! Активи реального світу# Tristero Research попереджає про повторення кризи 2008 року в секторі RWA
Швидкозростаючий сектор RWA створює «парадокс ліквідності», який може спровокувати кризу, подібну до іпотечного колапсу 2008 року, але на «блокчейн-швидкості». Про це заявили в Tristero Research.
Ринок RWA виріс з $85 млн до $25 млрд за п'ять років, зазначили аналітики. Великі гравці, такі як BlackRock, вже випускають токенізовані казначейські облігації, а аналітики прогнозують приплив трильйонів доларів у цей сектор.
Проблема в тому, що токенізація не змінює природу базових активів, зазначили експерти. На їхню думку, офісна будівля, приватний позика або злиток золота залишаються повільними та неликвідними. Їхній продаж і передача прав юридично займають тижні або місяці.
Токенізація створює «ліквідну оболонку». Токен можна миттєво продати, використовувати як заставу або ліквідувати. Виникає невідповідність: повільні ризики реального світу, пов'язані з кредитами та оцінкою, перетворюються на високочастотні ризики волатильності на блокчейні.
Паралель з 2008 роком
Експерти провели пряму аналогію з фінансовою кризою 2008 року. Тоді Уолл-стріт перетворила неліквідні іпотечні кредити в нібито надійні похідні інструменти — CDO та CDS.
Коли позичальники почали масово допускати прострочення, реальні збитки по іпотеках наростали місяцями. Проте пов’язані з ними деривативи обрушилися за лічені дні, викликавши ланцюгову реакцію та глобальний шок.
Аналітики вважають, що токенізація RWA відтворює цю ж архітектуру, тільки швидше. Криза в DeFi-протоколах може поширитися не за місяці, а за хвилини.
Як відбудеться колапс
В Tristero Research навели приклад токена, прив'язаного до комерційної нерухомості. Поки орендарі платять, а документи в порядку, актив виглядає стабільним. Проте процес передачі прав на саму нерухомість займає тижні.
На блокчейні цей же актив у вигляді токена торгується цілодобово. Чутки в соцмережах або затримка в оновленні даних оракулом можуть миттєво обрушити довіру до токена.
Розпочнеться панічне розпродаж. DeFi-протоколи зафіксують падіння ціни та запустять автоматичні ліквідації застав, забезпечених цим токеном. Це створить зворотний зв'язок, який перетворить повільну проблему з нерухомістю на повномасштабний ончейн-крах.
Наступний етап: «RWA2»
Дослідники впевнені, що наступним кроком стане створення деривативів на базі RWA-токенів. З'являться індекси, синтетичні активи та структуровані продукти, які об'єднують частки в різних реальних активах.
Це створить нові ризики. Замість недобросовісних рейтингових агентств слабкою ланкою стануть оракули, замість дефолту контрагента — вразливості в смарт-контрактах. Збій в одному великому протоколі зможе обрушити всі похідні інструменти, побудовані на його основі.
В Tristero Research підкреслили, що токенізація приносить ринку ефективність і прозорість, але не усуває ризики базових активів. Вона лише прискорює реакцію на них.
На думку аналітиків, індустрія повинна не відмовлятися від токенізації, а розробляти її з урахуванням «парадоксу ліквідності». Для цього необхідні більш консервативні стандарти заставного забезпечення, надійні механізми оновлення даних і вбудовані «автоматичні вимикачі» для запобігання каскадним ліквідаціям.
Нагадаємо, у червні експерти Moody’s заявили, що зростання використання токенізованих державних облігацій США з прибутковістю в якості застави для маржинальної торгівлі відкриває «нові канали передачі ризиків» між ринками.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
В Tristero Research попередили про повторення кризи 2008 року в RWA-секторі
! Активи реального світу# Tristero Research попереджає про повторення кризи 2008 року в секторі RWA
Швидкозростаючий сектор RWA створює «парадокс ліквідності», який може спровокувати кризу, подібну до іпотечного колапсу 2008 року, але на «блокчейн-швидкості». Про це заявили в Tristero Research.
Ринок RWA виріс з $85 млн до $25 млрд за п'ять років, зазначили аналітики. Великі гравці, такі як BlackRock, вже випускають токенізовані казначейські облігації, а аналітики прогнозують приплив трильйонів доларів у цей сектор.
! Джерело: Tristero Research, RWA.xyz.## Ілюзія ліквідності
Проблема в тому, що токенізація не змінює природу базових активів, зазначили експерти. На їхню думку, офісна будівля, приватний позика або злиток золота залишаються повільними та неликвідними. Їхній продаж і передача прав юридично займають тижні або місяці.
Токенізація створює «ліквідну оболонку». Токен можна миттєво продати, використовувати як заставу або ліквідувати. Виникає невідповідність: повільні ризики реального світу, пов'язані з кредитами та оцінкою, перетворюються на високочастотні ризики волатильності на блокчейні.
Паралель з 2008 роком
Експерти провели пряму аналогію з фінансовою кризою 2008 року. Тоді Уолл-стріт перетворила неліквідні іпотечні кредити в нібито надійні похідні інструменти — CDO та CDS.
Коли позичальники почали масово допускати прострочення, реальні збитки по іпотеках наростали місяцями. Проте пов’язані з ними деривативи обрушилися за лічені дні, викликавши ланцюгову реакцію та глобальний шок.
Аналітики вважають, що токенізація RWA відтворює цю ж архітектуру, тільки швидше. Криза в DeFi-протоколах може поширитися не за місяці, а за хвилини.
Як відбудеться колапс
В Tristero Research навели приклад токена, прив'язаного до комерційної нерухомості. Поки орендарі платять, а документи в порядку, актив виглядає стабільним. Проте процес передачі прав на саму нерухомість займає тижні.
На блокчейні цей же актив у вигляді токена торгується цілодобово. Чутки в соцмережах або затримка в оновленні даних оракулом можуть миттєво обрушити довіру до токена.
Розпочнеться панічне розпродаж. DeFi-протоколи зафіксують падіння ціни та запустять автоматичні ліквідації застав, забезпечених цим токеном. Це створить зворотний зв'язок, який перетворить повільну проблему з нерухомістю на повномасштабний ончейн-крах.
Наступний етап: «RWA2»
Дослідники впевнені, що наступним кроком стане створення деривативів на базі RWA-токенів. З'являться індекси, синтетичні активи та структуровані продукти, які об'єднують частки в різних реальних активах.
Це створить нові ризики. Замість недобросовісних рейтингових агентств слабкою ланкою стануть оракули, замість дефолту контрагента — вразливості в смарт-контрактах. Збій в одному великому протоколі зможе обрушити всі похідні інструменти, побудовані на його основі.
В Tristero Research підкреслили, що токенізація приносить ринку ефективність і прозорість, але не усуває ризики базових активів. Вона лише прискорює реакцію на них.
На думку аналітиків, індустрія повинна не відмовлятися від токенізації, а розробляти її з урахуванням «парадоксу ліквідності». Для цього необхідні більш консервативні стандарти заставного забезпечення, надійні механізми оновлення даних і вбудовані «автоматичні вимикачі» для запобігання каскадним ліквідаціям.
Нагадаємо, у червні експерти Moody’s заявили, що зростання використання токенізованих державних облігацій США з прибутковістю в якості застави для маржинальної торгівлі відкриває «нові канали передачі ризиків» між ринками.