Tom Lee'nin son röportajı: Yanlış anlaşılan bir "Süper Döngü" içerisindeyiz.

null

Video: Fundstrat

Derleyen/derleyen: Yuliya, PANews

Bu dönemde, çoğu analistin piyasa konusunda temkinli hatta karamsar bir tutum sergilediği bir ortamda, BitMine'in başkanı ve kıdemli stratejisti Tom Lee, tamamen farklı bir boğa sesi yükseltti. Fundstrat'ın bu röportajında, Tom Lee mevcut makro döngü, AI süper döngüsü, piyasa duygu değişimi, enflasyon riski ve kripto varlıkların gelecekteki seyrini derinlemesine tartıştı. Tom Lee, piyasanın bir "süper döngü"nün kritik bir noktasında bulunduğunu düşünüyor ve yatırımcıların makro sinyaller, getiri eğrisi, enflasyon mantığı ve AI endüstri döngüsü konusundaki yanlış değerlendirmelerinin sistematik bir uyumsuzluğa yol açtığını belirtiyor. Yıl sonu Amerikan borsa hareketleri için 7000 ile 7500 puan arasında bir tahminde bulunmanın yanı sıra, Ethereum ve Bitcoin'in güçlü bir sıçrama yapma potansiyeli olduğunu da vurguladı. PANews bu diyalogun metin derlemesini yaptı.

Yanlış anlaşılan bir “süper döngü” içindeyiz.

Sunucu: Tom, hoş geldin. Öncelikle, son üç yılda pazarın yaklaşık %80 oranında yükseldiğini hatırlayalım. Sen, hala yükseliş bekleyen az sayıdaki seslerden birisin. 2023'ten 2024'e ve hatta bu yıl, o %90'lık analistlerin ve düşüş bekleyenlerin nerede hata yaptığını düşünüyorsun?

Tom Lee: Ticaretin %80'i esasen makro çevreye bağlı. Son üç yılda, yatırımcılar kendilerini neredeyse “makro trader” olarak gördüler, ancak iki temel hata yaptılar.

Öncelikle, fazla gelir eğrisi “bilimsel” yapısına tapıyorlar. Gelir eğrisi tersine döndüğünde, herkes bunun ekonomik durgunluğun bir işareti olduğunu düşünüyor. Ancak Fundstrat'ta açıkladığımız gibi, bu tersine dönme enflasyon beklentilerinden kaynaklanıyor - kısa vadeli enflasyon yüksek olduğu için, kısa vadeli nominal faiz oranlarının daha yüksek olması gerekiyor, ancak uzun vadede düşecektir; işte bu, eğrinin tersine dönmesinin sebebi.

İkincisi, bizim kuşak asla gerçek bir enflasyon deneyimlemedi, bu yüzden herkes 1970'lerin "stagflasyonu"nu bir şablon olarak alıyor ama bugün o tür sürekli enflasyonu yaratacak zorlu koşullara sahip olmadığımızın farkında değil.

Bu nedenle, insanlar yapısal olarak düşüş bekliyorlar ve “ters eğri durgunluk anlamına geliyor, stagflasyon kapıda” diyorlar. Şirketlerin enflasyona ve Fed'in sıkılaştırma politikasına yanıt olarak iş modellerini gerçek zamanlı ve dinamik bir şekilde ayarladıklarını tamamen gözden kaçırdılar ve sonunda mükemmel karlar sağladılar. Borsa da zaman, büyük şirketler için en iyi dost, sıradan şirketler için ise en kötü düşmandır; bu, ister enflasyon dönemlerinde ister boğa piyasasında olsun, doğrudur.

Sunucu: Gördüğüm kadarıyla, şu anki piyasa ortamının 2022 ile benzerlikler taşıdığına inanıyorsun; o zaman neredeyse herkes düşüş bekliyordu, şimdi ise piyasalarda tekrar bir endişe duygusu belirdiğinde, sen bir kez daha yükselişten yanasın. İnsanların şu anki piyasa durumuna dair en büyük yanılgısı nedir?

Tom Lee: İnsanların en zor anladığı ve kavradığı şeyin “süper döngü” olduğunu düşünüyorum. 2009'da yapısal olarak boğa piyasasına geçmemizin nedeni, döngüsel araştırmalarımızın uzun süreli bir boğa piyasasının başladığını göstermesiydi. 2018'de ise iki gelecekteki süper döngüyü tespit ettik:

Y kuşağı (Millennials): Altın iş yaşına girmek üzereler ve bu, önümüzdeki 20 yıl boyunca sürecek güçlü bir rüzgar olacak.

Küresel altın yaşı işgücü kıtlığı: Bu kulağa sıradan gelebilir, ancak bu faktör, yapay zekanın (AI) gelişimi için bir temel oluşturmuştur.

Yapay zeka heyecanı ile internet balonu arasında neden temel bir fark var?

Tom Lee: AI destekli bir refah içinde bulunuyoruz, bu da varlık fiyatlarının sürekli yükselmesine yol açıyor. Bu aslında bir ders kitabı örneği: 1991'den 1999'a kadar işgücü kıtlığı vardı, teknoloji hisseleri yükseldi; 1948'den 1967'ye kadar yine işgücü kıtlığı vardı ve teknoloji hisseleri de bir patlama yaşadı. Bugün AI dalgası bu modeli yeniden canlandırıyor.

Ama sorun şu ki, birçok kişi yüksek Sharpe oranına sahip hisse senetlerini bir balon olarak görüyor ve Nvidia gibi şirketleri kısa pozisyona geçmeye çalışıyor, ancak bu görüş yanlı olabilir. Bugünün AI endüstrisinin 90'ların internetinden tamamen farklı olduğunu unuttular. O zamanlar internet sadece “sermaye harcama çılgınlığı” iken, AI “işlev kazancı” (gain of function).

Sunucu: Birçok kişi mevcut AI heyecanını 90'ların sonundaki internet balonu ile karşılaştırıyor, hatta Nvidia'yı o zamanki Cisco ile kıyaslıyor. O dönemi bizzat yaşadınız, sizce bu ikisi arasında ne gibi temel farklılıklar var?

Tom Lee: Bu karşılaştırma ilginç ama temel bir hata var. Telekomünikasyon sermaye harcamaları (Cisco) ve GPU'ların (Nvidia) yaşam döngüsü tamamen farklı.

İnsanlar unuttu, 90'ların sonlarında sermaye harcamalarının merkezinde telekom endüstrisi vardı - fiber optik döşeme, internetin kendisi değil. O zamanlar, gelişen pazarların telekom harcamaları, GSYİH büyümesi ile bağlantılıydı, bu heyecan ABD'ye yayıldı ve Quest gibi şirketler demiryolu kenarlarında, sokakların altında fiber optik döşemek için çılgınca çalışmaya başladı, Global Crossing ise dünya genelinde deniz altı kabloları döşedi. Sorun şu ki, internetin bu fiberleri tüketme hızı, döşeme hızının çok gerisindeydi, zirve döneminde, neredeyse %99'u kullanılmayan 'karanlık fiber' idi.

Bugünkü durum tam tersine. Nvidia çiplerine olan piyasa talebi sürekli olarak güçlü kalıyor, şu anda GPU'ların kullanım oranı neredeyse %100'e ulaştı, anında kullanılabilir ve piyasa talebini tamamen karşılıyor. Nvidia çiplerinin arzı talebi karşılayamıyor, üretim kapasitesi %50 artsa bile, tüm çipler hızla satılacak. Mevcut sektör üç büyük kısıtlamayla karşı karşıya: Nvidia çip tedariki, ilgili silikon materyaller ve enerji arzı. Bu faktörler birlikte piyasanın genişleme hızını kısıtlıyor. Aynı zamanda, AI teknolojisinin işlevsellik artış hızı beklenenden çok daha hızlı, bu da donanıma olan talebi daha da artırıyor. Ancak, sermaye harcamaları bu trende ayak uyduramıyor, sektör genel olarak hala yetersiz arz durumunda. Diğer bir deyişle, AI'nın sermaye harcamaları hâlâ “yenilik sürecinin gerisinde”.

Yıl sonu piyasa tahmini ve kripto paraların potansiyeli

Sunucu: Yıl sonunda S&P 500 endeksinin 7000 hatta 7500 puana ulaşabileceğini birçok kez belirttiniz. Beklentiniz dahilinde yıl sonu piyasasında, hangi sektörün insanlara en büyük sürprizi getireceğini düşünüyorsunuz?

Tom Lee: Öncelikle, son birkaç haftada piyasa duygusu oldukça karamsar hale geldi. Çünkü hükümetin kapanması, ekonomideki fonları geçici olarak çekti ve Hazine ödemeleri yapmadı, bu da likiditenin daralmasına ve borsa dalgalanmalarına yol açtı. S&P 500 endeksi %2-3 düştüğünde veya AI hisseleri %5 düştüğünde, insanlar çok dikkatli hale geliyor. Bence boğa piyasası hissiyatının temelleri çok sağlam değil, herkes sürekli piyasanın zirveye ulaşacağını düşünüyor. Ama vurgulamak istediğim bir nokta var: Herkes zirvenin geldiğini düşündüğünde, zirve oluşamaz. İnternet balonunun zirvesinin oluşmasının nedeni, o zaman kimsenin hisselerin düşeceğini düşünmemesiydi.

İkincisi, son altı ayda piyasa güçlü performans gösterdi, ancak insanların pozisyonları ciddi şekilde saptı, bu da hisse senetlerine potansiyel talebin çok büyük olduğunu gösteriyor. Bu yıl Nisan ayında, gümrük vergisi sorunları nedeniyle birçok ekonomist resesyonun kapıda olduğunu iddia etti ve kurumsal yatırımcılar buna göre işlem yaptılar; aslında büyük bir ayı piyasasına hazırlanıyorlardı. Bu yanlış pozisyon altı ayda düzeltilmez.

Şimdi yıl sonuna giriyoruz, %80'lik bir kurum fon yöneticisi grubu, kıyaslama endeksinin gerisinde kaldı, bu son 30 yılın en kötü performansı. Telafi etmek için sadece 10 haftaları kaldı, bu da hisse senedi almak zorunda kalacakları anlamına geliyor.

Bu yüzden, yıl sonuna kadar birkaç şey olacağını düşünüyorum:

AI ticareti güçlü bir şekilde geri dönecek: Son zamanlarda dalgalanmalara rağmen, AI'nın uzun vadeli görünümü herhangi bir etkiden etkilenmedi ve şirketin 2026 yılına yönelik beklentilerini büyük duyurular yapması bekleniyor.

Finans hisseleri ve küçük piyasa hisseleri: Eğer FED Aralık ayında faiz indirirse ve bunun genişletici bir döngüye girdiğini doğrulursa, bu finans hisseleri ve küçük piyasa hisseleri için son derece olumlu olacaktır.

Kripto para: Kripto paralar, teknoloji hisseleri, finans hisseleri ve küçük ölçekli hisselerle yüksek oranda ilişkilidir. Bu nedenle, büyük bir kripto para geri dönüşü de yaşayacağımızı düşünüyorum.

Sunucu: Kripto para birimlerinden bahsettiğine göre, yıl sonuna kadar Bitcoin'in ne seviyeye ulaşacağını düşünüyorsun?

Tom Lee: Bitcoin ile ilgili insanların beklentileri azaldı, bunun bir kısmı fiyatın yatay hareket etmesi ve bazı erken Bitcoin sahiplerinin (OG'ler) fiyat 100.000 doların üzerine çıktığında satış yapmasıyla ilgili. Ancak hala ciddi şekilde düşük değerlenmiş bir varlık sınıfı. Yıl sonuna kadar Bitcoin'in on binlerce dolara kadar yükselebilme potansiyeli olduğunu düşünüyorum, hatta 200.000 dolara kadar çıkabilir.

Ama benim için, Ethereum'un yıl sonuna kadar büyük bir artış göstermesi daha belirgin. Hatta “Tahta Kız” Cathie Wood bile, stabil coinler ve tokenleştirilmiş altının Bitcoin'e olan talebi azalttığını yazdı. Stabil coinler ve tokenleştirilmiş altın, Ethereum gibi akıllı sözleşme blok zincirlerinde çalışıyor. Ayrıca, Wall Street aktif bir şekilde pozisyon alıyor, BlackRock'un CEO'su Larry Fink her şeyi blok zincirinde tokenleştirmek istiyor. Bu, insanların Ethereum'un büyüme beklentilerini artırdığını gösteriyor. Teknoloji strateji direktörümüz Mark Newton, gelecek yıl Ocak ayında Ethereum fiyatının 9000 ile 12000 dolar arasında olabileceğini düşünüyor. Bu tahminin makul olduğunu düşünüyorum, bu da Ethereum'un şu andan yıl sonuna veya gelecek yıl Ocak'a kadar fiyatının iki katından fazla olacağı anlamına geliyor.

Abartılan enflasyon ve kontrol edilebilir jeopolitik

Sunucu: Geçen Cuma korku ve açgözlülük endeksinin 21'de kapandığını, “aşırı korku” bölgesinde olduğunu belirttin; CME'nin Fed izleme aracı Aralık ayında faiz indirimi olasılığının %70 olduğunu gösteriyor. Bu performans baskısının, kurumsal fonların Ethereum ve Bitcoin gibi kripto paralara akışını teşvik edip etmeyeceğini düşünüyorsun?

Tom Lee: Evet, öyle düşünüyorum. Son üç yılda, S&P 500 art arda üç yıl çift haneli artışlar kaydetti, bu yıl hatta %20'yi aşabilir. Ancak 2022'nin sonunda neredeyse hiç kimse yükseliş beklemiyordu. O sırada zengin kesim ve hedge fonlar, müşterilerine nakde veya alternatif varlıklara - özel sermaye, özel kredi, risk sermayesi - yönelmelerini önerdiler; sonuç olarak bu varlık sınıflarının performansı S&P tarafından ezildi. Bu tür bir “uyumsuzluk” kurumları geri tepmekte.

Bu nedenle 2026'nın da bir ayı piyasası yılı olarak görülmemesi gerekir. Aksine, yatırımcılar Nvidia gibi yüksek büyüme gösteren hisse senetlerini yeniden takip edecekler, çünkü bunların kazançları hala %50'den fazla artış gösteriyor.

Bu arada, kripto piyasası da fayda sağlayacak. Piyasa genel olarak Bitcoin'in dört yıllık döngüsünün sona ermekte olduğu ve bir düzeltmeye girmesi gerektiğini düşünüyor, ancak bu değerlendirme makro ortamı göz ardı ediyor. Ancak, Federal Rezerv'in faiz indirimine başlayacağını unuttular. Araştırmalarımız, ISM imalat endeksi ile Bitcoin fiyatı arasındaki ilişkinin, para politikalarından bile daha yüksek olduğunu ortaya koydu. ISM endeksi 60'a ulaşmadan Bitcoin'in zirveye ulaşması zor.

Şu anda, kripto para piyasası, yetersiz para likiditesi nedeniyle sıkışmış durumda, ABD Merkez Bankası'nın niceliksel sıkılaşma politikası (QT) Aralık ayında sona erecek gibi görünüyor, ancak henüz gevşeme sinyali vermedi, bu da yatırımcıları kafalarını karıştırıyor. Ancak, bu makro faktörlerin giderek netleşmesiyle birlikte, kripto para piyasasının daha olumlu bir performans göstermesi bekleniyor.

Sunucu: Sizce mevcut piyasada en fazla abartılan risk nedir?

Tom Lee: En yüksek tahmin edilen riskin “enflasyonun geri dönüşü” olduğunu düşünüyorum. Çok fazla insan para arzının genişlemesi veya GSYİH büyümesinin enflasyon yaratacağını düşünüyor, ancak enflasyon çok gizemli bir şey. Yıllarca süren genişlemeci para politikası yaşadık ama enflasyon görmedik. Şu anda, iş gücü piyasası soğuyor ve konut piyasası da zayıflıyor, enflasyonun üç ana itici gücü - konut, iş gücü maliyetleri ve emtia - hiçbiri yükselmiyor. Hatta bir Fed yetkilisinin çekirdek hizmet sektörü enflasyonunun yükseldiğini söylediğini duydum, yaptığımız doğrulamada bunun tamamen yanlış olduğunu gördük. PCE çekirdek hizmet sektörü enflasyonu şu anda %3.2 seviyesinde, uzun vadeli ortalama %3.6'nın altında. Bu nedenle, enflasyonun güçlendiği görüşü yanlıştır.

Sunucu: Eğer jeopolitik, savaş veya tedarik zinciri sorunları gibi beklenmedik bir durum ortaya çıkarsa ve petrol fiyatları yükselirse, bu senaryoyu ayı piyasasına dönüş yapmanıza neden olacak bir etken olarak görüyor musunuz?

Tom Lee: Bu tür bir olasılık gerçekten var. Eğer petrol fiyatları yeterince yükselirse, bu bir şok yaratabilir. Geçmişte, Fed dışındaki üç ekonomik şokun hepsi emtia fiyat şoklarıydı. Ancak petrol, haneler için ağır bir yük haline gelmesi için fiyatının çok yüksek bir seviyeye ulaşması gerekiyor. Son birkaç yılda, ekonominin enerji yoğunluğu aslında azaldı.

Bu nedenle, petrol fiyatlarının böyle bir etki yaratması için 200 dolara yakın olması gerekiyor. 100 dolarlık petrol fiyatına daha önce de yaklaştık, ama bu bir etki yaratmadı. Gerçekten petrol fiyatlarının üç katına çıkması gerekiyor. Bu yaz, Amerika İran'ın nükleer tesislerini bombaladı ve o sırada fiyatların 200 dolara fırlayacağını tahmin edenler oldu, ancak sonuçta petrol fiyatları neredeyse dalgalanmadı.

Sunucu: Evet, jeopolitik hiçbir zaman ABD ekonomisini veya ABD borsa piyasasını uzun süre etkilemedi. Kısmi şoklar yaşadık, ancak jeopolitik sebeplerden dolayı ABD'de gerçek bir ekonomik durgunluk veya büyük çaplı bir borsa çöküşü yaşanmadı.

Tom Lee: Tamamen doğru. Jeopolitik, istikrarsız ekonomileri yok edebilir. Ancak Amerika'da, ana sorun şu: Şirketlerin kârları jeopolitik gerginlikler nedeniyle çökecek mi? Eğer çökmezse, o zaman jeopolitiği ayı piyasalarını tahmin etmenin ana nedeni olarak almamalıyız.

Korku ve açgözlülüğü nasıl aşabilirim

Sunucu: Eğer Fed Başkanı Powell, Aralık ayında beklenmedik bir şekilde faiz indirmezse, piyasa ne tepki verir?

Tom Lee: Kısa vadede bu olumsuz bir haber olacak. Ancak, Başkan Powell iyi bir iş çıkarsa da, mevcut hükümet içinde pek sevilen biri değil. Eğer Aralık'ta faiz indirmezse, Beyaz Saray muhtemelen Federal Rezerv Başkanı'nı değiştirme planlarını hızlandıracaktır. Değişim gerçekleşirse, Federal Rezerv'de bir “gölge Federal Rezerv” ortaya çıkabilir ve bu yeni “gölge Federal Rezerv” kendi para politikasını oluşturacaktır. Bu nedenle, olumsuz etkinin o kadar kalıcı olmayacağını düşünüyorum, çünkü yeni başkan muhtemelen Federal Rezerv içindeki çeşitli seslerden etkilenmeyecek, para politikasının uygulanma biçimi değişebilir.

Sunucu: 2022'den beri nakit tutan birçok arkadaşım var, şimdi çok kararsızlar, hem piyasaların çok yüksek olmasından korkuyorlar hem de daha fazlasını kaçırmaktan endişeliler. Bu durum için önerin nedir?

Tom Lee: Bu çok iyi bir soru çünkü birçok insan bu ikilemde. Yatırımcılar hisse senetlerini sattıklarında aslında iki karar vermeleri gerekiyor: birincisi satmak, ikincisi daha iyi bir fiyattan yeniden girmek için ne zaman. Eğer taktiksel olarak yeniden girmeyi garanti edemezlerse, panik satışları uzun vadeli bileşik getirileri kaçırmalarına neden olabilir. Yatırımcılar piyasa dalgalanmaları nedeniyle panik satışlarından kaçınmalıdır; her piyasa krizi aslında bir yatırım fırsatıdır, satış zamanı değil.

İkincisi, piyasa fırsatlarını kaçırmış olan yatırımcılara, “düzenli yatırım yöntemi” ile yavaş yavaş piyasalara geri dönmelerini öneririm, tek seferde yatırım yapmak yerine. Yatırımı 12 aya veya daha uzun bir süreye bölmeyi öneriyorum, her ay sabit bir oranda fon yatırarak, böylece piyasa düşüşleri olsa bile, aşamalı alımlarla daha iyi maliyet avantajı elde edebiliriz. Piyasa düzeltmesinden sonra tekrar girmeyi beklememek gerekir, çünkü birçok yatırımcı benzer düşüncelere sahip olabilir, bu da daha fazla fırsatın kaçırılmasına neden olabilir.

Sunucu: Bireysel yatırımcılar ve kurumsal yatırımcıların rolünü nasıl görüyorsunuz? Bazıları bu boğa piyasasının esas olarak bireysel yatırımcılar tarafından yönlendirildiğini düşünüyor.

Tom Lee: Genel bir yanılgıyı düzeltmek istiyorum; bireysel yatırımcıların piyasalardaki performansı, özellikle uzun vadeli yatırım görüşüne sahip olanlar, kurumsal yatırımcılardan geri kalmıyor. Bireysel yatırımcıların birçoğu, uzun vadeli bir bakış açısıyla hisse senedi yatırımı yapmaktadır ve bu, onların piyasa hareketlerini doğru bir şekilde kavramalarını kolaylaştırmaktadır. Buna karşılık, kurumsal yatırımcılar, kısa vadede rakiplerini geride bırakma ihtiyacı nedeniyle, genellikle piyasa zamanlamasına daha fazla odaklanma eğilimindedir ve bazı hisselerin uzun vadeli değerini göz ardı edebilirler. Piyasayı uzun vadeli bir bakış açısıyla yöneten herkes “akıllı para” olarak değerlendirilebilir ve bu tür yatırımcılar daha çok bireysel yatırımcılar arasında yoğunlaşmaktadır.

Sunucu: Palantir gibi üç haneli bir fiyat-kazanç oranına sahip şirketler için birçok kişi, bunun çok pahalı olduğunu düşünüyor. Uzun vadeli yatırımcılar için, üç haneli bir fiyat-kazanç oranının hala makul olduğu durumlar nelerdir?

Tom Lee: Şirketleri iki kategoriye ayırıyorum: Birinci kategori, kâr etmeyen ancak fiyat/kazanç oranı 100 olan şirketlerdir (toplam 4,000 halka açık şirketin yaklaşık %40'ı), bunların çoğu kötü yatırımlardır.

İkinci çember, N=1 olarak adlandırılan işletmelerdir:

1. Bu şirketler ya büyük bir uzun vadeli hikaye için temel atıyorlar, bu nedenle şu anda kâr etmiyorlar;

2. Ya da kurucuları sürekli yeni pazarlar yaratıyor, bu da mevcut kâr akışlarının geleceğini yansıtamıyor.

Tesla ve Palantir bunun örnekleridir. Onlar, geleceği için indirim yaparken yüksek değerleme çarpanlarına sahip olmalıdırlar. Eğer Tesla için sadece 10 kat bir fiyat/kazanç oranı ödemekte ısrar ederseniz, son yedi sekiz yılın fırsatını kaçırırsınız. Bu benzersiz, kurucular tarafından yönlendirilen işletmeleri bulmak için farklı bir düşünce tarzı kullanmanız gerekiyor.

Deneyimler ve Nihai Tavsiyeler

Sunucu: Birçok kişi, bu seferki sıçramanın sadece birkaç hisse senedine, örneğin Nvidia'ya, çok fazla yoğunlaştığını söylüyor; bu da bir balonun büyük bir işareti. Bu görüşe katılıyor musun?

Tom Lee: Yapay zeka ölçeklenebilir bir iş modelidir, bu da büyük miktarda yatırım yapmanız gerektiği anlamına gelir. Siz ve ben, garajda OpenAI ile rekabet edebilecek bir ürün yaratamayız.

Ölçeklenebilir endüstriler enerji veya bankacılık gibi. Dünyada sadece sekiz büyük petrol şirketi var. Eğer biri petrolün döngüsel bir iş olduğunu söylerse, çünkü dünyada sadece sekiz şirket petrol satın alıyor, bunun saçma olduğunu düşünürüz. Çünkü petrol aramak için yeterince büyük olmalısınız. AI da öyle, bu da ölçeklenebilir bir iş. Bu, mevcut piyasa yapısının gösterdiği şey. Nvidia'nın binlerce küçük şirketle muhatap olmasını mı istiyoruz? Ben onların sonuçlar sunabilen ve finansal sürdürülebilirliği garanti edebilen büyük şirketlerle işbirliği yapmasını tercih ederim. Bu nedenle, mevcut yoğunlaşma olgusunun mantıklı olduğunu düşünüyorum.

Sunucu: Bu sektörde kırk yıldır çalışıyor olmanıza rağmen, son iki yılın piyasası size kişisel olarak en önemli dersi ne verdi?

Tom Lee: Geçtiğimiz iki yıl, kitlesel "kolektif yanlış anlama/yanlış okuma"nın uzun süre devam edebileceğini gösteriyor. Başlangıçta bahsettiğimiz gibi, birçok insan gelir eğrisinin tersine dönmesi nedeniyle durgunluğa kesin bir şekilde inanıyor, oysa şirket verileri bunu desteklemiyor, ama kendi sabit fikirlerine inanmayı tercih ediyorlar. Şirket bu nedenle ihtiyatlı hale geldi ve stratejilerini ayarladı, ancak kazançlar hala mükemmel. Çoğu zaman insanlar veriler kendi görüşleriyle çeliştiğinde, veriler yerine kendilerine inanmayı tercih ediyorlar.

Fundstrat'ın neden yükseliş görüşünü koruduğu, kendi görüşlerimize sıkı sıkıya bağlı kalmamamızdır; odaklandığımız şey kârdır ve kâr verileri nihayetinde her şeyi kanıtlar. İnsanlar bizi “kalıcı boğa piyasası savunucuları” olarak adlandırıyor, ancak kârın kendisi sürekli “kalıcı olarak artıyor”, ne söyleyebilirim ki? Biz sadece farklı, ama nihayetinde hisse senedi fiyatlarını yönlendiren bir veri setini takip ettik.

“İnanç” (conviction) ile “inatçılık” (stubborn) arasındaki farkı ayırt etmek gerekir. İnatçılık, kendinizi piyasalardan daha zeki hissetmektir; inanç ise doğru şeylere dayanarak kararlı olmaktır. Unutmayın ki bir odada dahi deha varken, en fazla ortalama seviyeye ulaşabilirsiniz.

Sunucu: Peter Lynch “Kayıpları düzeltmekten daha fazla para kaybetmek için beklemek” diyor. Sen ne düşünüyorsun?

Tom Lee: Piyasada, Peter Lynch, David Tepper ve Stan Druckenmiller gibi az sayıda ters operasyon ustası var; bu kişiler piyasa duyguları düşükken cesur kararlar alma konusunda uzmandır. Nvidia örneğini ele alırsak, hisse fiyatı 8 dolara düştüğünde, birçok kişi korkudan alım yapmaya cesaret edemedi ve ardından hisse fiyatı her düştüğünde %10'luk bir düşüş daha yatırımcıların tereddütünü artırdı. Tom Lee, bu duygusal inatçılığın genellikle kararlı bir inancın eksikliğinden kaynaklandığını, mantıksal bir yargıdan ziyade olduğunu düşünüyor.

Sunucu: Piyasa düştüğünde birçok yatırımcının gösterdiği o duygusal ve temel verilere dayanmayan tepkiyi nasıl açıklarsınız?

Tom Lee: Bu bir davranışsal sorun. “Kriz” kelimesi “tehlike” (danger) ve “fırsat” (opportunity) kelimelerinden oluşmaktadır. Çoğu insan kriz anında yalnızca tehlikeye odaklanır. Pazar düştüğünde, insanlar yalnızca yatırım portföylerinin karşılaştığı riskleri düşünür veya “Aman Tanrım, kesinlikle bir şeyi kaçırdım, çünkü kesinlikle doğru olduğuna inandığım iyi fikir her gün yükselmeliydi” derler.

Ama aslında, bunu bir fırsat olarak görmeliler çünkü piyasa her zaman size fırsatlar sunar. Bu yıl Şubat ile Nisan arasındaki gümrük krizi bunun harika bir örneğidir. Birçok insan diğer uca geçti ve bunun bir durgunluk getireceğini ya da her şeyin sona erdiğini düşündü, ancak sadece tehlikeyi gördüler, fırsatı göremediler.

Ayrıca, duyguların ve siyasi önyargıların piyasa görüşü üzerindeki etkisi belirgindir. Önceki tüketici duygusu anketleri, katılımcıların %66'sının Demokrat Parti'ye eğilimli olduğunu göstermektedir; bu katılımcılar ekonomiye daha olumsuz tepki vermektedir ve borsa bu siyasi aidiyet farkını tanıyamamaktadır. Şirketler ve piyasa, siyasi görüşlerden bağımsızdır; yatırımcıların duyguların ve siyasi önyargıların ötesine geçmesi gerekmektedir. Yatırımlardaki “taraftar psikolojisi” ve özsaygı faktörleri, karar alma süreçlerinde sapmalara neden olabilir. Örneğin, yatırımcılar genellikle tercih ettikleri şirketlere yatırım yapma eğilimindedir veya hisse senetleri yükseldiğinde onaylanma hissi yaşarken, düştüğünde hayal kırıklığına uğramaktadırlar. Makinalar bile önyargıları tamamen ortadan kaldıramaz, çünkü tasarımları hala insan özellikleri taşımaktadır. Bu etkilerle daha iyi başa çıkmak için yatırımcıların süper döngülere ve uzun vadeli trendlere dikkat etmeleri gerekmektedir; örneğin AI alanındaki Nvidia veya Palantir'in misyonu, hisse senedi fiyatları kısa vadede dalgalansa da uzun vadeli potansiyelini değiştirmemektedir.

Sunucu: Son olarak, önümüzdeki 12 ay için borsa hakkında bir cümle ile ne dersiniz?

Tom Lee: “Emniyet kemerini takın.”

Çünkü son altı yıl içinde piyasa oldukça yükselmesine rağmen, dört ayı piyasası yaşadık. Bu, neredeyse her yıl bir ayı piyasası geçirdiğimiz anlamına geliyor, bu da kararlılığınızı test edecektir. Bu yüzden insanların hazırlıklı olması gerektiğini düşünüyorum, çünkü önümüzdeki yıl durum değişmeyecek. Unutmayın ki, 2025'te bir noktada %20 düştük, ama sonunda yıl boyunca %20 artış gösterebiliriz. Bu yüzden bu durumun tekrar olma olasılığını unutmayın.

Sunucu: Ayrıca, 2023'ten sonra piyasaya giren ve gerçek bir büyük düzeltme görmemiş yeni başlayanlar için ne tavsiyen var?

Tom Lee: Öncelikle, piyasa yükseldiğinde harika hissediyorsunuz, ancak gelecekte çok uzun bir acı dönemi olacak ve kendinizi sorgulayacaksınız. Ama işte o zaman, en çok kararlılığa ve inanca ihtiyacınız var. Çünkü dipten yatırım yaparak kazanılan para, zirveden işlem yaparak kazanılmaya çalışılan paradan çok daha fazladır.

Önerilen Okuma:

18 yıllık senaryoyu yeniden yazmak, ABD hükümetinin kapanması sona eriyor = Bitcoin fiyatı fırlayacak mı?

10 milyar dolarlık stablecoin buharlaştı, DeFi zincirleme patlamalarının arkasındaki gerçek ne?

MMT sıkıştırma olayı analizi: İyi planlanmış bir para toplama oyunu

ChainCatcher'da açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın