Дві парадигми токенізації акцій: відкриті та закриті

Токенізація акцій стала важливим трендом у фінансовій сфері. З появою таких гігантів, як Kraken і Robinhood, ця революція, що базується на технології блокчейн, розгортається. У цій статті буде детально проаналізовано внутрішню логіку сучасних продуктів токенізації акцій, зосереджуючи увагу на "як реалізувати" та "де ризики", щоб надати інформацію учасникам ринку.

Один, основна логіка двох основних моделей

Перший виклик, з яким стикається токенізація акцій, — це дотримання норм. На ринку сформувалися два абсолютно різні шляхи: токени цінних паперів, що підтримуються активами в співвідношенні 1:1, та токени на основі деривативних контрактів.

режим один:xStocks - відкритий шлях DeFi

Основне визначення: Токени, які належать користувачеві, безпосередньо або опосередковано представляють право власності або інтереси у справжніх акціях. Це відображення справжніх акцій на блокчейні, що прагне до справжності та прозорості активів.

Правова структура:

• Видано швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до швейцарського закону про DLT
• Створення спеціальної мети носія (SPV) у Ліхтенштейні для володіння реальними акціями, що забезпечує ізоляцію ризиків

Підтримка активів та ліквідність:

• 1:1 прив'язка, кожен Токен відповідає одній акції реальної компанії
• Реалізація підтвердження резервів через Chainlink PoR
• Дворівнева ліквідність: CEX маркетмейкери + DeFi протоколи

Модель два: Robinhood - "середовище з огорожею" з пріоритетом на відповідність

Основне визначення: користувачі купують фінансові деривативні контракти, які відстежують ціни на конкретні акції, токен є цифровим свідоцтвом прав на контракт.

Правова структура:

• випущено Robinhood Europe UAB, під наглядом Центрального банку Литви
• Відповідно до рамок директиви MiFID II ЄС, токени класифікуються як деривативи

Технічний та комплаєнс-дизайн:

• KYC та білий список на ланцюгу, тільки користувачі, які пройшли KYC, можуть володіти та торгувати
• Обмежена DeFi-комбінованість
• Планується розробка власної мережі Layer 2 Robinhood Chain

Два, порівняння технічних архітектур

Вибір базового блокчейну

• xStocks обирає Solana: прагнення до максимальної продуктивності, підтримка високочастотної торгівлі та взаємодії з DeFi
• Robinhood обирає Arbitrum: успадковує безпеку Ethereum, в майбутньому мігрує на власний Layer 2

Основні технологічні компоненти

Розумний контракт:

• xStocks: стандартний SPL Токен, можна вільно передавати
• Robinhood:вбудована логіка обмеження переказів

Пророць ( Chainlink ):

• Надайте інформацію про ціни
• Реалізація доказу резервів ( PoR )

крос-ланкова взаємодія ( Chainlink CCIP ):

• Реалізація міжланцюгового переносу активів, розширення ліквідності та сфер застосування

Активи на блокчейні та робота SPV

1. Ізоляція активів: реальні акції зберігаються в SPV
2. Карбування токенів: авторизація карбування рівної кількості токенів після підтвердження SPV
3. Розподіл токенів: через біржу або безпосередній продаж кваліфікованим інвесторам
4. Управління життєвим циклом: обробка дій компанії, таких як дивіденди, дроблення акцій
5. Вилучення та знищення: забезпечити баланс 1:1 між обсягом в обігу на ланцюгу та резервом поза ланцюгом

Три, Бізнес-модель та оцінка ризиків

бізнес-модель

Робінзон Гуд:

• Комісія за конвертацію валюти
• Потенційне впровадження платіжних потоків для замовлень, членських послуг тощо
• Розвивати ринок приватного акціонерного капіталу

Акції компанії xStocks:

• Комісія за транзакцію
• Комісія за випуск/викуп
• B2B послуги токенізації активів

оцінка ризиків

• Регуляторний ризик: зміни в регуляторній політиці можуть вплинути на бізнес
• Технічні ризики: вразливості смарт-контрактів, збої оракулів тощо
• Ринковий ризик: коливання ціни токенів, недостатня ліквідність
• Ризик контрагента: проблеми з роботою платформи можуть вплинути на безпеку активів
• Юридичний ризик: виклики дотримання регуляторних вимог у трансакціях між країнами
• Ризик асиметрії інформації: Токен відокремлений від базового активу

Перспективи майбутнього

• Від ізоляції до інтеграції: глибока інтеграція з екосистемами TradFi та DeFi
• Регуляторний драйв інновацій: чітка регуляторна рамка сприяє комплаєнс-інноваціям
• Входи інституцій та різноманітність продуктів: розширення до складних структурних продуктів, приватного капіталу тощо
• Токенізація приватного капіталу стає новим синім океаном: відкриває новий ринок для акцій публічних компаній

Токенізація акцій змінює глобальний фінансовий ринок, обіцяючи більш ефективні, прозорі та доступні фінансові послуги. Незважаючи на виклики, ця тенденція вже стала незворотною. Учасники ринку повинні активно та обережно приймати цю фінансову революцію, глибоко розуміючи її основну логіку та потенційні ризики.