Коли $60B Крипто Мрія Перетворилася на Пил: Історія Краху Terra

Ідеальний шторм, якого не було

Травень 2022 року — місяць, який став синонімом одного з найефектніших крахів у світі криптовалют. Terra не просто тихо провалилася; вона вибухнула, стерши $60 мільярд вартості та знищивши такі відомі імена, як Three Arrows Capital та Celsius. Але ось у чому справа: це не був хак. Це не було шахрайство ( принаймні не в традиційному сенсі ). Це була недосконала система, яка працювала бездоганно — поки не перестала.

Як два токени створили будинок з карт

В центрі екосистеми Terra існували два токени: UST та LUNA. На папері це виглядало елегантно:

UST, алгоритмічний стейблкоїн, не мав резервного забезпечення. Жодного доларового сховища. Жодних цінних паперів, що лежать на банківському рахунку. Натомість він покладався на чисту магію арбітражу:

• UST впав нижче $1? Знищте UST, отримайте LUNA як винагороду. Це зменшує пропозицію UST, ціна відновлюється.
• UST піднявся вище $1? Виготовте UST, спалюючи LUNA. Більше UST заповнює ринок, ціна коригується.

Порівняйте це з USDC або USDT, які нудні, але підтримуються реальними доларами. UST? Він був підтриманий вібраціями. Конкретно вібраціями LUNA.

Проблема якоря: 20% прибутку, які були занадто хорошими, щоб бути правдою

Тоді з'явився Anchor Protocol — платформа DeFi для кредитування, яка пропонувала 20% APY на депозити UST. У світі, де традиційні банки пропонували 0,01%, це виглядало як безкоштовні гроші. Інвестори хлинули. У екосистему влито мільярди.

Але тут все ускладнюється: ці 20% прибутку не були зароблені. Вони були субсидовані з резервного фонду. І, як і всі резерви, у нього було дно.

Смертельна спіраль: коли математика перемагає

Травень 2022 року. UST втратив свій курс. Арбітражний механізм—який мав врятувати систему—став її виконавчим пристроєм:

1. UST відокремлюється → трейдери панікують
2. Обміняти UST на LUNA → мільйони токенів LUNA заполоняють ринок
3. Вартість LUNA падає → впевненість ще більше знижується
4. Більше викупів UST → ще більше надруковано LUNA
5. Повторюйте до колапсу → LUNA падає на 99,99% за кілька днів

Це не було повільним занепадом. Це був зворотний зв'язок, який перевернув екосистему. LUNA впала з $80 до монет. UST був стейблкоіном лише за назвою.

Регуляторна відповідальність

Terraform Labs, компанія, що стоїть за всім цим, піддалася інтенсивному контролю. До Квон, співзасновник, який був помітною фігурою в криптоіндустрії, був арештований у Чорногорії у 2023 році через проблеми з документами для подорожей. Репутація проєкту впала.

Вони намагалися почати знову з Terra 2.0 — та сама LUNA, інша політика UST. Але довіра, один раз зруйнована, не відновлюється швидко. Прийняття було мінімальним.

Що Terra зробила неправильно (Інші зробили правильно)

Порівняйте підхід Terra до проектів, які вижили:

MakerDAO's DAI: Перекредитований з реальними криптоактивами. Якщо щось піде не так, є страховий захист.

Frax Finance: Гібридна модель, що поєднує алгоритмічну стабільність з частковим забезпеченням активами. Нудно? Можливо. Все ще платоспроможний? Абсолютно.

UST Terra: Чисто алгоритмічний, без жодного забезпечення, на 100% залежить від ринкового настрою. Один панічний напад, і все руйнується.

Уроки, які ніхто не повинен ігнорувати

• Прозорість важлива: Terra зменшила ризики та розрекламувала партнерства, не розкривши крихкість свого механізму.
• Тільки Впевненість Недостатня: Стейблкоїни потребують реальних запобіжників, а не лише сподівань на математику.
• Непідтримувані доходи є тривожними знаками: 20% APY, коли традиційні фінанси пропонують 5%, повинно змусити вас поставити запитання, звідки беруться ці гроші.
• Смертельні спіралі реальні: Зворотні зв'язки у крипто можуть перетворити екосистеми в мільярди доларів на акції за копійки за кілька днів.

Колапс Terra був не просто застережливим прикладом — це був майстер-клас з того, що відбувається, коли інновації випереджають обачність. Для будівельників це нагадування про те, що елегантність на папері нічого не означає, якщо фундамент не витримує тиску.