У 2025 році, коли на ринку криптовалют спостерігається структурна диференціація, інституційний капітал швидко перетворює інвестиційну логіку. Поява стратегії цифрових активів (DAT) знаменує собою перехід компаній від традиційного венчурного капіталу до прямого накопичення криптоактивів, а Solana (SOL) стає центральним об'єктом у цій трансформації.
дані strategicsolanareserve показують, що нинішній обсяг резервів Solana DAT перевищує 8 мільйонів монет, що приблизно становить 1,75 мільярда доларів США.
Нещодавно Pantera Capital оголосила про залучення 1,25 мільярда доларів, а Galaxy разом з Multicoin та іншими установами запустили фонд на 1 мільярд доларів, Sharps Technology додала ще 400 мільйонів доларів — загалом майже 2,5 мільярда доларів буде спеціально спрямовано на створення SOL DAT активів. Ця сума, хоча і становить лише 1/5 від портфеля гіганта DAT біткойну MicroStrategy (тепер Strategy), проте дорівнює 2,4% від поточної ринкової капіталізації SOL, а ефективність цих коштів значно перевищує аналогічні стратегії Ethereum (ETH) або біткойну (BTC). У цій статті ми глибше проаналізуємо основну логіку, що стоїть за цим явищем.
Одне. Вибух SOL DAT: математична перевага капіталовкладень.
1.1 Обсяг торгівлі: структурні дивіденди SOL
В обіговому постачанні Solana (608 мільйонів монет) 63,1% вже було заставлено (близько 384 мільйонів монет), тоді як токени ліквідного стейкінгу (LST) становлять лише 8,7% від загальної кількості заставлених монет (33,5 мільйонів монет). Це означає, що на ринку фактично вільно торгується лише 57,5% SOL в обігу (близько 350 мільйонів монет), і для виведення потрібно щонайменше два дні. Для порівняння, ставка стейкінгу ETH становить лише 29,6%, частка LST - 11,9%, а його обсяги для торгівлі значно вищі. Ця різниця призводить до того, що однакова кількість капіталу має більший вплив на ціну SOL.
Таблиця: Порівняння стейкінгу та ліквідності SOL та ETH
1.2 Ефект важеля ринкової капіталізації
Поточна ринкова капіталізація SOL становить приблизно 104 мільярди доларів, що лише 19% від ETH (540 мільярдів доларів) і 4,7% від BTC (2,19 трильйона доларів). Тому ефективність інвестицій у SOL DAT в 5 разів перевищує ETH і в 22 рази перевищує BTC на кожен вкладений 1 долар. Якщо врахувати обсяг, який можна торгувати, ця різниця в ефективності розширюється до 11 разів для ETH і 36 разів для BTC. Наприклад, нові інвестиції в SOL DAT на 2,5 мільярда доларів можуть покрити 2,4% обігової пропозиції, тоді як аналогічні інвестиції в ETH і BTC забезпечать лише 0,46% і 0,11% відповідно.
1.3 Механізм «преміум-флайвінг» DAT
DAT-структура залучає кошти шляхом випуску акцій для купівлі токенів, а їхня ціна акцій часто перевищує чисту вартість активів (NAV) токенів. Наприклад, стратегія DAT на основі біткойна має тривалий період, коли премія на акції коливається в межах 120%-150%. Ця премія дозволяє компанії DAT випускати акції за вищою оцінкою, формуючи позитивний цикл «залучення коштів → збільшення токенів → підвищення NAV → залучення більшої кількості інвесторів». Нові учасники SOL DAT копіюють цю стратегію, прискорюючи накопичення капіталу.
Два, Розблокування спадщини FTX: поворотний момент у кризі
2.1 Розблокування масштабів та ринковий тиск
У березні 2025 року перша партія з 11,2 мільйона SOL (вартість близько 1,48 мільярда доларів) з банкрутства FTX буде розблокована, що складе 2,29% від тодішнього обігу. Ці токени раніше були продані Galaxy, Pantera та іншим інституціям зі знижкою 64-102 долари за монету (поточна ринкова ціна близько 190 доларів), що забезпечує прибутковість на папері від 67% до 165%.
Згідно з даними @4shpool(gelato.sh), до 2028 року залишилося приблизно 21 мільйон одиниць SOL, які потрібно розблокувати, загальна вартість яких становить близько 4 мільярдів доларів.
Станом на серпень, ще близько 5 мільйонів монет залишаються заблокованими (вартість 1 мільярд доларів), і в період з 2025 по 2028 рік загалом 21 мільйон монет SOL (вартість 4 мільярди доларів) буде поступово випущено.
2.2 Функція «скидання» DAT
Нещодавно створена структура SOL DAT стала ключовою для поглинання тиску на ринок. Фонд у 2,5 мільярда доларів Pantera та Galaxy, швидше за все, безпосередньо візьмуть на себе спадок SOL від FTX через угоди на позабіржовому ринку, уникаючи удару по вторинному ринку. Ця операція має подвійну вигоду:
Цінова знижка: отримуйте токени за ціною на 5%-10% нижче ринкової, що відповідає підвищенню ефективності капіталу на 5.3%-11.1%;
Ліквідний буфер: зменшує вплив продажу акцій на ціну.
Третє, проблема інфляції: Ахіллесова п'ята зростання SOL
3.1 Подвійний тиск інфляції та розблокування
Поточний річний рівень інфляції SOL складає приблизно 4,5% (на основі обсягу в обігу). Після розблокування активів FTX, в наступному році новий обсяг в обігу досягне 37,5 мільйонів монет (інфляція 27,5 мільйонів монет + розблокування 10 мільйонів монет), що становить 6,2% від поточного обсягу. Якщо врахувати ринкову ціну в 190 доларів, потрібно 7,125 мільярдів доларів річних інвестицій (в середньому 19,5 мільйонів доларів на день), щоб компенсувати тиск продажу. У порівнянні, ETH перебуває в стані близькому до дефляції (дохідність від стейкінгу 3,2%), тиск інфляції майже можна ігнорувати.
3.2 Недоліки економічної моделі
Висока інфляція SOL призвела до того, що його реальна прибутковість майже негативна:
Витрати на доходи низькі: середня комісія Solana становить лише 0,002 долара, а доходи стейкерів в основному залежать від випуску нових монет (тобто інфляції);
Висока вартість капіталу: вартість запозичення SOL в DeFi протоколах майже в 3 рази вища, ніж ETH.
Це контрастує з ETH — у якого високі комісії (1.2−15), і майже всі витрати йдуть до стейкерів, що утворює позитивну реальну прибутковість.
Чотири, конкуренція ефективності: шлях вирішення SOL DAT
4.1 Стратегія стиснення обсягу торгівлі
SOL DAT може бути зменшена в обігу двома способами:
Поновлення доходу від стейкінгу: автоматичне перетворення 6%-7% річного доходу від стейкінгу в SOL, з фіксацією довгострокових активів;
Перетворення LST: співпраця з протоколами, такими як Jito, Marinade, для перетворення позицій у доходні активи (наприклад, mSOL, jSOL). Наразі 40% замороженого SOL в екосистемі Solana вже заблоковано через LST.
4.2 Синергія ETF
Хоча спотовий ETF на SOL ще не був схвалений (прогнозована ймовірність схвалення 38%-84%), існуючі продукти ETP, такі як BONK ETF від REX Shares (код SSK), вже забезпечили щоденний середній приплив капіталу в 2 мільйони доларів. Якщо з'являться більше регульованих продуктів, SOL DAT може слугувати «попереднім ліквідним пулом», надаючи токени ETF і заробляючи на премії.
4.3 Оновлення захоплення екологічної вартості
Solana переходить від "Meme ланцюга" до різноманітної екосистеми:
RWA прорив: білий папір «Токенізовані акції на Solana» пропонує нову парадигму капітальних ринків, такі організації, як Franklin Templeton, вже зробили вкладення;
AI агенція мережі: низька вартість та висока TPS підтримують масове розгортання AI агентів, створюючи рідні споживчі сценарії.
Ці оновлення покращать попит на практичність SOL та зменшать залежність від чистих фінансових вливань.
П'ять. Дилема ETH DAT: двосічний меч інституційного наративу
5.1 Обмеження позиціонування установ
ETH DAT (як The Ether Machine) акцентує на наративі «онлайн державних облігацій», його переваги полягають у:
RWA хабна позиція: 70% випуску RWA на блокчейні відбувається на основній мережі Ethereum та L2;
Резерв стабільних монет: Частка WETH у резерві USDC компанії Circle зросла до 6,7%.
Але це також призводить до того, що його фінансова ефективність низька: установи більше схильні розглядати ETH як актив з низькою волатильністю, а не як об'єкт високого зростання.
5.2 Маржинальний ефект технологічного оновлення
Незважаючи на те, що оновлення Dencun знизило витрати на L2 на 90%, Verkle Trees має потенціал підвищити ефективність вузлів, але ці покращення мають обмежений вплив на ціну. Основний імпульс зростання ETH в значній мірі залежить від подій, таких як схвалення спот ETF (ймовірність 75%), а не від активності екосистеми — обсяг торгів на його DEX вже перевищений Solana.
Таблиця: Основні порівняння ефективності стратегій SOL та ETH DAT
Шість. Висновок: епоха, в якій ефективність є головною, вікно можливостей SOL DAT
Вибух SOL DAT зовсім не випадковий, його сутність полягає в ефективному виборі капіталу під впливом трьох факторів: важеля ринкової капіталізації, дефіциту торгового постачання та потенціалу зростання екосистеми. Хоча інфляція та розблокування становлять короткостроковий опір, нові 2,5 мільярда доларів США DAT (особливо позабіржова підтримка спадщини FTX SOL) стануть ключовим буфером. Якщо Solana зможе прискорити впровадження клієнта Firedancer (підвищити TPS до 1 мільйона), знизити інфляцію стейкінгу до нижче 1,5%, її валютні властивості поступово будуть компенсовані.
Натомість ETH, хоча його позиціонування як «фінансової інфраструктури» є стабільним, висока ліквідність та низька волатильність визначають, що його DAT стратегія не може повторити фінансову ефективність SOL. Справжніми переможцями в майбутньому можуть стати інвестори, які використовують двосмугову конфігурацію: консервативна комбінація 70% ETH + 30% SOL для захоплення інституційних дивідендів та агресивна комбінація 40% ETH + 60% SOL для максимізації ефективних переваг.
Врешті-решт, результат цього змагання DAT не залежить від технічних переконань, а від того, хто зможе з найменшими витратами захопити найвищу частку обсягу торгівлі. 350 мільйонів торгівельних SOL Solana стають найбільш дефіцитною ареною криптовалютного капіталу у 2025 році.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Змови Уолл-Стріту щодо Solana шифрування скарбниці: 2,5 мільярда доларів поза біржею, SOL націлений на 300 доларів?
Автор: White55, Mars Finance
У 2025 році, коли на ринку криптовалют спостерігається структурна диференціація, інституційний капітал швидко перетворює інвестиційну логіку. Поява стратегії цифрових активів (DAT) знаменує собою перехід компаній від традиційного венчурного капіталу до прямого накопичення криптоактивів, а Solana (SOL) стає центральним об'єктом у цій трансформації.
дані strategicsolanareserve показують, що нинішній обсяг резервів Solana DAT перевищує 8 мільйонів монет, що приблизно становить 1,75 мільярда доларів США.
Нещодавно Pantera Capital оголосила про залучення 1,25 мільярда доларів, а Galaxy разом з Multicoin та іншими установами запустили фонд на 1 мільярд доларів, Sharps Technology додала ще 400 мільйонів доларів — загалом майже 2,5 мільярда доларів буде спеціально спрямовано на створення SOL DAT активів. Ця сума, хоча і становить лише 1/5 від портфеля гіганта DAT біткойну MicroStrategy (тепер Strategy), проте дорівнює 2,4% від поточної ринкової капіталізації SOL, а ефективність цих коштів значно перевищує аналогічні стратегії Ethereum (ETH) або біткойну (BTC). У цій статті ми глибше проаналізуємо основну логіку, що стоїть за цим явищем.
Одне. Вибух SOL DAT: математична перевага капіталовкладень.
1.1 Обсяг торгівлі: структурні дивіденди SOL
В обіговому постачанні Solana (608 мільйонів монет) 63,1% вже було заставлено (близько 384 мільйонів монет), тоді як токени ліквідного стейкінгу (LST) становлять лише 8,7% від загальної кількості заставлених монет (33,5 мільйонів монет). Це означає, що на ринку фактично вільно торгується лише 57,5% SOL в обігу (близько 350 мільйонів монет), і для виведення потрібно щонайменше два дні. Для порівняння, ставка стейкінгу ETH становить лише 29,6%, частка LST - 11,9%, а його обсяги для торгівлі значно вищі. Ця різниця призводить до того, що однакова кількість капіталу має більший вплив на ціну SOL.
Таблиця: Порівняння стейкінгу та ліквідності SOL та ETH
1.2 Ефект важеля ринкової капіталізації
Поточна ринкова капіталізація SOL становить приблизно 104 мільярди доларів, що лише 19% від ETH (540 мільярдів доларів) і 4,7% від BTC (2,19 трильйона доларів). Тому ефективність інвестицій у SOL DAT в 5 разів перевищує ETH і в 22 рази перевищує BTC на кожен вкладений 1 долар. Якщо врахувати обсяг, який можна торгувати, ця різниця в ефективності розширюється до 11 разів для ETH і 36 разів для BTC. Наприклад, нові інвестиції в SOL DAT на 2,5 мільярда доларів можуть покрити 2,4% обігової пропозиції, тоді як аналогічні інвестиції в ETH і BTC забезпечать лише 0,46% і 0,11% відповідно.
1.3 Механізм «преміум-флайвінг» DAT
DAT-структура залучає кошти шляхом випуску акцій для купівлі токенів, а їхня ціна акцій часто перевищує чисту вартість активів (NAV) токенів. Наприклад, стратегія DAT на основі біткойна має тривалий період, коли премія на акції коливається в межах 120%-150%. Ця премія дозволяє компанії DAT випускати акції за вищою оцінкою, формуючи позитивний цикл «залучення коштів → збільшення токенів → підвищення NAV → залучення більшої кількості інвесторів». Нові учасники SOL DAT копіюють цю стратегію, прискорюючи накопичення капіталу.
Два, Розблокування спадщини FTX: поворотний момент у кризі
2.1 Розблокування масштабів та ринковий тиск
У березні 2025 року перша партія з 11,2 мільйона SOL (вартість близько 1,48 мільярда доларів) з банкрутства FTX буде розблокована, що складе 2,29% від тодішнього обігу. Ці токени раніше були продані Galaxy, Pantera та іншим інституціям зі знижкою 64-102 долари за монету (поточна ринкова ціна близько 190 доларів), що забезпечує прибутковість на папері від 67% до 165%.
Згідно з даними @4shpool(gelato.sh), до 2028 року залишилося приблизно 21 мільйон одиниць SOL, які потрібно розблокувати, загальна вартість яких становить близько 4 мільярдів доларів.
Станом на серпень, ще близько 5 мільйонів монет залишаються заблокованими (вартість 1 мільярд доларів), і в період з 2025 по 2028 рік загалом 21 мільйон монет SOL (вартість 4 мільярди доларів) буде поступово випущено.
2.2 Функція «скидання» DAT
Нещодавно створена структура SOL DAT стала ключовою для поглинання тиску на ринок. Фонд у 2,5 мільярда доларів Pantera та Galaxy, швидше за все, безпосередньо візьмуть на себе спадок SOL від FTX через угоди на позабіржовому ринку, уникаючи удару по вторинному ринку. Ця операція має подвійну вигоду:
Цінова знижка: отримуйте токени за ціною на 5%-10% нижче ринкової, що відповідає підвищенню ефективності капіталу на 5.3%-11.1%;
Ліквідний буфер: зменшує вплив продажу акцій на ціну.
Третє, проблема інфляції: Ахіллесова п'ята зростання SOL
3.1 Подвійний тиск інфляції та розблокування
Поточний річний рівень інфляції SOL складає приблизно 4,5% (на основі обсягу в обігу). Після розблокування активів FTX, в наступному році новий обсяг в обігу досягне 37,5 мільйонів монет (інфляція 27,5 мільйонів монет + розблокування 10 мільйонів монет), що становить 6,2% від поточного обсягу. Якщо врахувати ринкову ціну в 190 доларів, потрібно 7,125 мільярдів доларів річних інвестицій (в середньому 19,5 мільйонів доларів на день), щоб компенсувати тиск продажу. У порівнянні, ETH перебуває в стані близькому до дефляції (дохідність від стейкінгу 3,2%), тиск інфляції майже можна ігнорувати.
3.2 Недоліки економічної моделі
Висока інфляція SOL призвела до того, що його реальна прибутковість майже негативна:
Витрати на доходи низькі: середня комісія Solana становить лише 0,002 долара, а доходи стейкерів в основному залежать від випуску нових монет (тобто інфляції);
Висока вартість капіталу: вартість запозичення SOL в DeFi протоколах майже в 3 рази вища, ніж ETH.
Це контрастує з ETH — у якого високі комісії (1.2−15), і майже всі витрати йдуть до стейкерів, що утворює позитивну реальну прибутковість.
Чотири, конкуренція ефективності: шлях вирішення SOL DAT
4.1 Стратегія стиснення обсягу торгівлі
SOL DAT може бути зменшена в обігу двома способами:
Поновлення доходу від стейкінгу: автоматичне перетворення 6%-7% річного доходу від стейкінгу в SOL, з фіксацією довгострокових активів;
Перетворення LST: співпраця з протоколами, такими як Jito, Marinade, для перетворення позицій у доходні активи (наприклад, mSOL, jSOL). Наразі 40% замороженого SOL в екосистемі Solana вже заблоковано через LST.
4.2 Синергія ETF
Хоча спотовий ETF на SOL ще не був схвалений (прогнозована ймовірність схвалення 38%-84%), існуючі продукти ETP, такі як BONK ETF від REX Shares (код SSK), вже забезпечили щоденний середній приплив капіталу в 2 мільйони доларів. Якщо з'являться більше регульованих продуктів, SOL DAT може слугувати «попереднім ліквідним пулом», надаючи токени ETF і заробляючи на премії.
4.3 Оновлення захоплення екологічної вартості
Solana переходить від "Meme ланцюга" до різноманітної екосистеми:
RWA прорив: білий папір «Токенізовані акції на Solana» пропонує нову парадигму капітальних ринків, такі організації, як Franklin Templeton, вже зробили вкладення;
AI агенція мережі: низька вартість та висока TPS підтримують масове розгортання AI агентів, створюючи рідні споживчі сценарії. Ці оновлення покращать попит на практичність SOL та зменшать залежність від чистих фінансових вливань.
П'ять. Дилема ETH DAT: двосічний меч інституційного наративу
5.1 Обмеження позиціонування установ
ETH DAT (як The Ether Machine) акцентує на наративі «онлайн державних облігацій», його переваги полягають у:
RWA хабна позиція: 70% випуску RWA на блокчейні відбувається на основній мережі Ethereum та L2; Резерв стабільних монет: Частка WETH у резерві USDC компанії Circle зросла до 6,7%. Але це також призводить до того, що його фінансова ефективність низька: установи більше схильні розглядати ETH як актив з низькою волатильністю, а не як об'єкт високого зростання.
5.2 Маржинальний ефект технологічного оновлення
Незважаючи на те, що оновлення Dencun знизило витрати на L2 на 90%, Verkle Trees має потенціал підвищити ефективність вузлів, але ці покращення мають обмежений вплив на ціну. Основний імпульс зростання ETH в значній мірі залежить від подій, таких як схвалення спот ETF (ймовірність 75%), а не від активності екосистеми — обсяг торгів на його DEX вже перевищений Solana.
Таблиця: Основні порівняння ефективності стратегій SOL та ETH DAT
Шість. Висновок: епоха, в якій ефективність є головною, вікно можливостей SOL DAT
Вибух SOL DAT зовсім не випадковий, його сутність полягає в ефективному виборі капіталу під впливом трьох факторів: важеля ринкової капіталізації, дефіциту торгового постачання та потенціалу зростання екосистеми. Хоча інфляція та розблокування становлять короткостроковий опір, нові 2,5 мільярда доларів США DAT (особливо позабіржова підтримка спадщини FTX SOL) стануть ключовим буфером. Якщо Solana зможе прискорити впровадження клієнта Firedancer (підвищити TPS до 1 мільйона), знизити інфляцію стейкінгу до нижче 1,5%, її валютні властивості поступово будуть компенсовані.
Натомість ETH, хоча його позиціонування як «фінансової інфраструктури» є стабільним, висока ліквідність та низька волатильність визначають, що його DAT стратегія не може повторити фінансову ефективність SOL. Справжніми переможцями в майбутньому можуть стати інвестори, які використовують двосмугову конфігурацію: консервативна комбінація 70% ETH + 30% SOL для захоплення інституційних дивідендів та агресивна комбінація 40% ETH + 60% SOL для максимізації ефективних переваг.
Врешті-решт, результат цього змагання DAT не залежить від технічних переконань, а від того, хто зможе з найменшими витратами захопити найвищу частку обсягу торгівлі. 350 мільйонів торгівельних SOL Solana стають найбільш дефіцитною ареною криптовалютного капіталу у 2025 році.