Цінність біткоїнів на основі їхньої дефіцитності: чи ще актуальна модель S2F?

Коли мова йде про оцінку BTC, не можна оминути популярну модель — Stock-to-Flow (S2F). Цю структуру, запропоновану аналітиком PlanB, використовують для пояснення, чому BTC стає все дорожчим, порівнюючи наявну пропозицію з річним новим виробництвом. Здається, що логіка сувора, але насправді все значно складніше.

Який вигляд має модель

Основна ідея насправді дуже проста: Запас ÷ Потік = Рідкість.

• Stock：Всього видобуто та перебуває в обігу BTC (в даний час приблизно 21 мільйон штук обмеження)
• Flow: Кількість нових видобутих BTC щорічно

Чим вищий коефіцієнт S2F, тим теоретично він рідкісніший, і тим більший потенціал ціни. Золото - це саме ця логіка: низька продукція, велика кількість запасів, отже, воно дороге.

Чому BTC підходить під цю теорію

Дизайн BTC від природи дефляційний:

1. Фіксований ліміт постачання — завжди лише 21 мільйон монет
2. Механізм зменшення вдвічі кожні чотири роки — винагорода за майнінг зменшується вдвічі кожні 4 роки, постачання нових монет поступово сповільнюється.
3. Прогнозована дефіцитність — на відміну від друку грошей центральними банками, інфляційний рівень BTC заздалегідь визначений.

Ці характеристики зробили модель S2F досить точною у 2020-2021 роках. PlanB тоді передбачав, що BTC зможе досягти 55000 доларів (до зменшення в 2024 році), і згодом це дійсно сталося. Наприкінці 2025 року модель передбачає, що вона зможе досягти 1 мільйона доларів.

Питання в тому: модель зазнала невдачі

Голос підтримки проти голосу опозиції стає все голоснішим:

підтримує S2F:

• Адам Бек (CEO Blockstream): Це дійсно відображає тиску на постачання, спричиненого подією зменшення винагороди, що логічно виправдано.
• В історії дійсно після зменшення вдвічі спостерігалося значне зростання цін

Спрей S2F:

• Віталік Бутерін (співзасновник Ethereum): відверто сказав, що “ця модель зараз виглядає неефективною”, навіть заявив, що вона “шкідлива”, оскільки може вводити в оману новачків.
• Cory Klippsten (засновник Swan Bitcoin) & Alex Krüger (трейдер): вважають, що ця теорія надто спростила ринок, відносини попиту та пропозиції набагато складніші, ніж “середня рідкість”.
• Ніко Кордейро (CIO фонду): ставить під сумнів саму гіпотезу, вважаючи, що модель ігнорує занадто багато змінних

Смертельні недоліки моделі

1. Ігнорування зовнішніх факторів

S2F тільки розглядає сторону постачання, повністю не враховуючи:

• Різка зміна регуляторної політики (один заборона може знизити ціну на 30%)
• Макроекономічний цикл (рецесія проти інфляції)
• Реверс ринкових емоцій (від FOMO до паніки, можлива нічна втрата 20%)
• Зростання конкурентних монет (Ethereum, Solana привертають увагу)

2. Короткочасна недійсність

Ця теорія має певну цінність для довгострокового (2-4 роки) прогнозування, але в короткостроковій або тижневій перспективі на неї покладатися не можна. Якщо намагатися використовувати S2F для короткострокової торгівлі, можна на 100% втратити гроші.

3. Надмірне міфологізування дефіциту

Рідкість не означає цінність. Ключове, щоб хтось хотів купити. Поточні фактори, що впливають на вартість BTC, включають:

• Попит на розміщення інституцій (MicroStrategy, ETF BlackRock тощо)
• Функція оплати/розрахунку (хоча ще дуже вертикальна)
• Попит на захист від інфляції (період зниження процентних ставок Федеральним резервом)
• Екосистема розробників (Ordinals, BRC-20 та інші інновації)

Це все не входить до моделі S2F.

4. Прогнозування високої ймовірності невдачі

У попередньому циклі PlanB прогнозував, що до кінця 2021 року BTC зможе досягти “принаймні 100 тисяч”, насправді він піднявся до 69000 і потім розвернувся. Цей раз прогноз 1 мільйон, зараз виглядає дещо сумнівно.

Як правильно використовувати

Не сприймайте це як Біблію, але можна використовувати як референсний каркас:

1. Перевага для довгострокових інвесторів — якщо ви можете тримати 3-5 років, S2F може допомогти вам зрозуміти тиск, що звільняється під час події халвінгу.
2. Співпраця з іншими інструментами — технічний аналіз, показники з мережі (MVRV, Fund Rate), макроекономічний фон, використовувати разом
3. Управління ризиками на першому місці — встановлюйте стоп-лос, поступово відкривайте позиції, не ставте на один єдиний модель.
4. Регулярне оновлення припущень — ринок змінився, модель також має змінитися. Регулювання, конкурентні монети, розвиток Layer2 можуть змінити правила гри.

Нижня межа

Модель S2F захоплює одну з ключових рис дизайну BTC, але це подібно до того, як дивитися на акції, враховуючи лише PE — можна помітити деякі ознаки, але цього далеко не достатньо. Майбутнє BTC визначається чотирма складовими: ритмом зменшення винагороди, рівнем визнання інститутів, політичним середовищем та технологічними інноваціями.

Щільність інформації: S2F ⭐⭐⭐⭐☆ (корисно, але не універсально) Сцена застосування: оцінка середньо- та довгострокової вартості, циклічний аналіз Смертельний недолік: ігнорування попиту, короткочасна неефективність, легкість в обмані новачків