Şifreleme Hazine Stratejisi'nin Gizli Endişeleri: Halka Açık Şirketler "GBTC Patlaması" Senaryosunu Yeniden Mi Yaşayacak?
Son zamanlarda, şifreleme hazinesi halka açık şirketlerin yeni bir stratejisi haline geldi. Yapılan istatistiklere göre, en az 124 halka açık şirket, BTC'yi şirket finansman planlarına dahil etti ve bilanço üzerinde önemli bir bileşen olarak tanımladı. BTC dışında, Ethereum, Sol ve XRP gibi şifreleme para birimleri de bazı halka açık şirketler tarafından hazine stratejisi olarak benimsenmiştir.
Ancak, sektördeki bazı uzmanlar son günlerde bu eğilimle ilgili endişelerini dile getirdiler. Bu listeye alınan yatırım araçlarının, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) tarihini yeniden yaşatabileceğini düşünüyorlar. GBTC uzun süre primli işlem gördü, ancak primin indirim haline dönmesi, birçok kurumun iflasının kıvılcımı haline geldi.
Bir bankanın dijital varlık araştırma müdürü, eğer BTC fiyatı bu şifreleme hazine stratejilerini benimsemiş şirketlerin ortalama alım fiyatının %22'sinin altına düşerse, bunun şirketlerin zorunlu satış yapmasına yol açabileceği konusunda uyardı. Eğer BTC 90.000 dolanın altına gerilerse, yaklaşık yarısı şirketlerin pozisyonlarının kayıp riskiyle karşı karşıya kalabileceğini belirtti.
4 Haziran itibarıyla, büyük bir şirket yaklaşık 580.955 BTC tutmakta ve piyasa değeri yaklaşık 61.05 milyar dolar, ancak şirketin piyasa değeri 107.49 milyar dolara kadar çıkmakta ve prim neredeyse 1.76 kat.
Bunun dışında, bazı yeni Bitcoin hazine stratejisini benimseyen şirketler de oldukça köklü bir geçmişe sahip. Örneğin, tanınmış yatırım kuruluşları tarafından desteklenen bir şirket, SPAC aracılığıyla halka açıldı ve tamamı Bitcoin satın almak için kullanılan 685 milyon dolar topladı. Diğer bir şirket, bir kripto medya CEO'su tarafından kuruldu ve bir halka açık tıbbi şirketle birleşerek, Bitcoin almak için 710 milyon dolar fon topladı. Ayrıca, bir teknoloji grubu, Bitcoin hazinesi oluşturmak için 2.44 milyar dolar topladığını duyurdu.
Sektör uzmanları, bu şirketlerin operasyonel izlerinin, o dönemdeki GBTC arbitraj modeline yapısal olarak son derece benzer olduğunu belirtiyor. Bir ayı piyasası başladığında, risklerinin yoğun bir şekilde serbest kalması ve "ayak basma etkisi" oluşturması mümkün.
Tarihe baktığımızda, GBTC 2020-2021'de bir dönem parlak bir dönem geçirdi, prim bir ara %120'ye kadar yükseldi. Ancak 2021 yılına girildiğinde, GBTC hızla negatif prim durumuna geçti ve nihayetinde birçok şifreleme kuruluşunun patlamasının kıvılcımı haline geldi.
GBTC'nin mekanizma tasarımı, "sadece girip çıkmayan" tek yönlü bir işlem olarak tanımlanabilir: Yatırımcılar birincil piyasada satın aldıktan sonra, ikincil piyasada satabilmek için 6 ay beklemek zorundadır ve BTC'ye geri alamazlar. Bu mekanizma, büyük ölçekli "kaldıraçlı arbitraj oyunları" doğurmuştur: Yatırım kuruluşları düşük maliyetle BTC borç alır, GBTC'ye yatırır, 6 ay sonra primli ikincil piyasada satarak istikrarlı kazançlar elde ederler.
Ancak, Kanada 2021 Mart ayında BTC ETF'sini tanıttıktan sonra, GBTC talebi aniden düştü, pozitif prim negatif prime döndü ve flywheel yapısı bir anda çöktü. Birçok kurum negatif prim ortamında sürekli kayıplar yaşamaya başladı ve GBTC'yi büyük ölçekte satmak zorunda kaldı, bu da nihayetinde tasfiyelere veya büyük kayıplara yol açtı.
Günümüzde, giderek daha fazla şirket kendi "BTC hazinesi döngüsünü" oluşturuyor; ana mantık şudur: Hisse senedi fiyatı artar → Yeni hisse ihraç ederek finansman sağlanır → BTC satın alınır → Piyasa güveni artırılır → Hisse senedi fiyatı yeniden artar. Bu mekanizma, gelecekte kurumların şifreleme varlıkları ETF'leri ve şifreleme varlıklarını kredi teminatı olarak yavaş yavaş kabul etmesiyle hızlanabilir.
Ancak bazı analizler, hazine döngüsü modelinin boğa piyasasında mantıklı göründüğünü, ancak gerçekte geleneksel finansal araçları şifreleme varlık fiyatlarıyla doğrudan ilişkilendirdiğini düşünüyor. Pazar ayı döngüsüne döndüğünde, zincir kırılabilir. Eğer kripto para birimi fiyatları hızla düşerse, şirketin mali varlıkları hızla azalacak ve bu da değerlemesini etkileyecektir. Yatırımcıların güveni sarsılacak, hisse senedi fiyatları düşecek ve şirketin finansman yeteneği kısıtlanacaktır. Eğer borç veya ek teminat baskısı varsa, şirket BTC'yi satmak zorunda kalacak ve bu da "satış duvarı" oluşturarak fiyatları daha da düşürecektir.
Daha ciddi olan, bu şirketlerin hisse senetlerinin borç verme kuruluşları veya borsalar tarafından teminat olarak kabul edildiğinde, dalgalanmasının geleneksel finans veya DeFi sistemine daha fazla iletilecek olması ve risk zincirini büyütecek olmasıdır.
Bir bankanın araştırma müdürü, şu anda 61 halka açık şirketin toplamda 673.800 BTC tuttuğunu ve bu miktarın toplam arzın %3,2'sini oluşturduğunu uyardı. Eğer BTC fiyatı bu şirketlerin ortalama alım fiyatının %22'sinin altına düşerse, bu durum şirketlerin zorunlu satış yapmasına neden olabilir. Eğer BTC fiyatı 90.000 dolardan aşağıya düşerse, yaklaşık yarısı şirketlerin pozisyonları kayıp riskiyle karşı karşıya kalabilir.
Ancak bazı analizler, belirli büyük bir şirketin sermaye yapısının geleneksel anlamda yüksek riskli kaldıraç modeli olmadığını, bunun yerine yüksek derecede kontrol edilebilir bir "ETF benzeri + kaldıraç tekerleği" sistemi olduğunu öne sürüyor. Şirket, çevrilebilir tahviller, süresiz imtiyazlı hisseler ve piyasa fiyatına eklemeler yaparak sermaye toplayarak BTC satın alıyor ve sürekli olarak piyasanın dikkatini çeken dalgalanma mantığını oluşturuyor. Daha da önemlisi, bu borç araçlarının vade tarihleri çoğunlukla 2028 ve sonrasında yoğunlaşmış durumda, bu da onların döngüsel geri çekilme sırasında neredeyse kısa vadeli borç ödeme baskısı hissetmemelerini sağlıyor.
Şu anda, halka açık şirketlerin şifreleme hazinesi stratejileri sürekli olarak piyasanın odak noktası haline geliyor ve bu da yapısal riskleri hakkında tartışmalara yol açıyor. Bazı şirketler esnek finansman yöntemleri ve dönemsel ayarlamalarla nispeten sağlam bir finansal model oluşturmuş olsalar da, genel sektörün piyasa dalgalanmaları içinde istikrarı koruyup koruyamayacağı henüz zamanla doğrulanacak. Bu "şifreleme hazinesi patlaması"nın GBTC tarzı risk yolunu kopyalayıp kopyalamayacağı ise hâlâ belirsiz bir soru.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
20 Likes
Reward
20
8
Repost
Share
Comment
0/400
LiquidationKing
· 08-19 16:31
Kesinti Kaybı büyük oyun başladı
View OriginalReply0
DegenWhisperer
· 08-19 08:30
Kötü bir olay geldi
View OriginalReply0
NFTArchaeologist
· 08-19 00:24
Güldüm, kurumlar enayiler kralı.
View OriginalReply0
SerumSquirter
· 08-16 21:48
Açıkçası hikayeyi okumaktan üşeniyorum.
View OriginalReply0
DAOplomacy
· 08-16 21:48
oyun teorisi hepimizin gerçekten ngmi olduğunu söylüyor...
Halka açık şirketlerin şifreleme hazinesi stratejisi riski artıyor, GBTC patlama senaryosunu yeniden canlandırabilir.
Şifreleme Hazine Stratejisi'nin Gizli Endişeleri: Halka Açık Şirketler "GBTC Patlaması" Senaryosunu Yeniden Mi Yaşayacak?
Son zamanlarda, şifreleme hazinesi halka açık şirketlerin yeni bir stratejisi haline geldi. Yapılan istatistiklere göre, en az 124 halka açık şirket, BTC'yi şirket finansman planlarına dahil etti ve bilanço üzerinde önemli bir bileşen olarak tanımladı. BTC dışında, Ethereum, Sol ve XRP gibi şifreleme para birimleri de bazı halka açık şirketler tarafından hazine stratejisi olarak benimsenmiştir.
Ancak, sektördeki bazı uzmanlar son günlerde bu eğilimle ilgili endişelerini dile getirdiler. Bu listeye alınan yatırım araçlarının, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) tarihini yeniden yaşatabileceğini düşünüyorlar. GBTC uzun süre primli işlem gördü, ancak primin indirim haline dönmesi, birçok kurumun iflasının kıvılcımı haline geldi.
Bir bankanın dijital varlık araştırma müdürü, eğer BTC fiyatı bu şifreleme hazine stratejilerini benimsemiş şirketlerin ortalama alım fiyatının %22'sinin altına düşerse, bunun şirketlerin zorunlu satış yapmasına yol açabileceği konusunda uyardı. Eğer BTC 90.000 dolanın altına gerilerse, yaklaşık yarısı şirketlerin pozisyonlarının kayıp riskiyle karşı karşıya kalabileceğini belirtti.
4 Haziran itibarıyla, büyük bir şirket yaklaşık 580.955 BTC tutmakta ve piyasa değeri yaklaşık 61.05 milyar dolar, ancak şirketin piyasa değeri 107.49 milyar dolara kadar çıkmakta ve prim neredeyse 1.76 kat.
Bunun dışında, bazı yeni Bitcoin hazine stratejisini benimseyen şirketler de oldukça köklü bir geçmişe sahip. Örneğin, tanınmış yatırım kuruluşları tarafından desteklenen bir şirket, SPAC aracılığıyla halka açıldı ve tamamı Bitcoin satın almak için kullanılan 685 milyon dolar topladı. Diğer bir şirket, bir kripto medya CEO'su tarafından kuruldu ve bir halka açık tıbbi şirketle birleşerek, Bitcoin almak için 710 milyon dolar fon topladı. Ayrıca, bir teknoloji grubu, Bitcoin hazinesi oluşturmak için 2.44 milyar dolar topladığını duyurdu.
Sektör uzmanları, bu şirketlerin operasyonel izlerinin, o dönemdeki GBTC arbitraj modeline yapısal olarak son derece benzer olduğunu belirtiyor. Bir ayı piyasası başladığında, risklerinin yoğun bir şekilde serbest kalması ve "ayak basma etkisi" oluşturması mümkün.
Tarihe baktığımızda, GBTC 2020-2021'de bir dönem parlak bir dönem geçirdi, prim bir ara %120'ye kadar yükseldi. Ancak 2021 yılına girildiğinde, GBTC hızla negatif prim durumuna geçti ve nihayetinde birçok şifreleme kuruluşunun patlamasının kıvılcımı haline geldi.
GBTC'nin mekanizma tasarımı, "sadece girip çıkmayan" tek yönlü bir işlem olarak tanımlanabilir: Yatırımcılar birincil piyasada satın aldıktan sonra, ikincil piyasada satabilmek için 6 ay beklemek zorundadır ve BTC'ye geri alamazlar. Bu mekanizma, büyük ölçekli "kaldıraçlı arbitraj oyunları" doğurmuştur: Yatırım kuruluşları düşük maliyetle BTC borç alır, GBTC'ye yatırır, 6 ay sonra primli ikincil piyasada satarak istikrarlı kazançlar elde ederler.
Ancak, Kanada 2021 Mart ayında BTC ETF'sini tanıttıktan sonra, GBTC talebi aniden düştü, pozitif prim negatif prime döndü ve flywheel yapısı bir anda çöktü. Birçok kurum negatif prim ortamında sürekli kayıplar yaşamaya başladı ve GBTC'yi büyük ölçekte satmak zorunda kaldı, bu da nihayetinde tasfiyelere veya büyük kayıplara yol açtı.
Günümüzde, giderek daha fazla şirket kendi "BTC hazinesi döngüsünü" oluşturuyor; ana mantık şudur: Hisse senedi fiyatı artar → Yeni hisse ihraç ederek finansman sağlanır → BTC satın alınır → Piyasa güveni artırılır → Hisse senedi fiyatı yeniden artar. Bu mekanizma, gelecekte kurumların şifreleme varlıkları ETF'leri ve şifreleme varlıklarını kredi teminatı olarak yavaş yavaş kabul etmesiyle hızlanabilir.
Ancak bazı analizler, hazine döngüsü modelinin boğa piyasasında mantıklı göründüğünü, ancak gerçekte geleneksel finansal araçları şifreleme varlık fiyatlarıyla doğrudan ilişkilendirdiğini düşünüyor. Pazar ayı döngüsüne döndüğünde, zincir kırılabilir. Eğer kripto para birimi fiyatları hızla düşerse, şirketin mali varlıkları hızla azalacak ve bu da değerlemesini etkileyecektir. Yatırımcıların güveni sarsılacak, hisse senedi fiyatları düşecek ve şirketin finansman yeteneği kısıtlanacaktır. Eğer borç veya ek teminat baskısı varsa, şirket BTC'yi satmak zorunda kalacak ve bu da "satış duvarı" oluşturarak fiyatları daha da düşürecektir.
Daha ciddi olan, bu şirketlerin hisse senetlerinin borç verme kuruluşları veya borsalar tarafından teminat olarak kabul edildiğinde, dalgalanmasının geleneksel finans veya DeFi sistemine daha fazla iletilecek olması ve risk zincirini büyütecek olmasıdır.
Bir bankanın araştırma müdürü, şu anda 61 halka açık şirketin toplamda 673.800 BTC tuttuğunu ve bu miktarın toplam arzın %3,2'sini oluşturduğunu uyardı. Eğer BTC fiyatı bu şirketlerin ortalama alım fiyatının %22'sinin altına düşerse, bu durum şirketlerin zorunlu satış yapmasına neden olabilir. Eğer BTC fiyatı 90.000 dolardan aşağıya düşerse, yaklaşık yarısı şirketlerin pozisyonları kayıp riskiyle karşı karşıya kalabilir.
Ancak bazı analizler, belirli büyük bir şirketin sermaye yapısının geleneksel anlamda yüksek riskli kaldıraç modeli olmadığını, bunun yerine yüksek derecede kontrol edilebilir bir "ETF benzeri + kaldıraç tekerleği" sistemi olduğunu öne sürüyor. Şirket, çevrilebilir tahviller, süresiz imtiyazlı hisseler ve piyasa fiyatına eklemeler yaparak sermaye toplayarak BTC satın alıyor ve sürekli olarak piyasanın dikkatini çeken dalgalanma mantığını oluşturuyor. Daha da önemlisi, bu borç araçlarının vade tarihleri çoğunlukla 2028 ve sonrasında yoğunlaşmış durumda, bu da onların döngüsel geri çekilme sırasında neredeyse kısa vadeli borç ödeme baskısı hissetmemelerini sağlıyor.
Şu anda, halka açık şirketlerin şifreleme hazinesi stratejileri sürekli olarak piyasanın odak noktası haline geliyor ve bu da yapısal riskleri hakkında tartışmalara yol açıyor. Bazı şirketler esnek finansman yöntemleri ve dönemsel ayarlamalarla nispeten sağlam bir finansal model oluşturmuş olsalar da, genel sektörün piyasa dalgalanmaları içinde istikrarı koruyup koruyamayacağı henüz zamanla doğrulanacak. Bu "şifreleme hazinesi patlaması"nın GBTC tarzı risk yolunu kopyalayıp kopyalamayacağı ise hâlâ belirsiz bir soru.