контрактів на 5000 мільярдів доларів

За оцінками Morgan Stanley, у світі ще залишилось близько 5000 мільярдів доларів у незавершених арбітражних операціях з йеною. Логіка цих угод полягає в тому, що навіть при підвищенні ставки до 0.75%, порівняно з 4.5%+ по долару, різниця у ставках залишається значною.

Проблема у тому, що ринок ставить на те, що Усаї Каваґу і його команда не наважаться на подальше агресивне підвищення ставок. Трейдери вважають, що наступне підвищення відбудеться не раніше червня 2026 року. Поки йена повільно зростає, арбітражники будуть утримувати позиції або навіть збільшувати їх. Стратег ING з валютних ринків зазначає, що за умови низької волатильності ринок ігноруватиме додаткові 0.25% витрат.

Але ризик цієї гри полягає в тому, що раптовий сплеск волатильності або несподіване прискорення підвищення ставок Банку Японії може змусити ці 5000 мільярдів доларів масово вийти з ринку.

Реальна дохідність американських облігацій зростає, вартість корпоративного фінансування зросте

Більш тривожним є зміна на ринку американських облігацій. Після підвищення ставки японські інституційні інвестори (одні з найбільших власників американських облігацій у світі) починають відчувати спокусу повернутися. Доходність 10-річних казначейських облігацій США вже піднялася до 4.14%, і цей «зріст довгострокових ставок» безпосередньо підвищує вартість корпоративного фінансування.

Це створює прихований тиск на оцінки ризикових активів у 2026 році, особливо тих, що мають високий P/E та низький грошовий потік, — технологічних акцій.

Справжнє випробування 2026 року: гонка швидкості

Наступна ситуація залежить від «швидкості зниження ставок Федеральною резервною системою vs. швидкості підвищення ставок Банком Японії».

Оптимістичний сценарій: ФРС повільно знижує ставки до 3.5%, Банківська рада Японії тримає ставку незмінною. Різниця у ставках залишається широкою, арбітражні операції процвітають, йена залишається слабкою, USD/JPY стабільно вище 150.

Песимістичний сценарій: інфляція в США знову зростає, і ФРС змушена зупинити зниження ставок, а в Японії інфляція виходить з-під контролю, і ЦБ змушений швидко підвищувати ставки. Пастка з 5000 мільярдами доларів у арбітражі починає масово виходити, йена стрімко зростає до 130, і світові ризикові активи руйнуються.

Goldman Sachs попереджає, що якщо USD/JPY досягне 160, японський уряд дуже ймовірно втрутиться у валютний ринок, і викликані цим «штучні коливання» спричинять першу хвилю масштабної дезплеченізації.

Три ключові індикатори ризику для моніторингу

Ключова підтримка 160: якщо USD/JPY досягне 160, ризик валютних інтервенцій дуже високий, не слід сліпо відкривати короткі позиції на йену.

Базова лінія для біткоїна — 85,000 доларів: криптовалюта вже стала провідним індикатором глобальної ліквідності. Якщо BTC прорве цю підтримку, це означає, що інституційні інвестори починають виводити ліквідність із найризиковіших активів, що зазвичай сигналізує про початок циклу ризик-обережності.

Тренд доходності 10-річних облігацій: з підвищенням вартості позик капітал буде перетікати з переоцінених технологічних акцій у промисловий сектор, споживчі товари та охорону здоров’я. Швидкість цього перерозподілу безпосередньо відображає довіру ринку до політики ФРС.

Поточний ринок цілком закладається на те, що Банківська рада Японії тримає ставку незмінною, і саме тому йена знецінюється після підвищення ставки. Але якщо очікування зміняться, ринок зіткнеться з різким скороченням ліквідності. Інвесторам слід заздалегідь проводити ризик-менеджмент.