Розрізнення платежів та доходів може допомогти досягти більш розумного користувацького досвіду, більш чіткої регуляторної структури та більш зручного впровадження.
Автор: jacek
Компілятор: Deep Tide TechFlow
Не всі стабільні монети однакові. Насправді, стейблкоїни мають два основних напрямки використання:
Перенесення коштів → Платіжні стейблкоїни
Додаткові фонди → Доходні стабільні монети
Це просте розмежування не є вичерпним, але дуже корисним і може надати натхнення багатьом. Це поділ має керувати нашими думками при сприянні прийняттю, оптимізації користувацького досвіду, розробці регуляторної політики та проектуванні сценаріїв використання.
Звичайно, інші більш складні категоризації (наприклад, за типом застави, механізмом прив'язки, рівнем децентралізації або статусом регулювання) все ще важливі, але вони часто не можуть безпосередньо відобразити реальні потреби користувачів.
Стабільні монети широко вважаються проривним застосуванням у криптосфері, але для досягнення масштабного розвитку нам потрібна більш орієнтована на користувача структура. Ви ж не будете використовувати кошти з прибуткового фонду, щоб купити каву? Об'єднувати два типи стабільних монет в одну категорію (як це роблять багато інформаційних панелей) подібно до того, як покласти свою зарплату в хедж-фонд: технічно це можливо, але логічно це не зовсім виправдано.
Звичайно, межа між цими двома не завжди чітка. Стейблкоїни можуть одночасно виконувати роль платежів і доходів, і кожен дизайн має свої власні ризики. Тут я зосереджуюсь на основному використанні користувачів і детальніше розглядаю це розмежування, щоб воно більше не було занадто спрощеним:
Токени стабільності з пріоритетом на платежі: прагнуть зберегти прив'язку якомога більше, мета - миттєві платежі та низькі витрати на розрахунки; зазвичай прибуток залишається у емітента; все ще можуть використовуватися для отримання прибутку на ринку кредитування; оптимізовані для простоти використання.
Стабільна монета з пріоритетом доходу: все ще націлена на збереження прив'язки, але зазвичай передає доходи від конкретних стратегій доходу тримачам; зазвичай використовується для утримання, а не споживання; має різноманітні та складні форми дизайну.
Як зазначено, стейблкоїни можуть перемикатися між функціями оплати та доходу. Однак розмежування між оплатою та доходом може сприяти створенню більш розумного користувацького досвіду, чіткішій регуляторній системі та зручнішій популяризації. Хоча це все та ж механіка прив'язки (зазвичай так), але призначення зовсім інше.
Ця проста структура має ринкову перспективу, починаючи з того, як люди насправді використовують стабільні монети, а не з кодексу чи регулювань. РЕГУЛЮЮЧІ ОРГАНИ ПОЧАЛИ ВІДОБРАЖАТИ ЦЕЙ ПОДІЛ, НАПРИКЛАД, «ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ», ЗГАДАНІ В ЗАКОНІ ПРО ГЕНІУС США. Цю філософію практикують і будівельники, наприклад, проект SkyEcosystem, в якому я давно займаюся, відокремлюючи USDS (витрачання/оплата) від sUSDS (заробіток).
Отже, що може дати нам поділ платежів і прибутків?
Більш досконала рамка ризиків
Оцінка ризиків стейблкоїнів на основі прибутковості має бути зосереджена на: джерелі доходу та його здоров'ї, концентрації стратегії, ризику викупу/виходу, стійкості механізму якорування, використанні кредитного плеча, схильності до ризику протоколу тощо. З іншого боку, платіжні стабільні монети повинні приділяти більше уваги стабільності якоря, глибині ринку та ліквідності, механізму погашення, якості та прозорості резервів, а також ризику емітента. Єдині метрики оцінки ризиків не можуть бути застосовані до всіх типів стейблкоїнів.
Популяризація роздрібного ринку
Це розмежування між платежами та доходами відповідає мисленнєвій моделі традиційних фінансів (TradFi) і може зменшити плутанину та помилки користувачів. Нові користувачі не повинні тримати складні токени доходу без належної інформації.
Кращий досвід користувача (UX)
Постачальники послуг, такі як гаманці, повинні уникати заплутування платежів і прибутковості стабільних монет, що може призвести до плутанини користувачів. Ця відмінність відкриє простіший і розумніший користувацький досвід гаманця. Хоча різниця між ними добре відома досвідченим користувачам, її можна чітко позначити в інтерфейсі користувача, щоб допомогти новачкам зрозуміти. Це покращення також спростить інтеграцію необанків та інших фінтех-компаній. Звичайно, справжня проблема UX полягає не лише в маркуванні, а й в освіті користувачів про ризики, пов'язані з хвостом.
Прийняття інститутів на ринку
Розмежування між оплатою та доходами відповідає існуючій фінансовій класифікації, що сприяє поліпшенню облікових процесів, ізоляції ризиків та підтримці чіткішої регуляторної структури.
Більш чітке регулювання
Оплата та дохідність стейблкоїнів регулюватимуться по-різному. Ці два типи продуктів мають різні профілі ризику, тому природно, що регулюючі органи розрізняють їх. Платежі та інвестиції (цінні папери в широкому сенсі) майже завжди мають абсолютно різні регуляторні режими в усьому світі. Це не випадково. Законодавці вже працюють у цьому напрямку: наприклад, це визнають Закон GENIUS у США та Регламент MiCAR у Європейському Союзі. ЦЕ НЕ ОЗНАЧАЄ, ЩО ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ НІКОЛИ НЕ ЗМОЖУТЬ ЗАБЕЗПЕЧИТИ ДОХІД (ЯК ОБГОВОРЮВАЛОСЯ В ЗАКОНІ GENIUS), АЛЕ ЇХНЯ РОЛЬ БІЛЬШЕ СХОЖА НА ОЩАДНИЙ РАХУНОК, НІЖ НА ШИРОКИЙ ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПРОДУКТ.
Не ідеальна модель, але найпростіший напрямок вказівки
Хоча ця структура ще не досконала, вона є найпростішим способом орієнтувати продукти, користувачів та політику навколо мети.
Деякі недоліки:
Доходи є складною категорією, що включає різноманітні підкатегорії. Доходні стабільні монети охоплюють кілька підтипів, що відрізняються за структурою, ризиками та призначенням. Деякі з них використовують DeFi для кредитування, інші - для стейкінгу ETH, а деякі купують державні облігації. Це величезна концепція, яка може змінитися в міру розвитку ринку, особливо після втручання регуляторів. У майбутньому концепція "доходних стабільних монет" може бути поділена на більш конкретні та чіткі категорії.
Питання про належність доходів: якщо доходи не передаються користувачеві, тоді зазвичай їх отримують інші учасники (зазвичай емітент). Як вже згадувалося, стабільні монети можуть переходити від «доходу емітента» до «доходу утримувача». Крім того, користувачі стабільних монет також можуть отримувати доходи через ринок позик, наразі неясно, чи є достатня різниця між доходними стабільними монетами з точки зору користувача та іншими другорядними джерелами доходу.
Суперечки щодо назв: Деякі стверджують, що цю ширшу категорію слід називати «токенами прибутковості», а не «стабільними монетами з прибутком». Ця точка зору обґрунтована, але насправді прибуткові стабільні монети виникли як окрема підкатегорія, що характеризується стабільними механізмами якоря та конкретними персонами користувачів. Вони часто розглядаються як окрема категорія від токенізованих реальних активів (RWA), токенів ліквідного стейкінгу (LST) або інших продуктів структурованої прибутковості DeFi для нестабільних монет. Ця тенденція, ймовірно, продовжуватиме розвиватися в міру розвитку ринку, особливо коли мова йде про стабільні монети на основі прибутковості та регульованою пропозицією, де межі мають тенденцію до розмивання.
Платіжні стейблкоїни, можливо, також будуть пропонувати прибуток: у майбутньому ця межа може визначатися регуляторами. Наприклад, Регламент MiCAR забороняє платіжним стейблкоїнам пропонувати прибуток, тоді як Закон GENIUS спростовує це. Ринок відповідно адаптується до регуляторної структури.
Ці побоювання дійсно існують. Однак розглядати «стабільні монети» в загальному як єдину категорію не допомагає вирішити проблему. Розрізнення між платіжними та дохідними стабільними монетами є базовою концепцією, яка мала бути озвучена раніше. Ми повинні чітко позначити це розділення і будувати навколо нього. Якщо ваша стабільна монета не може бути легко віднесена до однієї з цих двох категорій, це також слід чітко зазначити.
Більше досліджень все ще необхідно, особливо стосовно активів з нечіткими межами (таких як токени з регульованою пропозицією) або активів, які повністю виходять за межі цієї рамки (таких як нестабільні дохідні токени та токенізовані активи реального світу).
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
стейблкоїн, яким можна витрачати та заробляти, потребує більш чіткої класифікації
Автор: jacek
Компілятор: Deep Tide TechFlow
Не всі стабільні монети однакові. Насправді, стейблкоїни мають два основних напрямки використання:
Це просте розмежування не є вичерпним, але дуже корисним і може надати натхнення багатьом. Це поділ має керувати нашими думками при сприянні прийняттю, оптимізації користувацького досвіду, розробці регуляторної політики та проектуванні сценаріїв використання.
Звичайно, інші більш складні категоризації (наприклад, за типом застави, механізмом прив'язки, рівнем децентралізації або статусом регулювання) все ще важливі, але вони часто не можуть безпосередньо відобразити реальні потреби користувачів.
Стабільні монети широко вважаються проривним застосуванням у криптосфері, але для досягнення масштабного розвитку нам потрібна більш орієнтована на користувача структура. Ви ж не будете використовувати кошти з прибуткового фонду, щоб купити каву? Об'єднувати два типи стабільних монет в одну категорію (як це роблять багато інформаційних панелей) подібно до того, як покласти свою зарплату в хедж-фонд: технічно це можливо, але логічно це не зовсім виправдано.
Звичайно, межа між цими двома не завжди чітка. Стейблкоїни можуть одночасно виконувати роль платежів і доходів, і кожен дизайн має свої власні ризики. Тут я зосереджуюсь на основному використанні користувачів і детальніше розглядаю це розмежування, щоб воно більше не було занадто спрощеним:
Токени стабільності з пріоритетом на платежі: прагнуть зберегти прив'язку якомога більше, мета - миттєві платежі та низькі витрати на розрахунки; зазвичай прибуток залишається у емітента; все ще можуть використовуватися для отримання прибутку на ринку кредитування; оптимізовані для простоти використання.
Стабільна монета з пріоритетом доходу: все ще націлена на збереження прив'язки, але зазвичай передає доходи від конкретних стратегій доходу тримачам; зазвичай використовується для утримання, а не споживання; має різноманітні та складні форми дизайну.
Як зазначено, стейблкоїни можуть перемикатися між функціями оплати та доходу. Однак розмежування між оплатою та доходом може сприяти створенню більш розумного користувацького досвіду, чіткішій регуляторній системі та зручнішій популяризації. Хоча це все та ж механіка прив'язки (зазвичай так), але призначення зовсім інше.
Ця проста структура має ринкову перспективу, починаючи з того, як люди насправді використовують стабільні монети, а не з кодексу чи регулювань. РЕГУЛЮЮЧІ ОРГАНИ ПОЧАЛИ ВІДОБРАЖАТИ ЦЕЙ ПОДІЛ, НАПРИКЛАД, «ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ», ЗГАДАНІ В ЗАКОНІ ПРО ГЕНІУС США. Цю філософію практикують і будівельники, наприклад, проект SkyEcosystem, в якому я давно займаюся, відокремлюючи USDS (витрачання/оплата) від sUSDS (заробіток).
Отже, що може дати нам поділ платежів і прибутків?
Більш досконала рамка ризиків
Оцінка ризиків стейблкоїнів на основі прибутковості має бути зосереджена на: джерелі доходу та його здоров'ї, концентрації стратегії, ризику викупу/виходу, стійкості механізму якорування, використанні кредитного плеча, схильності до ризику протоколу тощо. З іншого боку, платіжні стабільні монети повинні приділяти більше уваги стабільності якоря, глибині ринку та ліквідності, механізму погашення, якості та прозорості резервів, а також ризику емітента. Єдині метрики оцінки ризиків не можуть бути застосовані до всіх типів стейблкоїнів.
Популяризація роздрібного ринку
Це розмежування між платежами та доходами відповідає мисленнєвій моделі традиційних фінансів (TradFi) і може зменшити плутанину та помилки користувачів. Нові користувачі не повинні тримати складні токени доходу без належної інформації.
Кращий досвід користувача (UX)
Постачальники послуг, такі як гаманці, повинні уникати заплутування платежів і прибутковості стабільних монет, що може призвести до плутанини користувачів. Ця відмінність відкриє простіший і розумніший користувацький досвід гаманця. Хоча різниця між ними добре відома досвідченим користувачам, її можна чітко позначити в інтерфейсі користувача, щоб допомогти новачкам зрозуміти. Це покращення також спростить інтеграцію необанків та інших фінтех-компаній. Звичайно, справжня проблема UX полягає не лише в маркуванні, а й в освіті користувачів про ризики, пов'язані з хвостом.
Прийняття інститутів на ринку
Розмежування між оплатою та доходами відповідає існуючій фінансовій класифікації, що сприяє поліпшенню облікових процесів, ізоляції ризиків та підтримці чіткішої регуляторної структури.
Більш чітке регулювання
Оплата та дохідність стейблкоїнів регулюватимуться по-різному. Ці два типи продуктів мають різні профілі ризику, тому природно, що регулюючі органи розрізняють їх. Платежі та інвестиції (цінні папери в широкому сенсі) майже завжди мають абсолютно різні регуляторні режими в усьому світі. Це не випадково. Законодавці вже працюють у цьому напрямку: наприклад, це визнають Закон GENIUS у США та Регламент MiCAR у Європейському Союзі. ЦЕ НЕ ОЗНАЧАЄ, ЩО ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ НІКОЛИ НЕ ЗМОЖУТЬ ЗАБЕЗПЕЧИТИ ДОХІД (ЯК ОБГОВОРЮВАЛОСЯ В ЗАКОНІ GENIUS), АЛЕ ЇХНЯ РОЛЬ БІЛЬШЕ СХОЖА НА ОЩАДНИЙ РАХУНОК, НІЖ НА ШИРОКИЙ ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПРОДУКТ.
Не ідеальна модель, але найпростіший напрямок вказівки
Хоча ця структура ще не досконала, вона є найпростішим способом орієнтувати продукти, користувачів та політику навколо мети.
Деякі недоліки:
Доходи є складною категорією, що включає різноманітні підкатегорії. Доходні стабільні монети охоплюють кілька підтипів, що відрізняються за структурою, ризиками та призначенням. Деякі з них використовують DeFi для кредитування, інші - для стейкінгу ETH, а деякі купують державні облігації. Це величезна концепція, яка може змінитися в міру розвитку ринку, особливо після втручання регуляторів. У майбутньому концепція "доходних стабільних монет" може бути поділена на більш конкретні та чіткі категорії.
Питання про належність доходів: якщо доходи не передаються користувачеві, тоді зазвичай їх отримують інші учасники (зазвичай емітент). Як вже згадувалося, стабільні монети можуть переходити від «доходу емітента» до «доходу утримувача». Крім того, користувачі стабільних монет також можуть отримувати доходи через ринок позик, наразі неясно, чи є достатня різниця між доходними стабільними монетами з точки зору користувача та іншими другорядними джерелами доходу.
Суперечки щодо назв: Деякі стверджують, що цю ширшу категорію слід називати «токенами прибутковості», а не «стабільними монетами з прибутком». Ця точка зору обґрунтована, але насправді прибуткові стабільні монети виникли як окрема підкатегорія, що характеризується стабільними механізмами якоря та конкретними персонами користувачів. Вони часто розглядаються як окрема категорія від токенізованих реальних активів (RWA), токенів ліквідного стейкінгу (LST) або інших продуктів структурованої прибутковості DeFi для нестабільних монет. Ця тенденція, ймовірно, продовжуватиме розвиватися в міру розвитку ринку, особливо коли мова йде про стабільні монети на основі прибутковості та регульованою пропозицією, де межі мають тенденцію до розмивання.
Платіжні стейблкоїни, можливо, також будуть пропонувати прибуток: у майбутньому ця межа може визначатися регуляторами. Наприклад, Регламент MiCAR забороняє платіжним стейблкоїнам пропонувати прибуток, тоді як Закон GENIUS спростовує це. Ринок відповідно адаптується до регуляторної структури.
Ці побоювання дійсно існують. Однак розглядати «стабільні монети» в загальному як єдину категорію не допомагає вирішити проблему. Розрізнення між платіжними та дохідними стабільними монетами є базовою концепцією, яка мала бути озвучена раніше. Ми повинні чітко позначити це розділення і будувати навколо нього. Якщо ваша стабільна монета не може бути легко віднесена до однієї з цих двох категорій, це також слід чітко зазначити.
Більше досліджень все ще необхідно, особливо стосовно активів з нечіткими межами (таких як токени з регульованою пропозицією) або активів, які повністю виходять за межі цієї рамки (таких як нестабільні дохідні токени та токенізовані активи реального світу).