Bitcoin fiyatındaki büyük düşüş MicroStrategy'nin iflasına neden olur mu?

Teorik olarak bir olasılık vardır, ancak pratikte gerçekleşme olasılığı son derece düşüktür. Başlıca sebepler şunlardır:

1. MicroStrategy'nin kaldıraç oranı yüksek değil, borç vadesi uzun, kısa vadede belirgin bir geri ödeme baskısı yok.

2. Şirketin mali krize girmesinin ön şartı, Bitcoin değerinin uzun bir süre boyunca aşırı düşük seviyelerde kalmasıdır, bu durumun gerçekleşme olasılığı oldukça düşüktür.

3. Kurucu, oy haklarının %46.8'ini elinde bulunduruyor ve öncelikli hisse senedi borcunun erken geri ödeme şartlarının tetiklenmesini önleyerek şirketin operasyonel yönünü güçlü bir şekilde kontrol edebiliyor.

MicroStrategy'nin Bitcoin Pozisyonu ve Yatırım Stratejisi

MicroStrategy, geleneksel yazılım şirketinden dünyanın en büyük Bitcoin sahibi şirketine dönüştü. 2024 yılının sonunda, şirketin yaklaşık 471,107 Bitcoin'i bulunuyor ve toplam maliyeti yaklaşık 279.7 milyar dolar, ortalama alım maliyeti ise yaklaşık 62,500 dolar/coin. 2024 yılının sonunda bu Bitcoin'lerin piyasa değeri yaklaşık 417.9 milyar dolar.

Şirket, Bitcoin satın almak için esas olarak tahvil ihraç ederek ve hisse senedi artırarak finansman sağlamaktadır, kendi işinin nakit akışına güvenmek yerine. Ana finansman kaynakları şunlardır:

• Kendi fonlarını kullanarak satın alma, yaklaşık 500 milyon $
• Dönüştürülebilir öncelikli tahvil ihraç etmek
• Öncelikli teminatlı tahvil ihraç etmek
• Piyasa fiyatı ile yeni hisse senedi çıkarma

Şu ana kadar, MicroStrategy'nin toplam borcu 82,13 milyar dolar, toplam varlıkları ( esas olarak Bitcoin ) piyasa değeri 43 milyar dolar, kaldıraç oranı ise %19'dur. Bu, Bitcoin fiyatının 16.500 doların altına düşmesi ve uzun süre bu seviyede kalması gerektiği anlamına geliyor, aksi takdirde şirket iflas edecektir.

Bitcoin fiyat dalgalanmalarının etkisi

Kısa vadeli etki:

• Bitcoin fiyatındaki düşüş, şirketin değer kaybı kaydetmesine neden olur ve mali rapor performansını etkiler.
• Hisse senedi fiyatı Bitcoin ile yüksek derecede ilişkilidir, bu da şirketin finansman yeteneğini etkileyebilir.

Uzun vadeli etki:

• Bitcoin uzun vadeli ayı piyasası gibi, şirket ciddi finansman baskısıyla karşılaşabilir.
• Yazılım işinin ölçeği küçük, kendi işinden büyük miktarda nakit biriktirmek zor.
• Bitcoin'ın uzun vadede ortalama alım fiyatının altında kalması, yatırımcı güvenini etkileyebilir.
• Finansal durum kötüleşse bile, yönetim kurulu muhtemelen Bitcoin'i gönüllü olarak satmayacaktır.

Ana Finansal Veriler

Bitcoin Pozisyonu ve Değeri:

• 2024 yılı sonunda elinde Bitcoin bulunduranların hesap değeri yaklaşık 23.9 milyar dolar, piyasa değeri yaklaşık 41.79 milyar dolar

Borç seviyesi:

• Toplam borç yaklaşık 8.2 milyar dolar, esas olarak düşük faizli dönüştürülebilir tahvillerdir.
• 2025'te vadesi dolacak 650 milyon dolar, 2027'de vadesi dolacak 1.05 milyar dolar, 2029'da vadesi dolacak 3 milyar dolar

Nakit akışı ve likidite:

• 2024 yılında operasyonel nakit akışında net çıkış 53 milyon dolar, nakit rezervi 46.8 milyon dolar
• 2024 sonunda hisse senedi artırımı ile 15.1 milyar dolar finansman sağlanacak

Karlılık:

• Yazılım iş gelirlerinde büyüme durakladı, 2024'te bir önceki yıla göre %3 düşüş.
• Bitcoin yatırımlarına dayanarak muhasebe kazancı sağlamak, ancak mali rapor kârı oldukça dalgalı.

Hisse senedi fiyatları ile Bitcoin ilişkisi

• Şirketin hisse senedi fiyatı ile Bitcoin fiyatı arasındaki korelasyon 0.7-0.8 olarak gerçekleşti.
• Hisse senedi fiyatındaki dalgalanma genellikle Bitcoin'in kendisinden daha büyüktür.
• Piyasa değeri genellikle Bitcoin'in net değerinden yüksektir.

İflas veya mali kriz olasılığı analizi

Kısa vadede, şirketin hala güçlü bir borç ödeme kapasitesi var, ancak uzun vadeli ayı piyasası mali zorluklar yaratabilir:

• Şu anda 41.79 milyar dolar değerinde Bitcoin'e sahip, 8.2 milyar dolarlık borcun çok üzerinde.
• Eğer Bitcoin 12.000-15.000 dolara düşerse, teknik iflas gerçekleşebilir.
• 2027-2029 yıllarında 40 milyar doların üzerinde borç vadesi gelecek, o zaman Bitcoin düşük olursa borç ödeme baskısı ile karşılaşabilir.
• Kurucular %46.8 oy hakkını kontrol ediyor, bu da şirketin Bitcoin satmasını veya stratejisini değiştirmesini engelleyebilir.

Özetle, MicroStrategy'nin mevcut mali durumu istikrarlı ancak geleceği tamamen Bitcoin'in gidişatına bağlı. Eğer Bitcoin uzun vadede düşük kalırsa, şirket borç krizine girebilir; tam tersine, eğer Bitcoin yükselmeye devam ederse, şirket güçlü bir büyüme sürdürecektir.