Kripto piyasası Mart analizi: Gümrük savaşı sisinin üstesinden gelerek, Bitcoin'in ikinci çeyrekte tersine dönmesi bekleniyor.

Trump'un başlattığı gümrük savaşı, piyasalarda karmaşa ve endişe yarattı, ayrıca ABD enflasyon beklentilerinin yükselmesi, piyasanın ABD ekonomisinin "stagflasyon" veya hatta "resesyon" içine girebileceği yönündeki beklentilerini güçlendirdi. Bu durum, yüksek riskli varlıklar üzerinde büyük olumsuz etkilere neden oldu.

Bu beklenti, iki yıl boyunca yüksek seviyelerde olan ABD borsa değerlemelerini etkiledi ve ardından Bitcoin ETF'si aracılığıyla kripto piyasasına yansıdı.

Bitcoin kısa vadeli yatırımcıların satışları bu döngüdeki en büyük kayba neden oldu ve Bitcoin'in en son fiyatlandırmasını ilk aşamada tamamladı. Uzun vadeli sahipler yeniden "satış"tan "alım"a geçerek, bazı satış baskılarını üstlenerek fiyatın 82000 dolar civarında yeni bir dengeye ulaşmasını sağladı. Ancak piyasa hala kırılgan, kısa vadeli yatırımcıların dalgalı kayıpları hala yüksek seviyelerde. Eğer Amerikan borsa dalgalanmaları Bitcoin ETF fonlarının büyük çapta satışına neden olursa, kısa vadeli yatırımcılar muhtemelen satış dalgasına katılacak ve sonuç olarak fiyatların daha da düşmesine neden olacaktır.

Şu anda ABD borsası orta derecede bir düzeltme gerçekleştirmiştir, ancak gelecekteki hareketler 2 Nisan'daki gümrük savaşı patlak verme noktasının etkisine ve Mart ayı istihdam verilerinin belirgin bir kötüleşme gösterip göstermeyeceğine bağlı olacaktır. Eğer bu iki faktör beklenenden daha kötüleşirse, piyasa hâlâ aşağı yönlü baskıyla karşılaşacaktır.

Pazarın büyük ölçüde düşmesiyle, ABD borsaları ve Bitcoin önemli bir düzeltme gerçekleştirdi ve panik duygusu da belirli bir ölçüde serbest bırakıldı.

Biz, gümrük tarifeleri savaşının olumsuz etkilerinin yavaş yavaş sindirilmesiyle birlikte, Federal Rezerv'in faiz indirim döngüsünü yeniden başlatma beklentisinin yavaş yavaş oluştuğunu düşünüyoruz. Bitcoin'in ikinci çeyrekte tersine bir hareket göstermesi büyük olasılık.

Makro Finans: Ekonomi ve istihdam verileri "stagflasyon" ve hatta "durgunluk" beklentilerini arttırıyor, ABD borsası keskin düşüşler yaşıyor

"Trump 2.0 işlemi" durduktan sonra, ABD borsası temel olarak 6 Kasım 2024'te Trump'ın zafer günü olan noktaya geri döndü. Yeni işlem değerlendirme çerçevesi, Şubat ayı sonlarında ilk aşamada belirlendi ve Mart ayı boyunca bu çerçevede çeşitli ekonomi, istihdam ve faiz oranı verileri etrafında döndü.

Bu değerlendirme çerçevesi, Trump'ın gümrük tarifesi politikalarının muhtemel olarak "ekonomik durgunluk" ya da "ekonomik daralma" yaratma olasılığı ile Federal Rezerv'in para politikası arasında, istihdamı korumanın mı yoksa enflasyonu düşürmenin mi öncelikli olduğuna dair bir çatışmayı ifade etmektedir.

7 Mart'ta, ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, Şubat ayı istihdam verilerini açıkladı: Tarım dışı istihdam 151,000 arttı ve bu, piyasa beklentisi olan 170,000'in altında. İstihdam artışının yavaşladığını gösteriyor, ancak yine de nispeten sağlam kalıyor. İşsizlik oranı Ocak'taki %4.0'dan %4.1'e yükseldi ve bu da işgücü piyasasında biraz gevşeme olduğunu gösteriyor. Ortalama saatlik ücret, bir önceki aya göre %0.3 artış gösterdi ve yıllık %4.0 artış kaydetti, bu da enflasyon oranının üzerinde. Gerçek ücretlerin bir miktar iyileştiğini gösteriyor, ancak bu durum enflasyona baskı yapabilir.

Bu "orta" düzeydeki istihdam verisi, ekonominin zaten daralmaya başladığı endişelerini kısmen giderdi ve ABD borsası önce düştü ardından yükseldi. Ancak hala endişeler mevcut; istihdam verileri beklentilerin altında kaldı ve işsizlik oranı da geri yükseliyor.

12 Mart'ta, ABD Çalışma Bakanlığı CPI verilerini yayınladı: Şubat ayı genel tüketici fiyat endeksi bir önceki aya göre %0,2 artış gösterdi, yıllık artış ise %2,8 olarak belirlendi ve Ocak ayındaki %3,0'dan hafif bir düşüş yaşandı. Çekirdek CPI (gıda ve enerji hariç) bir önceki aya göre %0,2 artış gösterdi, yıllık artış ise %3,1 olarak kaydedildi. Bu durum, enflasyonun biraz yavaşladığını gösteriyor, ancak çekirdek enflasyon hala Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde.

Federal Rezerv'in daha fazla odaklandığı PCE verileri 28'inde yayımlandı ve şunları gösterdi: Şubat ayındaki genel kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi aylık %0.3 artış gösterdi, yıllık %2.5 artış; temel PCE aylık %0.4 artış gösterdi, yıllık %2.8 artış, enflasyonun aşağı yönlü seyrinin engellendiğini ve temel göstergelerin güçlü bir yapışkanlık gösterdiğini yansıtıyor.

PCE verileri, Şubat ayında genel kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksinin bir önceki aya göre %0.3, yıllık olarak ise %2.5 arttığını gösteriyor; çekirdek PCE ise bir önceki aya göre %0.4, yıllık olarak %2.79 artmış, bu da Ocak ayındaki %2.66'dan daha yüksek.

Her ne kadar çok küçük bir ölçekte olsa da, hem CPI hem de PCE fiyat artışının yeniden başladığını göstermektedir, bu da ABD Merkez Bankası'nın enflasyonu düşürme hedefinin ciddi bir tehdit ile karşı karşıya olduğu anlamına geliyor.

18-19 tarihleri arasında, iki gün süren para politikası toplantısının ardından, ABD Merkez Bankası federal fon oranını %4.25-4.50 seviyesinde sabit tutma kararı aldı ve arka arkaya ikinci kez faiz indirimini durdurdu. Açıklamada ekonomik faaliyetlerin istikrarlı bir şekilde genişlediği, işgücü piyasasının sağlam olduğu belirtildi, ancak enflasyon hala biraz yüksek, özellikle Trump politikalarının etkisi altında ekonomik görünüm belirsizlikleri artıyor. Bu, ABD Merkez Bankası'nın gümrük politikalarının ekonomik durgunluğu etkileyebileceğini açıkça belirttiği ilk durumdur, ancak ekonomik durgunluk riski "biraz artmış olsa da, hala yüksek değil".

Muhtemelen ABD borsa piyasasındaki endişeleri göz önünde bulundurarak, Federal Rezerv Başkanı, enflasyonun tarifeler gibi politikalar nedeniyle %2 hedefine geri dönmesinin gecikebileceğini belirtti ve istihdam piyasasında bir bozulma olursa faiz indirimine gidebileceklerini ima etti. Tarifelerin etkilerine karşı bir önlem olarak, Federal Rezerv, ABD Hazine tahvillerinin azaltım sınırını 25 milyar $/aydan 5 milyar $/aya düşürdü.

Fed'in nispeten "güvercin" duruşu piyasayı destekleyerek üç ana endeksin büyük bir sıçrama yapmasına neden oldu. Ay sonuna gelindiğinde, piyasa 2025 yılı için faiz indirim beklentilerini ilk kez 3 kez artırdı. Bir yatırım bankası da bu yıl üç faiz indirimi olacağını öngörüyor.

28'inde, Michigan Üniversitesi Mart ayı Tüketici Güven Endeksi nihai değerini açıkladı. Şubat ayındaki 64,7'den 57'ye düştü, başlangıç değeri 57,9'un da altında kaldı ve tahminlerin de altında gerçekleşti. Tüketiciler, önümüzdeki 5 ila 10 yıl için yıllık enflasyon oranını %4,1 olarak bekliyor; bu, Şubat 1993'ten bu yana en yüksek değer ve başlangıç değeri %3,9'dan artış gösterdi. Önümüzdeki bir yıl için enflasyon beklentisi ise %5 olarak belirlendi; bu, 2022'den bu yana en yüksek seviyedir.

Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi öznel bir veridir, ancak nihai tüketicilerin güvenindeki düşüşü tam olarak yansıtmaktadır. Aynı gün, bir Federal Rezerv Bankası modeli, 28 itibarıyla ABD'nin birinci çeyrek reel GSYİH büyüme oranı için tahmin değerinin -2.8% olduğunu gösterdi. Bu rakam, tüketici güven endeksi ile rezonansa giriyor ve Şubat ayında olduğu gibi, üç ana borsa endeksi büyük bir düşüşle yanıt verirken, VIX endeksi tek günde %11.9 oranında büyük bir artış gösterdi.

Trump'ın gümrük politikası açısından, bu ay da birçok kez döngüsel oldu. Mart ayı sonuna kadar, Kanada, Meksika, Çin ve çelik, alüminyum ürünlerine yönelik ek vergiler uygulanmıştır.

2 Nisan'dan itibaren, ABD tüm ithal otomobiller için %25 gümrük vergisi uygulayacak, bu da binek otomobiller ve hafif kamyonlar gibi araç türlerini kapsıyor. Temel otomotiv parçaları (motor, şanzıman, elektrik sistemleri gibi) için de %25 gümrük vergisi uygulanacak, yürürlüğe girmesi en geç 3 Mayıs olacak.

Ana ticaret açığı olan ülkelere "eşit tarife" uygulanıp uygulanmayacağı belirsizdir, kesin liste 2 Nisan'da açıklanacaktır. 2 Nisan, piyasalarda gümrük savaşı ile ilgili en büyük ilgi günü olarak görülmektedir.

Tarifelerle ilgili belirsizlik ve "ekonomik durgunluk" ya da "ekonomik resesyon" endişeleri nedeniyle, Mart ayında fonlar hisse senedi pazarından çekilmeye devam etti. Bu durum, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones'un sırasıyla %8.21, %5.75 ve %4.20 düşmesine neden oldu ve 250 günlük hareketli ortalamayı geçerek veya geçmeye yaklaşarak orta seviyede bir teknik düzeltme gerçekleştirdi.

Riskten kaçınma fonları ABD tahvillerine akıyor, bu durum 2 yıllık ABD tahvilinin aylık getirisinin %1.15 düşmesine neden oldu. 10 yıllık ABD tahvilinin getirisi %0.45 düştü, ancak enflasyon beklentileriyle birlikte, uzun vadeli fonların uzun vadeli ekonomik büyüme beklentisi negatif büyüme seviyesine düştü.

Ana akım sermayenin diğer bir güvenli limanı olan altın, bu ay Londra altınında resmi olarak 3000 yuan eşiğini aşarak, tek ayda %8.51 artışla 3123.97 dolar/ons seviyesine yükseldi.

Tüketici güveni düşük, enflasyon beklentileri yükseliyor, ABD ekonomik büyümesine temkinli yaklaşılıyor ve hatta kontrolsüz, değişken bir tarife savaşının ABD ekonomisini "stagflasyon" ve "resesyon" içine itme endişesi var. Trump'ın gümrük tarifeleri belirsizliği en büyük değişken, bu değişken ABD ekonomisini ve tüketici güvenini kötüleştiriyor ve böylece piyasaları "stagflasyon" ve "resesyon" işlemleri yapmaya itiyor. Fed'in nispeten "güvercin" açıklamalarıyla birlikte, piyasa Haziran'da Fed'in faiz indirimine gitme olasılığını oynamaya başladı ve ABD hisse senetleri düştükçe faiz indirimlerinin sayısı iki kezden üçe yükseliyor. Enflasyon sorunu geçici olarak ertelenebilir ama kaybolmadı, aksine tarife savaşlarıyla birlikte artacak. Tarife savaşının etkileri ancak kesinleştikten sonra görülebilecek.

Şifreleme Varlıkları: Düşüş Kanalında Çalışıyor, Aşırı Piyasa Durumu veya 73000 Dolar'a Düşebilir

Tüccarların endişe ve korkuları Mart ayındaki sermaye piyasalarındaki dalgalanmalara hakim oldu. Bitcoin, Şubat ayının sonundaki büyük düşüş nedeniyle Mart ayında nispeten istikrarlı kaldı, ancak toparlanma yetersizdi ve sonunda %2,09'luk bir aylık düşüş kaydetti.

Mart ayında, Bitcoin 84297.74 dolardan açıldı, 82534.32 dolardan kapandı, en yüksek 95128.88, en düşük 76555.00, dalgalanma %22.03, işlem hacmi ise bir önceki aya göre biraz arttı.

Zaman açısından bakıldığında, Şubat ayı sonundaki büyük düşüşün ardından, Bitcoin Mart'ın ikinci ve üçüncü haftasında teknik bir sıçrama gerçekleştirdi, ancak sıçrama gücü zayıf olup, dipten en yüksek artış sadece %16 oldu. Sonrasında, ABD gümrük tarifesi politikalarının karmaşası ve enflasyon verilerinin, özellikle de tüketici güveni verilerinin düşmesiyle birlikte, Bitcoin ABD borsalarıyla birlikte dalgalanarak aşağı yönlü seyretti ve nihayetinde aylık düşüş kaydetti.

Teknik olarak, tüm ay Şubat ayından bu yana bir düşüş kanalında çalışıyor ve bu döngünün ilk yükseliş trend çizgisinin altında. Ayrıca, ayın başında meydana gelen düşüş sonrası, işlem heyecanı hızla azaldı ve işlem hacmi haftalar içinde düştü. Çoğu zaman 200 günlük ortalamanın altında işlem gördü, 11 Mart'ta kısa bir süreliğine 365 günlük ortalamaya dokundu.

Tüm ay boyunca merkezi borsa Bitcoin'in çıkış durumu sergilemesine rağmen, Bitcoin ETF kanalı da az miktarda fon girişi yaşadı, ancak Amerikan borsa ortamındaki endişeler nedeniyle yüksek riskli varlık olarak Bitcoin hâlâ alım gücünü çekmekte zorlanıyor.

Politika açısından, bu ay birçok olumlu gelişme var.

6 Mart'ta, ABD Başkanı bir yürütme emri imzalayarak "Stratejik Bitcoin Rezervi" (Strategic Bitcoin Reserve, SBR) kurdu ve federal hükümetin daha önce el koyduğu yaklaşık 200.000 adet Bitcoin'i rezerve dahil etti. Ayrıca, önümüzdeki dört yıl içinde bu varlıkların satılmayacağı belirtildi. Emirde, Bitcoin dışındaki dijital varlıklardan oluşan bir rezerv oluşturulması da önerildi; bu, varlıkları çeşitlendirerek ABD'nin küresel finansal sistemdeki konumunu güçlendirmeyi amaçlıyor. Bu, Bitcoin'in ABD hükümeti tarafından kalıcı bir ulusal varlık olarak yönetilmesinin ilk örneği olup, "dijital altın" statüsünün tesis edildiğini göstermektedir. Yürütme emri yasama niteliğinde olmasa da, sonraki politikalar için bir temel oluşturmuştur.

7 Mart'ta, bir idari emrin imzalanmasından sonraki gün Beyaz Saray'da bir şifreleme zirvesi düzenlendi. Zirveye birçok sektör ve sermaye uzmanı davet edilerek, şifreleme endüstrisi düzenlemeleri, rezerv politikaları ve gelecekteki gelişim yönleri hakkında ortak görüşmeler yapıldı. Bu zirve, ABD hükümetinin şifreleme yeniliklerini desteklediğine dair sinyalleri daha da güçlendirdi.

29 Mart'ta, Amerika Birleşik Devletleri Federal Mevduat Sigorta Şirketi (FDIC), bankaların şifreleme ile ilgili faaliyetlere katılımının uyum sürecini belirleyen bir kılavuz yayınladı. Geleneksel finansal kuruluşların kripto piyasasına entegrasyonuna net bir yol sunarak, bankaların kripto varlık hizmetlerine müdahil olmasına yardımcı olmaktadır.

Aynı gün, bir kripto para borsa ortak kurucusunun üçü için af çıkarıldı.

Eyalet düzeyinde, 6 Mart'ta Teksas, eyalet düzeyinde bir Bitcoin stratejik rezervi oluşturulması önerisini sundu ve bu, genellikle yasa tasarısının geçme olasılığının yüksek olduğunu gösteren "niyet bildirimi" aşamasına girdi. 31 Mart'ta Kaliforniya Meclisi, eyalet içindeki Bitcoin'in yasal haklarını ve kullanım kurallarını netleştirmeyi amaçlayan "Bitcoin Hakları Yasası"nı resmi olarak sundu.

Yukarıda belirtilenler, Bitcoin ve şifreleme varlıklarının Amerika'da somut bir şekilde yer bulduğunu göstermektedir. Bu politikalar, düzenlemeler vb. gerçek etkilerini göstermesi için zamana ihtiyaç duymaktadır, ancak şüphesiz Amerika'nın sonraki aşamalarda "şifreleme şehri" oluşturmasının önündeki engelleri kaldırmaktadır.

Ancak, "stagnasyon" ve "enflasyon" endişeleri piyasalara hakim oldu, riskten kaçınan ve değer düşüren traderlar bu uzun vadeli olumlu gelişmeleri göz ardı etmeyi tercih etti ve Bitcoin fiyatının kısa vadeli düşüşüne neden oldu.

Uzun vadeli olumlu desteklerden dolayı, 6 Kasım'daki seviyelere geri dönen Amerikan borsalarına kıyasla, Bitcoin şu anda hala güçlü bir konumda. Bu ay kapanış fiyatı 82378.98 dolar, 5 Kasım'daki 70553 dolardan hala yüksek.

Likidite eksikliği göz önüne alındığında, eğer gümrük vergileri beklenenden yüksek olursa veya daha kötü istihdam ve ekonomik veriler açıklanırsa, Bitcoin'in tüm kazançlarını geri vermesi ve 70000-73000 dolar seviyesine düşmesi olasıdır. Ancak bu yalnızca gümrük veya istihdam verilerinin beklenenden çok daha kötüleşmesi durumunda gerçekleşecektir. Eğer 2 Nisan'da Amerikan borsası "kurtuluş günü" gümrük olumsuz etkisinin yeterince serbest bırakılmasından sonra kademeli olarak istikrar kazanabilirse.