Чи виявиться продуктова лінія Merck достатньою, щоб навігувати втрату ексклюзивності Keytruda?

Merck стоїть на критичному роздоріжжі, оскільки його флагманський імунотерапевтичний препарат Keytruda стикається з суттєвим ринковим викликом. Розуміння значення LOE (втрати ексклюзивності, закінчення патентного захисту) є вирішальним для розуміння ставок для цього фармацевтичного гіганта. Патентний обрив Keytruda наближається в 2028 році — знаковий момент, який вимагає стратегічної підготовки, оскільки цей єдиний препарат генерує понад половину фармацевтичних доходів Merck.

Виклик залежності від Keytruda

Важливість Keytruda для Merck неможливо переоцінити. Протягом перших дев'яти місяців 2025 року інгібітор PD-L1 приніс $23,3 мільярда доходу, зберігаючи міцний ріст з 8% збільшення в рік. Проте ця домінуюча позиція приховує фундаментальну вразливість. Коли патентна охорона Keytruda закінчиться в 2028 році, ринок заповнять генерики та біосиміляри, тиснучи на обсяги та цінову потужність. Розуміння значення LOE—по суті, комерційної прірви, що чекає—пояснює, чому Merck активно змінює своє фармацевтичне портфоліо.

Багатогранна стратегія розвитку Merck

У відповідь на цю загрозу, компанія Merck різко прискорила свої зусилля в клінічній розробці. Третя фаза проєкту компанії зросла майже втричі з 2021 року, поєднуючи внутрішні досягнення НДДКР зі стратегічними придбаннями. Керівництво прогнозує запуск приблизно 20 нових вакцин і терапевтичних агентів у найближчі роки, багато з яких позиціонуються як потенційні блокбастери.

Серед найближчих каталізаторів є два особливо перспективні кандидати. Capvaxive, 21-валентна пневмококова вакцина компанії Merck, та Winrevair, націлений на легеневу артеріальну гіпертензію, представляють найбільш чіткі генератори доходу компанії після Keytruda. Обидва продемонстрували обнадійливі результати на ранніх етапах комерційної діяльності. Тим часом Enflonsia, антитіло до респіраторно-синцитіального вірусу, яке було затверджено в США у червні 2025 року, проходить через регуляторний огляд у Європі.

Портфель на пізніх стадіях охоплює кілька терапевтичних областей: оральні інгібітори PCSK9 для управління рівнем холестерину, інгібітори TL1A для запальних захворювань кишечника, нові методи лікування мієлопроліферативних розладів та гематологічні терапії. Зокрема, співпраця Merck з Daiichi Sankyo в технології кон'югатів антитіл-ліків охоплює три окремі програми лікування раку, розширюючи його присутність в онкології за межами досяжності Keytruda.

Розширення портфоліо через придбання

Стратегічне злиття та поглинання стало центральним елементом розповіді про зростання Merck. Компанія зобов'язалася витратити кілька мільярдів на угоди з міжнародними біотехнологічними компаніями, зокрема нещодавнє придбання Cidara Therapeutics за 9,2 мільярда доларів (, що забезпечує CD388 для профілактики сезонного грипу ) та покупка Verona Pharma за $10 мільярд, що додає Ohtuvayre для управління хронічною обструктивною хворобою легень (. Ці угоди сигналізують про рішучість Merck створити більш стійку, диверсифіковану базу доходів.

Конкурентний тиск у сфері імунотерапії

Позиція Merck у онкології стикається з посиленням тиску з боку альтернативних терапій. Opdivo компанії Bristol Myers генерував 7,35 мільярда доларів США за перші дев'ять місяців 2025 року ), що на 8% більше в річному вимірі (, при цьому зберігаючи затвердження по кількох типах злоякісних утворень. Tecentriq компанії Roche сприяв 2,61 мільярда швейцарських франків протягом того ж періоду. Найбільш помітно, що Imfinzi компанії AstraZeneca показав 4,32 мільярда доларів США у продажах з темпом зростання 25%, що зумовлено розширенням показань у випадках раку легенів та печінки. Ці конкуренти інгібітори PD-L1 активно захоплюють частку ринку, на якому традиційно домінував Keytruda.

Оцінка ринку та інвестиційні настрої

Акції Merck відображають ринкову амбівалентність щодо стратегії переходу компанії. З початку року акції MRK знизилися на 0,4%, в той час як ширший фармацевтичний сектор зріс на 13,6%. Акції торгуються з прогнозованим коефіцієнтом ціна/прибуток 11,22x, що суттєво нижче середнього значення по галузі 16,59x та власного п'ятирічного середнього значення 12,51x — що вказує на привабливу оцінку або виправдану обережність щодо ризиків виконання.

Оцінки доходів за консенсусом показали скромні зміни, з коригуванням прогнозу EPS на 2025 рік до $8.98 ) раніше $8.94(, а оцінки на 2026 рік знижені до $8.81 з $9.46 за останні 60 днів. Ці зміни натякають на занепокоєння інвесторів щодо масштабів виклику заміщення доходів Keytruda.

Шлях вперед: Невизначеність виконання

Хоча стратегічна дорожня карта Merck виглядає всебічною, перетворення потенціалу трубопроводу на комерційний успіх залишається невизначеним. Успіх компанії залежить від того, чи можуть її нові запущені продукти та кандидати на пізніх стадіях разом компенсувати неминуче зниження доходів від Keytruda після 2028 року. Конкуренція з боку встановлених альтернатив PD-L1 та інших терапевтичних модальностей посилиться. Фармацевтична промисловість стала свідком численних переворотів, що залежать від трубопроводу, які успішно завершилися та зазнали катастрофічного провалу.

Наразі компанія Merck має рейтинг Zacks #3 )Утримати(, що відображає змішаний прогноз для акцій компанії — помірно оцінюється відносно фундаментальних показників, але стикається з суттєвими ризиками стратегічного виконання в найближчі роки.