Sadece üç yıl önce, spot Bitcoin ETF'leri kriptonun ana akım finansına geçişinin nihai kapısı olarak övülüyordu. Ve kısa bir süreliğine, gerçekten de yatırımı devrim niteliğinde değiştirecekleri gibi görünüyordu. Bir dizi onay ve kurumsal milyarlarca doların akmasının ardından, Wall Street'teki birçok kişi ETF döneminin geldiğini varsaydı.
ETF'ler, kurumlara Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH)'a maruz kalmanın basit bir yöntemini sundu; özel anahtarlar ve saklama karmaşasıyla uğraşmak zorunda kalmadan. Ancak, genellikle yalnızca fiyatı takip ettikleri için temel bir sınırlamaları vardır. Kripto para dünyasının ünlü volatil pazarında fiyatlar yatay hareket ettiğinde, ETF getirileri de duraklayabilir. Bu, spot ETF'leri, yenilik ve sofistike gereksinimlerin bulunduğu bir pazarda giderek daha fazla kör aletler gibi gösteriyor.
24/7 piyasasında artan beklentiler
Gerçek şu ki, kurumsal benimseme arttıkça beklentiler de artıyor. Sermaye piyasalarında, fiyat artışının ötesinde getiri üretemeyen bir yatırımın kendine özgü bir kusuru vardır. Bu kusur, hızlı değişen 24/7 kripto dünyasında büyütülmektedir. Bir zamanlar pasif bir maruz kalmayla yetinen yatırımcılar, daha fazlasını talep ediyor. Geleneksel piyasalarda, borsa yatırım fonları temettü, faiz getiren araçlar veya yapılandırılmış yatırım araçlarına erişim sağlamak için kullanılabilir. Kripto yatırımı neden basit fiyat spekülasyonu ile sınırlı kalmalı?
Borsa yatırım notları, staking tabanlı tokenlar, DeFi portföyleri ve çoklu varlık yatırım sepetleri de dahil olmak üzere, çoklu kripto varlıklara yapılandırılmış erişim sunarak bu talebi karşılamaktadır. Bu ürünler, Bitcoin ve Ethereum'un ötesine geçerek staking ödüllerini izleyen, çeşitlendirilmiş kripto portföyleri ve yapılandırılmış türevleri içeren ürünlerin hızlı bir şekilde arttığı Avrupa'da gelişmektedir.
Düzenlemenin rolü: MiCA oyunu değiştiriyor
Avrupa'daki ivme tesadüfi değil—kıtanın UCITS düzenlemesi ETF faaliyetlerini güçlü bir şekilde sınırlıyor, bu da ETC'ler ve ETN'ler için daha uyumlu yatırım araçları olarak öne çıkmaları için doğal bir fırsat yaratıyor—bu durum, geçen yılın sonunda tam olarak yürürlüğe giren Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Yönetmeliği (MiCA) tarafından hızlandırılıyor. MiCA, AB üye devletleri arasında kripto varlıklar için birleşik bir hukuki çerçeve sağlar ve dijital varlıkların ihraç, işletim ve pazarlama süreçleri için daha net standartlar belirler.
Kritik olarak, MiCA, ETN'lerle ilgili temel endişeyi ele alıyor: kredi riski. Borçlanma araçları olarak, ETN'ler geleneksel olarak ihraççının kredi değerliliğine bağlıydı. Ancak MiCA altında, ihraççıların daha yüksek sermaye gereksinimlerini karşılaması ve operasyonel şeffaflık göstermesi gerekmektedir, bu da kurumsal paralar için koruma sağlar. Bu evrim, karşı taraf riskini azaltıyor ve tahvil yatırımcılarının zaten aşina olduğu düzenleyici çerçevelerle örtüşüyor.
Son ETP performans verileri ile birleştirildiğinde, gözden kaçırılması zor bir sonuç ortaya çıkıyor: artan sayıda kurumsal oyuncunun iyi düzenlenmiş bir ortamda getiri sağlayan ETN yapılarını benimsemekte rahat oldukları görülüyor.
İki kıtanın hikayesi
Ancak Avrupa MiCA ile ilerlerken, Amerika Birleşik Devletleri temkinli kalmaya devam ediyor. SEC'in ihtiyatlı yaklaşımı, ETN'ler gibi daha çok yönlü kripto yatırım ürünlerinin mevcut olmasını sınırladı. Bu düzenleyici gecikme, ABD'li yatırımcıları dezavantajlı bir duruma sokarak, kripto piyasasındaki fırsatlardan tam anlamıyla yararlanmalarını kısıtlıyor.
Bu tür bir ayrışma, yatırımcıların artık yalnızca Bitcoin'in bir sonraki zirvesine maruz kalma arayışında olmadığı yapısal bir değişimin başlangıcı olabilir. Bu yatırımcılar, stake ödülleri alan veya merkezi olmayan finans protokollerinden ücret kazanan araçlar istiyor. Statik bir ETF, bu avantajları sunamaz ve yerleşik ekstra getiri potansiyelleri ile ETN'lere güçlü bir avantaj sağlar.
Bu, ETF'lerin ortadan kaybolacağı anlamına gelmez. Özellikle Kuzey Amerika'da, marka tanınırlığı ve daha basit bir düzenleyici ortamın onları muhafazakar oyuncular için akla gelen ilk seçenek haline getirmesi nedeniyle önemli bir marka gücüne sahipler. Ancak geleneksel piyasalar getiri arayışını sürdürdükçe, kurumsal sermaye giderek daha dinamik yapılara yöneliyor—bu momentum, Trump yönetimi kısıtlamaları hafifletmeyi seçerse veya Avrupa'nın ETN'lere desteği MiCA altında daha kapsamlı hale gelirse yalnızca hızlanacaktır.
Eleştiriler devam ediyor, ama talep de öyle
ETF'lerin güvenliğine bağlı kalan eleştirmenler, token stake etmenin ve daha yeni DeFi varlıklarının çok riskli veya likit olmadığını savunuyorlar. Merkeziyetsiz platformlardaki kredi riski ve akıllı sözleşme istismarlarına dikkat çekiyorlar. Bu tür bir şüphecilik sağlıklı olabilir, ancak getiri arayan yatırımcılar arasındaki gerçek iştahı hesaba katmamaktadır. ETN'lere doğru hızlanan akışlar, pek çok kişinin istikrarlı getiriler peşinde bu karmaşıklıkları aşmaya hazır olduğunu gösteriyor, özellikle alternatifin döngüsel kripto duraklamalarında boş oturmak olduğu düşünüldüğünde.
Bir ölçüde, ETF'ler emeklilik fonları ve büyük varlık yöneticileri arasında kriptonun meşrulaşmasında etkili oldu. Ancak bu başarı, kriptonun temel yeniliği üzerinde izlemek yerine inşa edebilecek diğer yapıların kapısını açtı. Bu bağlamda, ETN'ler dijital varlıkların dinamizmini klasik ETF'den daha etkili bir şekilde yakalayan benzersiz bir alan oluşturuyor.
Esasen, kripto pazarının bir sonraki büyüme aşaması, fiyat üzerindeki kör bahislerden daha fazlasını sunan ürünlere bağlı. Kurumlar çeşitlendirme ve getiri istiyor. Düzenleyiciler şeffaflık istiyor. ETN'ler, bazı tuzakları olmamakla birlikte, bu talepler arasında daha iyi bir denge sağlıyormuş gibi görünüyor. Avrupa, düzenleyici netlik ile ilerlerken ve getiri peşindeki sermaye dünyayı dolaşırken, ETN'lerin ciddi kripto tahsisi için varsayılan araç olarak ETF'leri geride bırakması bekleniyor.
Pasif bir yaklaşımı tercih edenler için ETF'ler yeterli olmaya devam edebilir. Ancak dünyanın en büyük fonları için, rahatlık genellikle bir strateji değildir. Hem boğa hem de ayı piyasalarında gelir vaatleri ile, ETN'ler kriptonun potansiyelini doğru bir şekilde değerlendirmek için daha akıllıca bir bahis olarak öne çıkıyor. Dijital finansın yakın geleceği, getiri elde etmenin yenilikçi yolları ile ilgiliyse, ETN'ler sadece bir kenar gösterisi değildir.
Ve onlar hala ana etkinlik olabilirler.
Bundeep Singh Rangar
Fineqia'nın CEO'su Bundeep Singh Rangar, dijital endüstrilerde tanınmış bir figür ve yatırımcıdır. Fineqia International Inc. (publicly Kanada'da CSE altında listelenmiştir: FNQ), erken ve büyüme aşamasındaki teknoloji şirketlerine yatırım yapan ve hedefleyen bir dijital varlık şirketidir. Blockchain teknolojilerinde bir düşünce lideridir ve Paris Blockchain Haftası, Londra'daki Sigorta 2025, Madrid'deki Güney Zirvesi, Varşova'daki FinTech ve InsurTech Dijital Kongresi ve Tokyo'daki Rakuten'in Teknoloji Konferansı gibi etkili etkinliklerde konuşmuştur. 2015 yılında Bundeep, Birleşik Krallık sigorta endüstrisini alt üst eden ve 35 yıllık 10 milyar dolarlık bir piyasa ikilisine meydan okuyan Londra merkezli bir insurtech firması olan PremFina'yı kurdu. Rakuten, Kanada'nın Thomson ailesi ve Silikon Vadisi yatırımcısı Tim Draper gibi önde gelen kuruluşlardan risk sermayesi topladı ve ABD finans kurumlarından özel sermaye yatırımı aldı. Bundeep'in kişisel yatırımları, Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura ve Phunware Inc. gibi blok zinciri şirketleri de dahil olmak üzere uluslararası alana yayılıyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Kripto’nun ikinci perdesi: Borsa işlem gören notların sessiz yükselişi
Sadece üç yıl önce, spot Bitcoin ETF'leri kriptonun ana akım finansına geçişinin nihai kapısı olarak övülüyordu. Ve kısa bir süreliğine, gerçekten de yatırımı devrim niteliğinde değiştirecekleri gibi görünüyordu. Bir dizi onay ve kurumsal milyarlarca doların akmasının ardından, Wall Street'teki birçok kişi ETF döneminin geldiğini varsaydı.
ETF'ler, kurumlara Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH)'a maruz kalmanın basit bir yöntemini sundu; özel anahtarlar ve saklama karmaşasıyla uğraşmak zorunda kalmadan. Ancak, genellikle yalnızca fiyatı takip ettikleri için temel bir sınırlamaları vardır. Kripto para dünyasının ünlü volatil pazarında fiyatlar yatay hareket ettiğinde, ETF getirileri de duraklayabilir. Bu, spot ETF'leri, yenilik ve sofistike gereksinimlerin bulunduğu bir pazarda giderek daha fazla kör aletler gibi gösteriyor.
24/7 piyasasında artan beklentiler
Gerçek şu ki, kurumsal benimseme arttıkça beklentiler de artıyor. Sermaye piyasalarında, fiyat artışının ötesinde getiri üretemeyen bir yatırımın kendine özgü bir kusuru vardır. Bu kusur, hızlı değişen 24/7 kripto dünyasında büyütülmektedir. Bir zamanlar pasif bir maruz kalmayla yetinen yatırımcılar, daha fazlasını talep ediyor. Geleneksel piyasalarda, borsa yatırım fonları temettü, faiz getiren araçlar veya yapılandırılmış yatırım araçlarına erişim sağlamak için kullanılabilir. Kripto yatırımı neden basit fiyat spekülasyonu ile sınırlı kalmalı?
Borsa yatırım notları, staking tabanlı tokenlar, DeFi portföyleri ve çoklu varlık yatırım sepetleri de dahil olmak üzere, çoklu kripto varlıklara yapılandırılmış erişim sunarak bu talebi karşılamaktadır. Bu ürünler, Bitcoin ve Ethereum'un ötesine geçerek staking ödüllerini izleyen, çeşitlendirilmiş kripto portföyleri ve yapılandırılmış türevleri içeren ürünlerin hızlı bir şekilde arttığı Avrupa'da gelişmektedir.
Düzenlemenin rolü: MiCA oyunu değiştiriyor
Avrupa'daki ivme tesadüfi değil—kıtanın UCITS düzenlemesi ETF faaliyetlerini güçlü bir şekilde sınırlıyor, bu da ETC'ler ve ETN'ler için daha uyumlu yatırım araçları olarak öne çıkmaları için doğal bir fırsat yaratıyor—bu durum, geçen yılın sonunda tam olarak yürürlüğe giren Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Yönetmeliği (MiCA) tarafından hızlandırılıyor. MiCA, AB üye devletleri arasında kripto varlıklar için birleşik bir hukuki çerçeve sağlar ve dijital varlıkların ihraç, işletim ve pazarlama süreçleri için daha net standartlar belirler.
Kritik olarak, MiCA, ETN'lerle ilgili temel endişeyi ele alıyor: kredi riski. Borçlanma araçları olarak, ETN'ler geleneksel olarak ihraççının kredi değerliliğine bağlıydı. Ancak MiCA altında, ihraççıların daha yüksek sermaye gereksinimlerini karşılaması ve operasyonel şeffaflık göstermesi gerekmektedir, bu da kurumsal paralar için koruma sağlar. Bu evrim, karşı taraf riskini azaltıyor ve tahvil yatırımcılarının zaten aşina olduğu düzenleyici çerçevelerle örtüşüyor.
Son ETP performans verileri ile birleştirildiğinde, gözden kaçırılması zor bir sonuç ortaya çıkıyor: artan sayıda kurumsal oyuncunun iyi düzenlenmiş bir ortamda getiri sağlayan ETN yapılarını benimsemekte rahat oldukları görülüyor.
İki kıtanın hikayesi
Ancak Avrupa MiCA ile ilerlerken, Amerika Birleşik Devletleri temkinli kalmaya devam ediyor. SEC'in ihtiyatlı yaklaşımı, ETN'ler gibi daha çok yönlü kripto yatırım ürünlerinin mevcut olmasını sınırladı. Bu düzenleyici gecikme, ABD'li yatırımcıları dezavantajlı bir duruma sokarak, kripto piyasasındaki fırsatlardan tam anlamıyla yararlanmalarını kısıtlıyor.
Bu tür bir ayrışma, yatırımcıların artık yalnızca Bitcoin'in bir sonraki zirvesine maruz kalma arayışında olmadığı yapısal bir değişimin başlangıcı olabilir. Bu yatırımcılar, stake ödülleri alan veya merkezi olmayan finans protokollerinden ücret kazanan araçlar istiyor. Statik bir ETF, bu avantajları sunamaz ve yerleşik ekstra getiri potansiyelleri ile ETN'lere güçlü bir avantaj sağlar.
Bu, ETF'lerin ortadan kaybolacağı anlamına gelmez. Özellikle Kuzey Amerika'da, marka tanınırlığı ve daha basit bir düzenleyici ortamın onları muhafazakar oyuncular için akla gelen ilk seçenek haline getirmesi nedeniyle önemli bir marka gücüne sahipler. Ancak geleneksel piyasalar getiri arayışını sürdürdükçe, kurumsal sermaye giderek daha dinamik yapılara yöneliyor—bu momentum, Trump yönetimi kısıtlamaları hafifletmeyi seçerse veya Avrupa'nın ETN'lere desteği MiCA altında daha kapsamlı hale gelirse yalnızca hızlanacaktır.
Eleştiriler devam ediyor, ama talep de öyle
ETF'lerin güvenliğine bağlı kalan eleştirmenler, token stake etmenin ve daha yeni DeFi varlıklarının çok riskli veya likit olmadığını savunuyorlar. Merkeziyetsiz platformlardaki kredi riski ve akıllı sözleşme istismarlarına dikkat çekiyorlar. Bu tür bir şüphecilik sağlıklı olabilir, ancak getiri arayan yatırımcılar arasındaki gerçek iştahı hesaba katmamaktadır. ETN'lere doğru hızlanan akışlar, pek çok kişinin istikrarlı getiriler peşinde bu karmaşıklıkları aşmaya hazır olduğunu gösteriyor, özellikle alternatifin döngüsel kripto duraklamalarında boş oturmak olduğu düşünüldüğünde.
Bir ölçüde, ETF'ler emeklilik fonları ve büyük varlık yöneticileri arasında kriptonun meşrulaşmasında etkili oldu. Ancak bu başarı, kriptonun temel yeniliği üzerinde izlemek yerine inşa edebilecek diğer yapıların kapısını açtı. Bu bağlamda, ETN'ler dijital varlıkların dinamizmini klasik ETF'den daha etkili bir şekilde yakalayan benzersiz bir alan oluşturuyor.
Esasen, kripto pazarının bir sonraki büyüme aşaması, fiyat üzerindeki kör bahislerden daha fazlasını sunan ürünlere bağlı. Kurumlar çeşitlendirme ve getiri istiyor. Düzenleyiciler şeffaflık istiyor. ETN'ler, bazı tuzakları olmamakla birlikte, bu talepler arasında daha iyi bir denge sağlıyormuş gibi görünüyor. Avrupa, düzenleyici netlik ile ilerlerken ve getiri peşindeki sermaye dünyayı dolaşırken, ETN'lerin ciddi kripto tahsisi için varsayılan araç olarak ETF'leri geride bırakması bekleniyor.
Pasif bir yaklaşımı tercih edenler için ETF'ler yeterli olmaya devam edebilir. Ancak dünyanın en büyük fonları için, rahatlık genellikle bir strateji değildir. Hem boğa hem de ayı piyasalarında gelir vaatleri ile, ETN'ler kriptonun potansiyelini doğru bir şekilde değerlendirmek için daha akıllıca bir bahis olarak öne çıkıyor. Dijital finansın yakın geleceği, getiri elde etmenin yenilikçi yolları ile ilgiliyse, ETN'ler sadece bir kenar gösterisi değildir.
Ve onlar hala ana etkinlik olabilirler.
Bundeep Singh Rangar
Fineqia'nın CEO'su Bundeep Singh Rangar, dijital endüstrilerde tanınmış bir figür ve yatırımcıdır. Fineqia International Inc. (publicly Kanada'da CSE altında listelenmiştir: FNQ), erken ve büyüme aşamasındaki teknoloji şirketlerine yatırım yapan ve hedefleyen bir dijital varlık şirketidir. Blockchain teknolojilerinde bir düşünce lideridir ve Paris Blockchain Haftası, Londra'daki Sigorta 2025, Madrid'deki Güney Zirvesi, Varşova'daki FinTech ve InsurTech Dijital Kongresi ve Tokyo'daki Rakuten'in Teknoloji Konferansı gibi etkili etkinliklerde konuşmuştur. 2015 yılında Bundeep, Birleşik Krallık sigorta endüstrisini alt üst eden ve 35 yıllık 10 milyar dolarlık bir piyasa ikilisine meydan okuyan Londra merkezli bir insurtech firması olan PremFina'yı kurdu. Rakuten, Kanada'nın Thomson ailesi ve Silikon Vadisi yatırımcısı Tim Draper gibi önde gelen kuruluşlardan risk sermayesi topladı ve ABD finans kurumlarından özel sermaye yatırımı aldı. Bundeep'in kişisel yatırımları, Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura ve Phunware Inc. gibi blok zinciri şirketleri de dahil olmak üzere uluslararası alana yayılıyor.