Merkezi Olmayan Finans yeniden bir sığınak konumu mu kazanıyor? Yapısal getiriler piyasanın yeni gözdesi oldu.

Son günlerde ABD-Çin ticaret çatışması yeniden tırmandı, otomobil gümrük vergileri %125'e büyük ölçüde artırıldı. Bu seviyedeki gümrük savaşı ilk kez yaşanmıyor ancak bu seferki "gelişmiş versiyon" dünya finans piyasalarını yeniden belirgin bir şekilde riskten kaçınma baskısı hissettiriyor.

Büyük varlık sınıfları, hisse senetleri, emtia ve tahvil piyasaları dahil olmak üzere, farklı derecelerde bir riskten korunma davranışı sergiledi. Ancak, kripto para piyasasının tepkisi görece ılımlıydı. Bu fenomen, üzerinde düşünmeye değer bir soru doğurdu:

Mevcut yapısal ekonomik sürtüşmelerde, DeFi tekrar bir "sığınak" konumunu mu kazanıyor?

Geçmişte bu görüşe temkinli bir yaklaşım sergilemiş olsam da, şimdi görüşüm yavaş yavaş değişiyor. İşte bazı kişisel gözlemlerim ve düşüncelerim:

Vergi politikalarındaki esneklik, DeFi'ye belirlilik getirdi.

Bu yıl Mart ayında, ABD Senatosu DeFi kullanıcıları için son derece faydalı bir kararı onayladı ve kullanıcıların işlem bilgilerini raporlamasını gerektiren düzenlemeyi geçici olarak askıya aldı. Bu karar önemli bir sinyal gönderdi. Tam olarak "vergi muafiyeti" ile eşdeğer olmasa da, bu, kısa vadede zincir üzerindeki işlemlerin vergi uyumluluğu baskısının hafiflediği anlamına geliyor.

Bu, kullanıcılara düzenleyici sürtüşmelerin görece az olduğu bir ortamda, zincir üzerindeki varlık tahsisine olan güveni yeniden inşa etme konusunda ince ama kritik bir fırsat penceresi sunuyor.

Bir bakıma, DeFi, uluslararası sermaye akışına yeni seçenekler sunarak, geleneksel offshore pazarlarına benzer bir "düşük sürtünme kanalı" rolünü üstleniyor.

Yapısal kazançlar ilgi odağı haline geldi

Pazar belirsizliğinin arttığı durumlarda, sermaye genellikle "yapısal olarak belirli" yatırım yollarını aramayı tercih eder, bu durumda getiriler nispeten düşük olsa bile.

Bu, Staking türü ürünlerin neden yeniden ilgi gördüğünü açıklıyor. Varlıkları ana ağda stake ederek protokol katmanı ödülleri kazanmak, bu modelin mantığı net, yolu tahmin edilebilir ve volatilitesi görece düşüktür.

Özellikle bazı ekosistemlerde, zincir üzerindeki staking token'ları diğer DeFi aktivitelerine de katılabilir, örneğin borç verme veya likidite madenciliği gibi. Bu şekilde kullanıcılar hem Staking gelirlerini korur hem de likiditeyi tamamen feda etmemiş olurlar.

Bu model aslında "yapısal finans" ile daha yakın bir zincir içi mantık oluşturmaktadır: Gelir, temel protokolden gelir; riskler esas olarak ana ağ güvenliği ve DeFi sözleşme katmanında yoğunlaşır; yatırım yolları ve beklentiler yeniden kullanılabilir ve izlenebilir.

Zincir üzerindeki şeffaflık bir avantaj haline geliyor

Gelecekteki vergi ve düzenleme politikaları belirsiz olsa da, zincir üzerinde tam olarak kaydedilmiş ve yapısı açık olan protokollerin, gri operasyonlardan çok daha uzun vadeli dayanıklılığa sahip olacağı kesindir.

Bazı projeler patlama yapmasa da, işletim modeli oldukça standarttır: kullanıcılar, yerel tokenleri stake ederek türev tokenler kazanır ve bu türev tokenleri teminat, kredi veya likidite sağlamak için kullanabilirler. Tüm varlık yolu izlenebilir, sözleşme davranışları açıktır ve gelecekteki uyum gereksinimlerine hazırdır.

Bu tür bir "yapısal + şeffaflık" kombinasyonu, mevcut aşamada bir rekabet avantajı haline gelmiştir. Hemen yüksek getiriler sağlamasa da, zaman boyutunda istikrar sunabilir.

DeFi araçları varlık tahsisat sistemine evrim geçiriyor

Geçmişte, birçok insan DeFi'yi esasen "arbitraj araçları" bulmak için kullanıyordu, ancak şimdi giderek daha fazla insan "varlık yapıları" inşa etmeye başlıyor.

Örneğin, kullanıcılar yerel token'ları stake ederek türev token'lar elde edebilir, ardından türev token'ları teminat olarak kullanarak stabilize coin'ler borç alabilir, daha sonra stabilize coin'leri likidite madenciliği veya zincir üzerindeki fiziksel varlık projelerine katılmak için kullanabilir ve son olarak tüm süreci otomatik bileşik faiz ile gerçekleştirebilir.

Bu tür bir işlem yolu karmaşık değil, ancak artık sadece bir "spekülasyon davranışı" değil, aynı zamanda bir zincir üzerindeki yapısal bir gelir modeli haline geldi. Hatta "aktif yönetilen bir portföy" ile karşılaştırılabilir.

Bu açıdan bakıldığında, DeFi "yüksek risk yüksek dalgalanma" izleniminden yavaş yavaş sıyrılarak daha olgun finansal araçlara evriliyor.

"Zincir Üstü Yapı"nın Önemi

Mevcut DeFi görüşü: Bu bir yüksek kâr penceresi olmasa da, bir sonraki yavaş boğa koşusunun başlamasından önce yapı inşa etmek ve pozisyon biriktirmek için en değerli aşama olabilir.

Eğer makro belirsizliğin devam edeceğini düşünüyorsanız, tüm varlıklarınızı yüksek volatiliteye sahip varlıklara yatırmak istemiyorsanız ve gelecekte vergi, uyum ve zincir üzerindeki kazançlarla ilgili tam bir sistem oluşturmayı umuyorsanız, o zaman zincir üzerindeki "yapısal kazanç portföyü" oluşturmak denemeye değer bir yön olabilir.

Bazı belirli projeler veya tokenlar en iyi seçenekler olmayabilir, ancak bunların çalışma mekanizmaları "anlaşılabilir, birleştirilebilir, yineleyebilir" özellikler taşır ve bu yapı deneyinin bir parçası olabilir.

Gelecek döngünün ne zaman geleceğini bilmek mümkün olmasa da, şu andan itibaren yapı inşa etmek kesinlikle doğru bir yöndür.