Стейблкоїни швидко стали помітним ринком, але це не означає, що їх здатність залишатися на плаву перестала викликати запитання. Банк міжнародних Розрахунків нещодавно знову підняв це питання, у своєму новому звіті стверджуючи, що стейблкоїни не відповідають трьом ключовим критеріям, яким повинно відповідати будь-яке хороше гроші: єдність, еластичність і цілісність. Але особисто я не можу повністю погодитися з цією оцінкою.
Резюме
Критика БІС проти реальності: Банк міжнародних розрахунків стверджує, що стейблкоїни не відповідають вимогам однорідності, еластичності та цілісності — але це твердження ігнорує, як ці вимоги застосовуються на практиці.
Одиночність не є абсолютною: як банківські депозити під час криз (, наприклад, SVB), стейблкоїни можуть тимчасово відхилятися, але USDC/USDT все ще викуповуються 1:1 і функціонують, коли банки закриті.
Еластичність різна, а не відсутня: банки покладаються на затримки розрахунків для створення ліквідності, тоді як стейблкоїни розраховуються миттєво. Механізми, такі як миттєві позики, показують, що еластичність можна закодувати.
Цілісність працює в обидва боки: банки зупиняють менше ніж 1% незаконних потоків, тоді як прозорість блокчейну забезпечує кращий моніторинг та навіть відновлення вкрадених коштів.
Робота в процесі, а не провал: Стейблкоїни не повинні імітувати банки — вони просто повинні зберігати вартість, ефективно переміщуватися та підтримувати довіру, часто роблячи це способами, які банки не можуть.
Слід визнати, що стейблкоїни не є досконалими. Незважаючи на значний ріст, ринок все ще є малим в порівнянні з традиційними банківськими послугами, і прогнози щодо його подальшого розвитку вже були знижені останнім часом. JPMorgan, наприклад, тепер вважає, що ринок стейблкоїнів досягне 500 мільярдів доларів до 2028 року — що вдвічі менше в порівнянні з трильйонними прогнозами, на які деякі покладалися ще минулого року.
Більш того, стейблкоїни ще не отримали широкого визнання поза крипто-нативними платформами. Іншими словами, їм ще далеко до того, щоб стати основними фінансовими інструментами або конкурувати з банками за масштабом.
Але це не означає, що вони не проходять три тести, які БІС використовував, щоб їх відхилити. Насправді, я б стверджував, що вони можуть пройти їх навіть краще, ніж банки. Все залежить від того, як ми на це дивимося.
Самотність: практична перспектива
Звіт БІС стверджує, що стейблкоїни не мають «однорідності» — ідеї, що кожна одиниця грошей повинна коштувати стільки ж, скільки і будь-яка інша одиниця. На папері це звучить розумно. Однак на практиці однорідність ніколи не є ідеальною. Навіть банківські депозити можуть втратити вартість або стати неликвідними в стресові часи.
Візьміть USDC (USDC) та Tether (USDT), два найбільших і найвідоміших стейблкоїнів. Вони не менш "одинарні", ніж традиційні банківські депозити. Власники можуть обміняти їх на долари США за номінальною вартістю. Іноді ринкова ціна трохи відхиляється, але те саме можна сказати і про банківські депозити. Просто згадайте про крах Silicon Valley Bank — деякі вкладники продавали свої вимоги зі знижкою, щоб вийти швидше. Це не так вже й відрізняється від тимчасової торгівлі USDC нижче його прив'язки під час тієї ж кризи, оскільки люди були стурбовані тим, де зберігаються резерви.
Проте стейблкоїни пропонують щось таке, чого банки не можуть: здатність поглинати миттєвий попит. У вихідні або святкові дні, коли банківська система закрита, ви все ще можете торгувати USDT або USDC. Токенізовані банківські депозити — якщо вони коли-небудь наберуть популярність — ймовірно, поводитимуться так само. Тож, якщо бути чесними, стейблкоїни не зазнають невдачі в одиничності; вони просто демонструють, як сама концепція стикається з перешкодами в реальних умовах.
Еластичність: Швидше не означає слабше
Далі: еластичність — ідея, що грошова система повинна розширюватися або скорочуватися для задоволення потреб реальної економіки. Базельський комітет з банківського нагляду стверджує, що стейблкоїни не мають еластичності, оскільки їм потрібні гроші наперед. Ви не можете витратити те, що ще не було випущено, а додаткове випускання вимагає попередньої оплати від власників.
Але ось у чому справа: транзакції зі стейблкоїном розраховуються дуже інакше, ніж у традиційних банках. У банках, коли ви переводите кошти, зазвичай потрібно не менше одного повного робочого дня, щоб гроші були зараховані. Протягом цього часу банки можуть ефективно "друкувати" тимчасові гроші, оскільки ті ж самі кошти можуть з'явитися в двох місцях одночасно: рахунок відправника все ще показує залишок, тоді як банк одержувача обробляє вхідний платіж. Ця затримка є одним із способів, якими банки підтримують ліквідність і забезпечують безперервність платежів, навіть коли фактичні гроші ще не перемістилися.
Транзакції зі стейблкоїнами працюють інакше, оскільки розрахунок відбувається миттєво на блокчейні. У момент, коли транзакцію підтверджено, кошти передаються — немає "грошей у дорозі", як це є в банках. Незважаючи на це, можливо створити крипто-механізми, які імітують ліквідність, подібну до банківської.
Одним із способів зробити це є флеш-кредити, де в основному беруться в борг "незабезпечені" стейблкоїни та повертаються в межах тієї ж транзакції блокчейну. Це означає, що ліквідність надається миттєво, без ризику залишити систему з поганим боргом.
Це інша модель, але вона показує, що стейблкоїни не повинні точно копіювати банки — вони можуть вбудовувати еластичність прямо в код, швидко розраховуючи транзакції, одночасно розширюючись, коли це необхідно для функціонування системи.
Цілісність: Чи справді банківська система є безпечнішою?
Нарешті, звіт БВФ піднімає питання цілісності: наскільки добре грошова система запобігає незаконній діяльності та забезпечує дотримання вимог. Банки мають десятиліття заходів проти відмивання грошей. Криптовалюта, за своєю суттю, є більш відкритою — і це викликає занепокоєння в регуляторів.
Але традиційні системи AML банків далеко не безвідмовні. ООН оцінює, що менше 1% фінансових злочинів насправді зупиняється сучасними системами. У криптовалюті зломи дійсно відбуваються — і це неймовірно розчаровує — але прозорість блокчейнів дозволяє відстежувати вкрадені кошти такими способами, які банки не можуть зрівняти.
В результаті значна частина вкрадених криптофінансів може врешті-решт бути відновлена. Можливо, не всі, але це все ще набагато краще, ніж крихітна частка незаконних коштів, перехоплених у традиційній банківській системі.
Стейблкоїни знаходяться в процесі розробки — але це не означає, що банки виграють
У короткому змісті, відхилення стейблкоїнів через те, що вони функціонують інакше, ніж банки, повністю пропускає суть. Стейблкоїни не повинні бути банками, щоб досягти успіху — вони просто повинні виконувати те, що має робити гроші: зберігати свою вартість, рухатися, коли потрібно, і підтримувати довіру.
На всіх трьох фронтах — єдності, еластичності та цілісності — порівняння значно більш нюансоване, ніж це стверджує звіт БІС. Якщо вже на те пішло, то тест має спонукати банки також до еволюції. Адже майбутнє грошей не полягає в захисті спадкових моделей; йдеться про створення систем, які насправді працюють для людей, які їх використовують.
Міхаіл Єгоров є фізиком, підприємцем та крипто максималістом, який стояв на витоках створення DeFi. Він є засновником Curve Finance, децентралізованої біржі, розробленої для ефективної та з низьким сліпом торгівлі стейблкоїнами. З моменту заснування Curve Finance у 2020 році, Міхаіл розробив всі свої рішення та продукти самостійно. Його великий науковий досвід у фізиці, програмній інженерії та криптографії допомагає йому у створенні продуктів. Сьогодні Curve Finance є однією з трьох найкращих DeFi-бірж за загальним обсягом коштів, заблокованих у смарт-контрактах.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Стейблкоїни проти банків: справедливіший тест того, що робить хороші гроші
Стейблкоїни швидко стали помітним ринком, але це не означає, що їх здатність залишатися на плаву перестала викликати запитання. Банк міжнародних Розрахунків нещодавно знову підняв це питання, у своєму новому звіті стверджуючи, що стейблкоїни не відповідають трьом ключовим критеріям, яким повинно відповідати будь-яке хороше гроші: єдність, еластичність і цілісність. Але особисто я не можу повністю погодитися з цією оцінкою.
Резюме
Слід визнати, що стейблкоїни не є досконалими. Незважаючи на значний ріст, ринок все ще є малим в порівнянні з традиційними банківськими послугами, і прогнози щодо його подальшого розвитку вже були знижені останнім часом. JPMorgan, наприклад, тепер вважає, що ринок стейблкоїнів досягне 500 мільярдів доларів до 2028 року — що вдвічі менше в порівнянні з трильйонними прогнозами, на які деякі покладалися ще минулого року.
Більш того, стейблкоїни ще не отримали широкого визнання поза крипто-нативними платформами. Іншими словами, їм ще далеко до того, щоб стати основними фінансовими інструментами або конкурувати з банками за масштабом.
Але це не означає, що вони не проходять три тести, які БІС використовував, щоб їх відхилити. Насправді, я б стверджував, що вони можуть пройти їх навіть краще, ніж банки. Все залежить від того, як ми на це дивимося.
Самотність: практична перспектива
Звіт БІС стверджує, що стейблкоїни не мають «однорідності» — ідеї, що кожна одиниця грошей повинна коштувати стільки ж, скільки і будь-яка інша одиниця. На папері це звучить розумно. Однак на практиці однорідність ніколи не є ідеальною. Навіть банківські депозити можуть втратити вартість або стати неликвідними в стресові часи.
Візьміть USDC (USDC) та Tether (USDT), два найбільших і найвідоміших стейблкоїнів. Вони не менш "одинарні", ніж традиційні банківські депозити. Власники можуть обміняти їх на долари США за номінальною вартістю. Іноді ринкова ціна трохи відхиляється, але те саме можна сказати і про банківські депозити. Просто згадайте про крах Silicon Valley Bank — деякі вкладники продавали свої вимоги зі знижкою, щоб вийти швидше. Це не так вже й відрізняється від тимчасової торгівлі USDC нижче його прив'язки під час тієї ж кризи, оскільки люди були стурбовані тим, де зберігаються резерви.
Проте стейблкоїни пропонують щось таке, чого банки не можуть: здатність поглинати миттєвий попит. У вихідні або святкові дні, коли банківська система закрита, ви все ще можете торгувати USDT або USDC. Токенізовані банківські депозити — якщо вони коли-небудь наберуть популярність — ймовірно, поводитимуться так само. Тож, якщо бути чесними, стейблкоїни не зазнають невдачі в одиничності; вони просто демонструють, як сама концепція стикається з перешкодами в реальних умовах.
Еластичність: Швидше не означає слабше
Далі: еластичність — ідея, що грошова система повинна розширюватися або скорочуватися для задоволення потреб реальної економіки. Базельський комітет з банківського нагляду стверджує, що стейблкоїни не мають еластичності, оскільки їм потрібні гроші наперед. Ви не можете витратити те, що ще не було випущено, а додаткове випускання вимагає попередньої оплати від власників.
Але ось у чому справа: транзакції зі стейблкоїном розраховуються дуже інакше, ніж у традиційних банках. У банках, коли ви переводите кошти, зазвичай потрібно не менше одного повного робочого дня, щоб гроші були зараховані. Протягом цього часу банки можуть ефективно "друкувати" тимчасові гроші, оскільки ті ж самі кошти можуть з'явитися в двох місцях одночасно: рахунок відправника все ще показує залишок, тоді як банк одержувача обробляє вхідний платіж. Ця затримка є одним із способів, якими банки підтримують ліквідність і забезпечують безперервність платежів, навіть коли фактичні гроші ще не перемістилися.
Транзакції зі стейблкоїнами працюють інакше, оскільки розрахунок відбувається миттєво на блокчейні. У момент, коли транзакцію підтверджено, кошти передаються — немає "грошей у дорозі", як це є в банках. Незважаючи на це, можливо створити крипто-механізми, які імітують ліквідність, подібну до банківської.
Одним із способів зробити це є флеш-кредити, де в основному беруться в борг "незабезпечені" стейблкоїни та повертаються в межах тієї ж транзакції блокчейну. Це означає, що ліквідність надається миттєво, без ризику залишити систему з поганим боргом.
Це інша модель, але вона показує, що стейблкоїни не повинні точно копіювати банки — вони можуть вбудовувати еластичність прямо в код, швидко розраховуючи транзакції, одночасно розширюючись, коли це необхідно для функціонування системи.
Цілісність: Чи справді банківська система є безпечнішою?
Нарешті, звіт БВФ піднімає питання цілісності: наскільки добре грошова система запобігає незаконній діяльності та забезпечує дотримання вимог. Банки мають десятиліття заходів проти відмивання грошей. Криптовалюта, за своєю суттю, є більш відкритою — і це викликає занепокоєння в регуляторів.
Але традиційні системи AML банків далеко не безвідмовні. ООН оцінює, що менше 1% фінансових злочинів насправді зупиняється сучасними системами. У криптовалюті зломи дійсно відбуваються — і це неймовірно розчаровує — але прозорість блокчейнів дозволяє відстежувати вкрадені кошти такими способами, які банки не можуть зрівняти.
В результаті значна частина вкрадених криптофінансів може врешті-решт бути відновлена. Можливо, не всі, але це все ще набагато краще, ніж крихітна частка незаконних коштів, перехоплених у традиційній банківській системі.
Стейблкоїни знаходяться в процесі розробки — але це не означає, що банки виграють
У короткому змісті, відхилення стейблкоїнів через те, що вони функціонують інакше, ніж банки, повністю пропускає суть. Стейблкоїни не повинні бути банками, щоб досягти успіху — вони просто повинні виконувати те, що має робити гроші: зберігати свою вартість, рухатися, коли потрібно, і підтримувати довіру.
На всіх трьох фронтах — єдності, еластичності та цілісності — порівняння значно більш нюансоване, ніж це стверджує звіт БІС. Якщо вже на те пішло, то тест має спонукати банки також до еволюції. Адже майбутнє грошей не полягає в захисті спадкових моделей; йдеться про створення систем, які насправді працюють для людей, які їх використовують.
! Михайло Єгоров
Майкл Егоров
Міхаіл Єгоров є фізиком, підприємцем та крипто максималістом, який стояв на витоках створення DeFi. Він є засновником Curve Finance, децентралізованої біржі, розробленої для ефективної та з низьким сліпом торгівлі стейблкоїнами. З моменту заснування Curve Finance у 2020 році, Міхаіл розробив всі свої рішення та продукти самостійно. Його великий науковий досвід у фізиці, програмній інженерії та криптографії допомагає йому у створенні продуктів. Сьогодні Curve Finance є однією з трьох найкращих DeFi-бірж за загальним обсягом коштів, заблокованих у смарт-контрактах.