Фунгібельність

Що таке фунгібельність?

Фунгібельність — це властивість, яка означає, що кожна одиниця активу може бути замінена на будь-яку іншу таку ж одиницю цього активу.

У фунгібельних активах усі одиниці мають однакову вартість і функцію. Наприклад, один BTC можна обміняти на інший BTC без зміни купівельної спроможності чи ціни. Завдяки взаємозамінності активів ринки формують єдину ціну, забезпечують ефективне зіставлення ордерів і спрощують розрахунки.

У криптовалютах стейблкоїни, основні токени та ф'ючерсні контракти ґрунтуються на фунгібельності. На відміну від цього, невзаємозамінні токени (NFT) створюють як унікальні об'єкти, тобто кожен токен відрізняється і не підлягає обміну один на один.

Чому фунгібельність має значення?

Фунгібельність визначає ефективність торгівлі та стандартизоване ціноутворення.

Чим вища фунгібельність, тим легше ринку встановити єдину ціну для операцій купівлі та продажу. Це забезпечує глибшу ліквідність, менше прослизання та стабільні можливості для маркетмейкінгу й хеджування. Для інвесторів це означає простіший вхід і вихід із ринку, а для команд проєктів — можливість залучати ліквідність і користувачів.

На біржах на зразок Gate спотова книга ордерів використовує фунгібельність для об’єднання заявок від різних продавців у спільні операції. Якщо кожна одиниця вимагала б окремих перемовин, ціноутворення було б розірваним, комісії зростали б, а час очікування збільшувався б.

Як працює фунгібельність?

Взаємозамінність забезпечують стандарти та методи обліку.

Технічно фунгібельність гарантують стандарти токенів і правила ведення реєстру. В Ethereum стандарт ERC-20 визначає універсальний інтерфейс для балансу й переказів, тому кожна одиниця токена не має унікальних ідентифікаторів — це уможливлює їхню взаємозамінність.

У Bitcoin та інших UTXO-системах баланси складаються з набору "неспожитих виходів". Хоча кожен вихід фіксується окремо, після об’єднання чи поділу вартість одиниці залишається однаковою. Ринок сприймає такі номінали як взаємозамінні.

Прозорість блокчейну означає, що деякі монети можуть мати історичні позначки. Наприклад, якщо адреса взаємодіяла із санкціонованими чи заблокованими адресами, платформи можуть присвоювати ризикові оцінки й позначати такі монети як “tainted” (забруднені). На практиці це означає, що дотримання регулювання може обмежити теоретичну фунгібельність — різні платформи приймають або відхиляють активи залежно від їхньої історії.

Як фунгібельність проявляється у криптовалютах?

Фунгібельність відображається у торгівлі, платежах і кредитуванні.

На спотовому ринку Gate пари BTC/USDT чи ETH/USDT працюють за принципом фунгібельності. Не має значення, у якого продавця ви купуєте: однакова кількість BTC розраховується за єдиною ціною; глибина книги ордерів і прослизання залежать від загальної ліквідності, а не від походження токена.

У ліквідності майнінгу користувачі розміщують фунгібельні активи у пули для отримання винагород. Наприклад, у пулі USDT/USDC обидва стейблкоїни обмінюються та обслуговуються пропорційно — комісії розподіляються за часткою, а не за джерелом.

Для перпетуальних контрактів і маржинальної торгівлі фінансування та маркування ціни ґрунтуються на єдиній ціні спотового ринку. Без фунгібельності базового активу ціноутворення контракту було б спотвореним, ризики зростали б, а об'єктивна ліквідація ускладнювалася б.

У ланцюгових платежах і міжланцюгових розрахунках продавці надають перевагу високо фунгібельним активам, наприклад, USDT і USDC, оскільки кожна одиниця стабільна й надійна за вартістю — це спрощує депозити, виведення й облік.

Які нещодавні тренди або дані заслуговують на увагу?

Стейблкоїни зростають; комплаєнс посилюється.

У 2025 році стейблкоїни продовжують збільшувати частку на ринку криптовалют. За даними кількох галузевих платформ, які відстежують III квартал 2025 року, обсяг торгівлі зі стейблкоїнами вже перевищує 50% загальної активності — це пояснюється потребами у платежах, прогресом у регулюванні та простішими міжплатформовими розрахунками.

В останні місяці біржі та гаманці розширили покриття оцінки ризику адрес. Публічні дані свідчать, що провідні платформи автоматично перевіряють понад 90% депозитних адрес; кошти, пов’язані із санкціонованими чи ризиковими адресами, частіше позначаються або обмежуються. Така регуляторна тенденція знижує “практичну фунгібельність” окремих монет.

Порівняно з 2024 роком, активність NFT знизилася, а торгівля фунгібельними активами залишається провідною. Понад 90% спотових і деривативних торгових пар припадає на фунгібельні токени — це сприяє більш цілеспрямованому виявленню цін і залученню маркетмейкерів у пули фунгібельних активів.

Водночас приватні монети дедалі частіше видаляють із лістингу або обмежують у торгівлі через посилення регуляторного контролю. Галузеві спостереження свідчать, що їхня частка у торгівлі впала нижче 5% у 2025 році — це підкреслює тренд до ціноутворення й розрахунків навколо високо фунгібельних активів на основних ринках.

У чому різниця між фунгібельністю та нефунгібельністю?

Фунгібельні активи взаємозамінні; NFT — унікальні.

Фунгібельні активи подібні до готівки — будь-яку купюру одного номіналу можна обміняти на іншу. NFT — це як колекційні предмети або мистецтво: кожен екземпляр унікальний і не підлягає заміні ідентичним.

Фунгібельні активи мають уніфіковану ринкову ціну. NFT оцінюють індивідуально — за рідкістю, художньою цінністю чи функціональністю. Фунгібельні токени легко об’єднуються у ліквідні пули; NFT залежать від одиничних угод або цінових механізмів для колекцій.

Які типові хибні уявлення про фунгібельність?

Неправильне розуміння може призвести до помилкових рішень.

Міф 1: Фунгібельність означає відсутність історії. Усі транзакції у блокчейні фіксуються; фунгібельність лише означає взаємозамінність, але історія може впливати на прийняття на різних платформах.

Міф 2: Вища фунгібельність гарантує більшу безпеку. Ефективна торгівля не виключає ризиків — волатильність цін, помилки у смартконтрактах і ризик контрагента залишаються. Управління ризиками залежить від волатильності й комплаєнсу, а не лише від фунгібельності.

Міф 3: Міксери чи інструменти приватності забезпечують ідеальну фунгібельність. Насправді комплаєнс і аналітика можуть виявляти джерела й патерни; платформи можуть обмежувати пов’язані кошти — приватність не гарантує “clean” (чистих) монет.

Міф 4: NFT не мають вартості, а фунгібельні токени завжди стабільні. Вартість залежить від попиту, пропозиції та сценаріїв використання. Фунгібельні токени можуть бути волатильними; NFT можуть мати високу ціну через рідкісність чи функціональність.

Пов’язані терміни

• Фунгібельність: Властивість, за якої кожна одиниця активу повністю взаємозамінна з іншою одиницею такої ж вартості й функції.
• Смартконтракт: Самовиконуваний код у блокчейні, що працює без участі третіх сторін.
• Стандарт токена: Технічні специфікації, які визначають функції токенів і їхню взаємодію (наприклад, ERC-20).
• Комісії за газ: Транзакційні збори, необхідні для виконання операцій чи смартконтрактів у мережі блокчейну.
• Мінтинг і спалювання: Процеси створення нових токенів або їх остаточного знищення — впливають на обсяг токенів.

FAQ

Фунгібельність і "фунгібілізація" — це одне й те саме?

Ні. Фунгібельність — це притаманна властивість активу (взаємозамінність без розрізнення), а фунгібілізація — процес надання цієї властивості. У криптовалютах Bitcoin є спочатку фунгібельним; деякі NFT можуть ставати фунгібельними через спеціальні механізми. Розуміння різниці дозволяє правильно оцінювати зміни властивостей активу.

Що відбувається, якщо монета втрачає фунгібельність?

Монета, яка втратила фунгібельність, має меншу ліквідність, складніше знаходить контрагентів і стає більш волатильною. Наприклад, заморожені або позначені USDT не завжди можна легко обміняти на певних платформах — це призводить до премій або знижок. Тому біржі суворо блокують “tainted” (забруднені) токени у своїх екосистемах.

Як визначити, чи криптоактив фунгібельний?

Головний критерій: будь-які дві одиниці мають бути повністю взаємозамінними без розрізнення. Для оцінки аналізують історію транзакцій у ланцюгу (наявність заморожень чи позначок), механізми випуску (рівні чи вагу), а також тестують торгівлю (чи відбуваються обміни 1:1 на великих біржах). Великі платформи, такі як Gate, автоматично фільтрують нефунгібельні активи.

Чому високо фунгібельні монети більш прийняті?

Висока фунгібельність означає високу ліквідність і низький ризик для отримувачів — їм не потрібно перейматися “tainted” (забрудненими) монетами чи винятками. Це як використання стандартної готівки замість іменних чеків: чим фунгібельніший актив, тим більше він нагадує справжні гроші й ширше приймається ринком.

Як пов’язані приватні монети, міксери та фунгібельність?

Основна мета приватних монет і міксерів — підвищити або відновити фунгібельність. Вони приховують слід транзакцій, ускладнюючи для спостерігачів блокчейну відстеження походження монет, — це знижує ризик “stigmatized” (стигматизованих) активів. Це допомагає підтримувати ліквідність і торгівлю, забезпечуючи рівне ставлення до кожної одиниці монети в екосистемі.