Стискання ліквідності вдаряє по ринку шифрування: випуск державних облігацій на 163 мільярди доларів викликав короткочасну корекцію, а не зміни тренду.

У середу вранці ринок шифрування зазнав значних корекцій, синхронно з фондовим ринком США, основні активи впали більш ніж на 6% за 30 хвилин, ф'ючерси на Nasdaq відкрилися зі зниженням на 1,6%. Панічні настрої на ринку швидко поширилися, багато інвесторів звинуватили це падіння у "чорному лебеді". Проте, глибокий аналіз даних ліквідності та політичних сигналів показує, що це не сплеск системного ризику, а типовий структурний вивід ліквідності — його тригери чітко визначені, а шляхи передачі зрозумілі, за суттю це передбачуване короткострокове коригування.

Одне. Причини обвалу: триразове зменшення ліквідності.

1. Фінансова сторона "примусового відбору": виправлення рахунку TGA вплине на ринкову ліквідність

Під час призупинення роботи уряду США залишок на загальному рахунку Міністерства фінансів (TGA) знизився з нормального рівня 600 мільярдів доларів до менш ніж 50 мільярдів доларів. Минулого тижня, після відновлення роботи уряду, Міністерство фінансів негайно розпочало поповнення ліквідності, протягом 3 днів інтенсивно випустивши 163 мільярди доларів короткострокових державних облігацій (переважно терміном на 4 та 8 тижнів).

Механізм передачі:

• Грошові ринки фондів та банки повинні використовувати резерви готівки для покупки державних облігацій, безпосередньо заморожуючи приблизно 1200-1400 мільярдів доларів ліквідності

• Ринок шифрування як ризиковий актив має значний ефект витоку ліквідності. Історичні дані показують, що на кожні 1000 мільярдів доларів США державних облігацій, BTC зазвичай піддається тиску на 1.8%-2.2%.

• Цього разу випуск збігся з вікном перерозподілу активів для інститутів наприкінці кварталу, що зменшило здатність купівельного попиту, внаслідок чого зниження цін стало більш різким.

Основне судження: це тимчасове переміщення коштів, а не постійний вихід. Темп випуску державних облігацій сповільниться на початку грудня, в цей час кошти поступово повернуться на ринок ризиків.

2. Політичні очікування "різке гальмування": управління очікуваннями ФРС викликало де-лівериджинг

Офіційні особи Федеральної резервної системи нещодавно висловилися про зниження очікувань щодо зниження процентних ставок у грудні з 70% до 45%, основна фраза "політичний шлях ще не визначено" активізувала механізм контролю ризиків для квантових фондів та короткострокових спекулятивних капіталів.

Реакція ринку ланцюг:

• Очікуване зростання вартості капіталу: ф'ючерси на ставку SOFR показують, що зниження ставки в Q1 2026 року зменшилось з 50 б.п. до 25 б.п.

• Запуск хвилі ліквідації з використанням кредитного плеча: за останні 24 години обсяг контрактів BTC зменшився на 8,3%, ETH зменшився на 11,7%, що свідчить про активну поведінку щодо зниження кредитного плеча.

• Передача волатильності: індекс VIX зріс з 18 до 26, фонди ризикового паритету знижують свої позиції в акціях та шифруванні активів.

Ключове усвідомлення: цей крок Федеральної резервної системи є управлінням очікуваннями, а не зміною політики. Якщо дані CPI за листопад будуть нижчими за 3.0%, то на грудневому засіданні з питань монетарної політики може бути знижено процентну ставку на 25 базисних пунктів, а поточна яструбина позиція насправді забезпечує збереження гнучкості політики.

3. Банківська система "прихований дефіцит грошей": різке зростання використання екстрених інструментів ліквідності

Використання термінових інструментів ліквідності Федеральної резервної системи (як-от дисконтне вікно, BTFP) досягло пікових значень після пандемії, що вказує на наявність тертя в розподілі коштів між банками.

Глибинні причини:

• Нерівномірний розподіл резервів: великі банки мають достатні резерви, але середні та малі банки відчувають нестачу ліквідності, що призводить до зростання загальних витрат на фінансування на ринку.

• Зворотний репо заморожує капітал: залишок ON RRP залишається на високому рівні 5000 мільярдів доларів, ця частина капіталу не може потрапити на ризиковий ринок.

• Кредитний спред збільшується: спред між процентною ставкою за 3-місячними комерційними векселями та OIS розширився до 22 б.п., що свідчить про недовіру між банками.

Оцінка впливу: Це явище відображає структурну диспропорцію ліквідності, а не загальний дефіцит. Як тільки Федеральна резервна система відновить пом'якшення або Міністерство фінансів розблокує TGA, кошти швидко розморозяться.

Друге, сутнісна кваліфікація: шок ліквідності проти початку ведмежого ринку

Цей різкий спад відповідає всім характеристикам "шоку ліквідності":

Особливості шок ліквідності початок ведмежого ринку

Тригери Чіткі (випуск державних облігацій, словесні коливання) Неясні (системний ризик, погіршення фундаментальних показників)

Зниження швидкості Швидке зосередження (зниження на 6% протягом 30 хвилин) Повільне падіння (триває кілька тижнів до місяців)

Обсяг торгівлі Спочатку збільшення, потім зменшення (швидке вивільнення панічних продажів) Тривале зменшення (продовження виснаження купівельного попиту)

Рівень важеля Швидке зниження (примусове закриття позицій) Повільне зниження (постепенне зниження важеля під час падіння)

Історичне порівняння: під час банківської кризи в березні 2023 року BTC впав до 19 500 доларів через паніку з ліквідністю, але за три місяці після ліквідації кризи відновив всі втрати і досяг нових максимальних значень. Поточне середовище надзвичайно схоже на те, що було тоді — падіння викликане замороженням ліквідності, а не знищенням вартості.

Третє, перевірка даних: вилучені кошти не покинули платформу.

Дані на ланцюгу та потоки коштів показують, що основні кошти все ще "чекають на майданчику":

1. Резерв стабільних монет достатній: баланс стабільних монет біржі досяг 32 мільярдів доларів, що на 1,2 мільярда доларів більше, ніж минулого тижня, що свідчить про достатню кількість ресурсу.

2. ETF фонди стабілізації: чистий відтік спотового BTC ETF вчора склав лише 85 мільйонів доларів, що значно менше, ніж пікове значення в 520 мільйонів доларів за один день у жовтні, вихід інституцій не вийшов з-під контролю.

3. Довгострокові утримувачі не рухаються: адреси LTH (власники монет >1 рік) не здійснили великомасштабного продажу вище 94,000 доларів, підтримка витрат є міцною.

Висновок: поточне падіння є "переміщенням" капіталу, а не "виходом" з ринку; як тільки темп випуску облігацій урядом сповільниться або Федеральна резервна система надасть ведмежий сигнал, повернення буде надзвичайно швидким.

Чотири. Стратегії реагування: тримати готівку, вибирати цільові активи.

У цій обстановці панічний продаж є найгіршим вибором. Раціональні інвестори повинні дотримуватися стратегії "захист-спостереження-удар" у три етапи:

Етап перший: Захист (тепер - 20 листопада)

• Управління позицією: знизити загальну позицію до 50% або менше, утримувати 30% стейблкоїнів, 20% основних монет (BTC/ETH)

• Ліквідація кредитного плеча: закрити всі контракти з кредитним плечем понад 5, щоб уникнути удару волатильності при VIX>30

• Затягування стоп-лосса: стоп-лосс для BTC підвищено до 91,000 доларів, ETH підвищено до 2,950 доларів

Етап другий: Спостереження (21-25 листопада)

• Фінансовий сигнал: моніторинг процентної ставки аукціону державних облігацій наступного тижня, якщо ставка виграшу за 4-місячними державними облігаціями <4.5%, це свідчить про покращення ліквідності

• Сигнали центрального банку: зверніть увагу на виступи官官美联储官员, якщо буде згадано "ризики зростання зростають", то очікування зниження процентних ставок у грудні знову зросте.

• Технічний сигнал: якщо BTC протягом 3 днів підряд закриється >96,000 доларів США, то це вважається зняттям тиску

Етап три: контратака (після 26 листопада)

Вибрано два типи активів:

1. Надмірно знижені лідери: BTC в діапазоні 92,000-94,000 доларів, ETH в діапазоні 3,000-3,100 доларів, поступово відкриваючи позиції.

2. Ціновий провал: публічні блокчейни (як INJ, LINK), які не були сильно розкручені на початку та мають стабільний дохід від комісій, можуть бути куплені, якщо їх ціна знизиться на 15%-20%.

Заборона: рішуче уникайте мем-криптовалют та малих DeFi проектів, які не мають практичного застосування і підтримуються лише наративом, оскільки в період звуження ліквідності їх падіння може перевищувати 50%.

П'ять, ризики: два ризики на кінцях потребують уваги

Хоча це вважається короткостроковою корекцією, все ж потрібно оберігатися від маловірогідних подій:

1. Кризис з обмеженням боргу США: якщо в грудні буде досягнуто обмеження боргу, що призведе до повторної зупинки уряду, ліквідність знову заморозиться.

2. Великі інституційні крахи: якщо якась платформа шифрування або гірничодобувний гігант зірветься через розрив ліквідності, це призведе до систематичного продажу.

Відповідь: До тих пір, поки вищезгаданий ризик не буде усунено, загальна позиція не повинна перевищувати 40%, а також потрібно розмістити 2%-3% опціонів пут для хеджування.

Шість, висновок: зберігати стратегічну стійкість в період циклу ліквідності

Ринок шифрування завжди відрізняється волатильністю, але не вистачає здатності чітко бачити суть під час цих коливань. Цей спад є "технічним коригуванням" інженерів ліквідності, а не "апокаліпсисом" інвесторів-цінників. Ті кошти, які були "тимчасово забрані" через випуск державних облігацій, по суті є живою водою, яка чекає сигналу для входу.

Справжній ризик не в падінні, а в тому, що у вас є бульбашка, а не цінність, коли це відбувається. Тримайте гроші, вивчайте об'єкти, чекайте сигналів — коли темпи випуску облігацій Мінфіном сповільняться, а Федеральна резервна система випустить голубині сигнали, ринок також різко відновиться. До цього моменту вижити, щоб побачити інший бік. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察

Відмова від відповідальності: ця стаття ґрунтується на відкритих ринкових даних та аналізі ліквідності, не є інвестиційною порадою. Ринок криптовалют має різкі коливання, будь ласка, ретельно здійснюйте управління позиціями та ризиками, обережно оцінюйте свою здатність витримувати ризик.