Чому політика ФРС щодо криптовалют малоймовірно спричинить річний ринковий ралі

Інвестори, які сподіваються, що останній крок ФРС спричинить сильний кривий криптографічний підтягуючий рух у політиці, можуть бути розчаровані, оскільки сигнали структурної ліквідності залишаються обережними.

Рішення ФРС і його обмежений м’який поворот

На останньому засіданні FOMC року Федеральний резерв зробив третє поспіль зниження ставки, але результат був не настільки м’яким, як багато очікували. Офіційні особи залишаються розділеними щодо того, чи є більшою загрозою стійка інфляція, чи ослаблення ринку праці, і в результаті вони виявляють мало ентузіазму щодо додаткового пом’якшення.

Останні публічні заяви політиків показують, що комітет глибоко розділений, залишаючи кінцевий напрямок значною мірою залежним від того, як Джером Пауелл вирішить керувати політикою. Однак, з терміном Пауелла, що закінчується у травні наступного року, він керуватиме лише трьома решту засіданнями FOMC, звужуючи вікно для рішучих змін. Залишковий ціновий тиск і охолодження ринку праці тепер створюють болісний компроміс, що нагадує 1970-ті.

У період «стагфляції» 1970-х років підхід центрального банку «стоп-старт» дозволив інфляції закріпитися. Цей історичний прецедент тепер має велике значення. Більше того, він допомагає пояснити, чому багато посадовців не бажають занадто агресивно діяти в жодному напрямку, зважуючи на конкуренцію ризиків.

Рухи у балансі: підтримка банків, а не крипто

У цьому контексті заслуговують пильного розгляду два останні дії ФРС: зняття сукупного обмеження на Standing Repo Facility (SRF), і новий раунд купівель казначейських білетів, спрямованих на підтримку достатніх резервів у банківській системі. ФРС також може купувати інші цінні папери США з терміном до трьох років, якщо це потрібно.

Мета центрального банку ясна. Він не намагається забезпечити преміальну ліквідність для ринків акцій або цифрових активів, а стабілізувати короткострокове банківське фінансування і полегшити напруження на грошовому ринку. Передбачувана покупка $40 мільярдів у казначейських білетах цього місяця, у поєднанні з більш вільним SRF, має допомогти стабілізувати індекси акцій; однак, навряд чи вона спричинить широкомасштабне ралі, яке спостерігалося у 2021 році.

Пауелл підкреслив, що поточні покупки казначейських білетів здійснюються виключно для «управління резервами», підкреслюючи, що головною метою розширення балансу є стабільність. Більше того, ця мова свідчить, що ФРС не навмисно запускає нову хвилю ліквідності для підняття ризикових активів, включаючи криптовалюти та високий бета-технічний сектор.

На практиці ці операції підтримують короткострокові ринки фінансування та банки. Однак вони не суттєво змінюють довгострокову вартість капіталу, яка зазвичай рухає багатомісячні бичачі тренди у спекулятивних активах.

Сигнали ринку ставок і вплив довгострокових ставок

Трейдери ставок відреагували на засідання, зменшивши попередній оптимізм. Тепер ринок закладає лише два зниження у 2026 році, обох по 25 бпс, без подальшого пом’якшення до січня 2028 року. Цей шлях залишає кінцеву проєктовану ставку приблизно на рівні 3.4 %, значно вище, ніж у довоєнний період.

Ціни на облігації дають ще яснішу картину. З кінця жовтня доходність облігацій із терміном до трьох років знизилася, але доходність 10-річних залишається вище 4.1 %, а довгострокові T-бонди значно підвищилися у ціні. Тому довгострокові витрати на фінансування залишаються високими, натякаючи на те, що більш ризиковані ринки стикнуться з тривалою кризою ліквідності.

Щодо акцій, цей склад підтримує великі компанії з міцними балансами, ніж спекулятивне зростання. Для цифрових активів це означає, що будь-яке сталий ралі потребує справжнього, довгострокового капіталу, а не тимчасових, політично зумовлених імпульсів.

Розміщення розумних грошей у ринку опціонів на криптоактиви

Дані щодо похідних фінансових інструментів підкреслюють цю обережну позицію. У настрої на ринку опціонів на криптовалюти трейдери залишаються структурно бичачими щодо BTC і ETH, і ця позиція стала ще більш закріпленою після засідання FOMC. Бычі активність здебільшого зосереджена у ультракоротких контрактах 0DTE, підкреслюючи перевагу внутрішньоденного спекулювання, а не довгострокової експозиції.

Далекий місяць з бичачим ухилом, який раніше підтримував ETH, тепер зник, і позиціонування змістилося у нейтрально-медведичний режим. Більше того, цей патерн свідчить, що професійні трейдери вважають, що різке відновлення ETH здебільшого зумовлене спекулятивними потоками, а не покращенням фундаментальних показників або тривалою історією зростання.

Очікуваний майбутній дохід ETH становить лише 3.51%, тоді як у BTC приблизно 4.85%. З точки зору інституційних інвесторів, ці доходи виглядають непривабливо порівняно з безризиковими або майже безризиковими альтернативами. Однак BTC все ще має відносну перевагу над ETH і часто розглядається, у кращому випадку, як «утримання», а не висококонфіденційна покупка.

Чому політика ФРС і криптодинаміка все ще сприяють іншим активам

Оновлення балансу ФРС об’єктивно приносить користь фондовому ринку, одночасно послаблюючи долар США і підтримуючи тривалий довгостроковий підйом золота та срібла. Євро також має шанс отримати вигоду від цих потоків. Однак, окрім кількох великих токенів, таких як Bitcoin, широка криптовалютна ринок зіштовхується з труднощами у підтримці темпу.

Криптовалюти досі торгують подібно до доларо-номінованого закордонного ринку, що конкурує безпосередньо з дорогоцінними металами та фондовими індексами за ризиковий капітал. У світі з підвищеними довгостроковими доходностями і тендітним настроєм багато інвесторів мають обмежений апетит до додаткової волатильності. Тому для більш консервативних портфелів зменшення частки цифрових активів є раціональним вибором.

Торговельні наслідки та стратегії управління ризиками у крипто

Для цифрових активів позиція ФРС далека від ідеальної. Тривалі та масштабні ралі зазвичай вимагають потужного припливу довгострокової ліквідності, а не просто маргінальних коригувань на грошових ринках. Більше того, підвищені довгострокові ставки змушують стратегічних інвесторів бути обережними, залишаючи відкритий пошук ціни переважно спекулянтам із плечем.

Це середовище передбачає, що короткострокові відскоки будуть співіснувати з укоріненими довгостроковими медведячими очікуваннями. Для активів із сильною традиційною інституційною ціновою силою, таких як BTC, XRP і SOL, ці довгострокові сумніви ймовірно продовжать стримувати оцінки. Однак у сегментах з меншою інституційною впливовістю, таких як ETH і багато альткоїнів, використання плеча може все ще викликати драматичні, але тимчасові ралі.

З урахуванням цього фону, додавання далекої опціонної страховки у крипто-портфелі залишається обачним елементом стратегії управління ризиками. Однак вартість хеджування зросла. Доходи від поширених крипто-каррі-трейдів більше не можуть надійно покривати постійні витрати на підтримку довгострокового захисту від падінь.

Використання акцій і валют як хеджів

Одне з можливих рішень — зосередитися на активах, що залишаються у сильному тренді зростання, таких як так звані Mag 7 — група мегакрупних американських технологічних акцій. Інвестори можуть використовувати прибутки з них для фінансування «страхових премій» опціонів на криптоактиви. Більше того, бета Mag 7 зазвичай нижча, ніж у BTC і ETH, тому при зростанні акцій їхній потенційний виграш може зручно компенсувати вартість хеджування.

Якщо ринок впаде, підвищена чутливість цифрових активів означає, що далекоглядні крипто-пут опціони можуть генерувати значний дохід порівняно з втратами на акціях. Ця асиметрія робить їх привабливим інструментом для хеджування портфеля. Втім, інвестори мають ретельно підходити до розміру позицій, щоб уникнути надмірного хеджування або примусового продажу під час сплесків волатильності.

Враховуючи ризик девальвації долара США, збереження євро як грошового резерву стає все більш обґрунтованим. Оскільки ФРС ще перебуває у циклі зниження ставок, довгостроковий прогноз для євро виглядає конструктивним, особливо якщо реальні доходності у США знизяться.

Одночасно інфляція у Європі показує ознаки легкого відновлення. Тому Європейський центральний банк, ймовірно, утримає ставки без змін, а Банк Японії може втрутитися у продаж долара США, щоб підтримати йєну і стримати імпортовану інфляцію. Разом ці чинники суттєво підвищують ймовірність короткострокового зростання євро та зміцнення його ролі як потенційного хеджу євро-долар.

Конкретні стратегії для обережного крипто-експозиції

З огляду на те, що передбачуваний майбутній дохід BTC майже не відрізняється від доходності T-бондів, просто зберігання монет не дає явної переваги порівняно з казначейськими облігаціями. Однак інвестори, які повинні зберігати часткову довгу експозицію, можуть розглянути більш структуровані підходи, що управляють ризиком падіння, зберігаючи потенціал зростання.

Один із підходів — структура ризик-реверсалу, фінансована попередніми прибутками від торгівлі. Тут інвестор продає пут і купує колл із найближчим абсолютним дельтою, обираючи строки приблизно 30–60 днів. Крім того, цей підхід має супроводжуватися значним кешовим буфером для поглинання несприятливих рухів і маржових викликів.

Якщо ціни суттєво зростуть і інвестор отримає задовільний прибуток, позиція може бути переконфігурована у нову на більш високих страйках. Навпаки, якщо рух цін залишатиметься млявим, залишається можливість отримати цінність із значного негативного сківу між проданим путом і купленим коллом перед наближенням терміну погашення, перед тим як знову переконфігурувати.

Якщо ринок різко скоректується, збережений кешовий капітал можна використовувати для накопичення криптоактиву за більш привабливими рівнями. Втім, цей підхід вимагає дисципліни, оскільки середня купівля у малоліквідних альткоїнах може бути набагато ризиковішою, ніж інвестування у BTC чи ETH.

Вплив ринку T-біллів, золота та альтернативних безпечних активів

Оновлення присутності ФРС у ринку T-біллів природно підвищує попит на короткострокові державні папери. Цей ефект підтримує фонди грошового ринку і банківські резерви, але також опосередковано підштовхує інвесторів дивитися далі за криву ризику. Однак, із залишковими високими довгостроковими доходностями, багато віддають перевагу золоту, сріблу або високоякісним акціям перед волатильними криптовалютами.

Тим часом, вплив Федерального резерву на крипто залишається помірним. Розширення балансу здебільшого стерилізується у банківській системі, а високі ставки тривалої дії підвищують привабливість традиційних фіксованих доходів. Більше того, без чітких ознак покращення інституційного попиту на біткоїн, цифрові активи матимуть труднощі залучити великі, «липкі» капітали.

Прогноз: виживання понад гонитву за ралі

Підсумовуючи, останнє зниження ставок і заходи з ліквідності не змінили кардинально ситуацію на криптовалютному ринку. Любі різкі спекулятивні ралі без підгрунтя фундаментальної підтримки слід розглядати як ризикову подію, а не як просто можливість. Структурна ліквідність і позиціонування все ще вимагають обережності.

Для інвесторів, що орієнтуються у цей невизначений святковий період, важливо уважно слідкувати за показниками плеча, такими як відкрите інтерес і ставки фінансування. Крім того, зменшення ризик-обмежень, використання вибіркових хеджів і підтримання диверсифікованих резервів у таких активах, як євро і високоякісні акції, можуть бути найефективнішими способами захисту капіталу.

Загалом, обережна позиція є найрозумнішою. У цьому ринку виживання і дисципліноване розміщення позицій мають більше значення, ніж ставки на «сантакралі» наприкінці року, яке поточна політика навряд чи здатна забезпечити.