Інновації Web3 викликають суперечки: правові та регуляторні виклики токенізації акцій

Нещодавно один із відомих інтернет-брокерів оголосив про запуск "акційних токенів", які пов'язані з акціонерним капіталом деяких непублічних компаній для європейських користувачів, знову піднявши на актуальну тему токенізації реальних світових активів (RWA). Однак одна з пов'язаних компаній швидко випустила офіційну заяву, в якій чітко зазначила, що не має жодного відношення до токенів, випущених цим брокером, і попередила, що "ці токени не представляють справжні акції компанії".

Ця подія не лише виявила глибокі суперечності між фінансовими інноваціями та традиційним управлінням акціонерним капіталом, але також надала світовим регуляторам і учасникам ринку кейс для глибоких роздумів. Давайте детально розглянемо вплив і значення цієї справи.

Один. Фон події

1. Опис компанії, що бере участь

Цей інтернет-брокер є провідною фінансовою технологічною компанією США, яка в основному надає послуги торгівлі акціями, опціонами, ETF та криптовалютами без комісії для роздрібних інвесторів. Компанія має європейський центр у Литві та отримала відповідні фінансові ліцензії від місцевих регуляторів.

2. Огляд події

Компанія на одному з європейських фінансових самітів оголосила про запуск продукту "акційний токен", який дозволяє інвесторам торгувати американськими акціями та ETF у токенізованій формі цілодобово за допомогою технології блокчейн. Найбільш вражаючим є токенізація акцій деяких не публічних технологічних гігантів.

Однак одна з небіржових компаній одразу ж опублікувала заяву, підкресливши, що ці Токени не є справжніми акціями компанії, а сама компанія не співпрацювала з брокерами і не брала участі в цій справі. Це викликало в ринку сумніви щодо легітимності та відповідності цього продукту.

Два. Аналіз моделі роботи

1. Суть Токену

Ці "акційні токени" по суті є токенізованими контрактами на блокчейні, прив'язаними до часток, які брокери мають у спеціальних цілях (SPV). Між власниками токенів і справжніми акціями існує два рівні ізоляції, а ціна токенів буде змінюватися відповідно до змін вартості відповідних акцій у SPV.

2. Сторони не суперечать одна одній.

Невиробнича компанія заперечує, що токени еквівалентні її акціям, підкреслюючи, що не уповноважувала жодних продуктів, пов'язаних з акціями. Брокерські компанії також визнають, що ці токени не є справжніми акціями, а лише забезпечують роздрібним інвесторам можливість непрямого доступу до приватного ринку через SPV. Сторони сперечаються про те, чи є ця непряма прив'язка законною.

3. Мотивація брокерів для запуску цього продукту

• Підвищення доступності якісних активів
• Знизити бар'єри для інвестицій у приватний капітал
• Задовольнити потреби інвесторів у інноваційних активах
• Залучення користувачів за допомогою ефекту бренду відомих компаній

4. Стан регулювання

Наразі цей продукт в основному підлягає регулюванню Центрального банку Литви та Європейського Союзу. Центральний банк Литви розпочав розслідування, вимагаючи надати відповідні деталі для оцінки його легітимності. Зі збільшенням обсягу торгівлі, можливо, також потрібно буде підлягати регулюванню Європейським органом з цінних паперів та ринків.

Три. Аналіз вигод і ризиків для всіх сторін

1. Перспектива інвестора

Прибуток:

• Отримати доступ до інвестиційних можливостей у неакціонерних компаніях
• Можливо, отримати прибуток від зростання оцінки в майбутньому

Ризик:

• Не має справжніх прав акціонера
• Ціна токена може відрізнятися від реальної вартості
• Стикатися з високою невизначеністю оцінки непублічних компаній

2. З точки зору брокера

Доходи:

• Зростання ціни акцій призводить до підвищення капіталізації
• Розширення частки ринку та клієнтської бази в Європі

Ризик:

• Ринковий ризик: коливання оцінки компанії-об'єкта впливають на ціну токена
• Кредитний ризик: здатність виконувати зобов'язання впливає на реалізацію прав інвесторів

Чотири. Основні відмінності від традиційних проектів RWA

• Основний актив: акції приватної компанії проти публічно торгованих активів
• Емітент: традиційні брокери проти крипто-оригінальних установ
• Регуляторна рамка: традиційний фінансовий нагляд vs нагляд за криптоактивами
• Ліквідність: низька проти високої
• Визначення ціни: непрозорий vs відносно прозорий
• Права інвесторів: обмежені vs відносно повні

П'ять. Правові та регуляторні виклики

1. Нерівномірний розподіл вигод: одностороння вигода деяких установ може викликати суперечки

2. Посилення ринкових коливань: може призвести до інвестиційного середовища з більшою спекулятивною сутністю

3. Складнощі в міжкордонному регулюванні: безкордонні характеристики токенів суперечать існуючим правилам лістингу

4. Недостатня правова база: Токен має характеристики, що суперечать чинному законодавству про компанії та цінні папери.

5. Захист прав акціонерів: Вільний обіг токенів важко регулювати, що може зашкодити інтересам акціонерів.

Хоча "токенізація акцій" має багато викликів, вона все ще має певну цінність як інноваційна спроба в сфері Web3. Як інвестори, так і установи, які мають намір досліджувати це нове явище, повинні обережно ставитися до цієї нової моделі, зважуючи можливості та ризики.