Стратегія зберігання біткойнів у Південній Кореї зазнала невдачі, ціна акцій Bitmax впала на 88%, змушуючи компанію зменшити статутний капітал

Кореєвська колишня компанія з доповненої реальності Bitmax 9 березня оголосила про злиття акцій у співвідношенні 1 до 4 з метою погашення накопичених збитків. Наступного дня ціна акцій ще більше знизилася більш ніж на 10%, торгова ціна наблизилася до 0,63 долара США (909 вон), що на приблизно 88% нижче за 52-тижневий максимум. Для порівняння, стратегія, яка використовує той самий Bitcoin-скарбничий підхід, за цей період знизилася приблизно на 70%, тоді як сама Bitcoin — лише на 12%.

Структурні труднощі Bitmax: позаринкові операції з афілійованими особами та регуляторні занепокоєння

На даний момент Bitmax володіє 551 Bitcoin: з них 539 отримані через 13 позаринкових (OTC) угод, проведених головою правління, приблизно за 55 мільйонів доларів США, решта — через обмін Ethereum. Перша угода була здійснена з премією до 17,7%. За даними місцевих ЗМІ, загальна сума платежів за ці 13 угод була приблизно на 6 мільйонів доларів США вищою за тодішній валютний курс.

Китайські регулятори планують у середині 2025 року дозволити публічним компаніям торгувати безпосередньо на біржах. Однак понад 60% Bitcoin, придбаних Bitmax, досі купуються через позаринкові угоди з афілійованими особами після цієї дати, що викликає пильну увагу до залежності від таких транзакцій.

Ключові показники погіршення фінансового стану: тримісячне зростання боргу у три рази

Звітність Bitmax за третій квартал 2025 року демонструє швидкість погіршення балансу:

Загальний борг: за дев’ять місяців зріс з 4,4 мільйона до 74 мільйонів доларів США, майже весь — через конвертовані облігації для купівлі Bitcoin.

Коефіцієнт боргу до капіталу: піднявся з 18% до 73%.

Загальний чистий збиток за три квартали: 52 мільйони доларів, з них 43 мільйони — через оцінку похідних від конвертованих облігацій.

Основний бізнес AR: має мінімальний грошовий потік, у першій половині 2025 року досвідчив скорочення R&D витрат на дві третини.

Після зменшення статутного капіталу компанія зменшила фактичний внесок з 14,5 мільйонів до 3,6 мільйонів доларів США, а кількість обігових акцій — з 41,9 мільйонів до 10,5 мільйонів. У лютому 2026 року керівництво повідомило, що за два з трьох останніх фінансових років операційний збиток до оподаткування перевищував 50% акціонерного капіталу.

Системна помилка корейської версії Strategy: спільна ціна для чотирьох компаній на KOSDAQ

Приклад Bitmax не є унікальним. Щонайменше чотири компанії на KOSDAQ — Bitmax, Parataxis Korea, Bitplanet і Apton — у 2025 році застосували майже однакову стратегію: зміну контролюючого акціонера, зміну назви компанії, додаткове емісійне розміщення для залучення капіталу та купівлю Bitcoin. У лютому 2026 року ці компанії за один місяць втратили в середньому 29% своєї ринкової вартості.

Parataxis Korea має понад 200 Bitcoin і боргує близько 10 мільйонів доларів у USDT під заставу, що створює додатковий ризик для потенційного виконавчого заходу через зростаючий тиск на розведення капіталу.

Модель Strategy працює завдяки тому, що вона володіє 640 тисячами Bitcoin, входить до складу Nasdaq 100, здатна залучити сотні мільярдів доларів одноразово, має масштаб, доступ до капітальних ринків і довіру інституцій. Ці малі компанії в Кореї, позбавлені таких переваг, застосовують ту саму стратегію, що й Strategy, і при падінні цін на Bitcoin майже не мають буферу.

Поширені питання

Чому корейська стратегія з Bitcoin-скарбницею Bitmax закінчилася провалом?

Bitmax позбавлений трьох ключових умов, необхідних для підтримки моделі Strategy: масштабності, здатності залучати капітал на ринках і довіри інституцій. Крім того, компанія вже має збитковий стан і залучає кошти через конвертовані облігації, купуючи Bitcoin у афілійованих осіб за премією позаринкових угод, що робить її вразливою до падіння цін на Bitcoin.

Які компанії на KOSDAQ застосували подібну стратегію з Bitcoin?

Щонайменше чотири компанії — Bitmax, Parataxis Korea, Bitplanet і Apton — у 2025 році застосували схожу тактику: зміну акціонерів, ребрендинг, додаткове розміщення і купівлю Bitcoin. У лютому 2026 року їхня середня вартість знизилася на 29%, що свідчить про системну неспроможність цієї моделі без масштабної підтримки.

Що означає для акціонерів злиття 1 до 4 у Bitmax?

Злиття у співвідношенні 1 до 4 означає, що кожні 4 акції об’єднуються в 1, а кількість обігових акцій зменшується з 41,9 мільйонів до 10,5 мільйонів. Статутний капітал зменшується з 14,5 мільйонів до 3,6 мільйонів доларів США. Мета — погасити накопичені збитки і покращити фінансовий стан, але це не вирішує проблему боргів і грошових потоків компанії, і не змінює частки окремих акціонерів у капіталі.