Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: Açık ve Kapalı

Hisse senedi tokenizasyonu, finansal alanda önemli bir trend haline geldi. Kraken, Robinhood gibi devlerin sektöre girmesiyle, bu blockchain teknolojisiyle desteklenen dönüşüm süreci başlamıştır. Bu makalede, mevcut ana akım hisse senedi tokenizasyon ürünlerinin içsel mantığı derinlemesine analiz edilecek, "nasıl gerçekleştirilir" ve "riskler nelerdir" konularına odaklanılarak piyasa katılımcılarına referans sağlanacaktır.

Bir, İki Büyük Ana Akım Modelin Temel Mantığı

Hisse senedi tokenizasyonunun karşılaştığı başlıca zorluk uyumluluktur. Piyasa, 1:1 varlık destekli menkul kıymet tokenleri ile türev sözleşme tokenleri olmak üzere iki tamamen farklı yol oluşturmuştur.

Mod 1: xStocks - Açık DeFi Yolu

Kilit Tanım: Kullanıcıların sahip olduğu Token, doğrudan veya dolaylı olarak gerçek hisselerin mülkiyetini veya haklarını temsil eder. Bu, gerçek hisselerin zincirdeki yansımasıdır ve varlıkların gerçekliğini ve şeffaflığını hedefler.

Hukuk yapısı:

• İsviçre şirketi Backed Finance tarafından çıkarılmıştır, İsviçre DLT yasasına uymaktadır.
• Liechtenstein'de özel amaçlı bir taşıyıcı (SPV) kurarak gerçek hisse senetlerini tutmak, risk ayrıştırmasını sağlamak

Varlık destekleme ve likidite:

• 1:1 sabitlenmiş, her Token bir gerçek hisseye karşılık gelir.
• Chainlink PoR ile rezerv kanıtı sağlama
• İki Yolda Likidite: CEX Piyasa Yapıcıları + DeFi Protokolleri

Mod 2: Robinhood - Uyum Öncelikli "Çitli Bahçe"

Temel tanım: Kullanıcıların satın aldığı, belirli bir hisse senedi fiyatını takip eden finansal türev sözleşmeleridir; Token yalnızca sözleşme haklarının dijital belgesidir.

Hukukî yapı:

• Robinhood Europe UAB tarafından çıkarılmıştır, Litvanya Merkez Bankası tarafından denetlenmektedir
• Avrupa Birliği MiFID II çerçevesine göre, tokenizasyon türev ürünler olarak sınıflandırılır.

Teknoloji ve uyum tasarımı:

• Zincir üzeri KYC ve beyaz liste, yalnızca KYC'yi geçen kullanıcılar sahip olabilir ve işlem yapabilir.
• Sınırlı DeFi birleştirilebilirliği
• Kendi Layer 2 ağı Robinhood Chain'i geliştirmeyi planlıyor.

İki, Teknik Mimari Karşılaştırması

alt katman blok zinciri seçimi

• xStocks, Solana'yı seçti: En yüksek performansı hedefleyerek yüksek frekanslı işlem ve DeFi etkileşimini destekliyor.
• Robinhood, Arbitrum'u seçti: Ethereum güvenliğini miras alıyor, gelecekte kendi Layer 2'sine geçiş yapacak.

çekirdek teknik bileşen

Akıllı Sözleşme:

• xStocks: standart SPL Token, serbestçe transfer edilebilir
• Robinhood: Dahili transfer kısıtlama mantığı

Oracle ( Chainlink ):

• Fiyat bilgisi sağlama
• Rezerv kanıtı ( PoR )

Kıtanlar arası birlikte çalışabilirlik ( Chainlink CCIP ):

• Varlıkların çapraz zincir transferini gerçekleştirmek, likiditeyi ve uygulama senaryolarını genişletmek

Varlıkların zincirleme ve SPV çalışması

1. Varlık ayrımı: Gerçek hisse senetleri SPV'ye yatırılır
2. Tokenizasyon: SPV onaylandıktan sonra eşit miktarda tokenin basımına yetki verilir.
3. Token dağıtımı: Borsa aracılığıyla veya nitelikli yatırımcılara doğrudan satış yoluyla
4. Yaşam Döngüsü Yönetimi: Şirket eylemlerini işleme alma, örneğin temettü dağıtımı, hisse bölme
5. Geri alma ve yok etme: Zincir üzerindeki dolaşım miktarının zincir dışındaki rezerv ile 1:1 dengede olduğundan emin olun.

Üç, İş Modeli ve Risk Değerlendirmesi

ticari model

Robinhood:

• Döviz çevrim ücreti
• Potansiyel olarak sipariş akışı ödemeleri, üyelik hizmetleri vb. getirilmesi
• Özel sermaye pazarını genişletmek

xStocks:

• İşlem Ücreti
• Madeni para çıkarma/geri alma ücreti
• B2B varlık tokenizasyon hizmeti

risk değerlendirmesi

• Regülasyon riski: Regülasyon politikalarındaki değişiklikler işletmeyi etkileyebilir.
• Teknik riskler: Akıllı sözleşme açıkları, oracle arızaları vb.
• Piyasa riski: Token fiyat dalgalanmaları, yetersiz likidite
• Karşı taraf riski: Platform işletim sorunları, varlık güvenliğini etkileyebilir.
• Hukuki risk: Sınır ötesi düzenleyici uyum zorlukları
• Bilgi asimetrisi riski: Token ile temel varlık arasındaki kopukluk

Gelecek Perspektifi

• İzolasyondan entegrasyona: TradFi ve DeFi ekosistemleriyle derin entegrasyon
• Düzenleyici destekli yenilik: Açık düzenleyici çerçeve uyumlu yeniliği teşvik eder
• Kurumların girişi ve ürün çeşitliliği: karmaşık yapısal ürünler, özel sermaye gibi alanlara genişleme
• Özel sermaye tokenizasyonu yeni bir mavi okyanus haline geliyor: Halka arz edilmeyen şirket hisseleri için yeni bir pazar açıyor

Hisse senedi tokenizasyonu, daha verimli, şeffaf ve kapsayıcı finansal hizmetler vaadiyle küresel finansal piyasaları yeniden şekillendiriyor. Zorluklarla karşılaşmasına rağmen, bu trend geri döndürülemez hale gelmiştir. Pazar katılımcıları, bu finansal devrimi aktif ve ihtiyatlı bir şekilde kucaklamadan önce, onun temel mantığını ve potansiyel risklerini derinlemesine anlamalıdır.