Джерело: Жовтий Оригінальна назва: Криптовалютне кредитне плече досягає рекорду, але Galaxy говорить, що сплеск 2025 року базується на більш міцній основі застави.

Оригінальне посилання: https://yellow.com/es/news/el-apalancamiento-de-criptomonedas-alcanza-un-récord-pero-galaxy-dice-que-el-auge-de-2025-está-basado-en-una-base-de-colateral-más-fuerte

Ключові дані

Кредитування з використанням криптовалютних позик знову досягло історичного максимуму, але структура цього раунду розширення позик суттєво відрізняється від надмірних дій, які викликали кредитну кризу 2021-22 років, згідно з T3 звітом Galaxy Research.

Компанія зазначила, що розширення досягло історичного максимуму в 73 мільярди доларів (повністю забезпечені іпотеки), в основному завдяки повністю онлайновим іпотекам, а не непрозорим і незабезпеченим кредитам CeFi.

Швидке зростання позик під заставу в ланцюзі

Дані Galaxy показують, що криптовалютні кредитування зросли на 38,5% у третьому кварталі, перевищивши попередній пік наприкінці 2021 року. Однак складові інфраструктури змінилися: тепер 66,9% криптовалютних кредитів проводяться в мережі, тоді як у попередній період пік цей показник становив 48,6%.

Додатки DeFi для кредитування займають 80% усіх активностей в блокчейні, решта – це позиції заставних боргів.

Явна різниця з попереднім періодом важеля

Ця зміна знаменує собою чіткий розрив з попереднім періодом важелів, коли беззаставні кредити, кредитування на основі відносин та спекулятивний пошук прибутку визначали поведінку ринку.

У порівнянні, Galaxy повідомляє, що інші CeFi кредитні установи вжили внутрішні заходи контролю ризиків, перейшли на повну заставу та готуються до більшого інституційного нагляду, включаючи можливий вихід на публічний ринок.

“Беззалогове кредитування зараз є репутаційним і комерційним зобов'язанням,” зазначає звіт. Якість застави також змінилася.

Позики все більше підтримуються активами, такими як BTC, ETH та прибуткові активи (наприклад, Pendle PT), а не волатильними токенами з довгим хвостом.

Тест на ліквідність

Galaxy рекомендує, що нинішнє накопичення важелів є менш вразливим, оскільки базується на прозорій заставі, а не на беззаставному кредитуванні. У звіті підкреслюється один з основних стресових подій після кварталу: каскад ліквідацій 10 жовтня, який став найбільшим примусовим ліквідацією в історії криптовалютних ф'ючерсів.

Більше 19 мільярдів доларів довгих і коротких позицій були ліквідовані за один день. Однак компанія зазначила, що ця подія не відображає системний кредитний тиск. Натомість різкі коливання цін спричинили механічне розкручування на рівні біржі, що навіть вплинуло на рахунки зі середнім кредитним плечем.

“Ринок безстрокових ф'ючерсів було очищено,” йдеться у звіті, але не визначено банкрутство 2022 року. Тим не менш, важіль все ще вбудований у структуру ринку.

Ринковий обсяг деривативів досягнув рекорду

Обсяги відкритих контрактів на ф'ючерси досягли історичного максимуму в 2203,7 мільярда доларів США 6 жовтня, після чого під час події ліквідації впали на 30%.

Постійні ф'ючерси все ще є основним двигуном деривативного важеля, що становить більше трьох чвертей від загального обсягу незакритих позицій. CeFi кредитні установи також зафіксували найсильніший квартал з часу до кризи.

Tether, Nexo та Galaxy залишаються найбільшими кредитними установами, які відстежуються, Tether розширив свій кредитний портфель на 4,47 мільярда доларів до 14,6 мільярда доларів. В цілому, CeFi-кредити зросли на 37,1% до 24,37 мільярда доларів, хоча все ще значно нижче максимуму 2022 року.

Зростання DeFi-позик перевищує CeFi

Зростання DeFi-кредитування продовжує перевищувати CeFi. Непогашені кредити в DeFi-протоколах зросли на 54,8% до 40,99 мільярдів доларів США в T3, встановивши ще один історичний максимум.

Значним фактором є поява можливості для користувачів відновлювати заставні активи за стратегією стейблкоїнів з високим коефіцієнтом кредитування.

Нові ланцюги, такі як Plasma, також прискорили кредитну активність, з моменту запуску протягом п’яти тижнів було видано понад 3 мільярди доларів непогашених кредитів.

Підтримка підприємницької криптовалюти за боргами також встановила рекорд у 86,26 мільярда доларів, фінансова компанія цифрових активів має більше 12 мільярдів доларів непогашеного боргу.

MicroStrategy залишається найбільшим серед цих емітентів, його борг, пов'язаний з біткоїн-стратегією, становить 82,1 мільярда доларів.

Структурні ризики все ще існують, але основа стала більш стійкою

Galaxy зазначає, що ця система не позбавлена ризиків і підкреслює, що ліквідація та рефлексивність важелів залишаються структурними ознаками, але підкреслює, що основа поточних кредитів є значно прозорішою та консервативнішою, ніж у попередньому циклі.

“Плече знову розширюється,” йдеться в звіті, “але з дотриманням більш жорстких стандартів забезпечення та більш чітким розділенням між кредитуванням та спекуляцією.”