У цій статті розглядається стан венчурного капіталу в криптоіндустрії та чого очікувати в майбутньому. Усі дані взяті з Funding Tracker.
Стан справ у крипто-інвестиціях
Розумні учасники ринку можуть вважати, що капітальні ринки також мають підйоми та спади, так само як і інші явища в природі мають свої цикли. Однак, здається, що венчурний капітал у криптовалютах більше схожий на односторонній водоспад — постійний експеримент з гравітацією, що падає вниз. Ми, можливо, є свідками останньої стадії бурхливих подій, що почалися в 2017 році з буму смарт-контрактів та ICO, які прискорилися в епоху низьких процентних ставок під час пандемії COVID-19, і зараз повертаються до більш стабільних рівнів.
Загальний обсяг фінансування та загальна кількість раундів фінансування
На піку у 2022 році сума венчурних інвестицій у криптовалюти сягала $23 млрд, а у 2024 році цей показник знижується до $6 млрд. На це є три причини:
Процвітання 2022 року призвело до того, що венчурні капіталісти надали занадто багато коштів проектам з циклічною і надмірно завищеною оцінкою. Наприклад, багато проектів DeFi та NFT не змогли принести прибуток. Пікова оцінка OpenSea становила 13 мільярдів доларів.
Фондам буде важко залучити кошти у 2023-2024 роках, а проекти, що виходять на біржу, також матимуть труднощі з отриманням оцінок, які спостерігалися з 2017 по 2022 рік. Відсутність премії ускладнює фондам залучення нових коштів, особливо враховуючи, що багато інвесторів не продемонстрували результатів, що перевищують біткойн.
З ростом штучного інтелекту як наступного важливого технологічного фронту великі капітали перенесли акцент на розподіл. Криптовалюта втратила спекулятивний імпульс і премію, які колись мали як одну з найперспективніших передових технологій.
Коли досліджують, які стартапи розвиваються до такого ступеня, щоб забезпечити проведення раундів фінансування C або D, стає очевидним ще один глибший рівень кризи. Багато великих виходів у криптоіндустрії походять від виходу токенів на біржу, але коли більшість токенів на біржі демонструють негативну тенденцію, вихід інвесторів стає складним. Якщо врахувати кількість компаній на стадії посівного фінансування, які продовжують проводити раунди A, B або C, це порівняння стане очевидним.
З 2017 року серед 7650 компаній, які отримали фінансування на стадії посіву, лише 1317 перейшли до раунду A (коефіцієнт випуску 17%), лише 344 до раунду B, і лише 1% перейшли до раунду C, ймовірність фінансування на стадії D становить 1/200, що порівняно з іншими галузями. Однак варто зазначити, що в криптоіндустрії багато компаній на етапах зростання обходять традиційні наступні раунди через токенізацію, але ці дані вказують на дві різні проблеми:
Без здорового ринку ліквідності токенів венчурні інвестиції в криптовалюту зупиняться.
У разі відсутності здорового розвитку підприємств на пізніх етапах та їх виходу на біржу, перевага венчурного капіталу зменшиться.
Дані на кожному з етапів фінансування, здається, відображають один і той же факт. Хоча капітал, що входить до посівного етапу та етапу A, вже в значній мірі стабільний, фінансування на етапах B і C залишається більш обережним. Чи означає це, що зараз хороший час для посівного етапу? Не зовсім.
Загальна сума фінансування на різних етапах
Наведені дані відстежують медіану фінансування кожного кварталу попереднього посівного раунду та посівного раунду, яка з часом поступово зростає. Тут варто зазначити два моменти:
З початку 2024 року медіана фінансування на етапі Pre Seed значно зросла.
Протягом багатьох років медіана фінансування на стадії насіння постійно змінювалася в залежності від макроекономічного середовища.
Зі зниженням попиту на ранній капітал ми бачимо, що компанії залучають більше фінансування на етапах Pre-seed та Seed, тоді як раніше раунд фінансування «друзів і родини» тепер заповнюється ранніми фондами, які раніше починають вкладати кошти. Цей тиск також поширюється на компанії на стадії Seed, з 2022 року раунд Seed значно зріс, щоб компенсувати постійно зростаючі витрати на робочу силу та довший час досягнення PMF у криптоіндустрії.
**Збільшення обсягу залучених коштів означає, що оцінка компанії буде вищою (або розмитою) на ранніх стадіях, що, у свою чергу, означає, що в майбутньому компанії знадобиться вища оцінка для забезпечення прибутковості. ** Протягом кількох місяців після обрання Трампа цифри початкового фінансування також різко зросли. Наскільки я розумію, інавгурація Трампа змінила середовище збору коштів GP (генерального партнера) фонду, з підвищеним інтересом з боку LP та більш традиційних розподільників у фонді, що призвело до ризикованого інвестиційного апетиту для компаній на ранніх стадіях.
проблеми з фінансуванням, кошти зосереджені в кількох великих компаніях
Що це означає для засновників? Капіталу на раннє фінансування Web3 більше, ніж будь-коли раніше, але він прагне до меншої кількості засновників, більшого масштабу та вимагає від компаній зростати швидше, ніж у попередні цикли.
Оскільки традиційні джерела ліквідності (такі як випуск токенів) зараз виснажуються, засновники витрачають більше часу на демонстрацію своєї репутації та можливостей, які може реалізувати компанія. Дні, коли "50% знижка, через 2 тижні новий раунд фінансування з переоцінкою" вже минули. Капітал не може приносити прибуток від додаткових інвестицій, засновники не можуть легко отримувати підвищення зарплати, а співробітники не можуть отримувати прибуток від своїх наявних токенів.
Один із способів перевірити цю тезу — це погляд з точки зору капітального імпульсу. Нижче наведено графік, який вимірює середню кількість днів, за які стартапи залучають раунд A фінансування з моменту оголошення про залучення фінансування на етапі насіння. Чим менше число, тим вищий обіг капіталу. Іншими словами, інвестори вкладають більше коштів у нові компанії на етапі насіння за вищими оцінками, не чекаючи, поки компанія дозріє.
Одночасно, згідно з наведеною вище ілюстрацією, можна спостерігати, як ліквідність на публічному ринку впливає на ринок приватного капіталу. Один зі способів спостереження полягає в погляді на "безпеку": щоразу, коли на публічному ринку спостерігається корекція, фінансування етапу A починає відбуватися у великих масштабах, як це сталося в першому кварталі 2018 року, коли різко знизилися показники, а в першому кварталі 2020 року ця тенденція знову повторилася під час спалаху пандемії COVID-19. Коли розгортання ліквідності здається не дуже оптимістичним, інвестори, які мають капітал для розгортання, навпаки, отримують стимул для встановлення позицій на ринку приватного капіталу.
Але чому в 4 кварталі 2022 року все було навпаки, коли стався крах FTX? Можливо, це символізує саме той момент часу, коли інтерес до інвестування в криптовалюту як до класу активів був повністю вичерпаний. Кілька великих фондів втратили величезні суми грошей у раунді фінансування FTX на суму 32 мільярди доларів, що призвело до зниження інтересу до галузі. У наступних кварталах капітал був сконцентрований лише навколо кількох великих компаній, і з тих пір більша частина капіталу від LP перетікала в ці великі компанії, тому що саме тут можна було б розгорнути найбільше капіталу.
У венчурному капіталі капітал зростає швидше, ніж праця. Ви можете вкласти мільярд доларів, але ви не можете пропорційно найняти 100 людей. Отже, якщо ви почнете з команди з 10 осіб, за умови, що ви не наймете більше людей, у вас з'явиться стимул інвестувати більше. Ось чому ми бачимо багато фінансування великих проєктів на пізніх стадіях, яке часто зосереджене на випуску токенів.
Якими будуть ризики криптовалютних інвестицій у майбутньому?
Я відстежую ці дані протягом шести років, але всі дійшли одного висновку: залучати венчурний капітал буде складніше. Шаленство ринку спочатку легко залучити таланти та наявний капітал, але ефективність ринку диктує, що з часом все буде ставати все складніше. У 2018 році можна було отримати фінансування, ставши «блокчейном», але до 2025 року ми починаємо фокусуватися на прибутковості проєкту та product-market fit.
Відсутність зручного вікна для виходу з ліквідності означає, що венчурним інвесторам доведеться переоцінити їхнє ставлення до ліквідності та інвестицій. Дні, коли інвестори очікували можливості виходу з ліквідності протягом 18-24 місяців, вже минули. Тепер працівникам потрібно старанніше працювати, щоб отримати таку ж кількість токенів, і їхня оцінка стала нижчою. Це не означає, що в криптоіндустрії вже немає прибуткових компаній, це просто означає, що, як і в традиційних економіках, з'явиться кілька компаній, які залучать більшість економічного виробництва цієї індустрії.
Якщо венчурні інвестори зможуть знову зробити венчурний капітал великим, тобто зрозуміти сутність засновників, а не те, які токени вони можуть випустити, то індустрія криптовалютного венчурного капіталу все ще може рухатися вперед. Сьогодні стратегія надсилання сигналів на ринку токенів, а потім поспішного випуску токенів з надією, що люди куплять їх на біржі, більше не є життєздатною.
У таких обмеженнях капіталознавці заохочуються витрачати більше часу на співпрацю з тими засновниками, які можуть зайняти більшу частку на постійно змінюваному ринку. Перехід від запитань венчурних компаній у 2018 році «коли випустити токени» до бажання дізнатися, якою мірою ринок може розвинутися, є освітою, яку повинні пройти більшість капіталознавців у web3.
Проте питання залишається, скільки засновників і інвесторів будуть наполегливо шукати відповідь на це питання?
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Фінансування стає дедалі складнішим, шифрувальні венчурні інвестиції входять у останню фазу божевілля
Оригінал з**decentralised
Компіляція|Odaily Golem (@web3_golem)
У цій статті розглядається стан венчурного капіталу в криптоіндустрії та чого очікувати в майбутньому. Усі дані взяті з Funding Tracker.
Стан справ у крипто-інвестиціях
Розумні учасники ринку можуть вважати, що капітальні ринки також мають підйоми та спади, так само як і інші явища в природі мають свої цикли. Однак, здається, що венчурний капітал у криптовалютах більше схожий на односторонній водоспад — постійний експеримент з гравітацією, що падає вниз. Ми, можливо, є свідками останньої стадії бурхливих подій, що почалися в 2017 році з буму смарт-контрактів та ICO, які прискорилися в епоху низьких процентних ставок під час пандемії COVID-19, і зараз повертаються до більш стабільних рівнів.
Загальний обсяг фінансування та загальна кількість раундів фінансування
На піку у 2022 році сума венчурних інвестицій у криптовалюти сягала $23 млрд, а у 2024 році цей показник знижується до $6 млрд. На це є три причини:
Коли досліджують, які стартапи розвиваються до такого ступеня, щоб забезпечити проведення раундів фінансування C або D, стає очевидним ще один глибший рівень кризи. Багато великих виходів у криптоіндустрії походять від виходу токенів на біржу, але коли більшість токенів на біржі демонструють негативну тенденцію, вихід інвесторів стає складним. Якщо врахувати кількість компаній на стадії посівного фінансування, які продовжують проводити раунди A, B або C, це порівняння стане очевидним.
З 2017 року серед 7650 компаній, які отримали фінансування на стадії посіву, лише 1317 перейшли до раунду A (коефіцієнт випуску 17%), лише 344 до раунду B, і лише 1% перейшли до раунду C, ймовірність фінансування на стадії D становить 1/200, що порівняно з іншими галузями. Однак варто зазначити, що в криптоіндустрії багато компаній на етапах зростання обходять традиційні наступні раунди через токенізацію, але ці дані вказують на дві різні проблеми:
Дані на кожному з етапів фінансування, здається, відображають один і той же факт. Хоча капітал, що входить до посівного етапу та етапу A, вже в значній мірі стабільний, фінансування на етапах B і C залишається більш обережним. Чи означає це, що зараз хороший час для посівного етапу? Не зовсім.
Загальна сума фінансування на різних етапах
Наведені дані відстежують медіану фінансування кожного кварталу попереднього посівного раунду та посівного раунду, яка з часом поступово зростає. Тут варто зазначити два моменти:
Зі зниженням попиту на ранній капітал ми бачимо, що компанії залучають більше фінансування на етапах Pre-seed та Seed, тоді як раніше раунд фінансування «друзів і родини» тепер заповнюється ранніми фондами, які раніше починають вкладати кошти. Цей тиск також поширюється на компанії на стадії Seed, з 2022 року раунд Seed значно зріс, щоб компенсувати постійно зростаючі витрати на робочу силу та довший час досягнення PMF у криптоіндустрії.
**Збільшення обсягу залучених коштів означає, що оцінка компанії буде вищою (або розмитою) на ранніх стадіях, що, у свою чергу, означає, що в майбутньому компанії знадобиться вища оцінка для забезпечення прибутковості. ** Протягом кількох місяців після обрання Трампа цифри початкового фінансування також різко зросли. Наскільки я розумію, інавгурація Трампа змінила середовище збору коштів GP (генерального партнера) фонду, з підвищеним інтересом з боку LP та більш традиційних розподільників у фонді, що призвело до ризикованого інвестиційного апетиту для компаній на ранніх стадіях.
проблеми з фінансуванням, кошти зосереджені в кількох великих компаніях
Що це означає для засновників? Капіталу на раннє фінансування Web3 більше, ніж будь-коли раніше, але він прагне до меншої кількості засновників, більшого масштабу та вимагає від компаній зростати швидше, ніж у попередні цикли.
Оскільки традиційні джерела ліквідності (такі як випуск токенів) зараз виснажуються, засновники витрачають більше часу на демонстрацію своєї репутації та можливостей, які може реалізувати компанія. Дні, коли "50% знижка, через 2 тижні новий раунд фінансування з переоцінкою" вже минули. Капітал не може приносити прибуток від додаткових інвестицій, засновники не можуть легко отримувати підвищення зарплати, а співробітники не можуть отримувати прибуток від своїх наявних токенів.
Один із способів перевірити цю тезу — це погляд з точки зору капітального імпульсу. Нижче наведено графік, який вимірює середню кількість днів, за які стартапи залучають раунд A фінансування з моменту оголошення про залучення фінансування на етапі насіння. Чим менше число, тим вищий обіг капіталу. Іншими словами, інвестори вкладають більше коштів у нові компанії на етапі насіння за вищими оцінками, не чекаючи, поки компанія дозріє.
Одночасно, згідно з наведеною вище ілюстрацією, можна спостерігати, як ліквідність на публічному ринку впливає на ринок приватного капіталу. Один зі способів спостереження полягає в погляді на "безпеку": щоразу, коли на публічному ринку спостерігається корекція, фінансування етапу A починає відбуватися у великих масштабах, як це сталося в першому кварталі 2018 року, коли різко знизилися показники, а в першому кварталі 2020 року ця тенденція знову повторилася під час спалаху пандемії COVID-19. Коли розгортання ліквідності здається не дуже оптимістичним, інвестори, які мають капітал для розгортання, навпаки, отримують стимул для встановлення позицій на ринку приватного капіталу.
Але чому в 4 кварталі 2022 року все було навпаки, коли стався крах FTX? Можливо, це символізує саме той момент часу, коли інтерес до інвестування в криптовалюту як до класу активів був повністю вичерпаний. Кілька великих фондів втратили величезні суми грошей у раунді фінансування FTX на суму 32 мільярди доларів, що призвело до зниження інтересу до галузі. У наступних кварталах капітал був сконцентрований лише навколо кількох великих компаній, і з тих пір більша частина капіталу від LP перетікала в ці великі компанії, тому що саме тут можна було б розгорнути найбільше капіталу.
У венчурному капіталі капітал зростає швидше, ніж праця. Ви можете вкласти мільярд доларів, але ви не можете пропорційно найняти 100 людей. Отже, якщо ви почнете з команди з 10 осіб, за умови, що ви не наймете більше людей, у вас з'явиться стимул інвестувати більше. Ось чому ми бачимо багато фінансування великих проєктів на пізніх стадіях, яке часто зосереджене на випуску токенів.
Якими будуть ризики криптовалютних інвестицій у майбутньому?
Я відстежую ці дані протягом шести років, але всі дійшли одного висновку: залучати венчурний капітал буде складніше. Шаленство ринку спочатку легко залучити таланти та наявний капітал, але ефективність ринку диктує, що з часом все буде ставати все складніше. У 2018 році можна було отримати фінансування, ставши «блокчейном», але до 2025 року ми починаємо фокусуватися на прибутковості проєкту та product-market fit.
Відсутність зручного вікна для виходу з ліквідності означає, що венчурним інвесторам доведеться переоцінити їхнє ставлення до ліквідності та інвестицій. Дні, коли інвестори очікували можливості виходу з ліквідності протягом 18-24 місяців, вже минули. Тепер працівникам потрібно старанніше працювати, щоб отримати таку ж кількість токенів, і їхня оцінка стала нижчою. Це не означає, що в криптоіндустрії вже немає прибуткових компаній, це просто означає, що, як і в традиційних економіках, з'явиться кілька компаній, які залучать більшість економічного виробництва цієї індустрії.
Якщо венчурні інвестори зможуть знову зробити венчурний капітал великим, тобто зрозуміти сутність засновників, а не те, які токени вони можуть випустити, то індустрія криптовалютного венчурного капіталу все ще може рухатися вперед. Сьогодні стратегія надсилання сигналів на ринку токенів, а потім поспішного випуску токенів з надією, що люди куплять їх на біржі, більше не є життєздатною.
У таких обмеженнях капіталознавці заохочуються витрачати більше часу на співпрацю з тими засновниками, які можуть зайняти більшу частку на постійно змінюваному ринку. Перехід від запитань венчурних компаній у 2018 році «коли випустити токени» до бажання дізнатися, якою мірою ринок може розвинутися, є освітою, яку повинні пройти більшість капіталознавців у web3.
Проте питання залишається, скільки засновників і інвесторів будуть наполегливо шукати відповідь на це питання?