Федеральна резервна система (ФРС) знизила процентну ставку, Центральний банк Японії продовжує залишатися в очікуванні, як інституції оцінюють майбутнє?

Автори: Чжоу, ChainCatcher

Через дев'ять місяців Федеральна резервна система знову знизила процентні ставки.

У Beijing 18 вересня о 00:00 FOMC знизив цільовий діапазон федеральної процентної ставки з 4,25%–4,50% на 25 б.п. до 4,00%–4,25%, що знаменує собою перше зниження ставки у 2025 році.

Остання точкова діаграма показує, що чиновники прогнозують, що середнє значення вказує на зниження ще на 50 базисних пунктів у цьому році. Якщо під час наступних двох засідань знизять на 25 базисних пунктів, то процентна ставка федеральних фондів наприкінці року може скласти від 3.50% до 3.75%.

Пауел підкреслив на прес-конференції, що ця дія є зниженням процентної ставки в рамках управління ризиками, метою якого є зниження ймовірності помилок в умовах складного середовища, де існують двосторонні ризики; зниження на 50 б.п. не отримало широкої підтримки, швидких дій не буде.

Він додав, що з квітня з'явилися ознаки пом'якшення високої інфляції, що пов'язано з охолодженням ринку праці та зниженням темпів зростання ВВП. Нещодавнє зростання інфляції більше зумовлене факторами, такими як мита, і виглядає як одноразовий шок, що поки не є достатніми доказами для стійкої інфляції.

На ринку долар отримує підтримку, золото стикається з короткостроковим тиском; акції зростання на Уолл-стріт після попереднього різкого зростання демонструють фіксацію прибутків, корзина акцій "Семи гігантів" закрилася в червоній зоні, стиль короткостроково зміщується до секторів з нижчою оцінкою; загальна реакція криптоактивів також досить стримана.

Як установи розглядають це зниження процентних ставок?

Щодо вітчизняних брокерів. Zhejiang Merchants Securities вважає, що, незважаючи на те, що діаграма точок все ще залишає простір, існує ймовірність повернення до очікувань пом'якшення, головним чином слідкувати за впливом стабільної основної економічної динаміки США та рівня безробіття.

Компанія Zhongjin зазначила, що поріг для зниження процентних ставок буде зростати, а слабкі дані про зайнятість в поєднанні з підвищенням інфляції обмежать простір для пом'якшення. Поточна проблема в США полягає в зростанні витрат; надмірне пом'якшення може загострити інфляцію і призвести до "схожої на стагнацію" ситуації. Компанія Minsheng Macro вважає, що зниження процентних ставок є початком проблем; значне зниження ставок може викликати інфляційні ризики, а недостатнє зниження ставок може призвести до політичних ризиків.

Зарубіжні інституції також висловлюють різні думки. "Голос ФРС" Нік Тіміраос заявив, що це вже третій раз, коли ФРС під керівництвом Пауела починає знижувати процентні ставки, незважаючи на те, що економіка не стикається з очевидним падінням. Але з урахуванням ускладненої інфляційної ситуації та політичних факторів (конфронтація з Білого дому), інтереси 2019 та 2024 років відрізняються від нинішніх.

Керівник дослідження економіки США Fitch Olu Sonola зазначив, що Федеральна резервна система нині повністю підтримує ринок праці, чітко сигналізуючи про те, що в 2025 році розпочнеться рішучий і агресивний цикл зниження ставок. Інформація дуже зрозуміла: зростання та зайнятість є пріоритетними завданнями, навіть якщо це означає, що в короткостроковій перспективі доведеться терпіти вищу інфляцію.

Керівник інвестиційно-дослідницького відділу BlackRock Жан Бойвін заявив, що перспективи зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, ймовірно, залежать від того, чи залишиться ринок праці достатньо слабким. Він зазначив, що Пауел сказав, що останнє зниження ставок Федеральної резервної системи було зумовлене "управлінням ризиками" через посилення ознак слабкості ринку праці, що може означати, що майбутні політичні дії будуть сильно залежати від показників даних. Бойвін вважає, що подальша слабкість ринку праці надасть підстави для більшого зниження ставок Федеральною резервною системою.

Економісти Barclays вказують на те, що ризики щодо траєкторії процентних ставок Федеральної резервної системи схиляються до затримки зниження ставок. У своєму дослідженні вони зазначають, що якщо на початку 2026 року дані про інфляцію продовжать показувати сильний ріст цін, або політика тарифів на фоні помірного зростання безробіття буде сприяти зростанню цін у ненавантажених секторах, то така ситуація може виникнути. І навпаки, якщо безробіття раптово різко зросте, FOMC може вжити більш агресивних заходів щодо зниження ставок. Barclays очікує, що в 2026 році FOMC залишить процентні ставки незмінними, поки не з'являться ознаки сповільнення місячних даних про інфляцію, і впевнений, що інфляція повертається до цілі у 2%.

Керівник інвестицій UBS Wealth Management в регіоні Великого Китаю та головний економіст Азійсько-Тихоокеанського регіону Ху Іфань зазначив, що, дивлячись у майбутнє, у базовому сценарії Федеральна резервна система може знизити процентні ставки ще на 75 базисних пунктів до першого кварталу 2026 року. Очікується, що Федеральна резервна система продовжить віддавати перевагу проблемам на ринку праці, а не можливому тимчасовому зростанню інфляції. У сценарії спаду, якщо проблеми на ринку праці виявляться більш серйозними або тривалими, Федеральна резервна система може знизити процентні ставки на 200-300 базисних пунктів, і ставки можуть знизитися до 1-1,5%.

Як організації дивляться на фінансові ринки?

18 вересня під час ранкових торгів ціни на золото впали на 1,1%; долар спочатку ослаб після оголошення рішення, але потім швидко зміцнів. Аналітик Mitsubishi UFJ Financial Group Soojin Kim зазначив, що інвестори вважають, що вказівки Федеральної резервної системи не є такими вже і пташиними, оскільки голова Павел підкреслив ризики інфляції, зумовлені тарифами, і заявив, що рішення про подальше зниження ставок буде прийматися «поетапно», що сприяло зміцненню долара.

Франческо Пезоле з ING Групи Нідерландів заявив, що рішення Федеральної резервної системи щодо процентних ставок у середу загалом негативно вплине на долар США, оскільки він вважає, що зниження вартості фінансування в доларах додатково сприятиме знеціненню долара. Крім того, євро до долара (EUR/USD) знизилось з чотирирічного максимуму, встановленого в середу. Пезоле також зазначив, що євро може відновити свої позиції, і ING Група Нідерландів продовжує підтримувати цільову ціну для євро до долара на рівні 1.2 в четвертому кварталі.

Керівник макроекономічної стратегії Mitsubishi UFJ в США Джордж Гонкалвес зазначив, що рішення Федеральної резервної системи є найм'якшим висловлюванням, і в графіку точкових прогнозів додано ще одне зниження процентної ставки. Він вказав, що Федеральна резервна система не вступила в режим гонки зі зниження ставок, а відновила процес зниження ставок через те, що ринок праці виявився гіршим, ніж очікувалося. Це також причина, чому реакція ризикових активів була млявою. Федеральна резервна система, ймовірно, знизить ставки на 25 базисних пунктів у жовтні та грудні, і зниження на 50 базисних пунктів не обов'язково позитивно вплине на кредитування.

Стратег JPMorgan Asset Management Керрі Крейг зазначив, що зниження відсоткових ставок у США може підтримати активи ринків, що розвиваються, і зазначив, що зниження на 25 базисних пунктів, яке здійснила Федеральна резервна система, відповідає загальним очікуванням ринку. Він вважає, що зниження ставок означає, що долар може ослабнути, що може підняти акції та боргові зобов'язання в національній валюті на ринках, що розвиваються. Крім того, зниження ризику рецесії в США також означає, що ринок кредитування продовжить отримувати гарну підтримку.

Головний інвестиційний директор європейської компанії з цифрового управління багатством Moneyfarm Річард Флакс заявив, що зниження процентних ставок Федеральною резервною системою може покращити короткостроковий ринковий настрій щодо ризикових активів, а фондовий ринок, як очікується, отримає вигоду. Він зазначив, що для американських домогосподарств і підприємств це зниження ставок може принести помірне полегшення, але більш широкі політичні сигнали свідчать про збереження обережності, а не про перехід до швидкої монетарної експансії.

Менеджер портфеля Franklin Templeton Jack McIntyre заявив, що міжбачення Федеральної резервної системи щодо політики на 2026 рік містить суттєві розбіжності, що може означати, що наступного року фінансові ринки зазнають більшої волатильності. Він зазначив, що дане зниження відсоткових ставок є частиною управління ризиками, що свідчить про те, що Федеральна резервна система більше зосереджується на слабкості ринку праці. Інвестиційний стратег Ларрі Хатевей вважає, що, незважаючи на те, що ринок вже врахував великі очікування щодо пом'якшення з боку Федеральної резервної системи, виклик для інвесторів полягає в тому, що Федеральна резервна система ще не готова визнати низький шлях процентних ставок, якого очікує ринок.

Японський центральний банк п'ять разів підряд зберігав процентну ставку без змін

19 вересня на засіданні монетарної політики Японського центрального банку з результатом голосування 7 проти 2 було вирішено залишити облікову ставку на рівні 0,50%, що стало п'ятим поспіль рішенням про незмінність.

Зокрема, двоє членів комісії (Сохей Такеда, Наосuke Тамура) висловилися за підвищення короткострокових процентних ставок на 25 базисних пунктів до 0,75%, аргументуючи це збільшенням ризиків зростання цін та необхідністю наблизити ставки до нейтрального рівня. Тим часом, Центральний банк Японії оголосив про плани зменшення обсягу ETF, плануючи щорічно продавати приблизно 330 мільярдів єн ETF, щоб ще більше просунути рамки нормалізації політики.

Фон цін та зростання став підставою для стабілізації процентних ставок. Японська основна інфляція у серпні становила 2,7% (без урахування свіжих продуктів), що є найнижчим рівнем з листопада 2024 року, і вже третій місяць поспіль знижується, загальна інфляція також знизилася до 2,7%.

Ринок миттєво реагує з ухилом "яструбів з стабільністю". Долар США до японської єни після оголошення на деякий час опустився до приблизно 147, після чого почав коливатися; Nikkei 225 під час торгів знизився на 1,8%, впавши нижче 45 000 пунктів, індекс Токійської фондової біржі знизився приблизно на 1% до 3126,14. На ринку облігацій дохідність 10-річних японських державних облігацій піднялася приблизно на 3,5 базисних пункти до 1,63% після того, як центральний банк згадав про зменшення обсягу ETF, а ф'ючерси на державні облігації на деякий час впали на 53 пункти до 136,03.

Тлумачення установ і трейдерів розділене на два табори. Директор інвестиційного управління капітальних груп Хіросі Амеям (Hiroaki Amemiya) заявив, що збереження процентної ставки Японським центральним банком підкреслює його обережну позицію в умовах уповільнення інфляції та глобальної невизначеності — він надає перевагу стабільності, а не передчасному посиленню. Зберігаючи гнучкість політики, Японський центральний банк сигналізує про готовність реагувати на зовнішні коливання, одночасно продовжуючи оцінювати силу відновлення японської економіки. Поточна стратегія більше підтримує ранню стадію циклу повторної інфляції, а не зміну напрямку.

Аналізатор японського банку Mitsui Sumitomo Hirofumi Suzuki зазначив, що цей результат став несподіванкою. Незважаючи на те, що ринок загалом очікував, що Японський центральний банк просто залишить все без змін, запуск плану продажу ETF разом з тим, що двоє членів проголосували проти підтримки незмінності політики (тобто за підвищення ставки на 25 базисних пунктів), зробили результати цього засідання більш яструбиними. Що стосується графіка, навіть незважаючи на події, такі як вибори керівництва ЛДП у жовтні, Японський центральний банк все ще дає сигнали про поступове просування до нормалізації політики. Очікується, що в жовтні може відбутися нове підвищення ставки.

Крім того, Кріс Вестон з Pepperstone зазначив, що відставка японського прем'єр-міністра Ісіхари Шігекі зосередила увагу на його наступнику та на тому, що це може означати для політичної стабільності. Ринок оцінюватиме ступінь додаткових фінансових заходів та бюджету під новим керівництвом; ступінь фінансової підтримки є критично важливою для контролю за зростанням довгострокових японських державних облігацій.

Він зазначив, що ці досягнення можуть бути розглянуті як ще одна причина для відстрочки наступного підвищення процентної ставки Банку Японії на 25 базисних пунктів до 2026 року. Це очікування вже відображено на ринку, трейдери свопів прогнозують підвищення лише на 12 базисних пунктів до грудня, зазначив Уестон, що є ще однією причиною, чому наразі мало хто хоче тримати єну. Він очікує, що слабкість єни на азійському ринку стане загальною.

Аналіз ринку вказує на те, що суперечки навколо цього неясного показника потенційної інфляції загострюються, частина членів комітету закликає зменшити акцент на цьому формулюванні та зосередитися на загальній інфляції та заробітній платі, щоб прокласти шлях до можливого підвищення процентних ставок вже в жовтні. Економічна команда DBS Bank очікує, що темп зростання ВВП Японії у другому кварталі може коливатися близько 0%. Вони прогнозують, що сезонно скоригований річний темп зростання помірно підвищиться на 0,2%, що якраз компенсує скорочення у першому кварталі. У другому кварталі експорт втратив динаміку через зниження експорту до США та слабкий світовий попит.