#打榜优质内容#

Зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, холод і тепло DeFi-кредитування

Коли з'явилася новина про зниження процентної ставки Федеральною резервною системою, майже всі заголовки криптовалютних медіа святкували: зниження витрат на капітал, збільшення ліквідності, крипторинок вступає в бичачий ринок. Однак реальна ситуація набагато складніша за простий причинно-наслідковий ланцюг. Ринок давно вже оцінив очікування зниження ставок, і ми не спостерігали, щоб кошти миттєво хлинули в BTC та ETH. Так якою ж насправді є дія монетарної політики Федеральної резервної системи на криптовалютний світ?

На відміну від традиційних фінансів, такі ринкові платформи, як Aave та Morpho, їхні процентні ставки динамічно визначаються на основі попиту та пропозиції, а не за вказівкою центрального банку. Це не означає, що політика ФРС зовсім не пов'язана з ними. Навпаки, зниження відсоткових ставок ФРС створює макроекономічний контекст для позик на блокчейні та викликає два абсолютно протилежні ефекти. Перший ефект - це короткостроковий зворотний ефект. Коли ФРС знижує базову процентну ставку, безризикові дохідності традиційних ринків, такі як державні облігації та фонди грошового ринку, також знижуються. У цей момент капітал, що прагне високих доходів, буде шукати нові притулки. Цей потік коштів може хлинути в DeFi-протоколи, підвищуючи рівень використання позик, що призводить до підвищення процентних ставок на блокчейні. Наприклад, перед оголошенням ФРС про зниження ставок ми вже спостерігали цікаву диференціацію між річною дохідністю постачання USDC на Aave та традиційною міжбанківською процентною ставкою. Кошти вже починають надходити, шукаючи доходи, не пов'язані з традиційними ринками. Ми також можемо побачити цю тенденцію в зміні різниці доходності між постачаннями позик. За кілька днів до оголошення про зниження ставок ФРС різниця між доходністю позик та постачанням USDC на Aave в Ethereum поступово зменшувалася. Це сталося через те, що більше коштів надходило в пул постачання, переслідуючи доходи, що призвело до підвищення APY, у результаті чого короткостроково зменшилася різниця між позиковою ставкою.

Другою силою є довгострокова пряма залежність. Цей короткостроковий зворотний ефект не є всім таємницею. У середньостроковій та довгостроковій перспективі інша сила займе домінуюче становище. Коли безризикова процентна ставка загалом знижується, витрати на всі альтернативні джерела позики, включаючи криптовалюти, також зменшуються. Позичальники можуть отримувати кредити або рефінансуватися за нижчими витратами, що призводить до загального зниження ставок позики як в онлайновому, так і в офлайн-форматі. Ринок термінових доходів DeFi Pendle добре підтверджує це. Pendle дозволяє трейдерам блокувати або спекулювати на майбутніх ставках DeFi. Незважаючи на те, що їх абсолютні ставки значно вищі за традиційні фінанси, форма їхньої кривої термінових доходів є дуже схожою на SOFR. Коли ринок засвоює очікування подальшого пом'якшення з боку Федеральної резервної системи, термінові доходи Pendle також знижуються. Це вказує на те, що навіть на крипторинку трейдери загалом очікують, що внаслідок змін у макрополітиці онлайнові доходи врешті-решт будуть знижуватися.

Вплив зниження відсоткових ставок Федеральної резервної системи на криптовалютний ринок зовсім не можна звести до простого позитивного або негативного ефекту. Це викликає цілу низку складних ланцюгових реакцій: від короткострокового зростання прибутковості на блокчейні до зниження кривої відсоткових ставок у середньостроковій та довгостроковій перспективах, а також до звуження спреду за кредитами. Поєднуючи реальні дані з блокчейну, ми можемо перевершити загальні новинні заголовки та насправді зрозуміти, як макроекономічна політика проникає у кожен куточок криптовалютного світу через складні механізми. Наступного разу, коли ви почуєте новини про зниження відсоткових ставок Федеральної резервної системи, не полінуйтеся заглянути на платформу даних блокчейну — ви виявите історію, яка набагато багатша та цікавіша за новинний заголовок.