Прогноз крипторинку на 2025 рік: політика випуску з обмеженим діапазоном та можливості в умовах глобальної нестабільності

Один. Резюме

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишається з високим рівнем невизначеності. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що відображає перехід монетарної політики в стадію спостереження з обмеженим діапазоном, а також підвищення митних тарифів урядом і ескалація геополітичних конфліктів ще більше розривали структуру глобальної ризикової схильності. Виходячи з п'яти великих макровимірів, поєднуючи дані з блокчейну та фінансові моделі, системно оцінити можливості та ризики крипторинку в другій половині року та запропонувати три категорії основних стратегічних рекомендацій, які охоплюють біткойн, екосистему стабільних монет і сегмент DeFi похідних.

Два, огляд глобального макроекономічного середовища (перша половина 2025 року)

У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація зберігає численні ознаки невизначеності, під впливом багатьох факторів, таких як слабке зростання, стійка інфляція, нечітка перспектива політики випуску та зростаюча геополітична напруга, глобальна схильність до ризику зазнає істотного скорочення. Основна логіка макроекономіки та політики випуску поступово еволюціонує з "контролю інфляції" до "гри сигналів" та "управління очікуваннями". Крипторинок як передовий фронт зміни глобальної ліквідності також проявляє типові синхронні коливання в цьому складному середовищі.

По-перше, з точки зору огляду шляхів політики випуску, на початку 2025 року ринок досяг консенсусу щодо "зниження ставок тричі протягом року", особливо на фоні помітного спаду темпів зростання PCE в четвертому кварталі 2024 року, ринок загалом очікував, що 2025 рік стане початком етапу пом'якшення в умовах "стабільного зростання + помірної інфляції". Однак ці оптимістичні очікування швидко зазнали удару реальності на засіданні FOMC у березні 2025 року. Тоді, хоча політика залишалася незмінною, в заяві після засідання було підкреслено, що "інфляція ще далека від досягнення цілей" і було попереджено про те, що ринок праці залишається напруженим. Після цього, у квітні та травні, інфляція CPI перевищила очікування (3,6% та 3,5% відповідно), а зростання основного PCE залишалося вище 3%, що свідчить про те, що "липка інфляція" не зникла, як очікував ринок. Структурні причини інфляції - такі як жорстке зростання орендної плати, липкість зарплат у сфері послуг, енергетичні ціни з періодичними сплесками - не зазнали кардинальних змін.

Стикаючись з новим тиском з боку інфляції, на червневій нараді знову вибрали "призупинення зниження ставок" і через графік точок знизили очікування щодо кількості знижень ставок на 2025 рік з трьох до двох, а річне очікування федеральної фондової ставки залишилося на рівні понад 4,9%. Що ще важливіше, на прес-конференції натякнули, що вже вступили в стадію "залежності від даних + спостереження та очікування", а не в "період підтвердження циклу пом'якшення", як раніше тлумачило ринок. Це свідчить про те, що політика випуску переходить від "орієнтовного" керівництва до "точкового" управління, що значно посилило невизначеність політичного курсу.

З іншого боку, в першій половині 2025 року також спостерігається явище "посилення розколу" між фінансовою політикою та політикою випуску. Уряд у середині травня оголосив, що через різні фінансові засоби "оптимізує структуру боргу", серед яких є просування законодавчого процесу щодо стабільних монет, намагаючись залучити активи через Web3 та фінансові технології, не помітно розширюючи баланс. Цей ряд заходів, що сприяють стабільному зростанню, які очолюються фінансами, явно відокремлюється від напрямку "підтримки високих відсоткових ставок для стримування інфляції" в політиці випуску, що робить управління очікуваннями на ринку дедалі складнішим.

Податкову політику уряду також стало одним із провідних чинників нестабільності на глобальних ринках у першій половині року. Починаючи з середини квітня, почали стягувати нові мита в розмірі від 30% до 50% на деякі високотехнологічні продукти, електромобілі та обладнання для чистої енергії з частини країн, а також погрожували розширити цей список. Ці заходи не є просто торговою помстою, швидше, вони мають на меті створити інфляційний тиск через "імпортну інфляцію", що в свою чергу спонукає до зниження процентних ставок. У цьому контексті суперечність між стабільністю кредиту та якорем процентних ставок виходить на перший план. Деякі учасники ринку почали сумніватися в своїй незалежності, що призвело до повторної переоцінки довгострокових доходностей; дохідність 10-річних облігацій в один момент піднялася до 4,78%, а спред між 2-річними та 10-річними облігаціями у червні знову став негативним, очікування рецесії знову зросли.

Водночас, постійне загострення геополітичної ситуації суттєво вплинуло на ринкові настрої. На початку червня Україна успішно знищила стратегічний бомбардувальник певної країни, що викликало гостру словесну суперечку; в той час як на Близькому Сході ключова нафтовидобувна інфраструктура Саудівської Аравії зазнала підозрюваного нападу в кінці травня, що призвело до погіршення прогнозів постачання нафти, ціна нафти марки Brent перевищила 130 доларів, досягнувши найвищого рівня з 2022 року. На відміну від реакції ринку 2022 року, ця серія геополітичних подій не сприяла синхронному зростанню біткоїна та ефіріуму, а навпаки, спонукала значні капітали для страхування влитись у золото та ринок короткострокових облігацій, ціна на спот-золото на деякий час перевищила 3450 доларів. Ця зміна ринкової структури свідчить про те, що біткоїн на даному етапі більше сприймається як ліквідний торговий інструмент, а не як макроактив для страхування.

Знову з точки зору глобальних потоків капіталу, у першій половині 2025 року спостерігається явна тенденція до "деглобалізації ринків, що розвиваються". Дані МВФ та моніторинг трансакцій капіталу показують, що у II кварталі чистий відтік коштів з облігацій ринків, що розвиваються, досяг рекордного рівня з березня 2020 року, тоді як ринок Північної Америки отримав відносний чистий притік коштів завдяки стабільній привабливості, що виникає від ETF. Крипторинок не залишився повністю осторонь. Хоча чистий притік коштів у біткойн ETF за рік перевищив 6 мільярдів доларів, демонструючи стійкість, токени середньої та малих капіталізацій та похідні продукти DeFi зазнали масового відтоку капіталу, що вказує на явні ознаки "шарування активів" та "структурної ротації".

Отже, в першій половині 2025 року спостерігається високо структуроване невизначене середовище: очікування політики випуску різко коливається, наміри фінансової політики виливаються в кредит, часті геополітичні події створюють нові макроекономічні змінні, капітал повертається на розвинуті ринки, структура коштів для хеджування реконструюється, все це закладає складну основу для роботи крипторинку в другій половині року. Це не просто питання "чи буде знижено процентну ставку", а багатогранна битва навколо реконструкції кредиту, боротьби за контроль над глобальною ліквідністю та інтеграції легітимності цифрових активів. У цій битві криптоактиви шукатимуть структурні можливості в рамках інституційних прогалин і перерозподілу ліквідності. Наступний етап ринку більше не належатиме всім монетам, а належатиме інвесторам, які розуміють макроекономічну картину.

Три. Системна еволюція реконструкції валютної системи та ролі криптовалюти

З 2020 року валютна система переживає найглибшу структурну реконструкцію з моменту краху Бреттон-Вудської системи. Ця реконструкція не є наслідком еволюції платіжних інструментів на технічному рівні, а викликана нестабільністю глобального валютного порядку та кризою довіри до інституцій. На фоні різких коливань макроекономічного середовища в першій половині 2025 року гегемонія стикається з внутрішньою дисбалансом політики, а також зовнішніми викликами авторитету багатосторонніх валютних експериментів, чия еволюційна траєкторія глибоко впливає на ринкову позицію криптовалют, логіку регулювання та роль активів.

З внутрішньої структури, найбільшою проблемою кредитної системи є "похитування логіки прив'язки до політики випуску". Протягом останніх десяти років, як незалежний управлінець цілей інфляції, його політична логіка була чіткою та передбачуваною: у разі перегрівання економіки — жорстка політика, в періоди спаду — м'яка політика, з основною метою стабільності цін. Проте, у 2025 році ця логіка поступово підривається комбінацією "сильного фінансування — слабкого центрального банку", що представляє уряд. Напередодні уряду дотримувалися фінансового пом'якшення та незалежності монетарної політики, але це поступово було перетворено на стратегію "фінансового пріоритету", основою якої є використання глобального домінуючого становища для зворотного виведення внутрішньої інфляції, що непрямо сприяє коригуванню політичного шляху відповідно до фінансового циклу.

Ця політика розриву має найочевидніший прояв у постійному зміцненні формування міжнародного шляху, одночасно обходячи традиційні інструменти політики випуску. Наприклад, у травні 2025 року було запропоновано «стратегічну рамку для відповідних стабільних монет», яка чітко підтримує випуск активів в мережі Web3 через ланцюгове випускання для досягнення глобального виходу. За цією рамкою лежить намір еволюції «фінансової державної машини» в «технічну платформу держави», сутність якого полягає в формуванні «здатності до розподіленої монетарної експансії» через нову фінансову інфраструктуру, що дозволяє продовжувати надавати ліквідність на ринки, які розвиваються, обходячи розширення балансу центрального банку. Цей шлях інтегрує стабільні монети, ланцюгові державні облігації та мережі розрахунків за сировинними товарами в «систему цифрового експорту», спрямовану на посилення мережевого ефекту кредиту в цифровому світі.

Однак ця стратегія також викликала занепокоєння на ринку щодо "випарування межі між фіатними валютами та криптоактивами". З продовженням зростання домінування стейблкоїнів у криптоугодах, їхня суть поступово перетворилася на "цифрове представлення", а не на "криптооригінальні активи". Відповідно, чисто децентралізовані криптоактиви, такі як біткойн та ефір, їхня відносна вага в торговій системі продовжує знижуватися. З кінця 2024 року до другого кварталу 2025 року дані показують, що частка угод з іншими активами в загальному обсязі угод на основних світових торгових платформах зросла з 61% до 72%, в той час як частка спотових угод BTC та ETH зменшилася. Ця зміна в структурі ліквідності свідчить про те, що кредитна система частково "поглинула" крипторинок, а стейблкоїни стали новим системним джерелом ризику в криптосвіті.

Водночас, з точки зору зовнішніх викликів, система стикається з постійними випробуваннями з боку багатосторонніх валютних механізмів. Кілька країн прискорюють просування розрахунків у національних валютах, двосторонніх розрахункових угод і будівництва мережі цифрових активів, прив'язаних до товарів, з метою послаблення монопольної позиції в глобальних розрахунках та сприяння поступовій реалізації системи "дефляції". Хоча наразі ще не сформовано ефективну мережу, яка б протистояла системі SWIFT, її стратегія "заміщення інфраструктури" вже створює крайній тиск на розрахункову мережу. Наприклад, цифрова валюта, що домінує в певній країні, прискорює інтеграцію з країнами Центральної Азії, Близького Сходу та Африки для міждержавних платежів і досліджує сценарії використання цифрової валюти центрального банку (CBDC) у торгівлі нафти, газу та сировин. У цьому процесі активи шифрування опиняються між двома системами, і питання їх "інституційної приналежності" стає все більш неоднозначним.

Біткоїн, як особливий змінний фактор у цій структурі, змінює свою роль з "децентралізованого платіжного інструменту" на "антиінфляційний актив без суверенітету" та "ліквідні канали в умовах інституційних прогалин". У першій половині 2025 року біткоїн у деяких країнах та регіонах активно використовувався для хеджування девальвації національної валюти та контролю за капіталом, особливо в країнах з нестабільною валютою, таких як Аргентина, Туреччина та Нігерія; BTC та сформована ним "громадянська мережа" стали важливими інструментами для населення для хеджування ризиків та зберігання вартості. Дані з блокчейну свідчать, що тільки в першому кварталі 2025 року обсяг BTC, що надійшов до Латинської Америки та Африки через платформи однорангових交易, зріс більш ніж на 40% порівняно з попереднім роком; ці транзакції суттєво ухилялися від регулювання національних центральних банків, підсилюючи функцію біткоїна як "сірого активу для захисту".

Але слід бути обережними, оскільки саме через те, що біткоїн і ефіріум ще не були включені до національної кредитної логіки, їхня здатність до ризик-менеджменту під час "тестування політикою" все ще недостатня. У першій половині 2025 року регуляторна влада продовжить посилювати нагляд за проектами DeFi та анонімними торговими протоколами, особливо в рамках нового етапу розслідувань, спрямованих на крос-ланцюгові мости та MEV ретрансляційні вузли в екосистемі Layer 2, що спонукатиме частину капіталу обрати вихід з високоризикових протоколів DeFi. Це відображає той факт, що в процесі відновлення системи, яка домінує в ринковій наративі, криптоактиви повинні перепозиціонувати свою роль, перестаючи бути символом "фінансової незалежності", а скоріше ставши інструментом "фінансової інтеграції" або "інституційного хеджування".

Роль Ethereum також зазнає змін. Поряд із його подвійною еволюцією в бік перевіряємого даними рівня та фінансового виконання, його базові функції поступово еволюціонують з "платформи смарт-контрактів" в "платформу доступу до установ". Чи то випуск активів RWA на блокчейні, чи то впровадження стабільних монет на рівні урядів/корпорацій, все більше і більше діяльності включатиме Ethereum в свою комплаєнс-структуру. Традиційні фінансові установи вже впроваджують інфраструктуру на сумісних блокчейнах, формуючи "інституційний шар" з рідної екосистеми DeFi. Це означає, що Ethereum виступає як "фінансовий проміжний шар".