Ethena'nın Sermaye Hareketleri ve Stabilcoin Pazarının Yapısı
2023 yılının Ağustos ayında, bir borç verme protokolü DAI'ye %8'lik yıllık getiri sağladı ve bu durum büyük miktarda fon akışına neden oldu. Bir yatırımcı toplamda 230.000 stETH yatırdı ve bu miktar bir ara protokolün mevduatının %15'inden fazlasını oluşturdu. Bu, ilgili kuruluşları acil bir öneri sunmaya zorladı ve faiz oranını %5'e düşürdü.
DAI kullanım oranını artırmayı amaçlayan sübvansiyon programı, neredeyse bazı yatırımcıların yüksek getiri aracı haline geldi.
2025 Temmuz'unda, Ethena yenilikçi hazine stratejisi ile sUSDe'nin yıllık getirisini hızla yaklaşık %12'ye çıkardı ve ENA token'ın günlük artışı %20'ye ulaştı.
Bu, Bitcoin ekosisteminden kaynaklanan maliye stratejisi, birden fazla projenin denemelerinden sonra nihayetinde USDe üzerinde tam olarak uygulanmıştır. Ethena, sermaye piyasalarını başarılı bir şekilde kullanarak, zincir üstü ve geleneksel borsa arasında ENA ve USDe'nin iki yönlü büyüme modelini oluşturmuştur.
Stablecoin pazarındaki rekabet durumu
Şu anda, stablecoin piyasası belirgin bir rekabet yapısı oluşturmuştur: Bir ünlü stablecoin bu alanı başlatmış, diğer bir ana akım stablecoin ise uyumluluğu ile kullanıcı güvenini kazanmıştır, USDe ise sermaye yönetim kabiliyeti ile öne çıkmıştır.
Ethena'nın yeniliği, "çift para" sisteminin yerleşik modelini kırmaya çalışmasındadır. Geleneksel olarak, zincir üzerindeki stabilcoin ihraççıları genellikle protokol token fiyatı ile stabilcoin pazar payı arasında bir seçim yapmak zorunda kalmaktadır.
Birçok projenin performansını karşılaştırarak, bu iki dengeyi korumanın zorluğunu görebiliriz:
Bir borç verme platformunun tokeni, üç ay içinde %83,4 artış gösterdi, ancak stabilcoin arzı yalnızca 300 milyon dolar.
Diğer bir platformun coin'inin üç aylık artışı %43.2, stablecoin'inin arzı ise 7.5 milyar dolar.
Ethena'nın ENA coin'i son üç ayda %94.2 değer kazandı, USDe'nin arzı 76 milyar dolara ulaştı.
Bu tür bir sıkıntının temel nedeni, protokol gelirinin sınırlı olması ve pazar payı ile token fiyatı taleplerini aynı anda karşılamanın zorluğudur.
Ethena'nın Yenilikçi Stratejisi
Ethena, bu zorluğun üstesinden gelmek için benzersiz bir yaklaşım benimsedi. Teşvik mekanizması aracılığıyla, ENA'yı gelecekteki kârların "opsiyonu" olarak ortaklarla paylaşırken, aynı zamanda USDe sahiplerinin temettü haklarını öncelikli olarak koruyor.
Bir araştırma kuruluşunun tahminlerine göre, Ethena kurulduğundan beri, sUSDe biçiminde USDe sahiplerine yaklaşık 400 milyon dolar kâr paylaştırdı. Bu uygulama, geleneksel stablecoin yapılandırmalarının giriş engelini aşmıştır.
Ethena, yalnızca stabilcoin pazarındaki payıyla bazı rakiplerini geride bırakmakla kalmadı, aynı zamanda ana tokenlerin performansında da bazı tanınmış projeleri geride bıraktı. Bu başarı tesadüf değil, Ethena'nın çift token sistemi değer aktarım yöntemini derinlemesine yeniden yapılandırmasının bir sonucudur.
StablecoinX Strateji Analizi
Ethena tarafından sunulan StablecoinX stratejisi, geleneksel maliye stratejilerinin yenilikçi bir uygulamasıdır. Bu strateji, zincir üzerindeki varlık yatırımı ve fonlama yoluyla 2,6 milyar dolar yatırarak ENA'nın %8'lik dolaşım miktarını satın almayı amaçlamakta ve ENA fiyatını artırmayı teşvik etmektedir.
Bu stratejinin temeli ENA arzını azaltmak ve ikincil piyasa satışlarını artırmaktır. Ethena'nın ana yatırımcılarla yakın ilişkisi, bu işlemin iletişim maliyetinin kontrol altında tutulmasını sağlar.
Gerçekten Kullanılan Zorluklar
Ethena, sermaye yönetiminde önemli başarılar elde etmesine rağmen, USDe gerçek uygulama açısından hala zorluklarla karşı karşıya. Ana akım stablecoin'lerle karşılaştırıldığında, USDe'nin sınır ötesi ödemeler, tokenleştirilmiş fonlar ve borsa fiyatlandırması gibi alanlardaki uygulamaları hala oldukça sınırlıdır.
Ethena, USDe'nin uygulanmasını hem zincir üstü hem de zincir dışı iki yol ile teşvik ediyor:
Zincir üzerinde: Pendle gibi platformlarla işbirliği yaparak zincir üzerindeki faiz piyasasını geliştirmek.
Off-chain: Kuruluşlarla işbirliği yaparak, uyumlu stablecoin'ler çıkarma, kurumsal düzeyde uygulamalara odaklanma.
Ancak, gerçek anlamda büyük ölçekli benimseme için, Ethena'nın günlük ödemeler ve kurumsal uygulamalar gibi alanlarda atılımlar yapması gerekmektedir.
Gelecek Görünümü
Ethena'nın yenilikleri, stablecoin ve faiz getiren stablecoin projeleri için yeni bir bakış açısı sunuyor. Ancak, sermaye teşviki sadece bir başlangıçtır; gerçek sürdürülebilir gelişim, pratik uygulamaların sağladığı sürekli gelire dayanmalıdır.
Ücret paylaşım mekanizmasının kademeli olarak devreye girmesiyle birlikte, Ethena, USDe sahipleri ile ENA sahipleri arasındaki çıkarları nasıl dengeleyeceği konusunda yeni bir zorlukla karşılaşacak. ENA, yalnızca gerçekten ana akım bir stablecoin'in alternatifi haline geldiğinde sürdürülebilir bir olumlu döngüye girebilir.
Ethena'nın gelişim yolu hâlâ keşfediliyor, gelecekteki yönü ise tüm stablecoin pazarında derin etkiler yaratacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethena yenilikçi hazine stratejisi, stablecoin pazarında yeni bir düzeni yönlendiriyor.
Ethena'nın Sermaye Hareketleri ve Stabilcoin Pazarının Yapısı
2023 yılının Ağustos ayında, bir borç verme protokolü DAI'ye %8'lik yıllık getiri sağladı ve bu durum büyük miktarda fon akışına neden oldu. Bir yatırımcı toplamda 230.000 stETH yatırdı ve bu miktar bir ara protokolün mevduatının %15'inden fazlasını oluşturdu. Bu, ilgili kuruluşları acil bir öneri sunmaya zorladı ve faiz oranını %5'e düşürdü.
DAI kullanım oranını artırmayı amaçlayan sübvansiyon programı, neredeyse bazı yatırımcıların yüksek getiri aracı haline geldi.
2025 Temmuz'unda, Ethena yenilikçi hazine stratejisi ile sUSDe'nin yıllık getirisini hızla yaklaşık %12'ye çıkardı ve ENA token'ın günlük artışı %20'ye ulaştı.
Bu, Bitcoin ekosisteminden kaynaklanan maliye stratejisi, birden fazla projenin denemelerinden sonra nihayetinde USDe üzerinde tam olarak uygulanmıştır. Ethena, sermaye piyasalarını başarılı bir şekilde kullanarak, zincir üstü ve geleneksel borsa arasında ENA ve USDe'nin iki yönlü büyüme modelini oluşturmuştur.
Stablecoin pazarındaki rekabet durumu
Şu anda, stablecoin piyasası belirgin bir rekabet yapısı oluşturmuştur: Bir ünlü stablecoin bu alanı başlatmış, diğer bir ana akım stablecoin ise uyumluluğu ile kullanıcı güvenini kazanmıştır, USDe ise sermaye yönetim kabiliyeti ile öne çıkmıştır.
Ethena'nın yeniliği, "çift para" sisteminin yerleşik modelini kırmaya çalışmasındadır. Geleneksel olarak, zincir üzerindeki stabilcoin ihraççıları genellikle protokol token fiyatı ile stabilcoin pazar payı arasında bir seçim yapmak zorunda kalmaktadır.
Birçok projenin performansını karşılaştırarak, bu iki dengeyi korumanın zorluğunu görebiliriz:
Bu tür bir sıkıntının temel nedeni, protokol gelirinin sınırlı olması ve pazar payı ile token fiyatı taleplerini aynı anda karşılamanın zorluğudur.
Ethena'nın Yenilikçi Stratejisi
Ethena, bu zorluğun üstesinden gelmek için benzersiz bir yaklaşım benimsedi. Teşvik mekanizması aracılığıyla, ENA'yı gelecekteki kârların "opsiyonu" olarak ortaklarla paylaşırken, aynı zamanda USDe sahiplerinin temettü haklarını öncelikli olarak koruyor.
Bir araştırma kuruluşunun tahminlerine göre, Ethena kurulduğundan beri, sUSDe biçiminde USDe sahiplerine yaklaşık 400 milyon dolar kâr paylaştırdı. Bu uygulama, geleneksel stablecoin yapılandırmalarının giriş engelini aşmıştır.
Ethena, yalnızca stabilcoin pazarındaki payıyla bazı rakiplerini geride bırakmakla kalmadı, aynı zamanda ana tokenlerin performansında da bazı tanınmış projeleri geride bıraktı. Bu başarı tesadüf değil, Ethena'nın çift token sistemi değer aktarım yöntemini derinlemesine yeniden yapılandırmasının bir sonucudur.
StablecoinX Strateji Analizi
Ethena tarafından sunulan StablecoinX stratejisi, geleneksel maliye stratejilerinin yenilikçi bir uygulamasıdır. Bu strateji, zincir üzerindeki varlık yatırımı ve fonlama yoluyla 2,6 milyar dolar yatırarak ENA'nın %8'lik dolaşım miktarını satın almayı amaçlamakta ve ENA fiyatını artırmayı teşvik etmektedir.
Bu stratejinin temeli ENA arzını azaltmak ve ikincil piyasa satışlarını artırmaktır. Ethena'nın ana yatırımcılarla yakın ilişkisi, bu işlemin iletişim maliyetinin kontrol altında tutulmasını sağlar.
Gerçekten Kullanılan Zorluklar
Ethena, sermaye yönetiminde önemli başarılar elde etmesine rağmen, USDe gerçek uygulama açısından hala zorluklarla karşı karşıya. Ana akım stablecoin'lerle karşılaştırıldığında, USDe'nin sınır ötesi ödemeler, tokenleştirilmiş fonlar ve borsa fiyatlandırması gibi alanlardaki uygulamaları hala oldukça sınırlıdır.
Ethena, USDe'nin uygulanmasını hem zincir üstü hem de zincir dışı iki yol ile teşvik ediyor:
Ancak, gerçek anlamda büyük ölçekli benimseme için, Ethena'nın günlük ödemeler ve kurumsal uygulamalar gibi alanlarda atılımlar yapması gerekmektedir.
Gelecek Görünümü
Ethena'nın yenilikleri, stablecoin ve faiz getiren stablecoin projeleri için yeni bir bakış açısı sunuyor. Ancak, sermaye teşviki sadece bir başlangıçtır; gerçek sürdürülebilir gelişim, pratik uygulamaların sağladığı sürekli gelire dayanmalıdır.
Ücret paylaşım mekanizmasının kademeli olarak devreye girmesiyle birlikte, Ethena, USDe sahipleri ile ENA sahipleri arasındaki çıkarları nasıl dengeleyeceği konusunda yeni bir zorlukla karşılaşacak. ENA, yalnızca gerçekten ana akım bir stablecoin'in alternatifi haline geldiğinde sürdürülebilir bir olumlu döngüye girebilir.
Ethena'nın gelişim yolu hâlâ keşfediliyor, gelecekteki yönü ise tüm stablecoin pazarında derin etkiler yaratacaktır.