Новий етап стейблкоїнів: від маргіналу до мейнстріму

Нещодавно Палата представників США ухвалила три законопроєкти, пов'язані з криптовалютою, серед яких законопроєкт «GENIUS» має всі шанси незабаром стати законом. Це є знаковим моментом, оскільки вперше в США створено національну регуляторну структуру для стейблкоїнів, а також випускає чіткий сигнал: стейблкоїни поступово виходять з сірої зони в основну фінансову систему. Тим часом Гонконг, Європейський Союз та інші основні фінансові центри також пришвидшують свої зусилля, глобальна структура стейблкоїнів зазнає істотних змін.

Оглядаючись на останні кілька місяців, стейблкоїн швидко перетворився з об'єкта регуляторного контролю на нову інфраструктуру, визнану офіційно. Що стало рушійною силою цього перетворення? Хто сприяє тому, щоб стейблкоїн став новим головним героєм на глобальній фінансовій арені? Як нам слід раціонально оцінювати цей новий бум?

Від технічних інновацій до національної стратегії

З початку року стейблкоїни безумовно стали центром глобальної фінансової політики та обговорень. Ця хвиля не є випадковою і не є лише результатом природного розвитку технологій, а є структурним зсувом, який підштовхується політичними силами. Особливо зсув у політиці США зіграв надзвичайно впливову роль.

З одного боку, уряд США чітко заявив про свою опозицію до цифрових валют центральних банків (CBDC) та підтримує ринковий підхід до цифрового долара. З іншого боку, шляхом просування та незабаром підписання закону GENIUS, уряд також у реальних діях виконує свої зобов'язання щодо лібералізації крипторинку.

Ці сигнали безпосередньо спонукали світових регуляторів переосмислити стейблкоїни. За короткий проміжок часу стейблкоїни вийшли з периферії криптосвіту на рівень національних стратегічних обговорень. Окрім Гонконгу, який визначив графік впровадження «Закону про стейблкоїни», основні світові економіки також почали прискорено розробляти чіткі рамки комплаєнсу для стейблкоїнів:

• Європейський Союз впровадить Регламент MiCA у 2024 році, який повністю охоплює комплаєнс-регулювання криптоактивів і детально класифікує стейблкоїни.
• Нова урядова програма Південної Кореї пропонує "Основний закон про цифрові активи", який чітко визначає умови випуску стейблкоїнів.

Прийняття закону GENIUS є не лише послабленням США щодо стейблкоїнів, але й чітким вибором на користь цифрового долара — відмовившись від цифрової валюти центрального банку (CBDC), перейшовши до підтримки відповідних доларових стейблкоїнів, випущених приватним сектором. Це рішення, ймовірно, стане еталоном для регуляторного дизайну в інших країнах, сприяючи включенню стейблкоїнів до загальної дискусії про фінансову політику в світі.

Нові зміни в структурі стейблкоїнів

Протягом останніх кількох років ринок стейблкоїнів в основному контролювався двома великими гравцями, які представляли "ефективність обігу" та "дотримання прозорості".

• USDT зосереджений на міжплатформеній циркуляції та торговій ефективності, займаючи домінуючу позицію на біржах та розрахункових мережах.
• USDC підкреслює відповідність активів та прозорість, глибоко працюючи в регуляторно-дружніх сценаріях та системі інституційних клієнтів.

З загального масштабу, з 2025 року ринок стейблкоїнів постійно демонструє зростання. Станом на 18 липня, загальна капіталізація стейблкоїнів в мережі складає близько 2620 млрд доларів, що на понад 20% більше, ніж на початку року.

Це свідчить про те, що під час відновлення криптовалютного ринку стейблкоїни залишаються найважливішим "вхідним каналом ліквідності". При цьому двовладдя USDT та USDC залишилося стабільним, і їхня спільна частка на ринку наближається до 90%.

З 2024 року все більше традиційних фінансових компаній та фінансових ресурсів починають входити в сферу стейблкоїнів, створюючи інструменти для розрахунків на блокчейні. Наприклад, PYUSD, запущений одним з гігантів платіжних систем, а також USD1, який отримав підтримку з боку урядових та бізнесових ресурсів, є яскравими новими проектами.

Завдяки підтримці інституцій та державних сил ці нові проекти стейблкоїнів сприяють еволюції функцій стейблкоїнів з "інструментів ліквідності Web3" у цінісний міст між Web3 і реальними економічними системами. Їхні сценарії використання також поступово проникають з бірж і гаманців у різноманітні сфери, такі як фінансування ланцюгів постачання, міжнародна торгівля, розрахунки фрілансерів, позабіржова торгівля тощо.

Справжні виклики розвитку стейблкоїнів

Хоча законопроект GENIUS надає стейблкоїнам інституційну визнаність, він також приносить більше вимог до відповідності, встановлюючи більш чіткі правила для їх розвитку. Наприклад, емітенти повинні проходити KYC/AML управління, кошти повинні мати управлінську ізоляцію та третю аудиторську перевірку, в екстремальних випадках можуть бути встановлені обмеження на обсяги випуску або призначення. Це означає, що стейблкоїни отримали легальний статус, але також офіційно стали "регульованими монетами".

З цієї точки зору, чи зможуть стейблкоїни подолати обмеження застосування Web3, є ключовим для реалізації інкрементального впровадження. Насправді, найбільший потенціал зростання стейблкоїнів не в межах криптовалютного кола, а в більш широкому Web2 та глобальній реальній економіці.

Як і основний приріст USDT та USDC більше не походить від користувачів, які взаємодіють з блокчейном, а надходить від малих та середніх підприємств і індивідуальних торговців з сильною потребою в міжнародних розрахунках, нових ринків та фінансово вразливих регіонів, які не можуть отримати доступ до мережі SWIFT, жителів країн з інфляцією, які прагнуть позбутися коливань національної валюти, а також контент-креаторів і фрілансерів, які не можуть користуватися основними платіжними інструментами.

Інакше кажучи, найбільший приріст стейблкоїн у майбутньому не буде в Web3, а в Web2. Справжнім вбивцею для стейблкоїн є не "наступний DeFi протокол", а "заміна традиційного доларового рахунку".

Це також означає, що, як тільки стейблкоїн стане основним носієм цифрового долара в глобальному масштабі, це неминуче стосуватиметься чутливих питань, таких як валютний суверенітет, фінансові санкції та геополітичний порядок. Тому наступний етап зростання стейблкоїнів неминуче буде тісно пов'язаний з новою картою глобалізації долара, а також стане новим полем битви між урядами країн, міжнародними установами та фінансовими гігантами.

Висновок

Суть випуску грошей завжди була продовженням влади. Це залежить не тільки від резервів активів та ефективності розрахунків, а й від кредитоспроможності держави, дозволів на регулювання та міжнародного статусу.

стейблкоїн також не є винятком. Якщо ви хочете справді проникнути з світу криптовалют у реальну економічну систему, недостатньо покладатися лише на ринкові механізми або бізнес-логіку. Тому, зміна глобальної політики у 2025 році, що викликала відповідність, хоча і є важливим чинником для стейблкоїнів на шляху до основного потоку, але також означає, що їм доведеться виживати в більш складних іграх.

Це тривалий процес гри, і ми зараз знаходимося на стадії його справжнього початку.