Гонконгська пілотна програма викликає гарячі обговорення: як RWA перетворити з концепції у реальні активи?

香港數碼港啟動的“區塊鏈與數字資產試點資助計畫”成果初顯，其超出預期的市場反響迅速成為全球RWA（真實世界資產）代幣化領域的熱議焦點。根據智通財經12月10日報導，該計畫首期即收到超200份申請，最終9家企業入圍，近半數項目已進入落地階段，涉及資產規模超1.2億港元。這一動態不僅顯示了市場創新活力，更標誌著香港正通過一種務實路徑——即以資助引導場景試點，以生態聚合加速閉環——試圖破解RWA領域“藍圖宏偉、落地艱難”的全球性困局。在全球主要金融中心競逐數字資產新賽道之際，香港的這一舉措，為其在區塊鏈與傳統金融的深度融合中，搶佔了一個關鍵的試驗田位置。

一、RWA的全球共識與落地困境：理想與現實的差距

RWA代幣化已被廣泛視為下一輪區塊鏈技術賦能實體經濟的最重要敘事。其核心邏輯在於，通過將房地產、債券、大宗商品乃至知識產權等傳統資產轉化為鏈上數字憑證，有望實現資產的碎片化、流動性的提升以及交易結算效率的飛躍。貝萊德首席執行官拉里·芬克曾多次公開表示，代幣化是資本市場的未來。國際清算銀行（BIS）在2023年報告中亦肯定了這一趨勢的潛力。

然而，全球範圍內，RWA從理念共識到規模應用之間，仍橫亘著多重深溝。首要挑戰來自技術與標準的碎片化。不同協議、不同鏈上的資產難以互操作，形成新的“數字孤島”。其次，法律與監管的確定性是機構資金入場的前提。代幣化資產的法律性質、破產處置中的債權順序、跨國司法管轄等問題，在多數司法管轄區仍處於探索階段。最後，商業閉環的構建異常複雜。一個成功的RWA項目需要無縫銜接資產發起方、技術平台、托管行、律所、審計師及交易所，任何一環的薄弱都可能導致整個流程坍塌。

正因如此，小範圍、受監督的“試點”成為破局的關鍵第一步。它並非追求即時交易量，而是旨在真實環境中，以可控成本驗證技術方案、厘清合規邊界、跑通協作流程，並積累至關重要的市場信任。香港數碼港的資助計畫，正是精準地切入這一關鍵節點。

二、香港策略的三維解剖：在穩健監管與大膽創新間尋求平衡

面對共性挑戰，香港的策略並非簡單的政策放鬆，而是一套精心設計的“政策引導、場景試點、生態賦能”組合拳，力求在金融穩定與創新激勵間取得平衡。

在政策層面，香港致力於構建清晰且漸進式的監管框架。香港金融管理局（金管局）與證券及期貨事務監察委員會（證監會）是兩大核心推動者。金管局於2023年先後發布《關於代幣化資產監管原則的討論文件》和《關於穩定幣監管制度的立法建議》，明確了“相同風險、相同監管”的原則，旨在為合規創新劃定跑道。證監會則早已建立起虛擬資產服務提供商（VASP）發牌制度，並為投資於虛擬資產的基金產品提供明確指引。這些舉措為證券型代幣發行（STO）等RWA核心業務提供了初步的合規操作手冊。數碼港的試點可視為在這一頂層設計下的“壓力測試”，其反饋將直接用於優化後續監管細則。

在場景層面，資助計畫體現了高度的聚焦與務實。申請項目集中於RWA代幣化、穩定幣支付及Web3安全，這恰是構成RWA商業應用的三大基石：資產上鏈、價值流轉與安全保障。最高50萬港元的資助，其象徵意義與催化作用大於全額補貼，它顯著降低了早期創業者的試錯成本，鼓勵他們將解決方案置於真實商業壓力下接受檢驗，而非停留在技術演示階段。

在生態層面，香港加速聚合實現RWA閉環的全要素。數碼港已匯聚超過300家區塊鏈相關企業，並通過網絡連接超220家投資機構。這意味著一個試點項目有機會在同一個物理與社群空間內，快速對接技術夥伴、法律顧問、審計機構及潛在投資者。這種密集的生態網絡旨在解決創新中最經典的“雞與蛋”難題——沒有成功案例，生態不願投入；沒有生態支持，案例難以成功。香港通過政府與市場合力搭建平台，強力啟動了這一正向循環。

三、全球試驗場巡禮：中港的獨特定位與競爭維度

在全球RWA的競賽中，中國香港並非孤例。新加坡、阿聯酋、瑞士等地均在積極布局，但路徑與優勢各異。

新加坡是香港最常被對比的競爭者。新加坡金融管理局（MAS）主導的“守護者計畫”（Project Guardian）同樣聚焦資產代幣化試點，但更側重於引導傳統大型金融機構（如星展銀行、摩根大通）牽頭，在批發融資市場、跨境貿易等領域進行探索，風格更為穩健和機構化。相比之下，香港數碼港的計畫則更面向創新型科技企業，場景更為多元，旨在培育原生數字資產生態，風格更具活力與包容性。

阿聯酋（特別是阿布扎比和迪拜）則通過自由區提供極為靈活和友好的監管框架，以吸引全球Web3企業集聚，其優勢在於監管響應速度和稅收優惠。瑞士憑借其悠久的私人銀行傳統和清晰的加密資產法律，在加密貨幣托管和銀行服務一體化方面領先。

在此格局中，香港的獨特優勢在於其不可替代的“橋樑”角色：背靠中國內地巨大的實體經濟與資產存量，聯通全球開放的資本與市場。這一優勢意味著，香港的RWA試驗不僅可以測試全球通用場景，更能深入探索與中國因素相關的獨特機遇，例如在合規前提下，探索涉及內地資產或跨境資本流動的創新結構。這是新加坡或阿聯酋所不具備的戰略縱深。

四、窺探未來：試點深化、橋樑強化與生態進化

基於首期計畫的成效與全球競爭態勢，香港RWA發展的未來路徑已可窺見端倪。

試點將向更高複雜度和更廣範圍演進。預計第二期計畫可能會鼓勵更多跨境、跨業態的綜合性試點。例如，探索將國際貿易中的信用證、提單、支付流全線數字化與自動化；或試驗結合物聯網數據（如倉儲物流監控）的動產質押融資代幣化。試點也將更注重與傳統金融基礎設施的融合測試，例如探索代幣化資產如何與香港的快速支付系統“轉數快”以及未來可能的數字港元（e-HKD）進行交互。

香港的“超級聯絡人”功能將空前強化。 RWA有望成為連接內地與國際市場的新管道。一個潛在的巨大場景是：探索將內地擁有穩定現金流的基礎設施資產（如智慧園區、物流樞紐、清潔能源項目），通過合規的法律結構（如SPV）在香港進行面向全球合格投資者的代幣化融資。這要求香港的生態不僅具備技術能力，更要精通兩地的法律、會計與監管邏輯。

全球競爭將步入生態綜合實力比拼階段。未來的競爭將超越單純的監管鬆緊度比拼，轉向生態完整性、專業服務深度與市場規模潛力的較量。香港需要巩固其在法律、會計、稅務諮詢等高端服務業方面的傳統優勢，並培育更多熟悉區塊鏈與傳統金融的復合型人才。能否形成一批具有國際影響力的RWA成功案例，並輸出可複製的模式與標準，將是衡量其成敗的關鍵。

五、RWA的終局是信任的勝利與生態的成熟

數碼港的試點資助計畫，如同一場精心設計的“壓力測試”，檢驗的遠不止區塊鏈技術本身，更是整個社會金融系統接納一種新範式的準備度。它揭示了一個根本原理：RWA的成功，本質上是制度創新、技術集成與生態協作的復合產物。

香港當前選擇的路徑——以明確且動態調整的政策框架奠定基石，以精準資助引導真實場景驗證，以平台化生態匯聚並催化資源——體現了一種高度務實的系統工程思維。它不回避障礙，而是通過構建“縮小版”的真實世界，系統性地識別、拆解並攻克這些障礙。

對於全球觀察者而言，香港的試驗場價值巨大。它將持續回答一系列關鍵問題：哪些資產類別能率先跑通全流程？何種法律架構最能平衡效率與安全？機構投資者的最終顧慮如何被消除？這些從實踐中淬煉出的答案，將不僅塑造香港國際數字資產中心的未來，也為全球RWA的健康發展提供至關重要的亞洲經驗與智慧。最終，當信任在無數次成功交互中得以牢固建立，當生態在解決實際問題中變得健壯成熟，RWA的宏大敘事才會真正穿透金融週期的波動，從炙熱的概念沉澱為重塑全球資產格局的堅實力量。

部分資料的文章來源：

·《數碼港：區塊鏈與數字資產試點資助計畫已有9間企業入圍》

·《數碼港歡迎特區政府發表的數字資產政策宣言 2.0 並推出‘區塊鏈與數字資產試點資助計畫’支持產業發展》

作者：梁宇 編審：趙一丹