Американський ринок акцій грає в нову гру з використанням штучного інтелекту.

Автор: Ву І Фань

Нещодавно в американському фондовому ринку гуляє анекдот:

“OpenAI інвестує 100 мільярдів доларів в Oracle на купівлю хмарних обчислювальних послуг; Oracle інвестує 100 мільярдів доларів в Nvidia на купівлю графічних процесорів; Nvidia знову інвестує 100 мільярдів доларів в OpenAI для розробки AI систем. Запитання, хто ж насправді витратив ці 100 мільярдів?”

Звісно, вище наведене лише жарт, сума та факти мають значні розбіжності, і це не означає, що три компанії обертають одна й ту ж суму грошей, але це дійсно відображає новий тип замкнутого наративу капіталу.

У цьому замкнутому колі кожен етап є справжнім контрактом або інвестицією, кожен рух буде посилений капітальним ринком, що, в свою чергу, призведе до збільшення ринкової вартості на трильйони.

11 вересня акції Oracle різко зросли на 36%, що стало найбільшим одноденним зростанням з 1992 року. За одну ніч ринкова капіталізація компанії підскочила до 933 мільярдів доларів, а засновник Ларрі Еллісон навіть на короткий час обійшов Ілона Маска, ставши найбагатшою людиною у світі.

22 вересня компанії Nvidia та OpenAI оголосили про стратегічне партнерство, Nvidia планує інвестувати до 100 мільярдів доларів в OpenAI, акції Nvidia виросли майже на 4%, ринкова капіталізація перевищила 4,46 трильйона доларів, що викликало сплеск у всьому секторі технологій, усі три основні індекси американського ринку акцій досягли нових максимумів.

1 трильйон доларів США здається дуже багато, але за одну ніч підняло фондовий ринок США на більше ніж трильйон, це справді невеликі витрати на великі справи.

Американські акції грають у нову гру з AI в стилі рулетки.

Трикутний цикл: як гроші обертаються?

У реальному інвестиційному лабіринті три імена складають ідеальний капітальний замкнутий цикл: OpenAI, Oracle, Nvidia.

Перший етап: OpenAI голодна за обчислювальною потужністю

Основним героєм історії є OpenAI. Як творець ChatGPT, OpenAI щодня обробляє запити від 700 мільйонів користувачів. Такого масштабу обчислення штучного інтелекту потребують величезні обчислювальні потужності.

Цього року OpenAI підписала найбільший в історії технічний контракт з Oracle на п’ятирічний договір вартістю 300 мільярдів доларів США на послуги хмарних обчислень. Відповідно до цього контракту, OpenAI щорічно повинна сплачувати Oracle близько 60 мільярдів доларів, що становить приблизно в шість разів більше, ніж річний дохід компанії на даний момент.

На що витратити ці гроші? 4,5 гігават потужності дата-центрів, що відповідає споживанню електроенергії 4 мільйонів американських домогосподарств. Oracle має побудувати дата-центри в п'яти штатах, включаючи Вайомінг, Пенсильванію та Техас для OpenAI.

Для OpenAI це гарантує наявність місця та обчислювальної потужності для запуску моделей; для Oracle це визначеність доходів на наступні п'ять років.

Другий рівень: Oracle потребує чіпів

Отримавши великий замовлення від OpenAI, Oracle стикається з проблемою: як побудувати ці цілиці даних?

Відповідь - це чіпи, велика кількість чіпів. Oracle планує інвестувати сотні мільярдів доларів у проект StarGate для покупки GPU від NVIDIA. За оцінками експертів галузі, для отримання потужності в 4,5 ГВт потрібно більше 2 мільйонів висококласних GPU.

Генеральний директор Oracle Саффра Кац прямо заявив: “Більшість наших капітальних витрат йдуть на покупку обладнання, яке може приносити дохід, це обладнання буде встановлено в центрах обробки даних.”

Ці “пристрої, що можуть генерувати дохід”, в основному є чипи H100, H200 та останні чипи Blackwell від NVIDIA.

Oracle став одним з найбільших клієнтів Nvidia.

Третій круг: підтримка NVIDIA

Одночасно з тим, як Oracle божевільно купує чіпи, Nvidia оголосила про приголомшливе рішення: інвестувати 100 мільярдів доларів у підтримку OpenAI у будівництві 10 гігаватного AI дата-центру.

Ця інвестиція буде здійснюватися поетапно: щоразу, коли OpenAI розгортає 1 гігават потужностей, NVIDIA інвестуватиме відповідну суму. Перший етап планується розпочати в другій половині 2026 року, використовуючи платформу Vera Rubin від NVIDIA.

Генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуанг під час інтерв'ю сказав: “10 гігават потужності дата-центрів еквівалентно 4-5 мільйонам GPU, що приблизно дорівнює нашому річному обсягу поставок цього року.”

Таким чином, утворилося ідеальне коло капіталу:

OpenAI платить Oracle за обчислювальну потужність, Oracle використовує ці гроші для покупки чіпів у NVIDIA, а NVIDIA інвестує зароблені гроші назад в OpenAI.

Магніт для багатства між реальністю та ілюзією

3000 мільярдів доларів США довгострокових контрактів призвели до зростання ринкової вартості Oracle за день на понад 2500 мільярдів доларів США, а інвестиції в 1000 мільярдів доларів США призвели до зростання акцій NVIDIA за день на 1700 мільярдів доларів США.

Треті компанії підтримують одна одну, забезпечуючи взаємну гарантію, що призвело до спільного резонансу цін на акції.

За підвищенням ціни акцій стоїть своя обґрунтованість.

Для капітального ринку найскладніше — це визначеність майбутнього.

Контракт Oracle з OpenAI означає, що частина його доходів від хмарних послуг на наступні п'ять років заблокована, тому інвестори природно надають вищу оцінку.

Крім того, NVIDIA цього разу використовує “GW (гігават)” як одиницю виміру. 1GW приблизно дорівнює розміру супер дата-центру. 10GW означає, що NVIDIA та OpenAI будують нове покоління AI фабрики. Ця нова наративна мова є більш уявною, ніж “скільки GPU було куплено”, ринок легше піддається впливу.

Інвестиції Nvidia в OpenAI означають: “Я визнаю, що це майбутній супер-клієнт”; підписання контракту OpenAI з Oracle означає: “Oracle має можливість задовольнити мої майбутні потреби в хмарних обчисленнях”, OpenAI може отримати більше фінансування; закупівля GPU Nvidia компанією Oracle означає: “Чіпи Nvidia є дефіцитом”.

Це стабільний і процвітаючий виробничий ланцюг.

Цей цикл виглядає бездоганно, але при уважному спостереженні можна виявити його приховану суть.

OpenAI наразі має річний дохід приблизно 10 мільярдів доларів, але обіцяє щорічно платити Oracle 60 мільярдів доларів. Звідки ж покриється цей величезний дефіцит?

Відповідь прихована в чергових раундах фінансування. У квітні OpenAI завершила фінансування в 40 мільярдів доларів і, як очікується, продовжить фінансування.

Насправді, OpenAI платить Oracle грошима інвесторів, Oracle використовує ці гроші для покупки чіпів Nvidia, а Nvidia частину доходів повертає назад OpenAI. Це цикл, що керується зовнішнім капіталом.

Крім того, ці астрономічні контракти в основному базуються на «обіцянках», а не на миттєвій доставці, їх можна затримати, перепідписати або навіть скасувати за певних умов. Ринок бачить цифри обіцянок, а не фактичні грошові потоки.

Це і є магія сучасного фінансового ринку: очікування та зобов'язання можуть створити множинний ефект багатства.

Хто заплатить?

Повертаючись до початкового запитання жарту: “Хто ж насправді видав ці 1 000 мільярдів?”

Відповідь - інвестори та ринок боргів.

Інвестиційні компанії, такі як SoftBank, Microsoft та Thrive Capital, є прямими платниками за цю гру. Вони вклали в OpenAI сотні мільярдів доларів, підтримуючи весь капітальний цикл. Крім того, банки та інвестори в облігації також надали фінансову підтримку розширенню Oracle, а звичайні люди, які володіють відповідними акціями та ETF, є “мовчазними платниками” в кінці цього ланцюга.

Ця гра з обертанням капіталу в AI насправді є фінансовою інженерією ери AI. Вона використовує оптимістичні очікування ринку щодо майбутнього AI, щоб побудувати самопідсилювальний інвестиційний цикл.

У цьому циклі кожна сторона є переможцем: OpenAI отримує обчислювальну потужність, Oracle отримує замовлення, NVIDIA отримує продажі та інвестиційні можливості. Акціонери спостерігають за зростанням своєї капіталізації і всі задоволені.

Але ця радість ґрунтується на одному припущенні: комерційний процес AI в майбутньому зможе підтримати ці астрономічні інвестиції. Як тільки це припущення похитнеться, гармонійне коло може перетворитися на небезпечну спіраль.

Врешті-решт, покупцем цієї гри є кожен інвестор, який вірить в майбутнє ШІ, ставлячи сьогодні гроші на ставку на завтрашню еру ШІ.

Сподіваюся, що музика не зупиниться.

Зацікавлені сторони: Автор має акції Nvidia та AMD.