Ліквідність в азартних іграх: від нерівності до виграшу для всіх

На ринку криптовалют роздрібні інвестори часто розглядаються як покупці, коли інститути виходять. Ця асиметрія більш виражена в криптосфері, механізм маркет-мейкерів централізованих бірж та торгівля в темних пулах посилюють інформаційний розрив. Однак нові децентралізовані біржі з книгами замовлень, такі як dYdX та Antarctic, перебудовують розподіл ліквідності через інновації. У цій статті ми проаналізуємо, як відмінні децентралізовані біржі досягають ефективної ізоляції ліквідності між роздрібними та інституційними інвесторами з точки зору технічної архітектури, механізму стимулювання та моделі управління.

Ліквідність розподіл: від пасивного прийняття до реконструкції влади

Традиційні децентралізовані біржі стикаються з проблемами ліквідності

У ранніх моделях автоматизованих маркет-мейкерів існує помітний ризик зворотного відбору, коли роздрібні інвестори надають ліквідність. Наприклад, у відомій децентралізованій біржі, хоча її централізований дизайн ліквідності покращує ефективність капіталу, дані показують, що середня позиція роздрібних інвесторів становить лише 29 тисяч доларів, в основному розподілена між малими пулами з добовим обсягом торгівлі менше 100 тисяч доларів; у той час як професійні установи домінують у великих торгових пулах з середньою позицією 3,7 мільйона доларів, частка установ у пулах з добовим обсягом торгівлі понад 10 мільйонів доларів становить 70-80%. У такій структурі, коли установи здійснюють великі продажі, ліквідність пулу роздрібних інвесторів стає першою мішенню для падіння цін, утворюючи типовий "пастку ліквідності на виході".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження показують, що ринок децентралізованих бірж вже демонструє очевидну професіоналізацію: хоча роздрібні інвестори складають 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% фактичної ліквідності забезпечується невеликою кількістю установ. Ця стратифікація є неминучим результатом оптимізації ефективності ринку. Високоякісні децентралізовані біржі повинні розмежовувати "довгий хвіст ліквідності" роздрібних інвесторів і "основну ліквідність" установ шляхом проектування механізмів, наприклад, механізмів пулів коштів, які впровадила певна торгова платформа, що дозволяє розподілити стабільні монети, внесені роздрібними інвесторами, через алгоритм у субпули, що контролюються установами, що забезпечує глибину ліквідності та запобігає прямому впливу роздрібних інвесторів на великі торгові удари.

Технічний механізм: побудова ліквідності防火墙

Інновація в моделі книги замовлень

Децентралізовані біржі з використанням книги замовлень можуть створити багаторівневий механізм захисту ліквідності через технологічні інновації, основною метою якого є фізичне ізоляція потреби ліквідності роздрібних інвесторів від великих торгових операцій інститутів, щоб уникнути того, щоб роздрібні інвестори стали "жертвами" різких коливань ринку. Дизайн ліквідного протипожежного стіни повинен враховувати ефективність, прозорість та здатність до ризик-ізоляції. Його основа полягає в тому, щоб через комбіновану архітектуру на ланцюгу та поза ним, забезпечити автономію активів користувачів, одночасно захищаючи ліквідні пул від впливу ринкових коливань та зловмисних дій.

Гібридні моделі поміщають такі високочастотні операції, як матчинг замовлень, поза мережею, використовуючи характеристики низької затримки та високої пропускної спроможності позамережевих серверів, значно підвищуючи швидкість виконання торгів, уникаючи проблеми прослизання через завантаженість блокчейн-мережі. Одночасно, онлайновий розрахунок забезпечує безпеку та прозорість самоутримання активів. Наприклад, кілька децентралізованих бірж через позамережеві книги замовлень матчать торги, закінчуючи фінальний розрахунок в ланцюгу, що зберігає основні переваги децентралізації та досягає ефективності торгів, близької до централізованих бірж.

Приватність поза ланцюгом зменшує попереднє розкриття інформації про торгівлю, ефективно стримуючи такі зловмисні дії, як випередження та атаки з сендвічем. Деякі проекти зменшили ризики маніпуляцій на ринку, пов’язані з прозорими ланцюговими книгами замовлень, використовуючи змішаний підхід. Змішана модель дозволяє підключити професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, забезпечуючи більш вузькі спреди купівлі-продажу та глибину завдяки гнучкому управлінню поза ланцюгом ліквідності. Один з протоколів використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи її з механізмом поповнення ліквідності поза ланцюгом, що зменшує проблему великого слайдінгу, пов'язану з чистими автоматичними маркет-мейкерами на ланцюзі.

Обробка складних обчислень поза ланцюгом (таких як динамічне коригування ставок за коштами, високоінтенсивна торгівля) зменшує споживання ресурсів в ланцюзі, тоді як в ланцюзі потрібно обробити лише ключові етапи розрахунків. Архітектура єдиного контракту відомої децентралізованої біржі об'єднує багатопулеві операції в один контракт, що ще більше знижує витрати на ресурси до 99%, забезпечуючи технічну основу для масштабованості гібридного режиму. Гібридна модель підтримує глибоку інтеграцію з децентралізованими фінансовими компонентами, такими як oracle, протоколи кредитування тощо. Одна торговельна платформа отримує дані про ціни поза ланцюгом через oracle, поєднуючи їх із механізмом розрахунків на ланцюзі, що дозволяє реалізувати складні функції торгівлі деривативами.

Побудова стратегії ліквідності для відповідності потребам ринку

Ліквідність防火墙 має на меті підтримку стабільності ліквідності пулу за допомогою технічних засобів, запобігаючи системним ризикам, викликаним зловмисними діями та коливаннями ринку. Звичні практики включають запровадження таймлоків (наприклад, 24-годинна затримка, максимальний термін до 7 днів) при виході ліквідності постачальників, щоб запобігти миттєвому виснаженню ліквідності через часті виведення. У випадку різких коливань ринку таймлок може згладити панічні виведення, захищаючи прибуток довгострокових ліквідності постачальників, одночасно забезпечуючи прозоре документування періоду блокування через смарт-контракти, що гарантує справедливість.

На основі моніторингу співвідношення активів у ліквіднісному пулі в реальному часі, біржа може встановлювати динамічні пороги для активації механізму управління ризиками. Коли частка певного активу в пулі перевищує задану межу, призупиняються відповідні угоди або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних збитків. Також можна розробити системи винагороди на основі тривалості блокування ліквідності та внеску постачальників ліквідності. Постачальники, які довго блокують активи, можуть отримувати більшу частку комісії або стимули у вигляді токенів управління, що заохочує стабільність. Нова функція певної торгової платформи дозволяє розробникам налаштовувати правила стимулювання постачальників ліквідності (наприклад, автоматичне реінвестування комісій), що підвищує їхню залученість.

Розгортання системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом для виявлення аномальних торгових патернів (наприклад, великі арбітражні атаки) та активації механізму «перерви» на ланцюгу. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до механізму «перерви» в традиційних фінансах. Забезпечення безпеки контрактів ліквідності через формалізовану верифікацію та сторонній аудит, а також використання модульного дизайну для підтримки термінових оновлень. Введення моделі агентських контрактів, що дозволяє виправляти вразливості без переміщення ліквідності, щоб уникнути повторення значних історичних подій.

Дослідження випадків

Повністю децентралізована практика моделі книги ордерів деякої децентралізованої біржі

Платформа підтримує книгу замовлень поза ланцюгом, формуючи змішану архітектуру поза ланцюгової книги замовлень та на ланцюгове врегулювання. Децентралізована мережа з 60 верифікаційних вузлів в режимі реального часу співпрацює з угодами, лише після виконання через спеціально побудований блокчейн завершує остаточне врегулювання. Такий дизайн ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібних інвесторів у поза ланцюзі, на ланцюзі обробляються лише результати, уникаючи прямого впливу роздрібних інвесторів на цінові коливання, спричинені великими скасуваннями. Використовуючи безресурсну модель торгівлі, комісії стягуються пропорційно лише після успішної угоди, уникаючи високих витрат для роздрібних інвесторів через часті скасування, зменшуючи ризик стати "вихідною ліквідністю".

Коли роздрібні інвестори отримують 15% річних від стабільних монет (з доходу від торгових комісій), то установи повинні закладати токени, щоб стати верифікаційними вузлами, брати участь в обслуговуванні оффлайн книги замовлень та отримувати вищий прибуток. Такий структурний підхід відокремлює прибутки роздрібних інвесторів від функцій вузлів установ, зменшуючи конфлікт інтересів. Випуск токенів без дозволу та ізоляція ліквідності, за допомогою алгоритму, розподіляє стабільні монети, надані роздрібними інвесторами, по різних підбасейнах, щоб уникнути прориву одного активного басейну великими угодами. Тримачі токенів через голосування в мережі визначають пропорції розподілу комісій, нові торгові пари та інші параметри, установи не можуть в односторонньому порядку змінювати правила на шкоду інтересам роздрібних інвесторів.

деякий проект стабільної монети------захисний вал ліквідності стабільної монети

Коли користувач заставляє ETH для генерації дельта-нейтральної стейблкоїни, цей протокол автоматично відкриває на централізованій біржі позицію короткого продажу безстрокового контракту на ETH на рівнозначну суму, здійснюючи хеджування. Роздрібні інвестори, які володіють стейблкоїном, лише несуть витрати на доходи від застави ETH та різницю в ставках на фінансування, уникаючи прямого впливу на коливання цін на спот. Коли ціна стейблкоїна відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні через смарт-контракт викупити заставу, активуючи механізм динамічного регулювання, щоб запобігти маніпуляціям цін через централізоване скидання.

Маленькі інвестори отримують токени доходу, закладаючи стабільні монети, при цьому доходи походять від винагород за стейкінг ETH та процентних ставок; установи ж отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність в мережі через маркет-мейкінг, таким чином джерела доходу для обох ролей фізично ізольовані. Вливаючи токени винагород у пул стабільних монет децентралізованої біржі, забезпечується можливість маленьким інвесторам обмінювати їх з малим сліпом, уникаючи примусової ліквідації через нестачу ліквідності. У майбутньому планується контролювати типи застави стабільних монет та коефіцієнт хеджування через токени управління, громада зможе голосувати за обмеження надмірного використання кредитного плеча установами.

Деякий децентралізований торговий протокол------еластичний маркет-мейкінг та контроль вартості протоколу

Цей протокол побудував ефективну модель торгівлі контрактами з позамежним матчингом та онлайновим розрахунком. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на ланцюзі, що забезпечує неможливість платформі використовувати кошти в інших цілях, навіть якщо платформа припиняє свою діяльність, користувачі все ще можуть примусово знімати кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовний депозит та виведення багато-ланцюгових активів, і використовують дизайн без необхідності верифікації особи, користувачеві потрібно лише підключити гаманець або соціальний акаунт для торгівлі, при цьому звільняючи від ресурсних витрат, що суттєво знижує витрати на торгівлю. Крім того, ця платформа для спотової торгівлі інноваційно підтримує одноразову купівлю-продаж багато-ланцюгових активів, усуваючи клопітливі процеси та додаткові витрати на міжланцюгові мости, що особливо підходить для ефективної торгівлі багато-ланцюговими токенами.

Ядром конкурентоспроможності цього протоколу є його проривний дизайн базової інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та технології агрегування вирішуються проблеми фрагментації Ліквідність, високих торгових витрат та складності міжланкових операцій, з якими стикаються традиційні децентралізовані біржі. Його здатність агрегувати Ліквідність з кількох ланцюгів об'єднує активи, розподілені в різних мережах, формуючи глибокий ліквідний пул, що дозволяє користувачам отримувати найкращу ціну на торгівлю без потреби у міжланкових операціях. Водночас технологія нульових знань реалізує офлайн обробку пакетних транзакцій, поєднуючи рекурсивне доведення для оптимізації ефективності перевірки, що дозволяє обсягу транзакцій наблизитися до рівня централізованих бірж, а витрати на торгівлю складають лише невелику частину від витрат аналогічних платформ. У порівнянні з децентралізованими біржами, оптимізованими для одного ланцюга, цей протокол, завдяки міжланковій взаємодії та єдиній механіці котирування активів, надає користувачам більш гнучкий та доступний досвід торгівлі.

Децентралізована біржа ------ революція в приватності та ефективності на основі технології нульового знання

Ця біржа використовує технологію нульових знань, поєднуючи властивості конфіденційності з глибиною ліквідності order book. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність угод (наприклад, достатність маржі), не розкриваючи деталі позицій, щоб запобігти зловмисним атакам та витоку інформації, успішно вирішуючи галузеву проблему "неможливість поєднання прозорості та конфіденційності". За допомогою дерева Меркла велика кількість хешів угод агрегується в єдиний корінний хеш в блокчейні, що значно зменшує витрати на зберігання в блокчейні та споживання ресурсів. Завдяки поєднанню дерева Меркла та перевірки в блокчейні, для роздрібних інвесторів була надана "безкомпромісна пропозиція" з рівнем досвіду централізованих бірж і безпекою децентралізованих бірж.

У дизайні пулу ліквідності ця платформа використовує змішану модель, безшовно з'єднуючи операції обміну стабільних монет користувачів та токенів ліквідності через смарт-контракти, а також поєднуючи переваги прозорості в ланцюзі та ефективності поза ланцюгом. При спробі користувача вийти з пулу ліквідності вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності постачання ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Цей механізм може зменшити ризик ковзання цін, підвищити стабільність пулу ліквідності та захистити інтереси постачальників ліквідності на довгостроковій основі, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивним трейдерам, які намагаються отримати вигоду з коливань ринку.

На традиційних централізованих біржах великі клієнти, які хочуть вийти з ліквідності, повинні покладатися на ліквідність усіх користувачів книги ордерів, що може призвести до паніки та падіння цін. Але хеджування та маркет-мейкер механізм цієї платформи можуть ефективно збалансувати пропозицію ліквідності, так що вихід інституційних інвесторів не буде надмірно залежати від коштів роздрібних інвесторів, що дозволяє роздрібним інвесторам уникати надмірних ризиків. Це більш підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким сліпим моментом і ненавистю до маніпуляцій на ринку.

Майбутні напрямки: можливість демократизації ліквідності

У майбутньому дизайн ліквідності децентралізованих бірж може мати два різні напрямки розвитку: глобальна мережа ліквідності: технології міжланцюгової взаємодії розривають ізоляцію, максимізуючи ефективність капіталу, роздрібні інвестори можуть отримати оптимальний торговий досвід через "безвідчутні міжланцюгові" транзакції; спільне управління екосистемою: через інновації в механізмах дизайну, управління спільнотою переходить від "капітальної влади" до "підтвердження внеску", де роздрібні інвестори та інституції формують динамічну рівновагу в конкуренції.

Кросчейн ліквідність агрегування: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях побудований на основі протоколу міжланцюгового зв'язку для створення підґрунтя інфраструктури, що забезпечує реальну синхронізацію даних та переміщення активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технології нульових знань або верифікації легких вузлів, забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Об'єднання моделей прогнозування на основі штучного інтелекту з даними в ланцюгу