Тільки три роки тому спотові ETF Біткоїна вважалися остаточним Gate.ioway криптовалюти у традиційні фінанси. І на короткий момент здавалося, що вони справді революціонізують інвестування. Після ряду схвалень і мільярдів інституційних доларів, що надходять, багато хто на Уолл-стріт вважав, що ера ETF вже настала.
ETF надали установам простий метод отримання доступу до Bitcoin (BTC) та Ethereum (ETH) без боротьби з приватними ключами та ускладненнями зберігання. Але вони мають фундаментальне обмеження в тому, що зазвичай відстежують ціну самостійно. Коли відомий волатильний ринок криптовалют рухається вбік, прибутковість ETF також може зупинитися. Це робить спотові ETF все більш схожими на тупі інструменти на ринку, який вимагає інновацій та витонченості.
Зростаючі очікування на ринку 24/7
Реальність така, що з ростом інституційного прийняття зростають й очікування. У капітальних ринках інвестиція, яка не може генерувати доходи понад зростання ціни, має вроджений недолік. Цей недолік посилюється у стрімко змінному світі крипто 24/7. Інвестори, які раніше були задоволені пасивним експозицією, вимагають більшого. У традиційних ринках біржові продукти можуть бути використані для доступу до дивідендів, інструментів з відсотковим доходом або структурованих інвестиційних засобів. Чому інвестиції в криптовалюту повинні обмежуватися простими спекуляціями на ціні?
Облігації, що торгуються на біржі, відповідають на цей запит, пропонуючи структуровану експозицію до кількох криптоактивів, включаючи токени на основі стекингу, портфелі DeFi та інвестиційні кошики з кількома активами. Ці продукти процвітають у Європі, де асортимент швидко розширився за межі Біткойна та Ефіру, щоб включити продукти, що відстежують винагороди за стекинг, різноманітні крипто портфелі та структуровані деривативи.
Роль регулювання: MiCA змінює правила гри
Моментум в Європі не є випадковим—регулювання UCITS на континенті сильно обмежує діяльність ETF, створюючи природне відкриття для ETC та ETN, щоб вести шлях як більш адаптивні інвестиційні інструменти—фактор, що прискорюється Регламентом Європейського Союзу про ринки криптоактивів (MiCA), який набрав чинності в кінці минулого року. MiCA надає єдину юридичну основу для криптоактивів в країнах-членах ЄС, вимагаючи чіткіших стандартів для випуску, функціонування та маркетингу цифрових активів.
Критично, MiCA вирішує основну проблему з ETN: кредитний ризик. Як боргові цінні папери, ETN традиційно залежали від кредитоспроможності емітента. Однак відповідно до MiCA, емітенти повинні відповідати вищим вимогам до капіталу та продемонструвати операційну прозорість, що забезпечує захист для інституційних інвестицій. Ця еволюція зменшує ризик контрагента, віддзеркалюючи регуляторні рамки, які вже знайомі інвесторам у облігації.
Поєднуючи останні дані про продуктивність ETP, висновок важко пропустити: зростаюча кількість інституційних учасників, здається, комфортно приймає структури ETN з доходом у добре регульованому середовищі.
Історія двох континентів
Але поки Європа впевнено просувається з MiCA, Сполучені Штати залишаються обережними. Обережний підхід SEC обмежив доступність більш універсальних криптоінвестиційних продуктів, таких як ETN. Ця регуляторна затримка ставить інвесторів США в невигідне становище, обмежуючи їх можливості повністю скористатися шансами на крипторинку.
Такий розрив може бути початком структурної зміни, коли інвестори більше не шукають виключно експозицію до наступного піку Біткойна. Ці інвестори хочуть інструменти, які забезпечують винагороди за стекинг або отримують комісії від протоколів децентралізованих фінансів. Статичний ETF просто не може запропонувати ці переваги, надаючи вагому перевагу ETN з їх вбудованим потенціалом для додаткових доходів.
Це не означає, що ETF зникнуть. Вони зберігають значну брендову силу, особливо в Північній Америці, де впізнаваність і простіша регуляторна середа зробили їх першим вибором для консервативних гравців. Проте, оскільки традиційні ринки продовжують прагнути до прибутковості, інституційний капітал поступово переходить до більш динамічних структур — тенденція, яка лише прискориться, якщо адміністрація Трампа вирішить пом'якшити обмеження або якщо підтримка Європи для ETN стане більш всеосяжною в рамках MiCA.
Критика триває, але попит також залишається
Критики, які залишаються прив'язаними до безпеки ETF, стверджують, що стейкінг токенів та нові активи DeFi є занадто ризикованими або неликвідними. Вони вказують на кредитний ризик і експлойти смарт-контрактів на децентралізованих платформах. Такий скептицизм може бути корисним, але не враховує справжній апетит серед інвесторів, які шукають прибутків. Прискорення потоків в ETN свідчить про те, що багато хто готовий навігувати цими складнощами в пошуках стабільних прибутків, особливо якщо альтернатива - сидіти без діла в циклічних крипто-спадках.
В певному сенсі, ETF зіграли важливу роль у легітимізації криптовалюти серед пенсійних фондів та великих управителів активів. Однак цей самий успіх відкрив двері для інших структур, які могли б будувати на основі інновацій крипто, а не просто відстежувати їх. Таким чином, ETN створюють унікальний простір — той, який більш ефективно відображає динаміку цифрових активів, ніж звичайний ETF.
По суті, наступна фаза зростання крипторинку залежить від продуктів, які пропонують більше, ніж сліпі ставки на ціну. Інституції хочуть диверсифікації та доходу. Регулятори хочуть прозорості. ETN, хоча й не без недоліків, здається, досягають кращого балансу між цими вимогами. Оскільки Європа рухається вперед з регуляторною ясністю та оскільки капітал, що прагне доходу, обертається по всьому світу, ETN, ймовірно, заглушать ETF як стандартний інструмент для серйозного крипто-розподілу.
Для тих, хто задоволений пасивним підходом, ETF можуть продовжувати бути достатніми. Але для найбільших фондів світу самозадоволеність рідко є стратегією. З обіцянкою доходу як у бичачих, так і в ведмежих ринках, ETN приваблюють як більш розумна ставка для належного використання потенціалу крипто. Якщо найближче майбутнє цифрових фінансів стосується інноваційних способів генерувати доходи, ETN - це не просто другорядне шоу.
Бундіп Сінгх Рангар, генеральний директор Fineqia, є визнаною фігурою та інвестором у цифрову промисловість. Fineqia International Inc. (publicly зареєстрована в Канаді під CSE: FNQ) – це компанія з цифровими активами, яка створює та спрямовує інвестиції в технологічні компанії на ранніх стадіях та на стадії зростання. Він є лідером думок у галузі блокчейн-технологій і виступав на впливових заходах, таких як Паризький тиждень блокчейну, Insurance 2025 у Лондоні, Південний саміт у Мадриді, FinTech & InsurTech Digital Congress у Варшаві та Технологічна конференція Rakuten у Токіо. У 2015 році Бандіп заснував PremFina, лондонську іншуртех-компанію, яка підірвала страхову індустрію Великої Британії та кинула виклик ринковій дуополії вартістю 10 мільярдів доларів. Він залучив венчурний капітал від таких відомих компаній, як Rakuten, канадська сім'я Томсон та інвестор із Кремнієвої долини Тім Дрейпер, а також залучив прямі інвестиції від фінансових установ США. Особисті інвестиції Bundeep охоплюють весь світ, включаючи блокчейн-компанії, такі як Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura та Phunware Inc.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Крипто’s second act: The quiet зростання of біржа-traded notes
Тільки три роки тому спотові ETF Біткоїна вважалися остаточним Gate.ioway криптовалюти у традиційні фінанси. І на короткий момент здавалося, що вони справді революціонізують інвестування. Після ряду схвалень і мільярдів інституційних доларів, що надходять, багато хто на Уолл-стріт вважав, що ера ETF вже настала.
ETF надали установам простий метод отримання доступу до Bitcoin (BTC) та Ethereum (ETH) без боротьби з приватними ключами та ускладненнями зберігання. Але вони мають фундаментальне обмеження в тому, що зазвичай відстежують ціну самостійно. Коли відомий волатильний ринок криптовалют рухається вбік, прибутковість ETF також може зупинитися. Це робить спотові ETF все більш схожими на тупі інструменти на ринку, який вимагає інновацій та витонченості.
Зростаючі очікування на ринку 24/7
Реальність така, що з ростом інституційного прийняття зростають й очікування. У капітальних ринках інвестиція, яка не може генерувати доходи понад зростання ціни, має вроджений недолік. Цей недолік посилюється у стрімко змінному світі крипто 24/7. Інвестори, які раніше були задоволені пасивним експозицією, вимагають більшого. У традиційних ринках біржові продукти можуть бути використані для доступу до дивідендів, інструментів з відсотковим доходом або структурованих інвестиційних засобів. Чому інвестиції в криптовалюту повинні обмежуватися простими спекуляціями на ціні?
Облігації, що торгуються на біржі, відповідають на цей запит, пропонуючи структуровану експозицію до кількох криптоактивів, включаючи токени на основі стекингу, портфелі DeFi та інвестиційні кошики з кількома активами. Ці продукти процвітають у Європі, де асортимент швидко розширився за межі Біткойна та Ефіру, щоб включити продукти, що відстежують винагороди за стекинг, різноманітні крипто портфелі та структуровані деривативи.
Роль регулювання: MiCA змінює правила гри
Моментум в Європі не є випадковим—регулювання UCITS на континенті сильно обмежує діяльність ETF, створюючи природне відкриття для ETC та ETN, щоб вести шлях як більш адаптивні інвестиційні інструменти—фактор, що прискорюється Регламентом Європейського Союзу про ринки криптоактивів (MiCA), який набрав чинності в кінці минулого року. MiCA надає єдину юридичну основу для криптоактивів в країнах-членах ЄС, вимагаючи чіткіших стандартів для випуску, функціонування та маркетингу цифрових активів.
Критично, MiCA вирішує основну проблему з ETN: кредитний ризик. Як боргові цінні папери, ETN традиційно залежали від кредитоспроможності емітента. Однак відповідно до MiCA, емітенти повинні відповідати вищим вимогам до капіталу та продемонструвати операційну прозорість, що забезпечує захист для інституційних інвестицій. Ця еволюція зменшує ризик контрагента, віддзеркалюючи регуляторні рамки, які вже знайомі інвесторам у облігації.
Поєднуючи останні дані про продуктивність ETP, висновок важко пропустити: зростаюча кількість інституційних учасників, здається, комфортно приймає структури ETN з доходом у добре регульованому середовищі.
Історія двох континентів
Але поки Європа впевнено просувається з MiCA, Сполучені Штати залишаються обережними. Обережний підхід SEC обмежив доступність більш універсальних криптоінвестиційних продуктів, таких як ETN. Ця регуляторна затримка ставить інвесторів США в невигідне становище, обмежуючи їх можливості повністю скористатися шансами на крипторинку.
Такий розрив може бути початком структурної зміни, коли інвестори більше не шукають виключно експозицію до наступного піку Біткойна. Ці інвестори хочуть інструменти, які забезпечують винагороди за стекинг або отримують комісії від протоколів децентралізованих фінансів. Статичний ETF просто не може запропонувати ці переваги, надаючи вагому перевагу ETN з їх вбудованим потенціалом для додаткових доходів.
Це не означає, що ETF зникнуть. Вони зберігають значну брендову силу, особливо в Північній Америці, де впізнаваність і простіша регуляторна середа зробили їх першим вибором для консервативних гравців. Проте, оскільки традиційні ринки продовжують прагнути до прибутковості, інституційний капітал поступово переходить до більш динамічних структур — тенденція, яка лише прискориться, якщо адміністрація Трампа вирішить пом'якшити обмеження або якщо підтримка Європи для ETN стане більш всеосяжною в рамках MiCA.
Критика триває, але попит також залишається
Критики, які залишаються прив'язаними до безпеки ETF, стверджують, що стейкінг токенів та нові активи DeFi є занадто ризикованими або неликвідними. Вони вказують на кредитний ризик і експлойти смарт-контрактів на децентралізованих платформах. Такий скептицизм може бути корисним, але не враховує справжній апетит серед інвесторів, які шукають прибутків. Прискорення потоків в ETN свідчить про те, що багато хто готовий навігувати цими складнощами в пошуках стабільних прибутків, особливо якщо альтернатива - сидіти без діла в циклічних крипто-спадках.
В певному сенсі, ETF зіграли важливу роль у легітимізації криптовалюти серед пенсійних фондів та великих управителів активів. Однак цей самий успіх відкрив двері для інших структур, які могли б будувати на основі інновацій крипто, а не просто відстежувати їх. Таким чином, ETN створюють унікальний простір — той, який більш ефективно відображає динаміку цифрових активів, ніж звичайний ETF.
По суті, наступна фаза зростання крипторинку залежить від продуктів, які пропонують більше, ніж сліпі ставки на ціну. Інституції хочуть диверсифікації та доходу. Регулятори хочуть прозорості. ETN, хоча й не без недоліків, здається, досягають кращого балансу між цими вимогами. Оскільки Європа рухається вперед з регуляторною ясністю та оскільки капітал, що прагне доходу, обертається по всьому світу, ETN, ймовірно, заглушать ETF як стандартний інструмент для серйозного крипто-розподілу.
Для тих, хто задоволений пасивним підходом, ETF можуть продовжувати бути достатніми. Але для найбільших фондів світу самозадоволеність рідко є стратегією. З обіцянкою доходу як у бичачих, так і в ведмежих ринках, ETN приваблюють як більш розумна ставка для належного використання потенціалу крипто. Якщо найближче майбутнє цифрових фінансів стосується інноваційних способів генерувати доходи, ETN - це не просто другорядне шоу.
І вони все ще можуть бути головною подією.
! Бундіп Сінгх Рангар
Бундіп Сінгх Рангар
Бундіп Сінгх Рангар, генеральний директор Fineqia, є визнаною фігурою та інвестором у цифрову промисловість. Fineqia International Inc. (publicly зареєстрована в Канаді під CSE: FNQ) – це компанія з цифровими активами, яка створює та спрямовує інвестиції в технологічні компанії на ранніх стадіях та на стадії зростання. Він є лідером думок у галузі блокчейн-технологій і виступав на впливових заходах, таких як Паризький тиждень блокчейну, Insurance 2025 у Лондоні, Південний саміт у Мадриді, FinTech & InsurTech Digital Congress у Варшаві та Технологічна конференція Rakuten у Токіо. У 2015 році Бандіп заснував PremFina, лондонську іншуртех-компанію, яка підірвала страхову індустрію Великої Британії та кинула виклик ринковій дуополії вартістю 10 мільярдів доларів. Він залучив венчурний капітал від таких відомих компаній, як Rakuten, канадська сім'я Томсон та інвестор із Кремнієвої долини Тім Дрейпер, а також залучив прямі інвестиції від фінансових установ США. Особисті інвестиції Bundeep охоплюють весь світ, включаючи блокчейн-компанії, такі як Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura та Phunware Inc.