Реформа інфляції Polkadot: балансування короткострокових болів і довгострокового розвитку

Екосистема Polkadot стикається з критичним моментом. Наразі загальна пропозиція DOT наближається до 1,6 мільярда одиниць, а історично накопичена кількість знищених токенів становить лише 20 мільйонів одиниць, що є надзвичайно низьким показником. Хоча в жовтні 2024 року спільнота прийняла пропозицію зниження рівня інфляції, зменшивши його з 10% до 8% та закріпивши річне збільшення на рівні 120 мільйонів одиниць, фактичний результат залишається незадовільним. При поточному темпі, щоб знизити річний рівень інфляції DOT до приблизно 4,3%, знадобиться ще близько 10 років.

Основні проблеми економічної моделі Polkadot, з якими вона стикається в довгостроковій перспективі, включають:

1. Високий тиск інфляції, надто великі винагороди за первісне заставлення: безперервне випускання створює тиск на ринок цін, що ускладнює формування довгострокової дефіцитності та прив'язки вартості DOT. Високий APY за заставлення приваблює велику кількість DOT до первісного заставлення або Номінаційних пулів, але ці кошти не беруть участі в DeFi, відсутня повторна утилізація.

2. Відсутність застосункових сценаріїв: наразі всі нові DOT походять від інфляції протоколу (також відомої як винагорода за стейкінг), знищення DOT відбувається лише в незначній мірі через комісії за транзакції, доходи від Coretime та інші сценарії. TVL екосистеми Polkadot складає близько 400 мільйонів доларів, що значно нижче, ніж у інших публічних блокчейнів, відсутність вбивчих застосунків для стимулювання масового прийняття ще більше обмежує ефективність вторинного використання та механізмів знищення DOT поза управлінням та стейкінгом. Це ускладнює формування позитивного циклу в екосистемі, а вартість токена в основному залежить від інфляційних винагород, а не від реального попиту.

Високий рівень застави та низька кредитна завантаженість

У поточній екосистемі PoS, окрім Ethereum, інші екосистеми публічних блокчейнів стикаються з проблемою "високої ставки стейкінгу, але низького проникнення LST".

Згідно з даними, порівняно з приблизно 29,67% ставки на Ethereum, ставки на інших PoS блокчейнах в основному перевищують 50%. Наприклад, у одній мережі загальна ставка досягає 73,51%, у іншій мережі загальна ставка становить 67,26%, загальна ставка в мережі Polkadot становить 49,2%, а в одній мережі загальна ставка досягає 96,46%.

Проте, проникнення ринку ліквідного стейкінгу та повторного стейкінгу Ethereum становить близько 36%, найбільший LST-протокол займає 24% частки ринку стейкінгу. Проникнення LST певного блокчейну становить близько 8.7%, найбільший LST займає близько 4% частки всього ринку стейкінгу.

Ситуація з Polkadot є ще більш серйозною: наразі вже заморожено 789 мільйонів DOT, але загальний обсяг стейкингу DOT на найбільшому LST протоколі Polkadot становить лише 19 мільйонів, а проникнення ліквідних стейкінгових токенів (LST) становить лише близько 3%.

Більшість власників DOT є корінними стейкерами або учасниками номінаційних пулів, не обираючи ліквідний стейкінг, не беручи участь у кредитуванні, LP або крос-ланцюговому видобутку ліквідності, що призводить до надзвичайно низької ефективності використання екосистемних коштів.

Основною причиною такої високої ставки застави та низького рівня проникнення LST є те, що надто висока річна процентна ставка за стейкінгом обмежує розвиток DeFi-протоколів, попит на DOT зосереджений на стейкінгу, а не на його використанні, в екосистемі практично немає інших варіантів використання, можливості отримання доходу та прибутковість також дуже обмежені, що призводить до того, що навіть якщо користувачі володіють активами LST, у них практично немає інших сценаріїв використання, тому у користувачів мало мотивації брати участь у ліквідному стейкінгу та DeFi-активностях, що формує порочне коло.

Вплив пропозиції щодо зниження інфляції на Polkadot

Спільнота запропонувала три варіанти реформ інфляції, метою яких є зниження рівня інфляції до рівня основних PoS блокчейнів (3%~6%) до 2026 року. Ці варіанти включають жорстку модель, середню модель та легку модель, кожна з яких має свої переваги та недоліки.

Polkadot використовує механізм консенсусу NPoS, а високий рівень стейкингу означає більшу безпеку мережі. Якщо зниження рівня інфляції призведе до зниження APY для нативного стейкінгу, з короткосвітньої точки зору це може призвести до певних втрат для стейкерів, особливо для великих учасників. Однак з довгострокової точки зору низька інфляція означає сильнішу підтримку вартості, що допомагає залучити довгострокових тримачів і зміцнити економічну безпеку.

Надходження для Polkadot полягає в тому, що низька інфляція потребує супутніх стимулів DeFi та сценаріїв використання DOT, інакше активність капіталу важко реалізувати. Коли дохід від рідного стейкінгу знижується, користувачі, прагнучи до вищого доходу, будуть більш активно звертатися до LST у пошуках можливостей, які можуть забезпечити додатковий дохід, що допоможе підвищити проникнення LST, сприяти більш ефективному розподілу капіталу та, сподіваюся, стимулювати всю DeFi екосистему Polkadot до більшої різноманітності та багатства.

Зниження інфляції не є кінцевою метою

Polkadot, знижуючи інфляцію, потребує встановлення DeFi-інcentives як буферного механізму для реалізації "м'якої міграції" капіталу, звільняючи ліквідність при збереженні безпеки мережі. Це не тільки компенсує короткостроковий вплив зниження прибутковості стейкінгу, але й підвищує загальну активність екосистеми, можливі шляхи включають:

1. Введення DOT LST в більше сценаріїв кредитування, LP, торгівлі з важелем та крос-ланцюгового видобутку, підвищує комбінованість капіталу та багаторівневу структуру доходів. Наразі певний LST протокол займає понад 70% частки ринку DOT LST, TVL перевищує 90 мільйонів доларів. Це може створити компенсацію короткострокових доходів, згладжуючи болі від зменшення APY стейкінгу, одночасно підвищуючи мотивацію користувачів утримувати.

2. Використовуючи міжмережеві мости, сприяти міжмережевій взаємодії з інших основних мереж до Polkadot та його паралельних ланцюгів, через стимулювання державного фонду залучати зовнішніх користувачів і капітал до Polkadot, розриваючи острови ліквідності.

3. Постійно вливати кошти в проекти з ліквіднісними стимулами, щоб залучити зовнішні активи в мережу Polkadot. Наприклад, одна акція використовувала 2 мільйони DOT як стимул, протягом 6 місяців успішно залучила різноманітні основні активи, значно підвищивши екосистемний TVL та участь користувачів.

Висновок

Основна проблема, з якою стикається Polkadot, полягає в суперечності між високою інфляцією та високим рівнем стейкінгу, що призводить до статичності капіталу та недостатньої активності екосистеми. У відсутності достатньої кількості застосунків і стимулів DeFi, вартість DOT в основному залежить від інфляційних винагород, а не від реального попиту, що стримує стійке зростання екосистеми.

Для спільноти Polkadot, незалежно від того, який варіант буде обрано в кінцевому підсумку, слід знайти способи збільшення сфер застосування DOT та механізмів захоплення вартості, активно будуючи розвинену екосистему DeFi.

У короткостроковій перспективі розумний план коригування інфляції в поєднанні з поетапними стимулюваннями DeFi буде ключовим для переходу; у довгостроковій перспективі лише постійне активування фінансових потоків (DeFi, стейблкоїни, платежі, ліквідне стейкінг тощо) та інкубація екосистемних додатків, що приваблюють більше користувачів, дозволить Polkadot дійсно досягти стабільного зростання та обігу цінності як усередині, так і за межами екосистеми.

Polkadot знаходиться на критичному історичному етапі, як досягти балансу між короткостроковими болями та довгостроковим сталим зростанням, стане випробуванням для мудрості та консенсусу всієї спільноти.

!