Справжнє зниження ставок ФРС: чому м'який сигнал Вільямса змінив сценарій щодо рішення про ставку в грудні

Коефіцієнти ставок щойно зробили 180. Ймовірність зниження ставки в грудні стрибнула з 39% до 70%+ всього за один день після того, як президент Нью-Йоркського ФРС Джон Вільямс—фактично права рука Джерома Пауелла—неспішно повідомив, що ФРС все ще має можливість “далі коригувати ставки в найближчій перспективі.” Це мова ФРС для: зниження прийдуть.

Ось що тільки змінило всю ринкову наративу.

Ринок праці нарешті став головною темою

Протягом тижнів ФРС здавалася застряглою в глухий кут — яструби турбувалися про інфляцію, голуби хотіли знижок, Пауел грав спокійно. Але безробіття досягло 4.4% у вересні, найвищого рівня з 2020 року. Дані після закриття показують, що найм охолоджується швидше, ніж очікувалося. Раптово дебати змінилися: тепер це не про інфляцію, це про захист зайнятості.

Експерт Wells Fargo Том Порчеллі точно підмітив: “Погіршення на ринку праці тепер є найяснішим аргументом для зниження в грудні.” Матвій Лузетті з Deutsche Bank додав, що ринок праці “в нестійкому стані.” Коли провідні економісти використовують таку мову, ринки прислухаються.

Зазначення Вільямса Було Поворотним Моментом

Ось у чому справа з комунікацією ФРС: коли хтось на кшталт Вільямса—частини «Великої трійки» ФРС з Пауеллом і віце-головою Філіпом Джефферсоном—використовує специфічну фразу, таку як «в найближчій перспективі», це не випадково. Джош Хірт з Vanguard розшифрував це: «Пауелл, Вільямс і Уоллер тепер формують дуже потужний табір прихильників зменшення відсоткових ставок.»

Дані CME FedWatch показують, що ринок миттєво перепризначився. Кришна Гуха з Evercore ISI зазначив, що мова Вільямса в основному сигналізує, що наступна зустріч FOMC є метою. Це не було спекуляцією — це був зелене світло.

Але не очікуйте консенсусу

Грудневе скорочення зараз дуже ймовірне, але, ймовірно, воно не буде одностайним. Президент ФРБ Бостона Сьюзен Коллінз** все ще стурбована стійкою інфляцією. Президент ФРБ Далласа Лорі Логан натякнула, що вона, можливо, навіть не підтримувала попередні два скорочення. Деякі офіційні особи стверджують, що бурхливі ринки акцій вже досить послабили фінансові умови.

Експрезидент Клівлендського Федрезерву Лорета Местер підкреслила основну дилему: Фед займається “вищим рівнем безробіття та все ще підвищеною інфляцією” одночасно — м'яка стагфляційна комбінація, що робить кожне рішення компромісом.

Три основні розломи всередині FOMC залишаються:

Політика жорстка чи м'яка? Яструби кажуть, що зростання акцій означає, що умови вже пом'якшилися; голуби вказують на жорсткий кредитний ринок і ринок житла.

Як читати інфляцію? Про-скорочувальний табір стверджує, що шум тарифів маскує основну дисінфляцію; скептики бачать вперту не тарифну інфляцію.

Слабке наймання зустрічає сильні витрати — у чому справа? Ніхто не має чіткої відповіді, що ускладнює повідомлення.

Проблема вакууму даних

Ось у чому справа: закриття уряду означає, що ФРС не матиме нових даних про зайнятість або інфляцію для грудневого засідання. Вони збираються зробити своє найбільше рішення року частково в сліпу.

Местер запропонував Пауеллу подати це як “зниження страхування” — захисний крок для захисту ринку праці, спостерігаючи за економічними тенденціями. Це формулювання важливе: воно пом'якшує сигнал і зберігає можливість для січня.

Чому це переворот важливий зараз

Якщо грудень настане, це відбивається на всьому:

• Облігації ймовірно зростуть ( нижчі доходи )
• Акції можуть продовжити свій ріст (легкі умови фінансування)
• Кредитні спреди звужуються в міру зменшення тиску на ризик
• Житло отримує рятівну нитку (зменшення іпотечного тиску)
• Крипто історично зростає під час циклів пом'якшення

З урахуванням позицій Пауелла, Вільямса та Уоллера, грудневе зниження тепер високо ймовірне — за умови відсутності несподіваних шоків між теперішнім часом і 10-м числом.

Скептицизм ФРС тривалістю три тижні просто зруйнувався за 24 години. Ось як швидко змінюється переконання на верху.