Біткойн знову в залі засідань: Цикл левереджу 2021 року тихо повертається

Metaplanet щойно здійснив крок, який відчувається як дежавю на стероїдах—компанія, що котується в Токіо, отримала $100 мільйонний кредит, повністю забезпечений Біткойном, використовуючи 30,823 BTC (вартістю ~$3.5 мільярда) як заставу. Не продає, не виводить. Просто чисте кредитне плече.

Ось шаблон:

Посібник має винтаж 2021 року. Компанії накопичують BTC → використовують його як заставу → позичають гроші → купують більше BTC. Джек Маллер нещодавно назвав Біткойн “чистою заставою”—глобально ліквідною, стійкою до цензури, миттєво мобілізованою. Теорія зустрічається з практикою.

Позичені $100M призначені для:

• Збираючи додатковий Біткойн
• Генерація доходу через премії за опціонами
• Потенційні викупи акцій

Слон у кімнаті

Підприємець Маріо Нафал підсумував це ідеально: “Metaplanet бере кредити, використовуючи свій Біткойн як заставу, щоб купити більше Біткойн… Чи може це закінчитися погано?”

Це законне занепокоєння. Коли накопичення, фінансоване боргами, йде параболічно, так само зростають як прибутки, так і збитки. Цикл 2021 року навчив нас, що ті ж механізми, які стимулюють 50x ралі, можуть також викликати каскади ліквідацій.

Що цього разу інакше? Традиційні кредитори тепер комфортно підписують під BTC експозицію як силу балансу, а не спекуляцію. Ця впевненість є як оптимістичною, так і крихкою.

Ризиковий метр

• Короткий інтерес до Metaplanet перевищив 40% на Токійській фондовій біржі, що свідчить про великі ведмежі ставки
• Акції утримуються вище рівня підтримки 400 єн, незважаючи на тиск
• Якщо Біткойн різко впаде → маржинальні колл-операції → примусові ліквідації → підвищена волатильність на ринку криптовалют + фондових ринках

MicroStrategy стала піонером у цій грі з використанням балансу. Тепер це знову стає основним. Питання не в тому, чи може Біткойн слугувати заставою – він явно може. Питання в тому: коли відбудеться корекція, чи зможе система поглинути зниження без збоїв?

Ми спостерігаємо за скиданням циклу в реальному часі.