Grayscale незабаром увійде до Нью-Йоркської фондової біржі: чому це IPO таке особливе?

Question

Grayscale офіційно подала заявку S-1 до SEC, плануючи вийти на біржу в Нью-Йорку підTicker “GRAY”. Це не проста фінансова операція, а ретельно спланована гра влади.

Ключові дані

Управління активами: приблизно 35 мільярдів доларів, понад 40 інвестиційних продуктів
Чистий прибуток за перші 9 місяців 2025 року: 203,3 мільйона доларів США (зниження на 9% в річному вимірі)
Загальний дохід: 318.7 мільйонів доларів США (зменшення на 20% в річному обчисленні)
Провідні андеррайтери: Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies, Cantor

Двошарова структура акцій “Публічний вхід, приватна влада”

Це і є основна точка зору всього IPO:

A клас акцій (публічний випуск)

1 акція=1 голос
Насолоджуйтесь повними економічними правами

Акції класу B (материнська компанія DCG володіє)

1 акція = 10 голосів
Без економічних прав

Переклад людською мовою: звичайні інвестори купують акції класу A, отримують дивіденди, але їхні голоси розмиваються; в той час як материнська компанія DCG заблокувала 99% контролю з акціями класу B. Навіть якщо компанія виходить на ринок для залучення фінансування, DCG під керівництвом Баррі Сільберта залишається абсолютним власником.

Цей підхід вже давно використовується технологічними компаніями (Google, Facebook), а тепер Grayscale переносить його в сферу управління криптоактивами.

Ринкова реальність не така оптимістична

Перспективи IPO виглядають привабливо, але дані вказують на проблеми:

Доходи зменшилися на 20%, головна причина - значне зменшення комісійних зборів під час затяжної депресії на ринку криптовалют.
Біткойн спотовий ETF продовжує чистий відтік (за останні 4 тижні накопичений відтік 4,34 мільярда доларів)
Ринкова структура залишається вразливою, BTC коливається в діапазоні 85000-90000 доларів

AUM Grayscale виглядає дуже великим, але динаміка зростання явно недостатня. Для чого насправді використають ці кошти від IPO? Офіційно сказано, що це для придбання частки операційної компанії Grayscale Operating LLC, по суті це просто упаковка приватних активів для виходу на біржу.

Чому зараз виходить на ринок?

Часове вікно: повторне відкриття урядом США, повторний перегляд SEC, політична позиція відносно дружня, це золотий період для виходу на біржу.

Орієнтоване розподілення акцій: IPO спеціально резервує частину акцій для існуючих інвесторів GBTC та ETHE. Це захищає старих користувачів і стабілізує моральний дух — після виходу на біржу ці люди легше стануть довгостроковими акціонерами.

Нижня межа

Це найбільше за обсягом IPO акцій американських компаній в історії управління криптоактивами, що знаменує перехід цієї галузі від дикого зростання до інституціоналізації та дотримання норм. Але не дайте себе збити з пантелику красивими цифрами — повний контроль DCG, реальність зниження доходів, крихкість ринкового середовища — це все те, що інвестори повинні серйозно враховувати.

Grayscale вважає, що криптовалютний ринок покращиться, інвестори повинні ставити на управлінські здібності Grayscale та рішення Баррі Сільберта.