Шаленство та гра на ринку американських акцій шифрування: від премії до Арбітражу

Літнього сезону 2025 року, шифрування американських акцій пережило бум. На відміну від традиційних технологічних гігантів, які включили біткоїн до свого балансу як "стратегічну пастку", американські акції стали справжніми зірками. Зокрема, виступ MicroStrategy (MSTR) був особливо помітним, ціна акцій за останній рік зросла на 208,7%, що значно перевищує 94% зростання біткоїна.

У новій капіталістичній наративі премія ринкової капіталізації/чистої вартості утримання (mNAV), ставки на короткі позиції, позиції на продаж та інші показники стали в центрі уваги трейдерів. У цій статті ми поглиблено розглянемо божевілля та гру на "стратегічному утриманні" акцій американського ринку з точки зору трьох професійних трейдерів.

! Бум "Акцій монет" 2025 року: божевілля, премія та ризик

"Стратегічне утримання монет" істина про американський ринок акцій

Більшість трейдерів використовують стратегію "довгий BTC, короткий MSTR", щоб використовувати різницю в імпліцитній волатильності (IV) для арбітражу. Ця стратегія в основному є оцінкою "зворотного повернення до премії".

Індекс премії mNAV став важливим показником для оцінки вартості таких компаній. Наприклад, у випадку MicroStrategy, з 2021 року до початку 2024 року його премія mNAV тривалий час коливалася в межах від 1,0 до 2,0 разів, а історичне середнє становило близько 1,3 разів. У другій половині 2024 року премія почала зростати, у деякі екстремальні дні торгівлі навіть досягала історичного максимуму в 3,3 рази.

Щодо розумності премії, різні трейдери мають свої власні судження. Дехто вважає, що премія в 2-3 рази є розумною, тоді як інші більше зосереджуються на показниках волатильності. Загалом, коли низька волатильність + низька премія, слід купувати, а коли висока волатильність + висока премія, то слід продавати, що стало загальною торговою логікою.

! Бум "Акцій монет" 2025 року: божевілля, премія та ризик

Арбітраж конвертованих облігацій: зріла стратегія Уолл-стріт

Для великих капіталів і інституційних гравців арбітраж конвертованих облігацій став важливим арбітражним простором. Нещодавно запущений MicroStrategy "21/21 план" та часті фінансові активності надають більше можливостей для цього арбітражу.

У конкретних діях установи зазвичай купують конвертовані облігації, одночасно позичаючи еквівалентні звичайні акції на ринку для короткого продажу, реалізуючи Delta нейтральність. Регулюючи пропорцію коротких позицій, купуючи на низькому рівні і продаючи на високому, вони можуть перетворювати волатильність на прибуток. Ця стратегія "Delta нейтральність, Gamma довга" є однією з найрозвиненіших арбітражних ігор на Уолл-стріт.

Однак ця стратегія арбітражу не є дружньою до звичайних інвесторів. Коли все більше хедж-фондів та установ вишукують прибуток на ринку за допомогою "додаткової емісії + арбітражу", звичайні акціонери часто стають останніми, хто купує.

Ризики та можливості короткої позиції MicroStrategy

Незважаючи на те, що коротка позиція в MicroStrategy стала вибором багатьох трейдерів, це не без ризику. Досвідчені трейдери радять, що якщо ви вирішили коротко продавати, то краще вибрати обмежені ризикові комбінації, такі як купівля пут-опціонів, а не безпосередньо голу продажу спот-ринку або продаж колл-опціонів.

На ринку також з'явилися спеціалізовані подвоєні інверсні ETF для короткої позиції в MicroStrategy, такі як SMST і MSTZ. Але такі продукти більше підходять досвідченим трейдерам короткострокових позицій або для хеджування існуючих позицій, а не для довгострокових інвестицій.

Щодо того, чи можуть виникнути подібні до GameStop ситуації з逼空, більшість аналітиків вважають, що компаніям, таким як MicroStrategy, з ринковою капіталізацією в сотні мільярдів доларів, важко повторити екстремальний逼空. У порівнянні з цим, деякі "криптоакції" з меншою ринковою капіталізацією та нижчою ліквідністю можуть бути більш схильні до виникнення逼空.

Майбутнє ринку "монетних акцій"

Зі зростанням кількості компаній, що приєднуються до табору "стратегічного утримання монет", конкуренція на ринку стає дедалі жорсткішою. Однак справжню прихильність ринку отримують ті компанії, які мають здатність до постійного фінансування, чітку структуру активів та стабільний основний бізнес.

Для інвесторів важливо обережно ставитися до компаній з високими преміями, які щойно змінили профіль або пройшли не більше двох раундів фінансування. Врешті-решт, незалежно від змін на ринку, біткоїн залишається найрідкіснішим і найзгіднішим активом у світі шифрування.

! Бум "Акцій монет" 2025 року: божевілля, премія та ризик