Запуск перемикача комісій Uniswap: Протокол стикається зі своєю власною вартістю

Пропозиція UNIfication пройшла голосування в управлінні, що дозволило перемикання збору протоколу v2/v3 і запустило спалювання токенів UNI, що стало значною корекцією в економічній структурі протоколу.

Механізм переключення зборів та аукціон зі знижками відображають збалансований дизайн для стійкості протоколу та повернень LP, змінюючи економічну позицію UNI.

Ринок вже врахував цю структурну зміну, але реальний вплив розкриється в довгострокових наслідках для ліквідності, торгової поведінки та доходів протоколу.

Uniswap ухвалив пропозицію щодо управління для активації перемикача збору комісії протоколу та механізму спалювання токенів UNI, закладаючи основу для захоплення вартості протоколу та переформатування економічної структури.

UNISWAP ЗНАХОДИТЬСЯ У ВАЖЛИВИЙ, АЛЕ ЗАБАГАТО ЧАСУ ЗАТРИМАННЯ МОМЕНТ

З пропозицією управління UNIfication, що перевищила поріг затвердження в 40 мільйонів UNI, активація перемикача комісії протоколу стала певністю. Поточні голоси на затвердження наближаються до 62 мільйонів, голосування закінчується 25 грудня. За словами генерального директора Uniswap Labs Хейдена Адамса, після завершення голосування розпочнеться двохденний період блокування. Після цього Uniswap очікується, що офіційно активує перемикачі комісій протоколу v2 та v3 на основній мережі Unichain пізніше цього тижня та одночасно запустить механізм спалювання токенів UNI.

З процесуальної точки зору, це контрольована та високо передбачувана реалізація управління; за значенням, це представляє Uniswap, який стикається зі своєю довгостроковою економічною структурою. Це рішення не є раптовим, але воно особливо необхідне в цей момент.

Рисунок 1: Структура перемикача комісії протоколу

РІШЕННЯ, ЩО ЗАТРИМУВАЛОСЯ РОКАМИ

Перемикач зборів не є новою темою.

Насправді, з моменту розробки Uniswap v2, шар протоколу вже зарезервував технічний інтерфейс для вилучення частини торгових зборів для протоколу. Іншими словами, Uniswap завжди мав потенціал стати протоколом, що захоплює вартість, але вирішив не використовувати цю можливість протягом років.

Цей вибір був навмисним, а не помилкою.

На початку епохи DeFi Uniswap стикнувся з високою невизначеністю на ринку: ліквідність була обмеженою, витрати на навчання користувачів були високими, а конкуренція між протоколами була інтенсивною. У цьому контексті, надання майже всіх зборів LP максимально привертало ліквідність і ринкову частку, а також відповідало наративу публічної інфраструктури.

Ця стратегія виявилася успішною. Uniswap став де-факто стандартом для децентралізованої торгівлі, з обсягом торгівлі найвищого рівня, базою користувачів та брендовим впливом.

Однак проблеми накопичувалися з часом.

У міру зростання обсягу торгівлі, Uniswap ефективно став одним із найзначніших генераторів грошових потоків у DeFi, але не мав механізмів для сталого захоплення цієї вартості для самого протоколу. UNI, як токен управління, залишався в основному інструментом для голосування, а не економічним інструментом зворотного зв'язку.

У міру зрілості галузі, цей структурний розрив став дедалі більш очевидним.

ПРОПОЗИЦІЯ БІЛЬШЕ, НІЖ «ЗБИРАННЯ КОМІСІЙ»

Пропозиція UNIfication отримала широкий консенсус не лише через те, чи стягувати збори, а й через те, як збори збираються та перерозподіляються.

По-перше, активація перемикача комісії протоколу сигналізує про перехід Uniswap від чисто нейтрального шару матчінгу до участі у розподілі вартості. Це не заперечення ролей LP, а підтвердження довгострокової стійкості протоколу.

По-друге, пропозиція передбачає одноразове спалення 100 мільйонів UNI з казни Фонду Uniswap. Ця дія є зрозумілою як у символічному, так і в практичному ефекті: протокол починає активно зменшувати постачання токенів, а не покладається виключно на ринкові сили.

Більш важливо, що частина майбутніх зборів протоколу буде постійно використовуватися для спалювання токенів, зв'язуючи зміни в постачанні UNI з операцією протоколу у довгостроковій, відстежуваній манері. Хоча це не дорівнює прямим дивідендам, це забезпечує децентралізований і стійкий механізм зворотного зв'язку.

Водночас механізм аукціону знижок на комісії за протокол (PFDA) не є простим патчем. Його основна мета полягає в балансуванні захоплення вартості для протоколу з доходами LP, уникаючи структурних порушень глибини ліквідності, спричинених коригуванням комісій.

Загалом, дизайн схиляється до обережності, а не до радикальних реформ.

Рисунок 2: Перемикач зборів та процес спалювання токенів

ЗМІНИ НЕ Є ІЗОЛЬОВАНИМИ

Коли спостерігати за цим протягом більш тривалого часу, активація комісійного перемикача не є ізольованою подією.

З одного боку, Uniswap поступово будує більш повну систему виконання та розрахунків навколо Unichain, зміцнюючи контроль над торговими шляхами, замовленням та інфраструктурою. З іншого боку, конкурентний фокус індустрії DeFi зміщується.

Раніше протоколи змагалися за обсяги торгівлі, TVL та зростання користувачів; сьогодні ринок все більше цікавить, чи мають протоколи стійкий грошовий потік і чи можуть токени управління розумно нести цю вартість.

У цьому контексті продовження відмови від доходу на рівні протоколу стає пасивним вибором.

Оскільки все більше протоколів досліджують різні форми відновлення вартості, залишення Uniswap у початковій моделі розподілу лише загострить напругу між управлінням та економічною реальністю.

Це пояснює, чому нещодавнє голосування щодо управління не викликало великого суперечливого обговорення, а навпаки, продемонструвало величезну підтримку.

ПОЗИЦІЯ UNI ЗМІНЮЄТЬСЯ

Важливо відзначити, що активація перемикача збору не надає UNI атрибутів, подібних до традиційного капіталу, і не є рівнозначною безпосередній частці прибутків протоколу.

Однак економічна позиція UNI в межах протоколу змінилася суттєво.

В рамках нового механізму активність протоколу, обсяг торгівлі та постачання токенів більше не є повністю відокремленими. Механізм спалювання забезпечує, що UNI більше не є абстрактним токеном управління, а починає відображати довгостроковий кумулятивний ефект операцій протоколу.

В той же час це слугує практичним тестом ефективності децентралізованого управління.

Це голосування не є символічним; воно безпосередньо змінює економічну основу протоколу, і його вплив зберігатиметься з часом.

ВИСНОВОК

Зростання ціни UNI після голосування часто пояснюють “позитивним настроєм”, але більш точною інтерпретацією є те, що ринок оцінює майбутню структурну зміну з чітким графіком.

На відміну від багатьох пропозицій щодо управління, які залишаються на концептуальному або дискусійному етапі, цей процес — від завершення голосування до блокування часу та офіційної активації — відбувається протягом короткого, передбачуваного періоду. Ринок не цікавить віддалена спекуляція, а зміна, що відбувається.

Справжня змінна полягає не в самій ціні, а в тому, як перемикач збору вплине на структуру ліквідності, торгову поведінку та довгострокове розподілення доходів від протоколу.

Активація перемикача збору не призведе до миттєвого перетворення Uniswap або автоматично не створить нові наративи оцінки для UNI.

Проте це виконує давно уникнуте завдання:

дозволяючи Uniswap вирішити питання власності та захоплення вартості, яку він генерує.

Для протоколу, який став необхідною інфраструктурою DeFi, це не кінцева точка, а запізнілий і необхідний початок.

Найзначніші зміни відбудуться після закінчення голосування.

Читати далі:

Uniswap: Минуле, Сучасне та Майбутнє Децентралізованої Торгівлі

Зростаюча концентрація комісій DEX: Uniswap та Hyperliquid ведуть ринок

〈Перемикач комісії Uniswap налаштовано на запуск: протокол стикається з власною вартістю〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。