Модель стабільності Curve — формула StableSwap Curve трансформувала торгівлю стейблкоїнами у блокчейні, пропонуючи практично нульовий сліппедж і стала основою для її зростання як центру ліквідності DeFi.
Війни управління — система veCRV та агрегація голосуючої сили Convex перетворила Curve на центр "Війни Curve", де проекти відкрито змагалися та підкуповували за інсентиви ліквідності.
Криза та стійкість — Експлуатація на суму понад 60 мільйонів доларів у 2023 році, в поєднанні з великою левериджем засновника Майкла Егоровa, майже викликала системний ризик, але OTC-продажі та втручання білих хакерів допомогли Curve вижити та продовжити інновації.
Від фізичної лабораторії до центру децентралізованих фінансів, Михайло Егоров перетворив математичну криву на один з найвпливовіших протоколів у криптовалюті. Curve Finance, запущений у 2020 році, став «домом стейблкоїнів», залучивши мільярди доларів ліквідності. Але його зростання також принесло політичні битви, війни за управління та майже фатальні кризи. У порівнянні з мінімалістичним стилем Uniswap, шлях Curve – це історія інженерних амбіцій, боротьби за владу та системного ризику.
РОЗДІЛ ПЕРШИЙ: НАРОДЖЕННЯ STABLESWAP
Фон Майкла Егоровa виділявся у світі криптовалюти. На відміну від більшості засновників з комп'ютерних наук або фінансів, він навчався фізиці в Московському інституті фізики та технологій, а згодом переїхав до Австралії для проведення докторських та постдокторських досліджень.
У 2019 році він опублікував білий папір StableSwap. Модель поєднувала елементи формул постійної суми та постійного добутку. Коли активи торгуються близько до паритету, обміни відбуваються з майже нульовим слайпажем. Коли ціни розходяться, крива зміщується, щоб зберегти ліквідність.
У січні 2020 року Curve запустився на Ethereum з першим пулом токенів Compound cUSDC/cDAI, за яким згодом послідував знаменитий 3Pool (DAI/USDC/USDT). Для трейдерів це означало, що великі свопи стейблкоїнів нарешті можна було здійснювати у блокчейні без болісного впливу на ціну.
На відміну від простої формули та орієнтації на роздрібний ринок Uniswap, Curve позиціонувала себе як інфраструктура для капітальної ефективності. На середину 2021 року її TVL перевищила 18 мільярдів доларів, що зробило її одним з найважливіших центрів ліквідності в DeFi.
РОЗДІЛ ДВА: ЗРОСТАННЯ ПОЛІТИЧНОЇ МАШИНИ
Найбільшою інновацією Curve було не лише математика, а й управління. У серпні 2020 року токен CRV був запущений з моделлю голосування в ескроу. Заморожуючи CRV на термін до чотирьох років, користувачі отримували veCRV, що надавало три права: голосування в управлінні, участь у розподілі торгових зборів та підвищені винагороди за ліквідність.
Це перетворило Curve у політичну економію. Щотижневі голосування "Gauge" вирішували, які пулі отримували інфляційні винагороди CRV. Для нових стейблкоїнів забезпечення голосів було еквівалентом виживання.
Convex Finance швидко втрутилася. Вона агрегаувала CRV від користувачів, заблокувала його від їх імені та розподілила додаткові винагороди. Протягом кількох місяців Convex контролювала більше ніж половину всього veCRV, перетворившись на потужного посередника Curve.
Це був початок так званих "Війн Кривих". Такі проекти, як Frax, Lido та Yearn, боролися за те, щоб направити голоси Convex до своїх пулів. Ринки хабарів, такі як Votium та Hidden Hand, відкрито оцінювали управління: проекти платили виборцям за підтримку своїх пулів.
Інші протоколи пізніше скопіювали модель ve — Balancer з veBAL, Velodrome на Optimism — але Curve залишалася основним полем битви. Його механізм управління забезпечив глибоку ліквідність, але також викликав занепокоєння щодо справедливості: децентралізація тепер означала ринки для голосів, а не рівні голоси.
РОЗДІЛ ТРЕТІЙ: НА ГРАНІ КРИЗИ
У липні 2023 року Curve зіткнувся зі своїм найсуворішим випробуванням. Помилка в старих версіях мови програмування Vyper дозволила атаки повторного входу на кілька пулів Curve. Збитки оцінювалися від 61 до 70 мільйонів доларів. Пул CRV/ETH сам по собі втратив майже 20 мільйонів доларів США активів.
Технічний експлойт був руйнівним, але справжня загроза виходила від особистого важеля Егоровa. Він позичив десятки мільйонів у стейблкоїнах під заставу CRV на кількох кредитних платформах. Якщо ціна CRV впаде, примусові ліквідації можуть перетворитися на смертельне коло: більше продажів, глибші падіння та системний поганий борг у DeFi.
Протягом кількох днів ринки нервово очікували. Вирішення прийшло через нетрадиційні засоби. Его́ров продав великі блоки CRV на позабіржовому ринку приблизно за $0.40, скидаючи більше 100 мільйонів токенів маркет-мейкерам та установам. З отриманих коштів — понад $40 мільйонів — він погасив кредити та стабілізував свої позиції. Білих капелюшків-хакери також повернули частину вкрадених коштів, а Curve виправила уражені контракти.
Криза закінчилася без системного колапсу, але цей епізод підкреслив, як складність Curve може посилити ризики. На відміну від Uniswap, який не мав таких управлінських заплутаностей, політична машина Curve та володіння засновника зробили її вразливою до каскадних шоків. Після цього вплив Єгорова зменшився, оскільки його великі позиції були скорочені, залишивши управління більш розподіленим.
РОЗДІЛ ЧОТИРИ: НЕВИЗНАНЕ МАЙБУТНЄ
Curve не зупинявся у розвитку. У 2023 році він запустив crvUSD, рідний стейблкоїн з моделлю «м’якої ліквідації» LLAMMA. Замість миттєвих ліквідацій позиції поступово перерозподіляються між заставою та боргом у міру зміни цін. У 2024 році Curve розширив це в LlamaLend, відкриваючи нові ринки кредитування. До 2025 року він розпочав роботу над «Yield Basis», новим AMM, що має на меті вирішення проблеми імперманентних втрат.
Конкуренти також просунулися вперед. Uniswap представив Hooks, що дозволяє налаштовувати торгову логіку та забезпечувати більшу розширюваність. Balancer поглибив свої багатосередникові пулі. Velodrome став центральним у політиці ліквідності Optimism. Кожен протокол шукав свою перевагу.
Виклики Curve залишаються: Концентроване ліквідність Uniswap зменшила перевагу Curve в ліквідності; Convex та Frax все ще домінують у управлінні, підвищуючи бар'єри для новачків; Заохочення CRV можуть послабитися на ведмежих ринках. Проте роль Curve як інфраструктури є незаперечною. Більшість емітентів стейблкоїнів, проектів LSD та кредитних протоколів все ще покладаються на його глибокі пулі.
Curve більше не просто DEX; це основа. Схована за інтерфейсами та агрегацією, вона забезпечує обміни, кредитування та прибуток у DeFi. Експеримент Егорової—народжений з формули фізика—перетворився на політичну та фінансову систему. Її майбутнє невизначене, але її вплив вже є постійним.
〈Curve Finance на роздоріжжі: влада, війни та виживання〉 ця стаття вперше була опублікована в «CoinRank».
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Криві фінанси на роздоріжжі: влада, війни та виживання
Модель стабільності Curve — формула StableSwap Curve трансформувала торгівлю стейблкоїнами у блокчейні, пропонуючи практично нульовий сліппедж і стала основою для її зростання як центру ліквідності DeFi.
Війни управління — система veCRV та агрегація голосуючої сили Convex перетворила Curve на центр "Війни Curve", де проекти відкрито змагалися та підкуповували за інсентиви ліквідності.
Криза та стійкість — Експлуатація на суму понад 60 мільйонів доларів у 2023 році, в поєднанні з великою левериджем засновника Майкла Егоровa, майже викликала системний ризик, але OTC-продажі та втручання білих хакерів допомогли Curve вижити та продовжити інновації.
Від фізичної лабораторії до центру децентралізованих фінансів, Михайло Егоров перетворив математичну криву на один з найвпливовіших протоколів у криптовалюті. Curve Finance, запущений у 2020 році, став «домом стейблкоїнів», залучивши мільярди доларів ліквідності. Але його зростання також принесло політичні битви, війни за управління та майже фатальні кризи. У порівнянні з мінімалістичним стилем Uniswap, шлях Curve – це історія інженерних амбіцій, боротьби за владу та системного ризику.
РОЗДІЛ ПЕРШИЙ: НАРОДЖЕННЯ STABLESWAP
Фон Майкла Егоровa виділявся у світі криптовалюти. На відміну від більшості засновників з комп'ютерних наук або фінансів, він навчався фізиці в Московському інституті фізики та технологій, а згодом переїхав до Австралії для проведення докторських та постдокторських досліджень.
У 2019 році він опублікував білий папір StableSwap. Модель поєднувала елементи формул постійної суми та постійного добутку. Коли активи торгуються близько до паритету, обміни відбуваються з майже нульовим слайпажем. Коли ціни розходяться, крива зміщується, щоб зберегти ліквідність.
У січні 2020 року Curve запустився на Ethereum з першим пулом токенів Compound cUSDC/cDAI, за яким згодом послідував знаменитий 3Pool (DAI/USDC/USDT). Для трейдерів це означало, що великі свопи стейблкоїнів нарешті можна було здійснювати у блокчейні без болісного впливу на ціну.
На відміну від простої формули та орієнтації на роздрібний ринок Uniswap, Curve позиціонувала себе як інфраструктура для капітальної ефективності. На середину 2021 року її TVL перевищила 18 мільярдів доларів, що зробило її одним з найважливіших центрів ліквідності в DeFi.
РОЗДІЛ ДВА: ЗРОСТАННЯ ПОЛІТИЧНОЇ МАШИНИ
Найбільшою інновацією Curve було не лише математика, а й управління. У серпні 2020 року токен CRV був запущений з моделлю голосування в ескроу. Заморожуючи CRV на термін до чотирьох років, користувачі отримували veCRV, що надавало три права: голосування в управлінні, участь у розподілі торгових зборів та підвищені винагороди за ліквідність.
Це перетворило Curve у політичну економію. Щотижневі голосування "Gauge" вирішували, які пулі отримували інфляційні винагороди CRV. Для нових стейблкоїнів забезпечення голосів було еквівалентом виживання.
Convex Finance швидко втрутилася. Вона агрегаувала CRV від користувачів, заблокувала його від їх імені та розподілила додаткові винагороди. Протягом кількох місяців Convex контролювала більше ніж половину всього veCRV, перетворившись на потужного посередника Curve.
Це був початок так званих "Війн Кривих". Такі проекти, як Frax, Lido та Yearn, боролися за те, щоб направити голоси Convex до своїх пулів. Ринки хабарів, такі як Votium та Hidden Hand, відкрито оцінювали управління: проекти платили виборцям за підтримку своїх пулів.
Інші протоколи пізніше скопіювали модель ve — Balancer з veBAL, Velodrome на Optimism — але Curve залишалася основним полем битви. Його механізм управління забезпечив глибоку ліквідність, але також викликав занепокоєння щодо справедливості: децентралізація тепер означала ринки для голосів, а не рівні голоси.
РОЗДІЛ ТРЕТІЙ: НА ГРАНІ КРИЗИ
У липні 2023 року Curve зіткнувся зі своїм найсуворішим випробуванням. Помилка в старих версіях мови програмування Vyper дозволила атаки повторного входу на кілька пулів Curve. Збитки оцінювалися від 61 до 70 мільйонів доларів. Пул CRV/ETH сам по собі втратив майже 20 мільйонів доларів США активів.
Технічний експлойт був руйнівним, але справжня загроза виходила від особистого важеля Егоровa. Він позичив десятки мільйонів у стейблкоїнах під заставу CRV на кількох кредитних платформах. Якщо ціна CRV впаде, примусові ліквідації можуть перетворитися на смертельне коло: більше продажів, глибші падіння та системний поганий борг у DeFi.
Протягом кількох днів ринки нервово очікували. Вирішення прийшло через нетрадиційні засоби. Его́ров продав великі блоки CRV на позабіржовому ринку приблизно за $0.40, скидаючи більше 100 мільйонів токенів маркет-мейкерам та установам. З отриманих коштів — понад $40 мільйонів — він погасив кредити та стабілізував свої позиції. Білих капелюшків-хакери також повернули частину вкрадених коштів, а Curve виправила уражені контракти.
Криза закінчилася без системного колапсу, але цей епізод підкреслив, як складність Curve може посилити ризики. На відміну від Uniswap, який не мав таких управлінських заплутаностей, політична машина Curve та володіння засновника зробили її вразливою до каскадних шоків. Після цього вплив Єгорова зменшився, оскільки його великі позиції були скорочені, залишивши управління більш розподіленим.
РОЗДІЛ ЧОТИРИ: НЕВИЗНАНЕ МАЙБУТНЄ
Curve не зупинявся у розвитку. У 2023 році він запустив crvUSD, рідний стейблкоїн з моделлю «м’якої ліквідації» LLAMMA. Замість миттєвих ліквідацій позиції поступово перерозподіляються між заставою та боргом у міру зміни цін. У 2024 році Curve розширив це в LlamaLend, відкриваючи нові ринки кредитування. До 2025 року він розпочав роботу над «Yield Basis», новим AMM, що має на меті вирішення проблеми імперманентних втрат.
Конкуренти також просунулися вперед. Uniswap представив Hooks, що дозволяє налаштовувати торгову логіку та забезпечувати більшу розширюваність. Balancer поглибив свої багатосередникові пулі. Velodrome став центральним у політиці ліквідності Optimism. Кожен протокол шукав свою перевагу.
Виклики Curve залишаються: Концентроване ліквідність Uniswap зменшила перевагу Curve в ліквідності; Convex та Frax все ще домінують у управлінні, підвищуючи бар'єри для новачків; Заохочення CRV можуть послабитися на ведмежих ринках. Проте роль Curve як інфраструктури є незаперечною. Більшість емітентів стейблкоїнів, проектів LSD та кредитних протоколів все ще покладаються на його глибокі пулі.
Curve більше не просто DEX; це основа. Схована за інтерфейсами та агрегацією, вона забезпечує обміни, кредитування та прибуток у DeFi. Експеримент Егорової—народжений з формули фізика—перетворився на політичну та фінансову систему. Її майбутнє невизначене, але її вплив вже є постійним.
〈Curve Finance на роздоріжжі: влада, війни та виживання〉 ця стаття вперше була опублікована в «CoinRank».