Polkadot Enflasyon Reformu: Kısa Vadeli Acılar ile Uzun Vadeli Gelişimi Dengelemek

Polkadot ekosistemi, kritik bir dönüm noktasına ulaşmakta. Şu anda, DOT toplam arzı 1.6 milyar adede yaklaşmışken, tarihsel olarak toplam imha miktarı yalnızca 20 milyon adet, imha oranı son derece düşük. 2024 Ekim'inde topluluk, enflasyon oranını %10'dan %8'e düşürme teklifini onayladı ve yıllık arz artışını 12 milyon adet olarak sabitledi, ancak gerçek etkisi hâlâ tatmin edici değil. Mevcut hızla, DOT'un yıllık enflasyon oranını %4.3 civarına düşürmek için en az 10 yıl daha gerekiyor.

Polkadot ekonomik modelinin uzun vadede karşılaştığı başlıca sorunlar şunlardır:

1. Enflasyon baskısı yüksek, yerel staking ödülleri çok yüksek: Sürekli olarak arzın artırılması, piyasa fiyatında satış baskısı yaratmakta ve bu da DOT'un uzun vadeli kıtlık ve değer belirlemesi oluşturmasını zorlaştırmaktadır. Yüksek staking APY'si, büyük miktarda DOT'un yerel staking veya Nomination Pools'a girmesini çekti, ancak bu fonlar DeFi'ye katılmadı ve ikinci bir kullanım eksikliği yaşadı.

2. Uygulama senaryolarının eksikliği: Şu anda tüm yeni DOT'lar, protokol enflasyonundan (aynı zamanda staking ödülleri olarak da bilinir) gelmektedir; DOT'un yok edilmesi yalnızca işlem ücretleri, Coretime gelirleri gibi az sayıda senaryoya dayanmaktadır. Polkadot ekosisteminin TVL'si yaklaşık 400 milyon dolar olup, diğer kamu blok zincirlerine kıyasla oldukça düşüktür ve büyük ölçekli benimsemeyi sağlayacak öldürücü uygulamaların eksikliği, DOT'un yönetişim ve staking dışındaki ikincil kullanım ve yok etme mekanizmalarının etkinliğini daha da kısıtlamaktadır. Bu durum ekosistemin sağlıklı bir döngü oluşturmasını zorlaştırmakta ve token değerinin esasen enflasyon ödüllerine, gerçek talebe değil, bağımlı hale gelmesine neden olmaktadır.

Yüksek Stake Oranı ve Düşük Fon Kullanım Oranı

Mevcut PoS ekosisteminde, Ethereum dışında, diğer halka açık zincir ekosistemleri "staking oranı yüksek ama LST nüfuz oranı düşük" sorunu ile karşı karşıya.

Verilere göre, Ethereum'un yaklaşık %29.67'lik staking oranına kıyasla, diğer PoS blok zincirlerinin staking oranı genellikle %50'nin üzerindedir. Örneğin, bir ağın toplam staking oranı %73.51'e ulaşırken, başka bir ağın toplam staking oranı %67.26'dır, Polkadot ağının toplam staking oranı %49.2'dir ve başka bir ağın toplam staking oranı %96.46'ya ulaşmaktadır.

Ancak, Ethereum'un likit staking ve yeniden staking pazarındaki nüfuz oranı yaklaşık %36'dır; en büyük LST protokolü staking pazarının %24'ünü elinde bulundurmaktadır. Bir kamu zincirinin LST nüfuz oranı yaklaşık %8,7'dir; en büyük LST, toplam staking pazarının %4'lük payını almaktadır.

Polkadot'un durumu daha da ciddileşiyor, şu anda stake edilmiş DOT miktarı 789 milyon adete ulaştı, ancak en büyük Polkadot LST protokolündeki DOT stake toplamı sadece 19 milyon, likit stake token'ların (LST) penetrasyon oranı yalnızca %3 civarında.

DOT sahiplerinin çoğu yerel staking veya Nomination havuzlarıdır, likit staking seçmemiştir, borç verme, LP veya çapraz zincir likidite madenciliğine katılmamıştır, ekosistem fonlarının kullanım oranı son derece düşüktür.

Mevcut bu yüksek staking oranı ile düşük LST nüfuz oranının başlıca nedeni, yerel staking APY'sinin çok yüksek olmasının DeFi protokollerinin gelişimini sınırlamasıdır. DOT'a olan talep staking üzerinde yoğunlaşırken, ekosistemdeki diğer kullanım senaryoları son derece zayıf kalmaktadır. Sunulabilecek getiri fırsatları ve getiri oranları da oldukça sınırlıdır. Bu durum, kullanıcıların LST varlıklarını elinde bulundursalar bile, neredeyse başka senaryolar olmaması nedeniyle likit staking ve DeFi faaliyetlerine katılma motivasyonunun çok az olmasına yol açmakta ve bu da kötü bir döngü oluşturmakta.

Enflasyonu Düşürme Teklifinin Polkadot Üzerindeki Etkisi

Topluluk, 2026 yılına kadar enflasyon oranını ana akım PoS blok zinciri seviyesine (3%~6%) düşürmeyi hedefleyen üç enflasyon reform önerisi sundu. Bu öneriler, her birinin kendi avantajları ve dezavantajları olan güçlü baskı modeli, orta baskı modeli ve hafif baskı modelini içermektedir.

Polkadot, NPoS konsensüs mekanizmasını kullanır ve yüksek staking oranı, ağın güvenliğinin daha güçlü olduğu anlamına gelir. Eğer enflasyon oranını düşürmek, yerel staking APY'sinin düşmesine neden olursa, kısa vadeli bir bakış açısıyla, bu belki de staking kullanıcılarının, özellikle büyük yatırımcıların, doğrudan kazançlarında bir kayba yol açabilir. Ancak uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, düşük enflasyon daha güçlü bir değer desteği anlamına gelir ve bu da uzun vadeli yatırımcıları çekmeye yardımcı olur, ekonomik güvenliği artırır.

Polkadot'tan alınan ders, düşük enflasyonun DeFi teşvikleri ve DOT uygulama senaryolarıyla desteklenmesi gerektiğidir; aksi takdirde, fon hareketliliği serbest bırakılamaz. Yerel staking getirileri düştüğünde, kullanıcılar daha yüksek getiriler peşinde koşmak için LST'ye yönelerek ek getiriler sunan senaryolar arayışına daha aktif bir şekilde gireceklerdir. Bu, LST'nin penetrasyonunu artırmaya, fonların daha etkili bir şekilde tahsis edilmesine yardımcı olacak ve tüm Polkadot DeFi'nin daha çeşitli ve zenginleşmesine katkıda bulunacaktır.

Enflasyonu Düşürmek Son Nokta Değil

Polkadot, enflasyonu düşürürken, DeFi teşvikleri belirleyerek bir tampon mekanizma oluşturarak fonların "yumuşak geçişini" sağlamalı, ağ güvenliğini korurken likiditeyi serbest bırakmalıdır. Bu, sadece stake gelirlerindeki düşüşün kısa vadeli etkilerini telafi etmekle kalmayacak, aynı zamanda genel ekosistem aktivitesini artıracaktır. Uygun yollar şunları içerir:

1. DOT LST'yi daha fazla borç verme, LP, kaldıraçlı işlem ve çapraz zincir madenciliği gibi senaryolara entegre ederek, fonların bileşenlerini ve çok katmanlı gelir yapısını artırın. Şu anda, bir LST protokolü DOT LST pazarının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor ve TVL 90 milyon doları aşıyor. Bu, kısa vadeli gelir telafisi sağlayabilir, stake APY düşüşünün sancılarını yumuşatabilir ve aynı zamanda kullanıcıların tutma motivasyonunu artırabilir.

2. Diğer ana akım ağlardan Polkadot ve onun paralel zincirlerine köprüler aracılığıyla çapraz etkileşimi teşvik etmek, hazine fonları ile teşvik sağlayarak dış kullanıcıları ve fonları Polkadot'a çekmek ve likidite adalarını kırmak.

3. Likidite teşvik projelerine sürekli olarak fon sağlamak, dış varlıkların Polkadot ağına girmesini sağlamak. Örneğin, bir etkinlik 200.000 DOT teşvik kullanarak 6 ay boyunca devam etti ve çeşitli ana akım varlıkları başarıyla çekti, ekosistem TVL'sini ve kullanıcı katılımını önemli ölçüde artırdı.

Sonuç

Polkadot'un şu anda karşılaştığı temel sorun, yüksek enflasyon ile yüksek staking oranlarının neden olduğu fonların statikleşmesi ve ekosistem aktivitesinin yetersizliği arasındaki çelişkidir. Yeterli uygulama senaryoları ve DeFi teşviklerinin eksikliğinde, DOT'un değer kazanımı esas olarak enflasyon ödüllerine dayanmakta ve gerçek kullanım talebine değil, bu da ekosistemin sürdürülebilir büyümesini kısıtlamaktadır.

Polkadot topluluğu için, hangi seçeneğin sonunda seçileceğine bakılmaksızın, DOT'un kullanım alanlarını ve değer yakalama mekanizmalarını artırmanın yollarını bulmalı ve aktif olarak gelişmiş bir DeFi ekosistemi inşa etmelidir.

Kısa vadede, makul bir enflasyon ayarlama planı ile aşamalı DeFi teşvikleri geçişin anahtarı olacaktır; uzun vadede, yalnızca sürekli fon akışını (DeFi, stabilcoinler, ödemeler, likit stake gibi) aktif hale getirerek ve daha fazla kullanıcı çekebilecek ekosistem uygulamaları geliştirerek, Polkadot gerçekten ekosistem içi ve dışı değerlerin istikrarlı büyümesini ve döngüsünü gerçekleştirebilir.

Polkadot, kritik bir tarihi noktada duruyor. Kısa vadeli acılar ile uzun vadeli sürdürülebilir büyüme arasında nasıl bir denge sağlanacağı, tüm topluluğun zekasını ve mutabakatını sınayacak.