Капіталовкладення Ethena та ринкова структура стейблкоїнів
У серпні 2023 року деякий кредитний протокол запропонував 8% річних на DAI, що призвело до значного припливу капіталу. Один інвестор накопичив 230 тисяч монет stETH, що на якийсь час становило понад 15% від загальної суми депозитів цього протоколу. Це змусило відповідні органи терміново внести пропозицію про зниження процентної ставки до 5%.
Первісно запланована програма субсидій для підвищення використання DAI ледве не перетворилася на інструмент високого доходу для окремих інвесторів.
У липні 2025 року Ethena завдяки інноваційній стратегії управління активами швидко підвищила річну прибутковість sUSDe до приблизно 12%, одночасно добовий приріст токена ENA склав 20%.
Ця стратегія фінансування, що походить з екосистеми біткоїна, після кількох спроб проектів, нарешті знайшла своє повне втілення в USDe. Ethena успішно використала капітальний ринок, створивши двосторонню модель зростання ENA та USDe як у блокчейні, так і на традиційних фондових ринках.
Конкурентна структура ринку стейблкоїнів
Наразі ринок стейблкоїнів сформував чітку конкурентну структуру: один відомий стейблкоїн започаткував цю галузь, інший основний стейблкоїн здобув довіру користувачів завдяки своїй відповідності нормам, а USDe виділяється завдяки своїй здатності до капітальних операцій.
Інновація Ethena полягає в спробі зламати вкорінений шаблон "подвійної монети". Традиційно, емітенти стейблкоїнів на блокчейні часто змушені робити вибір між ціною токенів протоколу та часткою ринку стейблкоїнів.
Порівнюючи результати кількох проектів, ми можемо побачити труднощі в підтримці балансу між цими двома.
Токен певної платформи кредитування зріс на 83,4% за три місяці, але обсяг випуску її стейблкоїнів становить лише 300 мільйонів доларів.
Зростання токена з іншої платформи за три місяці становило 43,2%, його стейблкоїн досяг обсягу випуску 7,5 мільярда доларів.
Токен ENA від Ethena зріс на 94,2% за три місяці, обсяг випуску USDe сягнув 76 мільярдів доларів.
Корінна причина цієї дилеми полягає в обмеженому доході від протоколу, що ускладнює задоволення одночасного попиту на частку ринку та ціну токена.
Інноваційна стратегія Ethena
Ethena застосувала унікальний підхід для вирішення цього виклику. Вона через механізм заохочень ділить ENA як "опціони" на майбутній прибуток з партнерами, в той же час надаючи пріоритет захисту прав на дивіденди тримачів USDe.
За оцінками певної дослідницької установи, з моменту свого заснування Ethena поділилася приблизно 400 мільйонами доларів прибутку з тримачами USDe у формі sUSDe, що є проривом у традиційних налаштуваннях стейблкоїнів.
Ethena не лише перевершила деяких конкурентів за часткою на ринку стейблкоїнів, але й показала кращі результати за деякими відомими проектами в основних монетах. Цей успіх не випадковий, а є наслідком глибокої реформи Ethena у способах передачі вартості через двомонетну систему.
Аналіз стратегії StablecoinX
Стратегія StablecoinX, яку представила Ethena, є інноваційним застосуванням традиційної стратегії управління казначейством. Вона залучає 2,6 мільярда доларів через інвестиції та збори на блокчейні для покупки 8% обігового обсягу ENA, що стимулює зростання ціни ENA.
Ця стратегія зосереджується на зменшенні обігу ENA, щоб стимулювати зростання продажів на вторинному ринку. Тісні зв'язки Ethena з основними інвесторами роблять витрати на комунікацію цієї операції контрольованими.
Виклики реального використання
Хоча Ethena досягла значних успіхів у капітальних операціях, USDe все ще стикається з викликами в реальному застосуванні. Порівняно з основними стейблкоїнами, використання USDe в таких сферах, як міжнародні платежі, токенізовані фонди, оцінка на біржах тощо, все ще є досить обмеженим.
Ethena просуває використання USDe через два шляхи: на ланцюгу та поза ланцюгом:
В мережі: співпраця з платформами, такими як Pendle, для розвитку ринку процентних ставок в мережі.
Поза ланцюгом: співпраця з установами для випуску відповідних стейблкоїнів, націлених на інституційні застосування.
Однак, щоб справді досягти масового впровадження, Ethena ще потрібно досягти прориву в таких сферах, як повсякденні платежі та інституційні застосування.
Перспективи майбутнього
Інновації Ethena пропонують нові ідеї для проектів зі стейблкоїнами та облігаційними стейблкоїнами. Проте капітальний стимул лише початок, справжній сталий розвиток потребує стабільного доходу, отриманого від реальних застосувань.
З впровадженням механізму розподілу витрат, Ethena зіткнеться з новими викликами щодо того, як збалансувати інтереси власників USDe та ENA. Тільки ставши справжньою альтернативою для основних стейблкоїнів, ENA зможе увійти в стійкий позитивний цикл.
Розвиток Ethena все ще знаходиться в стадії дослідження, і його майбутній напрямок матиме глибокий вплив на весь ринок стейблкоїнів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Стратегія інноваційного фонду Ethena веде до нової парадигми на ринку стейблкоїнів
Капіталовкладення Ethena та ринкова структура стейблкоїнів
У серпні 2023 року деякий кредитний протокол запропонував 8% річних на DAI, що призвело до значного припливу капіталу. Один інвестор накопичив 230 тисяч монет stETH, що на якийсь час становило понад 15% від загальної суми депозитів цього протоколу. Це змусило відповідні органи терміново внести пропозицію про зниження процентної ставки до 5%.
Первісно запланована програма субсидій для підвищення використання DAI ледве не перетворилася на інструмент високого доходу для окремих інвесторів.
У липні 2025 року Ethena завдяки інноваційній стратегії управління активами швидко підвищила річну прибутковість sUSDe до приблизно 12%, одночасно добовий приріст токена ENA склав 20%.
Ця стратегія фінансування, що походить з екосистеми біткоїна, після кількох спроб проектів, нарешті знайшла своє повне втілення в USDe. Ethena успішно використала капітальний ринок, створивши двосторонню модель зростання ENA та USDe як у блокчейні, так і на традиційних фондових ринках.
Конкурентна структура ринку стейблкоїнів
Наразі ринок стейблкоїнів сформував чітку конкурентну структуру: один відомий стейблкоїн започаткував цю галузь, інший основний стейблкоїн здобув довіру користувачів завдяки своїй відповідності нормам, а USDe виділяється завдяки своїй здатності до капітальних операцій.
Інновація Ethena полягає в спробі зламати вкорінений шаблон "подвійної монети". Традиційно, емітенти стейблкоїнів на блокчейні часто змушені робити вибір між ціною токенів протоколу та часткою ринку стейблкоїнів.
Порівнюючи результати кількох проектів, ми можемо побачити труднощі в підтримці балансу між цими двома.
Корінна причина цієї дилеми полягає в обмеженому доході від протоколу, що ускладнює задоволення одночасного попиту на частку ринку та ціну токена.
Інноваційна стратегія Ethena
Ethena застосувала унікальний підхід для вирішення цього виклику. Вона через механізм заохочень ділить ENA як "опціони" на майбутній прибуток з партнерами, в той же час надаючи пріоритет захисту прав на дивіденди тримачів USDe.
За оцінками певної дослідницької установи, з моменту свого заснування Ethena поділилася приблизно 400 мільйонами доларів прибутку з тримачами USDe у формі sUSDe, що є проривом у традиційних налаштуваннях стейблкоїнів.
Ethena не лише перевершила деяких конкурентів за часткою на ринку стейблкоїнів, але й показала кращі результати за деякими відомими проектами в основних монетах. Цей успіх не випадковий, а є наслідком глибокої реформи Ethena у способах передачі вартості через двомонетну систему.
Аналіз стратегії StablecoinX
Стратегія StablecoinX, яку представила Ethena, є інноваційним застосуванням традиційної стратегії управління казначейством. Вона залучає 2,6 мільярда доларів через інвестиції та збори на блокчейні для покупки 8% обігового обсягу ENA, що стимулює зростання ціни ENA.
Ця стратегія зосереджується на зменшенні обігу ENA, щоб стимулювати зростання продажів на вторинному ринку. Тісні зв'язки Ethena з основними інвесторами роблять витрати на комунікацію цієї операції контрольованими.
Виклики реального використання
Хоча Ethena досягла значних успіхів у капітальних операціях, USDe все ще стикається з викликами в реальному застосуванні. Порівняно з основними стейблкоїнами, використання USDe в таких сферах, як міжнародні платежі, токенізовані фонди, оцінка на біржах тощо, все ще є досить обмеженим.
Ethena просуває використання USDe через два шляхи: на ланцюгу та поза ланцюгом:
Однак, щоб справді досягти масового впровадження, Ethena ще потрібно досягти прориву в таких сферах, як повсякденні платежі та інституційні застосування.
Перспективи майбутнього
Інновації Ethena пропонують нові ідеї для проектів зі стейблкоїнами та облігаційними стейблкоїнами. Проте капітальний стимул лише початок, справжній сталий розвиток потребує стабільного доходу, отриманого від реальних застосувань.
З впровадженням механізму розподілу витрат, Ethena зіткнеться з новими викликами щодо того, як збалансувати інтереси власників USDe та ENA. Тільки ставши справжньою альтернативою для основних стейблкоїнів, ENA зможе увійти в стійкий позитивний цикл.
Розвиток Ethena все ще знаходиться в стадії дослідження, і його майбутній напрямок матиме глибокий вплив на весь ринок стейблкоїнів.