MicroStrategy Euro öncelikli hisseleri 700 milyon dolar çekiyor! TD: Bitcoin yıl sonunda 160 bin dolara ulaşabilir

道明证券旗下 TD Cowen 最新报告显示，微策略发行首档以欧元计价的优先股（STRE）后，可利用这次募资净收益，再增持约 6720 顆比特币。该机构重申比特币年底基本情境价格上看 141,277 美元，牛市情境更可达 160,000 美元。

欧元优先股开新战场增持 6720 顆比特币

（来源：微策略）

TD Cowen 分析师表示，微策略发行价值 6.2 亿欧元（约 7.15 亿美元）的 STRE 优先股。在扣除相关费用后，可望动用绝大多数净收益，即用约 6.088 亿欧元来买比特币，买入均价约为 104,500 美元。以这个价格计算，微策略此次可增持约 6,720 顆比特币，使总持仓突破 648,000 顆。

欧元优先股的发行标志着微策略融资策略的重要创新。此前，微策略主要通过发行美元计价的优先股和可转债来筹集资金，此次首度进入欧元市场，显示公司正在拓展全球资本来源。欧洲机构投资者对固定收益产品有庞大的需求，而微策略的优先股提供了参与比特币叙事的间接途径，同时享有固定股息保护。

分析师认为，利用发行优先股募资，再用收益购买比特币的财务策略，仍是微策略扩大每股比特币持有量的关键动力。这种模式创造了一个自我强化的循环：优先股发行→购买比特币→比特币升值→公司估值提升→能以更优条件发行新优先股→购买更多比特币。只要比特币价格保持上涨趋势，这个循环就能持续运作。

优先股发行预计让微策略年初至今比特币收益率提升到 27% 以上，接近该公司设定的年度目标 30%。这个收益率指标是微策略衡量战略成功与否的核心 KPI（关键绩效指标）。它不仅反映比特币价格的涨跌，更重要的是反映公司通过融资和增持策略，实现的每股比特币持有量增长。即使比特币价格横盘，只要微策略能持续增持，收益率仍会上升。

欧元优先股融资结构

发行规模：6.2 亿欧元（约 7.15 亿美元）

净收益：约 6.088 亿欧元（扣除费用后）

预计买入：约 6,720 顆比特币

买入均价：约 104,500 美元

战略影响：年初至今比特币收益率提升至 27% 以上

道明维持 535 美元目标价，涨幅 124%

（来源：谷歌）

在对微策略的评级方面，TD Cowen 对新发行的 STRE 欧元股和 STRC（浮动利率优先股）股票都给予买入评级，并重申对现有 STRF、STRK 和 STRD 系列优先股，也是买入的评级。这种全系列买入的评级显示 TD Cowen 对微策略整体战略的高度认可。

至于微策略的普通股（股票代码 MSTR），TD Cowen 仍维持 535 美元的目标价，比昨日收盘价高出 124%。11 月 11 日美股收盘，Michael Saylor 旗下微策略股价收报 231.35 美元。这意味着若达到 TD Cowen 的目标价，投资者将获得超过双倍的回报。

535 美元的目标价并非随意设定，而是基于微策略持有比特币的潜在价值和公司未来的增持计划。TD Cowen 分析师预测，微策略有望在 2027 年 12 月之前，持有总共约 815,000 顆比特币。这个预测意味着从当前的 641,692 顆增加到 81.5 万顆，还需要增持约 173,000 顆比特币。

若这个预测实现，以比特币年底价格 141,277 美元计算，微策略在 2027 年的比特币持仓价值将达到约 1.15 万亿美元。考虑到公司可能持续通过优先股和可转债融资，总负债规模可能达到 500 至 600 亿美元，净资产价值仍将达到 550 至 650 亿美元。以这个估值水平，535 美元的 MSTR 目标价在逻辑上可以成立。

需要注意的是，道明证券及其关联公司，本身是微策略股票的做市商。这个利益关系可能影响分析的客观性，投资者在参考这些目标价时应保持审慎态度。做市商通常持有相关股票的库存，股价上涨对其有直接利益。然而，作为一家受监管的投资银行，TD Cowen 的分析仍需基于合理的模型和假设，其预测仍具有参考价值。

尽管微策略股价过去一个月下跌超过 27%，TD Cowen 仍维持买入评级和高目标价，显示其对长期前景的信心。这种在股价回落时坚持看多的立场，要么是对基本面的深刻洞察，要么是过度乐观。市场将在未来几个月验证这个判断的正确性。

比特币年底 141,277 美元的三种情境

TD Cowen 也再次重申对比特币的年底价格预测，维持基本情境假设，认为比特币在今年结束前的价格上看 141,277 美元。而在牛市情境中，比特币更有望上看 160,000 美元，但如果迎来熊市情境，则可能下探至 60,000 美元。

分析师指出，基本情境模型假设微策略每季度会购买约 40 亿美元的比特币，若收购规模扩大至 45 亿美元以上，则可能触发牛市情境；反之，若因市场条件或融资困难导致收购暂停，则可能引发熊市情境。这个框架揭示了微策略在比特币价格发现中的关键角色。

比特币年底价格三种情境

牛市情境：160,000 美元（微策略季度购买 45 亿美元以上，机构需求爆发）

基本情境：141,277 美元（微策略季度购买 40 亿美元，市场稳定增长）

熊市情境：60,000 美元（微策略暂停购买，市场需求崩溃）

基本情境的 141,277 美元意味着从当前约 103,000 美元上涨 37%。这个涨幅在不到两个月的时间内实现，需要强劲的催化剂。可能的催化剂包括：联准会 12 月确认降息、微策略持续大规模增持、比特币 ETF 资金流入加速、以及年底前的季节性涨势。

牛市情境的 160,000 美元则需要所有正面因素同时爆发。微策略季度购买规模扩大至 45 亿美元以上，意味着公司需要成功完成更大规模的融资。这可能来自新的优先股发行、可转债或直接股权融资。若真能实现这种规模的持续买盘，配合机构需求的全面爆发，160,000 美元并非不可能。

熊市情境的 60,000 美元是最悲观的预测，意味着从当前价格下跌约 42%。这种情境的触发条件是微策略因市场条件或融资困难导致收购暂停。若微策略停止买入，市场将失去最重要的结构性买盘之一，可能引发连锁反应。此外，若比特币价格大幅下跌，微策略可能面临优先股股息支付压力，甚至被迫抛售部分持仓，进一步加剧下跌。

微策略与比特币的命运已经深度绑定。公司的财务策略、股价表现和市场信心，都与比特币价格走势密切相关。这种高度集中的策略在上涨周期中创造了惊人的回报，但也使公司在下跌周期中极为脆弱。TD Cowen 的三种情境分析为投资者提供了清晰的风险与机会框架。