Запуск рекордів ETF Solana та XRP на фоні падіння цін: пояснення парадоксу

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: ETF на Solana та XRP щойно мали рекордні запуски — тож чому ціни все ще падають? Оригінальне посилання:

Рекордний обсяг, падаючі ціни

ETF для стейкінгу Solana від Bitwise (BSOL) залучив $56 мільйон обсягу в день запуску, тоді як спотовий ETF XRP від Canary Capital (XRPC) показав $58 мільйон, що є найвищими двома обсягами серед усіх ETF, запущених у 2025 році.

Проте SOL торгувався біля $205 за день до запуску ETF і впав до $165 протягом тижня, що є падінням на 20% під час того, що Ветле Лунде з K33 назвав “чітким успіхом” з точки зору потоків. Станом на час публікації, SOL торгувався приблизно за $140.

XRP впав на 7% протягом 48 годин навколо свого дебюту ETF, знизившись з регіону між $2.40 і $2.50 до низького рівня $2.20. Обидва монети зараз на багатомісячних мінімумах, тоді як їхні ETF обгортки продовжують фіксувати позитивні чисті створення.

Парадокс насправді не є парадоксальним. Ці ETF були запущені точно так, як було заплановано, у особливо складний період циклу, який складався з важкого зняття прибутків, макроекономічного ризику та перерозподілу капіталу в криптопросторі, а не з надходження свіжих грошей ззовні.

Записи ETF і червоні спотові графіки можуть існувати одночасно, оскільки вони вимірюють різні речі.

Обсяг не дорівнює чистим покупкам

Заголовки “рекордного обсягу” для BSOL та XRPC описують кількість акцій ETF, які були продані, а не суму нового капіталу, який надійшов до основних монет.

Ці числа відображають вторинну торгівлю між ранніми покупцями, швидкими грошима та маркет-мейкерами. Вони включають ребалансування з інших криптоекспозицій у нову упаковку.

Вони містять короткостроковий арбітраж, коли трейдери купують ETF і хеджують, продаючи ф'ючерси або спот SOL/XRP, що насправді може тиснути на ціни вниз.

Чисті вливання, які передбачають створення нових акцій ETF, що вимагають фактичних покупок монет, були сильними, але відносно невеликими в порівнянні з розміром ринку.

Дані CoinShares вказують на те, що продукти Solana за одну неділю принесли приблизно $421 мільйон, а подальші надходження перевищили $100 мільйон у наступні тижні.

Незважаючи на те, що в перший день було зареєстровано $245 мільйон вливань, фонд Canary був частиною групи фондів XRP, яка минулого тижня зазнала виведення $15.5 мільйона, що вказує на зміни в інфлюенсах.

Суть у тому, що: проти токенів з ринковою капіталізацією в десятки мільярдів і значними існуючими відкритими позиціями за деривативами, ці потоки не впливають на ситуацію миттєво.

Механіка ETF та хеджувальні ефекти

Пояснення ETF інфраструктури пояснює затримку. У S-1 Canary чітко зазначено, що траст безпосередньо володіє XRP і створює або викуповує акції в “кошиках” по 10 000 акцій.

Уповноважені учасники можуть передавати готівку або XRP для створення кошиків, з якими траст отримує монети через затверджені майданчики.

Більшість захоплення в день запуску залишається на вторинному ринку, оскільки акції ETF можуть переходити з рук у руки протягом дня без спонукання до створення або викупу на рівні трustu.

Де відбуваються створення, їх часто хеджують. AP та маркет-мейкери регулярно купують акції ETF і продають ф’ючерси або спот для управління ризиком.

У середовищі з низьким ризиком, ця хедж-частина сприяє тиску вниз на основну монету, навіть коли сам ETF зростає.

Запуск у зниження

Ці ETF не з'явилися в вакуумі. З середини жовтня біткоїн повернув більшість своїх прибутків 2025 року, впавши приблизно на 22% з початку жовтня, коли він сягнув піку близько $126,000, до нижче $93,000.

Спотові біткойн ETF одночасно перейшли від рекордних вливань до великих викупів.

Фонди Solana та XRP є яскравими точками в цих даних. Особливо Solana “порушила тренд” з тижнями безперервних надходжень, перш ніж зафіксувати $8.3 мільйона відтоків минулого тижня.

Ці альткойн-ЕТФи плинуть проти течії широкого зменшення ризиків у всьому, від BTC-ЕТФів до технологічних акцій.

Запуск рекордів у структурно ворожому макро вікні дає точно такий результат: сильна відносна продуктивність нових продуктів, слабка абсолютна продуктивність базових активів.

Дані про потоки показують щось інше: капітал, що надходить у альткойн ETF, обертається з інших частин криптоекосистеми, а не приходить як нові фіати.

Після ліквідаційної події 10 жовтня, цифрові активи ETP зазнали $513 мільйон в загальних витіках. Проте фонди Solana та XRP все ще залучили $156 мільйон і 73,9 мільйона доларів відповідно.

ETF-ки альткоїнів здобувають частку ринку в рамках крипто-ЕТП, в той час як загальний ринок ЕТП скорочується. Що стосується спот-цін, це перерозподіляє існуючий ризик між тікерами, а не вводить новий попит.

Податок на очікування

Як SOL, так і XRP зазнали значних зростань напередодні своїх лістингів ETF. Дані торгівлі показують, що SOL піднявся з локальних мінімумів близько $177 до приблизно $203-205 за тиждень до дебюту ETF 28 жовтня, підживлюваний агресивними бичачими позиціями та заголовками, що націлені на сценарії зростання більше $400.

Коли BSOL насправді запустився, це попереднє позиціювання змінилося. Виплати прибутків, розтягнуті оцінки та ослаблення апетиту до ризику призвели до падіння SOL на 20% з $205 до $165 , незважаючи на другий найсильніший за всю історію тиждень надходжень ETF.

XRP показав ту ж саму модель, стиснуту у більш тісний часовий проміжок. Загальне правило списків SEC у вересні вказало на Solana та XRP як на ймовірних перших бенефіціарів.

XRP зростав на кожному поступовому кроці до лістингу, починаючи з сертифікації Nasdaq до фінального подання 8-A. Коли XRPC відкрився, новинні агентства описали внутрішньоденний рух як “класичну реакцію на продаж новини”.

ETF має структурний бичачий характер, але значна частина цього бичачого настрою вже закладена заздалегідь. День запуску — це момент, коли ранні покупці нарешті мають великий, ліквідний ринок для продажу. Продукт досягає успіху за власними критеріями, тоді як угода, що його передбачала, розгортається.

Інновації обгорток не скасовують цикл

Парадокс першого дня розв'язується у кількох чистих нитках. Це реальні продукти з реальним попитом. BSOL та XRPC дійсно встановили рекорди 2025 року за показниками першого дня та згенерували сотні мільйонів у створеннях, навіть коли ширша всесвітня ETP вливала капітал.

Вони прибули пізно в циклі, а не рано. Запуски відбулися після року агресивного зростання цін та оптимізму щодо ETF.

До того часу, як тікери стали активними, SOL та XRP вже були переповнені торгами, при цьому інвестори використовували вікно ETF для зменшення ризиків та фіксації прибутків.

Макротенденція виходить. Зниження курсу біткоїна з $126,000 до нижче $100,000, виведення $2.3 мільярда з ETF та зростаюча невизначеність щодо зниження процентних ставок означають, що навіть хороші мікроісторії не можуть переважити вищу бета-природу альткоїнів.

Механіка зменшує короткостроковий ефект. “Обсяг” ETF у перший день — це гучна суміш початкових інвестицій, внутрішньоденних коливань і хеджованого арбітражу.

Чисті створення були сильними, але занадто малими і занадто компенсованими продажами в інших частинах криптовалюти, щоб диктувати ціну в перші кілька тижнів.

Перспективне питання полягає в тому, чи вирішується цей парадокс, якщо припливи ETF продовжують накопичуватися, поки Bitcoin і Ethereum стабілізуються.

Чи підвищує стабільний попит з боку інституційних інвесторів спотові ціни? Чи розглядає ринок це як нові засоби для обігу існуючого капіталу?

Відповідь залежить від того, чи надійдуть нові фіатні гроші, чи криптовалюта залишиться заблокованою в режимі внутрішніх перетасовок.

Парадокс першого дня не є провалом торгівлі ETF, а скоріше нагадуванням про те, що інновації в оболонках не скасовують цикл. Вони просто дають циклу новий набір тикерів, через які він може проявити себе.