Circle'ın başarı yolları, Frax Finance nasıl yeni numaralar çıkarıyor?

Orijinal Başlık: CRCL'den FRAX'a: Bir Sonraki GENIUS Yasası Oyunu

Orijinal yazar: @100y_eth

Orijinal metin çevirisi: Luke, Mars Finans

Anahtar noktalar

5 Haziran 2025'te, USDC'nin ihraççısı Circle, New York Borsa Sesi'nde (NYSE) başarılı bir şekilde halka arz edildi ve tüm stablecoin endüstrisine canlılık kattı. Circle, dikey entegre ürün stratejisi ve ABD'nin kripto dostu siyasi ortamıyla büyük ilgi çekti.

Circle'ın patlayıcı ilgiyi çekmesiyle birlikte, insanlar doğal olarak GENIUS Yasası altında bir sonraki kazananı aramaya başladı. Bir stablecoin protokolü, Circle'ı hatırlatıyor ve benzer bir stratejiyle sektörü yönlendiriyor: Frax Finance.

Frax Finance, GENIUS Yasası'na uygun frxUSD'yi çıkaran bir stablecoin protokolüdür. Sadece basit bir çıkarım ile sınırlı değildir, aynı zamanda frxUSD'yi kullanmayı kolaylaştıran bir ön yüz olan FraxNet ve onu destekleyen yüksek performanslı blockchain olan Fraxtal ile bir stablecoin işletim sistemi olarak sunulmaktadır.

Finans sisteminin üç bileşeni para (money), ön uç (frontend) ve arka uç (backend)'dır. Finans sektörünün gelişim açısından, mevcut verimsiz arka uç sistemlerinin yavaş yavaş blockchain'e dönüşeceği öngörülmektedir. Bu eğilim doğrultusunda, stablecoin temelli sistemin üç unsuru stablecoin, ön uç ve blockchain ağıdır. Frax Finance, bu üç unsuru inşa eden az sayıdaki projeden biridir ve dikey entegrasyon yönünü göstermektedir.

Frax Finance, bir sonraki bölümdeki büyük bir dönüm noktasındadır. Kurucuların orijinal GENIUS Act taslağı üzerindeki politik liderliğinden, stablecoin işletim sistemi aracılığıyla dikey entegrasyon ürün vizyonuna, Polaris yükseltmesiyle protokolün kapsamlı dönüşümüne kadar, Frax Finance, GENIUS Act'ın öngördüğü geleceğe herkesten daha derinlemesine hazırlanmıştır.

1. Circle'ın başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesinin sırrı nedir?

1.1 stablecoin sektörünün zaferi

Kaynak: CNBC

2025 yılının 5 Haziran'ında, Circle New York Borsa'sında (NYSE) işlem görmeye başladı, hisse senedi kodu CRCL. IPO fiyatlandırması hisse başına 31 dolar olarak belirlendi, bu da başlangıçta öngörülen 27 ile 28 dolar aralığının üzerinde bir fiyat. Yaklaşık 1.1 milyar dolar toplandı. İlk işlem gününde açılış ve kapanış fiyatları sırasıyla 69 dolar ve 83 dolar oldu, 2025 yılının 25 Ağustos'unda hisse fiyatı yaklaşık 135 dolar olarak belirlendi. Bu, Circle'ı en başarılı IPO örneklerinden biri haline getirdi.

Circle'ın NYSE'ye girişi sadece şirket için bir dönüm noktası değil. GENIUS Yasası'nın geçmesi, SEC düzenlemelerinin gevşemesi ve Trump yönetiminin kripto dostu duruşuyla, kripto şirketlerinin geleneksel finansal piyasalara girişi için bir sinyal haline geldi. Ayrıca, halka açık piyasanın Circle'a gösterdiği büyük ilgi, stablecoin altyapısının geleneksel finans içinde de gelişebileceğine dair güveni artırdı.

Başka bir deyişle, Circle'ın borsa açılışı sadece kendi başarısı değil, aynı zamanda tüm stablecoin sektörünün zaferidir.

1.2 Circle'ın dikey entegrasyon stratejisi

Kaynak: Circle

Circle, dünya çapında en büyük stablecoin ihraççılarından biridir ve ABD doları ile sabitlenmiş USDC ile Euro ile sabitlenmiş EURC sunmaktadır. Ayrıca, internet tabanlı yeni bir finansal sistem inşa etme misyonu kapsamında, Circle bir dizi ürün sunmaktadır:

Circle Ödemeler Ağı (CPN): Circle'ın küresel para transferi standardı, SWIFT'in blockchain alternatif çözümü olarak tasarlanmıştır. CPN'yi kullanan finansal kurumlar ve şirketler, Circle'ın altyapısı ve çeşitli kamu blockchain'leri üzerinden sınır ötesi para transferi ve uzlaşmayı verimli bir şekilde gerçekleştirebilirler. Ayrıntılar için "CPN: Dijital Yerel SWIFT'e Doğru"ya bakın.

Circle Mint: Geleneksel banka ağları (örneğin, havale ve SEPA) ile entegre olan Circle Mint, işletmelerin ve kurumsal kullanıcıların anında USDC ve EURC çıkarmasına ve bunları 1:1 oranında nakit para ile geri almasına olanak tanır. Dikkate değer olan, Circle Mint'in USDC'yi doğrudan çıkaran tek resmi kanal olmasıdır.

Circle Wallets: Bir cüzdan SDK hizmeti, Web2 şirketlerinin hizmetlerini blockchain tabanlı cüzdanlara kolayca entegre etmelerini sağlar. Basit cüzdanın yanı sıra, hesap soyutlama (account abstraction), MPC tabanlı güvenlik, işlem yayını için RPC düğümleri, uyum seçenekleri, çok zincirli destek gibi özellikler de sunar.

CCTP: USDC'nin 20'den fazla ağda yerel olarak dağıtılması nedeniyle likidite parçalanması meydana gelebilir. Circle'ın çapraz zincir mesaj protokolü CCTP, farklı blockchain'ler arasında USDC'nin güvenli transferini sağlamak için yakma ve basma mekanizmasını kullanmaktadır.

Circle Paymaster: Circle'ın ERC-4337 tabanlı hesap soyutlama işlevi. Kullanıcıların blockchain ücretlerini ETH ile ödemesine gerek yoktur, Circle Paymaster onlara ücretleri USDC ile ödeme veya sponsorlardan ödeme yapma olanağı sunarak müşterilere gaz ücreti olmayan işlemler sağlar.

USYC: 2024 yılının sonunda, Circle, USYC'nin ihraççısı Hashnote'u satın aldı ve ürün yelpazesine dahil etti. USYC, ABD Hazine tahvilleri ve ters repo işlemlerinden oluşan tokenleştirilmiş bir para piyasası fonudur. USYC'yi tutan kurumsal müşteriler, istikrarlı bir zincir üzerindeki gelir elde edebilir ve bu token, Deribit ve Binance gibi borsalarda teminat olarak kullanılabilir.

Arc: Ağustos'ta duyurulan Arc, Circle'ın USDC'ye odaklanan L1 ağıdır ve yüksek performanslı bir konsensüs algoritması kullanarak USDC'nin sorunsuz ve verimli bir şekilde kullanılmasını sağlar.

Bu şekilde, Circle sadece stablecoin değil, aynı zamanda kurumların ve perakende kullanıcıların stablecoin'i kolayca kullanabilmesi için bir altyapı geliştirmiştir. İhraç, cüzdan altyapısı, çok zincirli köprü, L1 ağı, hesap soyutlama işlevi ve kurumsal çözümleri kapsayan bu, ürün stratejisinin dikey entegrasyonu için bir örnek teşkil etmektedir.

Kullanıcı deneyimi açısından bakıldığında, Circle'ın ürün yelpazesi gücünü sergiliyor. Circle'ın ürünlerini kullanan bir şirketi hayal edin: Circle Mint ile USDC'yi 1:1 oranında anında basabilir ve geri alabilir, Circle Wallets, Paymaster ve CCTP aracılığıyla müşterilerine Web3'e aşina olmasalar bile stablecoin işlevlerine kolay erişim sağlayabilir, en sorunsuz ve verimli USDC kullanımı için Arc blockchain'i benimseyebilir ve CPN aracılığıyla diğer finansal kurumlar ve şirketlerle ticaret ve uzlaşma yapabilir.

Stablecoin'in temeli, ihraç değil, kullanılabilirliktir. Teminat tasarımı ve düzenleyici çerçeve ile güvenli bir şekilde stablecoin ihraç etmek önemli olsa da, gerçek dünya kullanım senaryoları olmadan ihraç etmek anlamsızdır. Circle'ın dikey entegrasyon ürün yol haritası, stablecoin'in gerçek dünya ve zincir üstü ekosistemlerde geniş çapta benimsenmesi için bir temel oluşturmuştur.

1.3 Circle neden dikkat çekiyor

Peki, Circle nasıl sadece blockchain sektöründe değil, aynı zamanda geleneksel finans piyasasında da bu kadar büyük bir ilgi gördü? Ürün faktörlerinin yanı sıra, mevcut siyasi iklim ve Circle’ın iş modeli gibi birkaç faktör de rol oynamaktadır:

GENIUS Yasası'nın kabulü: ABD'nin dolar bazlı stablecoin'leri açıkça düzenleyen ilk federal yasası olarak, GENIUS Yasası Circle ve genel stablecoin endüstrisi üzerinde en doğrudan etkiye sahip olmuştur. Bu, stablecoin'lerin hukuki statüsünü, ihraççıların yükümlülüklerini ve tüketici koruma gerekliliklerini belirlemiştir. Bu, ABD kurumları ve şirketlerinin stablecoin çıkarması için hukuki bir zemin sağlar. Gerçekten de, Circle'ın iç işletme kılavuzları hukuki standartlar haline getirilmiş ve Circle'a yasal ve uyumlu bir statü kazandırmıştır.

Trump yönetiminin pro-crypto politikası: Trump yönetimi, göreve başlamadan önce crypto'ya güçlü destek açıkladı. 30 Temmuz 2025'te, hükümetin dijital varlıklar pazarına yönelik başkanlık çalışma grubunun 160 sayfalık bir crypto politika raporu yayınlandı. Bu rapor, ABD'nin küresel crypto sermayesinin merkezi olarak konumlandırılması için somut bir yol haritası önerdi.

SEC: Yeni SEC Başkanı Paul Atkins, Gary Gensler'e göre daha esnek bir düzenleyici tutum benimsiyor ve pro-crypto bir duruş sergiliyor. Beyaz Saray, kripto politika yol haritasını yayımladıktan sonra, SEC, ABD kripto sektörünün düzenlemesini daha net hale getiren Project Crypto adında bir girişimi hızla duyurdu.

Pazar payı: Circle, USDC'yi piyasaya sürdü ve bu, dünya genelinde ikinci en büyük stablecoin'dir. Şu anda, USDC'nin arzı yaklaşık 63 milyar dolar olup, stablecoin pazarının toplamının yaklaşık %30'unu oluşturmaktadır. USDT'nin teminat yapısının GENIUS Act düzenlemelerine uymaması nedeniyle, USDC, ABD düzenlemeleri altında en büyük uyumlu stablecoin'dir.

İş Modeli: Circle'ın ana geliri, USDC rezervlerini yönetmek için devlet tahvilleri, geri alım gibi araçlar kullanmaktan gelmektedir. 2025'in ikinci çeyreğinde Circle, 658 milyon dolar gelir ve 126 milyon dolar ayarlanmış EBITDA kaydetti ve bu, cazip bir gelir yapısı ve sağlam bir operasyonel kâr marjı gösterdi.

Current political environment in the USA provides a perfect backdrop for Circle to gain attention, while also laying the foundation for the rapid growth of the stablecoin industry.

1.4 Koreli yatırımcılar, LFG!

İlginç bir şekilde, Circle'ın popülaritesi sadece Amerika'da değil, diğer ülkelerde de oldukça güçlü. Gerçekten de, 2025 yılının Haziran ayında Kore'de en çok satın alınan yurtdışı hisse senedi sıralamasına bakıldığında, Circle (CRCL) birinci sırada, net satın alma miktarı 600 milyon doları aşıyor. Bu, ikinci sıradaki Tesla 2X ETF'nin 1.6 katı, üçüncü sıradaki Coinbase'in ise dört katı, Alphabet'in (100 milyon dolar) ve Apple'ın (90 milyon dolar) çok üzerinde.

Neden Circle, Kore'de bu kadar güçlü bir ilgi çekiyor? Elbette, birçok Koreli yatırımcı aktif olarak Amerikan hisse senetleri ticareti yapıyor, ancak daha derin bir sebep, Kore pazarının kendisinin stablecoin'ler için bir heyecan yaşamasıdır. Haziran 2025'te, Başkan Lee göreve başladı ve stablecoin'lerin yasallaşmasını güçlü bir şekilde destekleyeceğini açıkladı, bu da Korelilerin stablecoin endüstrisine ilgi duymalarının güçlü bir tetikleyicisi oldu.

Elbette, sıkı döviz yasaları, Kore Bankası'nın temkinli duruşu ve kısa vadeli tahvil pazarının küçük boyutu nedeniyle, Güney Kore'nin tamamen yasal bir şekilde won bazlı stablecoin'i benimsemesi için hala birçok engel bulunuyor. Ancak, herhangi bir şirket veya kurum stablecoin ile ilgili bir marka başvurusu yaptığında, hisse senedi fiyatları fırlıyor ve bu, stablecoin'e olan ilginin yalnızca blockchain sektöründe değil, aynı zamanda genel borsa yatırımcıları arasında da genişlediğini gösteriyor.

2. Bir sonraki nesil GENIUS Act kazananını arayın

2.1 CRCL'i kim devralacak?

Circle'ın başarılı bir şekilde halka arz edilmesiyle birlikte, şirketler ve yatırımcılar doğal olarak stablecoin sektörüne yönelerek GENIUS Yasası sonrasında en fazla fayda sağlayabilecek şirketler ve protokoller aramaya başladılar. Coinbase, Circle'ın USDC rezerv gelirinin neredeyse yarısını Coinbase ile paylaştığı için genellikle bir faydalanıcı olarak görülmektedir. 2025'in ikinci çeyreğinde, Circle'ın toplam rezerv geliri 634 milyon dolar olup, bunun yarısından fazlası 332.5 milyon dolar Coinbase'e ödenmiştir.

Coinbase gibi dolaylı fayda sağlayan şirketler dışında, GENIUS Yasası'na uygun stablecoin çıkaran ve Circle gibi doğrudan fayda sağlayan herhangi bir halka açık şirket var mı? Ne yazık ki, yok. ABD borsa listedeki şirketler arasında, GENIUS Yasası'na uygun stablecoin çıkaran bir tane bile yok. Paxos, ABD'nin ikinci büyük stablecoin ihraççısıdır, ancak özel bir şirkettir.

2.2 Zincir Üzerindeki Fırsatlar

Hisse senedi piyasasında bir sonraki Circle'ı bulamasanız bile hayal kırıklığına uğramayın. Çünkü, blockchain üzerinde GENIUS Act'a uygun dolar stablecoin'i çıkaran bir protokol bulunmaktadır. Şu anda, piyasada GENIUS Act'a uygun stablecoin çıkarmayı amaçlayan sadece iki protokol vardır. Biri Ethena, diğeri ise Frax Finance.

Kaynak: Ethena

Ethena, iki tür stablecoin sunmaktadır: USDe ve USDtb. USDe, rezervlerinin vadeli işlem piyasasının delta-neutral pozisyonlarına dayanması nedeniyle GENIUS Act'a uygun değildir. Ancak, USDtb'nin rezervleri MMF fonu BUIDL ve stablecoin'den oluşmaktadır. Ayrıca, USDtb'nin ihracı daha önce BVI'de gerçekleştirilmiş olup, 2025 Temmuz'da Anchorage Digital Bank aracılığıyla geçiş yaparak GENIUS Act uyumluluğu için hazırlık yapmaktadır.

Frax Finance, frxUSD stablecoin'i piyasaya sürdü ve rezervleri, çeşitli dolar bazlı MMF tokenleri ve ABD hazine fonu tokenlerinden oluşmaktadır. Dikkate değer olan, Frax Finance'in kurucusu Sam Kazemian'ın, tarihi bir GENIUS Act stablecoin yasasının oluşturulmasında kilit figürlerden biri olmasıdır.

Bu yıl Mart ayında, Sam, GENIUS Act'in ortak yazarı Senatör Cynthia Lummis ile bir araya geldi ve tasarının hazırlanmasına yönelik öneri ve destek sağladı, dijital dolar hukuki çerçevesinin başarılı bir şekilde oluşturulmasına katkıda bulundu.

Diğer protokollerin aksine, Frax Finance sadece temel işini ilerleten ürünler geliştirmekle kalmayıp, aynı zamanda düzenleyici tartışmalara aktif olarak katılmakta ve yasama organları ile yakın işbirliği yaparak düzenleyici çerçeveyi şekillendirmektedir. Bu, uygun bir politika girişimciliği örneğidir. Kurucuların yasa taslağına bizzat katılması nedeniyle, Frax Finance GENIUS Yasası'nı herkesten daha iyi anlamakta ve bu yasaya uygun frxUSD tasarlamaktadır.

3. frxUSD, GENIUS'a uygun ilk stablecoin

3.1 Frax'ın Stablecoin OS'u

Frax Finance'in hedefi, güvenilir bir şekilde stablecoin arz etmek ve geniş çapta kullanılabilir hale getirecek ölçeklenebilir bir altyapı inşa etmektir. Bunun için, Frax Finance Stablecoin OS'u önerdi ve üç ana ürününü sundu: frxUSD, FraxNet ve Fraxtal.

frxUSD: GENIUS Act'a uygun stablecoin, Frax ekosisteminin likiditesinin temel varlığı.

FraxNet: Kullanıcıların frxUSD'yi çeşitli yollarla ihraç edip geri alabilecekleri ve GENIUS Yasası'na uygun kayıtsız stablecoin'lerden sabit gelir elde edebilecekleri bir platform.

Fraxtal: frxUSD için inşa edilmiş yüksek performanslı bir EVM L1 blockchain, FRAX'ı gaz tokeni olarak kullanır.

İhraç önemli olsa da, stablecoin'in kullanılabilirliği daha kritik. Frax Finance, yalnızca düzenlemelere uygun bir şekilde frxUSD ihraç etmekle kalmaz, aynı zamanda kullanıcıların frxUSD'yi kolayca kullanabileceği bir ön yüz olan FraxNet'i ve frxUSD için özel olarak inşa edilmiş Fraxtal ekosistemini de sunar.

Bu yapıda, frxUSD para olarak, FraxNet finans teknolojisi ve bankacılık rolünü üstleniyor, Fraxtal ise finansal sistemin arka ucu olarak görev yapıyor. Bu üç ürünün uyumlu çalışması, frxUSD ekosisteminin temel motorudur.

Ayrıca, Frax Finance ticaret için Fraxswap, borç verme için Fraxlend ve frxETH (Ethereum likit staking protokolü) gibi çeşitli hizmetler sunarak tam bir stablecoin ve DeFi ekosistemi oluşturmuştur. Frax Finance ekosisteminin tamamı ve mevcut durumuna nasıl geliştiği bir sonraki makalede ele alınacaktır.

3.2 frxUSD, GENIUS'a uygun olan ilk stablecoin

Kaynak: GovInfo

Frax Finance'ın kurucusu Sam Kazemian, GENIUS Act'ın hazırlanmasına katıldığından, Sam ve Frax ekibi bununla ilgili derin bir anlayışa sahip. Bu düzenleyici uzmanlık temelinde, Frax Finance bu yılın Şubat ayında düzenleyici gerekliliklere uygun frxUSD stablecoin'ini çıkarmaya başladı. Peki, bir stablecoin'i GENIUS Act'a uygun kılan nedir? frxUSD gerçekten GENIUS Act'a uygun mu?

GENIUS Act'ın tam metni çevrimiçi olarak kolayca erişilebilir, ancak uzunluğu nedeniyle aşağıda ana noktalar özetlenmiştir. GENIUS Act'a uygun bir stablecoin ihraç etmek için aşağıdaki gereklilikler karşılanmalıdır.

(Listed items dışında, dış muhasebe denetimi, sermaye yeterliliği, AML uyumluluğu ve iflas durumunda öncelikli geri ödeme gereklilikleri gibi konular da bulunmaktadır. Bunlar iç operasyonlarla ilgili olduğundan, burada tartışılmamaktadır.)

3.2.1 Yayın Nitelikleri

Sadece Amerika Birleşik Devletleri'nde yetkilendirilmiş ihraççılar tarafından ihraç edilmesine izin verilir. Yetkilendirilmiş ihraççılar üç kategoriye ayrılır: Birinci kategori, banka veya kredi kooperatiflerinin yan kuruluşlarıdır; İkinci kategori, OCC onayı almış kuruluşlardır; Üçüncü kategori ise eyalet finansal düzenleyici kurumlarının onayını almış kuruluşlardır.

FIP-432 yönetim önerisinin onaylanmasıyla birlikte, frxUSD'nin ihraç, rezerv yönetimi ve düzenleyici uyumluluk ile ilgili tüm sorumluluklar FRAX Inc.'ye devredilmiştir. FRAX Inc., ABD'nin Delaware eyaletinde kayıtlı bir şirkettir ve GENIUS Yasası'na uygun stablecoin ihraç edebilmek için OCC veya eyalet finansal düzenleyici kurumlarından onay almak zorundadır. FIP-432 belgesine göre, FRAX Inc. şu anda stablecoin ihraç lisansı almak için hazırlık yapmaktadır.

3.2.2 Rezerv Gereksinimleri

GENIUS Act altında rezervin temel ilkesi tam 1:1 desteklemektir. Diğer bir deyişle, stablecoin'in toplam arzı en az eşit miktarda rezerv ile desteklenmelidir. Rezervin bileşimi aşağıdaki yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır:

Amerikan para birimi veya Federal Rezerv hesap bakiyesi

vadesiz mevduat, çekilebilir mevduat veya sigorta mevduatı ve kredi kooperatifi hisseleri

Kalan veya orijinal vade tarihi 93 gün veya daha az olan ABD Hazine bonoları

İhraççı tarafın satıcı olarak katıldığı gecelik geri alım, vadesi kalan 93 gün veya daha az olan devlet tahvillerini teminat olarak kullanır.

İhraççı, ABD Hazine bonolarını teminat olarak kullanarak alıcı olarak gecelik ters repo işlemlerine katılmaktadır.

1940 yılında çıkarılan "Yatırım Şirketleri Yasası"na göre kayıtlı olan hükümet para piyasası fonları veya yalnızca yukarıdaki (i) ile (v) varlıklarının menkul kıymetlerini tutanlar

Amerikan federal hükümeti tarafından doğrudan ihraç edilen yukarıda belirtilen likidite ve istikrar özelliklerine sahip diğer varlıklar

Yukarıda belirtilen (i), (ii), (iii), (vi) ve (vii) varlıkların tokenleştirilmiş biçimi

Kaynak: Frax Finance

Frax Finance tarafından çıkarılan frxUSD rezervi tamamen tokenleştirilmiş biçimde oluşmaktadır. frxUSD rezervini oluşturan RWA tokenleri aşağıdaki gibidir:

USTB: Superstate kısa vadeli ABD Hükümeti Tahvilleri Fonu'nun tokenleştirilmiş biçimi, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırım yapar ve Superstate aracılığıyla ihraç edilir. Reg. D Kuralı 506(c) ve Yatırım Şirketleri Yasası 3(c)(7) uyarınca ihraç edilmiştir.

BUIDL: BlackRock USD Kurumsal Dijital Likidite Fonu'nun tokenleştirilmiş şekli, ABD Hazine bonoları, nakit benzeri varlıklar ve repo gibi yatırım araçlarına yöneliktir ve Securitize aracılığıyla ihraç edilmektedir. Reg. D Kural 506(c) ve Yatırım Şirketleri Yasası 3(c)(7)'e göre ihraç edilmiştir.

WTGXX: WisdomTree Hükümeti Para Piyasası Dijital Fonu'nun tokenleştirilmiş şekli, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine ve ABD hükümetine ait kurum tahvillerine yatırım yapar. Bu, 1940 Yatırım Şirketleri Yasası'nın 2a-7 maddesine göre resmi olarak kaydedilmiş bir hükümet para piyasası fonudur.

USDB: Bridge tarafından çıkarılan stablecoin, Stripe tarafından satın alındı.

USDC: Circle tarafından ihraç edilen stablecoin.

Bu nedenle, frxUSD'nin rezervi (viii) içindeki (i) ve (vi)'nin tokenleştirilmiş formuna uygun olup, %100'den fazla fazla teminat ile GENIUS Yasası'nın rezerv gereksinimlerini karşılamakta ve istikrarlı bir değer sağlamaktadır.

3.2.3 Kazanç Dağıtımı?

GENIUS Yasası'na göre, stablecoin ihraççıları yalnızca stablecoin bulundurduğu veya kullandığı için sahiplerine faiz ödeyemez. Bu düzenleme, mevduat benzerliğini önlemek, yatırım varlığı olarak yanlış anlaşılmasını engellemek ve finansal istikrarı sağlamak amacıyla yapılmıştır.

frxUSD'nin GENIUS Yasası'na uygun olması nedeniyle, kullanıcılar yalnızca frxUSD'ye sahip olarak faiz kazanamazlar. Ancak, kullanıcılar FraxNet'te frxUSD bulundurduklarında, tahvillere dayanan istikrarlı gelir elde edebilirler. İlk bakışta bu, GENIUS Yasası'na aykırı görünse de aslında öyle değildir. Bu nasıl mümkün oluyor?

Bu, ihraç edicinin stablecoin sahiplerine doğrudan faiz ödemediği içindir. Aksine, dağıtım platformu ödüller sunmuştur. FraxNet, Delaware'de kayıtlı bağımsız bir hukuk varlığı olan Frax Network Labs Inc tarafından işletilmektedir ve ihraç ediciden ayrıdır. Bu nedenle, yalnızca FraxNet'te frxUSD tutan kullanıcılar getiri ödüllerini alabilir.

Elbette, MetaMask gibi kişisel cüzdanlar veya frxUSD'yi destekleyen borsalarda frxUSD tutan kullanıcılar faiz kazanamaz, bu GENIUS Yasası ile uyumludur. Bu yapı, Frax Finance'e özel değildir; Circle'ın USDC'si ve PayPal'ın PYUSD'si de benzer bir yöntem kullanmaktadır.

Coinbase, Coinbase uygulamasında USDC tutan kullanıcılara yaklaşık %4,1 faiz ödemektedir, PayPal ise PayPal uygulamasında PYUSD tutan kullanıcılara yaklaşık %3,7 faiz ödemektedir. Bu mümkün, çünkü Coinbase ve PayPal, ihraççı olan Circle ve Paxos'tan ayrı yasal varlıklardır.

4. FRAX, CRC'nin izini sürüyor: Tanıdık ama yenilikçi.

Şu ana kadar, Circle'ın nasıl başarılı bir şekilde halka açıldığını ve Frax Finance'in frxUSD'sini inceledik. Ama bekle, Frax Finance hakkında okurken tanıdık bir his mi uyandı? Frax Finance'in stablecoin ekosistemini kurma yönü, Circle ile oldukça benzer.

4.1 İlk Tanışma: Para

İlk kez stablecoin'in ihraç yöntemiyle aşina oluyorum. Circle ve Frax Finance, GENIUS Yasası'na uygun stablecoin'ler ihraç etmeyi amaçlamaktadır ve bunların rezervleri nakit, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve repo ile oluşturulmaktadır. Bu stablecoin'ler, stabil bir değeri koruyarak, bir sonraki nesil finansal sistemin yağlayıcısı (para) olarak işlev görmektedir.

Rezerv faiz gelirlerinin kullanımı açısından, Frax Finance ekosisteminde Circle'a göre daha fazla alan yaratabilir. USDC rezervinin tüm faiz gelirleri Circle'a aitken, frxUSD rezervinin faiz gelirleri, FraxNet'te frxUSD tutan kullanıcılar ve ekip operasyonları için kullanılmakta, geri kalan kısım ise FRAX staker'larına, yani Frax ekosisteminin ana token sahiplerine dağıtılmaktadır.

Bu yapı, daha fazla frxUSD'nin ihraç edilmesiyle Frax ekosisteminin büyümesi ve dolayısıyla frxUSD'nin ihraç edilmesini artırarak olumlu bir geri bildirim döngüsü oluşturduğunu göstermektedir.

4.2 İkinci kez tanıdık: Ön uç

Circle, USDC sahiplerinin stablecoin'lerini kolayca kullanabilmesi için yüksek kullanıcı deneyimi sunan bir ön yüz sağlıyor. Örneğin, 1) Circle Mint, kolayca ihraç ve geri almak için; 2) Circle Wallet, kolay cüzdan entegrasyonu için; 3) Circle Gateway, çok zincirli bakiyeleri yönetmek için kullanılır.

Kaynak: FraxNet

Aynı şekilde, Frax Finance, frxUSD sahiplerinin çeşitli finansal faaliyetlere kolayca erişim sağlamasına olanak tanıyan kullanıcı dostu bir ön yüz olan FraxNet'i sunmaktadır:

Çoklu varlık发行：Kullanıcılar yalnızca USDC, USDT, PYUSD ve USDB gibi stablecoin'leri değil, aynı zamanda banka havalesi ve hatta RWA token'ları (örneğin USTB ve WTGXX) kullanarak frxUSD çıkarabilirler. Bu, Circle Mint'e benzerdir.

Entegre cüzdan: Kullanıcılar Google gibi hesaplarla giriş yapabilirler ve otomatik olarak kendilerine bir blockchain cüzdanı oluşturulur. Bu, blockchain hakkında bilgisi olmayan kullanıcıların bile frxUSD'ye kolayca erişmesini sağlar. Bu, Circle Wallet'a benzerdir.

Gösterge Paneli: FraxNet, birden fazla ağdaki geniş varlıkları gözlemlemenizi ve kolayca transfer etmenizi sağlayan bir gösterge paneli sunar. Bu, Circle Gateway'e benzer.

Pasif gelir: FraxNet'te frxUSD tutan kullanıcılar, tahvillere dayalı olarak otomatik olarak sabit faiz geliri kazanabilirler. Coinbase uygulamasında USDC tutan kullanıcıların kazanç elde etmesi gibi, Frax Finance, FraxNet üzerindeki frxUSD sahiplerine faiz geliri sunar.

Çok varlıklı ihraç veya pasif gelir gerçekten güçlü bir özellik olsa da, yukarıda belirtilen dört özellik modern finansal hizmetlerin sahip olması gereken temel yetenekler olarak görülebilir. FraxNet, aşağıdaki yol haritası ile Circle Mint'ten daha güçlü bir dikey entegrasyon ürünü ve kullanıcı deneyimi sunmaktadır.

Sanal Visa Kartı: Stripe ve Bridge ile iş birliği içinde, FraxNet, Visa ağına bağlı sanal Visa kartı sunmayı planlıyor. Bu, kullanıcıların FraxNet varlıklarını gerçek dünya ödemelerinde kullanmalarını sağlayacak.

Sanal Banka Hesabı: Frax Finance, her kullanıcıya sanal banka hesabı sağlamak için Lead Bank ile işbirliği yapıyor, böylece geleneksel banka ağı üzerinden para yatırma ve çekme işlemleri gerçekleştirilebiliyor. Mevcut altyapı ile entegrasyon, kullanıcıların onboarding deneyimini iyileştirebilir.

FraxNet mobil uygulaması: 2026'da, FraxNet kullanıcıların mobil cihazlarından kolayca erişim sağlamasına olanak tanıyan bir uygulama sunacak ve onlara tam bir mobil bankacılık deneyimi sunacak.

Amaç, stablecoin ihraç protokollerinin yalnızca basit cüzdan, işlem, izleme ve kazanç fırsatları sunmasını sağlamak değil, aynı zamanda gerçek hayatta uygulanabilir kartlar, bankacılık ve mobil hizmetler aracılığıyla tam bir kullanıcı etkileşim yaşam döngüsü oluşturmaktır.

4.3 Üçüncü kez tanıdık: Arka uç

Finans sisteminde, arka uç ve ön uç aynı derecede önemlidir. Ön uç ne kadar kullanıcı dostu olursa olsun, eğer para hareketinin arka uç verimliliği düşükse, kullanıcı iyi bir deneyim elde edemez.

Bunun için, 2024 Şubat'ında, Frax Finance kendi yüksek performanslı blockchain ağı Fraxtal'ı tanıttı. Fraxtal, Frax ekosistemini optimize etmeyi amaçlamakta olup, frxUSD'nin rayı (rail) olarak hizmet vermeyi hedeflemektedir.

Aslında, ekosistemine optimize edilmiş bir arka uç sağlamak, Frax Finance'i sektörün öncüsü haline getiriyor. Fraxtal'dan sonra, birçok stablecoin projesi, stablecoin'ler için optimize edilmiş blockchain'lerini piyasaya sürmeye başladı:

Converge: Ethena, ENA ve USDe etrafında DeFi ve geleneksel finansı bağlamak amacıyla yüksek performanslı bir blockchain geliştirmek için Securitize ile işbirliği yapıyor.

Stable ve Plasma: Tether, Stable ve Plasma'ya (USDT transferi ve ödemelerine odaklanan blockchain ağı) stratejik yatırım yaptı.

Arc: Circle, USDC için optimize edilmiş blockchain Arc'ı yakın zamanda tanıttı.

Sonunda, Frax Finance sektörün yönünü öngördü. Fraxtal'ın piyasaya sürülmesi sadece başka bir blockchain'in yayınlanması değil, aynı zamanda finansal altyapının geleceğine yönelik çığır açan bir girişimdir.

4.4 Stabilcoin Üçlüsü

Günümüz finans sisteminin üç unsuru para (money), ön uç ve arka uçtur. Finansal teknoloji şirketleri, bizi karmaşık ödeme, menkul kıymet ve havale arka uçlarına bağlayan kullanışlı bir ön uç sağladığı için ekonomik etkinliklere kolayca katılabiliyoruz.

Finans sektörünün gelişim açısından bakıldığında, mevcut karmaşık ve verimsiz arka uç, yavaş yavaş blockchain'e geçecektir. Bu eğilim altında, blockchain tabanlı finans sisteminin üç temel unsuru stablecoin, ön uç ve blockchain ağıdır. Bu, stablecoin trinity (stabilcoin üçlüsü) olarak adlandırılmaktadır; Frax Finance, bu üç unsurun tamamını inşa eden az sayıda projeden biridir ve dikey entegrasyon yönünü göstermektedir.

5. Kuzey Yıldızına Doğru

Kaynak: Frax Finance

Bu yılın Mart ayından bu yana, Frax Finance GENIUS Yasası için hazırlık yapıyor ve protokolü dönüştürecek North Star yükseltmesine odaklanıyor. Bu yükseltme, eski Frax protokolü tokenleri FRAX ve FXS'in frxUSD ve FRAX olarak yeniden adlandırılmasını, Fraxtal'ın gas tokeninin frxETH'den FRAX'e değiştirilmesini ve token teşvik yapısı gibi diğer önemli ayarlamaları içermektedir.

Frax Finance şimdi bir sonraki bölümün önemli bir dönüm noktasında. Kurucunun orijinal GENIUS Act taslağı üzerindeki siyasi liderliğinden, Stablecoin OS aracılığıyla dikey entegrasyonun ürün vizyonuna, North Star güncellemesi ile protokolün kapsamlı dönüşümüne kadar, Frax Finance, GENIUS Act'in hayal ettiği geleceğe herkesden daha kapsamlı bir şekilde hazırlanmıştır.

Bazıları Frax Finance'in yalnızca Circle'ın yol haritasını izlediğini düşünebilir. Ancak durum tam tersidir. Tüm işlevleri bir araya getiren bir ön yüz platformu olan FraxNet ve arka uç altyapısı için özel olarak inşa edilmiş blockchain olan Fraxtal'ı tanıtarak, Frax Finance sadece ayak uydurmakla kalmadığını, aynı zamanda stablecoin endüstrisinin yolunu aktif olarak şekillendirdiğini kanıtladı. Bu yenilikler, Frax Finance'in öncü rolünü vurgulamakta ve tüm ekosistemin izleyebileceği yönü belirlemektedir.

Denizcilerin Kuzey Yıldızı'nı (North Star) takip ederek yön bulması gibi, Frax Finance de North Star ile sektöre yön belirleyen bir yükseliş yaşıyor. Bu sadece bir yükseliş değil. Bu, tüm sektör için yeni bir referans noktası oluşturma eylemidir ve nihayetinde Frax Finance, Kuzey Yıldızı gibi sektörün öncüsü olacak.